無期限先物DEXの2025年は少しクレイジーです。年初の5%の市場シェアから現在の20-26%に急上昇し、Q3の単四半期出来高は1.8兆米ドルで、前年同期比87%増——この上昇は誰も予想していなかったほどです。
しかし、最も衝撃的な変化は、ランキング戦の大逆転です。Hyperliquidは一時独占的な地位を占めており、取引量の65%を占めていましたが、この波で新星Asterに王座から引きずり下ろされました。データによると、10月末にはAsterの週間取引量がHyperliquidの3倍に達し、市場シェアは瞬時に40%に跳ね上がりました。LighterとedgeXも虎視眈々と狙っており、Hyperliquidは7月のトップから現在はわずか7.67%にまで落ち込んでいます。
トラックの分化が明らかです：
Hyperliquidはまだ基盤を築いています。4.78BのTVLはまだ第一位ですが、上昇が乏しいです。その基盤は自社開発のL1+完全オンチェーンCLOBで、技術的な天井は高く、Q3の手数料は3億ドル、99%が直接$HYPEを買い戻し焼却します。このデフレモデルは強気市場では確かに強力ですが、問題も生じています——11月末に1983万SHYPE（流通量5.3%）が解放され、2027-2028年まで毎日線形解放され、日々の圧力は1700万ドルに達しますが、買い戻し能力は200万ドル/日しかなく、これは8.6倍の圧力差です。さらに、バリデーターノードは24しかなく、集中化リスクが大きいです。
Asterは最も物議を醸す新興企業です。ユーザー数は460万人（Hyperliquidは75万人）、日々の出来高は270億ですが、問題も大きい——出来高/ポジション比は異常に27倍に達し、健康的な水準を大きく上回っています。DefiLlamaはそれを除名しました。技術的にはBNB Chainをメインネットとして使用し、1001倍のレバレッジをサポートし、利息を得る資産（asBNB、USDF）を担保として借り入れ取引を行うことができます。これは確かに革新ですが、「虚偽の繁栄」から真のユーザーへと変わることができるかどうかは、まだ見極める必要があります。
Lighterが手数料ゼロの秘訣を披露。ZK-Rollupアーキテクチャで、完全に手数料を取らず、APIとスプレッドで利益を上げる。3ヶ月で186MのTVLから1.1Bに上昇、見た目はすごいが、保持率は非常に低い——ユーザーはエアドロップを狙って来てはすぐに去り、OI/出来高比も虚高で、実際の粘着性には疑問が残る。
業界の未来は何を競っているのか？
短期まだ成長データとエアドロップの強度を競っていますが、長期的に勝負を決めるのはこのポイントです：
技術アーキテクチャの持続性：完全オンチェーンCLOB（Hyperliquid式）vs ZK-Rollup（Lighter）vs ハイブリッドソリューション（Aster）、それぞれ利点と欠点があるが、絶対的な勝者はいない
トークン経済の真実性：トラフィックをリアルマネーに変えることができるのか、基本的な要素（エアドロップではなく）だけで生き残るモデルを設計できるのか。
資産の多様性：HyperliquidのHIP-3は、許可なしに上場した株式、商品などの伝統的な資産の無期限先物を許可します。これは新しい物語です。
規制リスク：EUのMiCAが進展を見せており、アメリカのCFTCの態度は抑圧から様子見に変わったが、長期的なコンプライアンス圧力は依然として大きい
基盤の論理は非常に明確です——Perp DEXは「使うべきか」の技術検証期間を過ぎ、今は「誰のを使うか」というエコシステム戦争に突入しています。Hyperliquidの独自のL1は最高の上限と最強の独立性を与えていますが、その代償としてネットワーク全体を自分で維持しなければなりません。AsterはBNBエコシステムのネットワーク効果を利用して急速に拡大していますが、この高レバレッジ、高取引比の上昇が次の牛市周期まで持つかどうかは本当に分かりません。
一言で言うと：技術的な恩恵はほぼ食べ尽くされました。今は経済モデル、エコシステムの統合、そして規制の知恵が競われています。
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Perp DEXのリシャッフル:Hyperliquidがリストのトップに落ちた、なぜ新進気鋭のAsterが急上昇したのか?
無期限先物DEXの2025年は少しクレイジーです。年初の5%の市場シェアから現在の20-26%に急上昇し、Q3の単四半期出来高は1.8兆米ドルで、前年同期比87%増——この上昇は誰も予想していなかったほどです。
しかし、最も衝撃的な変化は、ランキング戦の大逆転です。Hyperliquidは一時独占的な地位を占めており、取引量の65%を占めていましたが、この波で新星Asterに王座から引きずり下ろされました。データによると、10月末にはAsterの週間取引量がHyperliquidの3倍に達し、市場シェアは瞬時に40%に跳ね上がりました。LighterとedgeXも虎視眈々と狙っており、Hyperliquidは7月のトップから現在はわずか7.67%にまで落ち込んでいます。
トラックの分化が明らかです：
Hyperliquidはまだ基盤を築いています。4.78BのTVLはまだ第一位ですが、上昇が乏しいです。その基盤は自社開発のL1+完全オンチェーンCLOBで、技術的な天井は高く、Q3の手数料は3億ドル、99%が直接$HYPEを買い戻し焼却します。このデフレモデルは強気市場では確かに強力ですが、問題も生じています——11月末に1983万SHYPE（流通量5.3%）が解放され、2027-2028年まで毎日線形解放され、日々の圧力は1700万ドルに達しますが、買い戻し能力は200万ドル/日しかなく、これは8.6倍の圧力差です。さらに、バリデーターノードは24しかなく、集中化リスクが大きいです。
Asterは最も物議を醸す新興企業です。ユーザー数は460万人（Hyperliquidは75万人）、日々の出来高は270億ですが、問題も大きい——出来高/ポジション比は異常に27倍に達し、健康的な水準を大きく上回っています。DefiLlamaはそれを除名しました。技術的にはBNB Chainをメインネットとして使用し、1001倍のレバレッジをサポートし、利息を得る資産（asBNB、USDF）を担保として借り入れ取引を行うことができます。これは確かに革新ですが、「虚偽の繁栄」から真のユーザーへと変わることができるかどうかは、まだ見極める必要があります。
Lighterが手数料ゼロの秘訣を披露。ZK-Rollupアーキテクチャで、完全に手数料を取らず、APIとスプレッドで利益を上げる。3ヶ月で186MのTVLから1.1Bに上昇、見た目はすごいが、保持率は非常に低い——ユーザーはエアドロップを狙って来てはすぐに去り、OI/出来高比も虚高で、実際の粘着性には疑問が残る。
業界の未来は何を競っているのか？
短期まだ成長データとエアドロップの強度を競っていますが、長期的に勝負を決めるのはこのポイントです：
技術アーキテクチャの持続性：完全オンチェーンCLOB（Hyperliquid式）vs ZK-Rollup（Lighter）vs ハイブリッドソリューション（Aster）、それぞれ利点と欠点があるが、絶対的な勝者はいない
トークン経済の真実性：トラフィックをリアルマネーに変えることができるのか、基本的な要素（エアドロップではなく）だけで生き残るモデルを設計できるのか。
資産の多様性：HyperliquidのHIP-3は、許可なしに上場した株式、商品などの伝統的な資産の無期限先物を許可します。これは新しい物語です。
規制リスク：EUのMiCAが進展を見せており、アメリカのCFTCの態度は抑圧から様子見に変わったが、長期的なコンプライアンス圧力は依然として大きい
基盤の論理は非常に明確です——Perp DEXは「使うべきか」の技術検証期間を過ぎ、今は「誰のを使うか」というエコシステム戦争に突入しています。Hyperliquidの独自のL1は最高の上限と最強の独立性を与えていますが、その代償としてネットワーク全体を自分で維持しなければなりません。AsterはBNBエコシステムのネットワーク効果を利用して急速に拡大していますが、この高レバレッジ、高取引比の上昇が次の牛市周期まで持つかどうかは本当に分かりません。
一言で言うと：技術的な恩恵はほぼ食べ尽くされました。今は経済モデル、エコシステムの統合、そして規制の知恵が競われています。