米連邦準備制度の紙幣印刷原理：債券と通貨供給の隠された論理

多くの人は、FRB（連邦準備制度）が空からドルを創造できることを見て、しばしば迷いに陥る——「なぜ直接紙幣を刷ることができるのに、市場に債券を発行する手間をかけるのか？」この疑問の背後には、現代金融システムの最も核心的な運作メカニズムが隠されている。

通貨供給の三つの層

紙幣を印刷する原理を理解するには、まず通貨供給の異なる次元を把握する必要がある。

最狭義の通貨（M0） は、流通している現金と銀行準備金のみを含む。しかし、銀行はすべての資金を金庫に閉じ込めているわけではなく、リスク管理に基づき実際に必要な利用可能資金を見積もり、残りは帳簿上の数字として存在している。

M1（狭義の通貨） は、M0に加え、当座預金と旅行小切手を含む——すなわち、いつでも引き出せる資金だ。2020年前後、M1は驚くべき急騰を経験したが、これはまさにFRBが大規模な金融緩和を実施した直接的な結果である。

M2（広義の通貨） は、さらにマネーマーケット預金や10万ドル以下の定期預金などの半流動性資産を含む。M2の拡大は通常、しばらく遅れて一般の口座に浸透し、これを「坎蒂ロン効果」と呼ぶ——最初に新資金を得るのは金融機関であり、その後に一般人の価格上昇が遅れて現れる現象だ。

国債システムの真の姿

米国債は本質的に企業債と何ら変わらず、借金の道具だ。米国政府の支出が税収を超え、毎年赤字を出しているため、債券発行によって補填している——現在、米国の公的債務は34.6兆ドルに達している。

これらの債券の買い手は多種多様：個人投資家はIRAや401K口座、投資信託を通じて保有し、米国の商業銀行、外国の中央銀行（日本銀行、中国人民銀行など）、そしてFRB自身も含まれる。FRBが国債を保有できる秘密は、まさに紙幣を印刷する原理の核心にある。

量的緩和と通貨創造のメカニズム

FRBの紙幣印刷原理は、量的緩和（QE） と 量的引き締め（QT） の二つの仕組みを通じて動いている。

経済危機時には、FRBはQEを開始——国債やMBS（住宅ローン担保証券）を大規模に買い入れる。2008年の金融危機では、数年で1.5兆ドル超の資産を購入した。そして2020年のパンデミックショックでは、より積極的に——わずか2年で5兆ドル超の資産を増やし、2009年の規模をはるかに超えた。

しかし、FRBはどうやってこれを実現しているのか？

FRBは米国の中央銀行として、独自の通貨創造権を持つ。QEを行う際のステップは以下の通り：

FRBが買い入れ計画を発表→一級取引業者（大手中介銀行）が代理で買い付け→FRBは新たに創造した銀行準備金（完全にデジタル証書）をこれらの取引業者の口座に振り込む→新通貨がシステムに入り、国債がFRBの資産負債表に入る。

この過程で、新たな資金は虚空から生まれる。例えるなら、モノポリーゲームで、すべてのプレイヤーの資金が配られた後、突然新しいプレイヤーが追加され、追加の紙幣を持ち込むと、地価が急騰するのと同じだ。結果は明白——新たな通貨供給により、すべての不動産価格が急騰する。M2の貨幣供給とFRBの資産負債表の上昇曲線は完全に一致し、これが紙幣を印刷する原理の実態だ。

なぜ無制限に紙幣を印刷できないのか

ある人はこう尋ねる：「FRBは空から通貨を創造できるのに、なぜ債券システムを通さずに直接政府に支出のための紙幣を刷らないのか？」

答えは非常に簡単：これをやると、悪性インフレと通貨崩壊を引き起こすからだ。

もし財務省（議会）が好きなだけ支出し、FRBが無制限に紙幣を刷り続けると、結果は明白——通貨供給量は指数的に膨れ上がり、物価も指数的に上昇する。街中にはドル紙幣があふれ、人々は日用品を買うのに一台の車のような金を必要とし、価格は刻々と変動する。

人々のドルに対する価値保存手段および取引手段としての信頼は完全に崩壊する。ベネズエラやレバノンの例を見れば、その毀滅的な結果が理解できる。

債券システムの「隠れ蓑」役割

直接紙幣を印刷すると信頼危機を招くため、FRBと財務省は債券発行や国庫の仕組みを通じて、実際の通貨創造過程を巧妙に隠している。債券システムは「市場からの資金調達」の幻想を作り出し、実際にはFRBが自国の債券を買い入れていても、この仕組みを通じてドルへの信頼を維持できる。

紙幣を印刷する原理の巧妙さは、：それが政府の赤字問題を解決しつつ、インフレ期待をコントロールする仕組みをも備えている点にある。しかし、このシステムの隠蔽性は、多くの意思決定者自身もその仕組みに困惑させている——ホワイトハウスの経済顧問委員会の議長さえも、債券について説明するときには曖昧な表現に終始する。

一般市民がこのシステムを理解できないとき、演技は続く。