ステーブルコインは、実験的な技術から、世界の金融ウェブを横断して日々の決済と流動性フローを支える基盤へ、静かに進化してきました。2025年までに、デジタルドルを通じて数兆ドルが、依然として多くの市場参加者が想定していなかった速度と信頼性で動きました。2026年が展開する中で、投資家、トレーダー、そしてビルダーにとっての中核的な問いはもはや「ステーブルコインが機能するかどうか」ではなく、「その速度によって生み出された価値を誰が獲得するのか」です。
単一の支配的な消費者向けアプリが存在するわけでも、主流の採用を決定づけるような画期的瞬間があったわけでもないにもかかわらず、意図的な設計と現実世界での有用性が、ステーブルコインを重要なインフラへと押し上げました。ここまでの教訓はこうです。ネットワーク効果とレール（基盤）の質は、どれか1つのプラットフォームやユースケースよりも重要であり、得られるリターンは、投機的な大きな利益を約束する人たちではなく、移動と相互運用を最適化する人たちに偏りやすい、ということです。
重要ポイント
ステーブルコインのオンチェーン活動は2025年に急増し、総移動額は$33兆を超えました。これは2024年から約72%の増加であり、これらの資産にとって「速度」が定義的な指標になったことを示しています。
ラテンアメリカは実務的な採用フロンティアとして浮上しました。そこでステーブルコインは、単なるヘッジ以上の役割を果たしています。この地域のエコシステムにおけるオンチェーン活動のうち、アルゼンチンのユーザーが約61.8%を占め、ブラジルがそのすぐ後に続いて約59.8%でした。
インフラの経済性が変化しています。準備金運用、流通ネットワーク、取引所、オン／オフランプのサービスからの収益は、ますます投機的トレーダーだけでなく、仲介業者と決済レールのレベルに集中しています。
速度主導のユーティリティがインセンティブを組み替えています。市場全体の時価総額に注目するのではなく、業界は、稼ぎとフローをユーザーや実体経済のユースケースへとどう振り向けられるかを検討しています。
規制とガバナンスの問題は依然として中心です。ライセンス、カストディ（保管）、そして決済の枠組みが、どのような条件下でステーブルコイン活動から誰が利益を得るかに影響を与えます。
約束から決済インフラへ
振り返ると、暗号資産業界は過去数年の大半を、見出し指標の追跡に費やしてきました。時価総額、「Ethereum killer（イーサリアム・キラー）」をめぐる議論、そして願望に満ちた価格シナリオです。しかし、ステーブルコインの価値は、国境を越えて、レールを通じて価値を迅速に決済できる柔軟でプログラム可能なお金としてのユーティリティにあります。速度が単なる積み上げを上回るようになると、ステーブルコインは、日々の取引で意味ある形で存在するために劇的な消費者ブレイクスルーを必要とせずに、運転資本として機能し始めました。つまり、トレジャリー、支払い、越境決済に組み込まれていくのです。
オンチェーンのデータは明確な絵を描いています。2025年は、ステーブルコインの移動量が、総市場時価総額の伸びを圧倒した「転換点」でした。準備金と負債として数千億ドルが循環していることで、この仕組みは、政策立案者や既存の金融勢力が注意深く見守っている成熟を示しています。この変化は、活動を維持するために大量の供給を必要としにくくなるのは、すばやく回るお金だからだ、というより広い考え方とも整合的です。デジタル時代に適用された貨幣数量説への示唆でもあります。
運用の青写真としてのラテンアメリカ
西側の市場では、ステーブルコインは利回りを得る手段や決済ツールとして捉えられがちですが、ラテンアメリカは、これらの仕組みがインフレや通貨のボラティリティに対する実務的なレジリエンスへどう変換されうるかを示しています。同地域の利用パターンは、現実の稼働状況を映し出しています。ステーブルコインは購買力を維持し、地域通貨がうまく機能しない場面でも日常の取引を円滑にするために使われているのです。
たとえばアルゼンチンでは、アルゼンチンの人々が、劇的な現地通貨の変動から資産を守るためにステーブルコインを活用しています。採用水準は、オンチェーン活動の中で意味のある比率を示しています。ブラジルはそれにかなり近く、マクロ経済上のストレスを乗り切るためにトークン化されたドルを使うという、より広い大陸的な流れを反映しています。これにより、ラテンアメリカは例外ではなく、同様の通貨ダイナミクスやインフレ圧力に直面する他地域にとっての可能な青写真として位置づけられます。
国際的な規制当局や業界団体が観察するように、ラテンアメリカの経験は、投機的な取引を超えた実務的なユーティリティを裏づけています。それは、ステーブルコインが金融インフラの通常の一部になる未来を示唆しています。適切なオンランプ、カストディの基準、そしてユーザー体験が整っていれば、同様のマクロ経済環境を持つ他地域にも広がりうる結果です。
家賃搾取のラダーと速度をめぐる競争
ステーブルコインを支えるアーキテクチャは、実質的に、フローから利益を得る参加者のピラミッドです。発行者、取引所、カストディ（保管）、流動性プロバイダー、そしてオンチェーン決済を統合する伝統的な銀行またはネオバンクが含まれます。このフローに紐づく経済的価値は、このスタック（層）の複数のレベルで獲得されつつあります。
発行者は主要なステーブルコイン提供者によって率いられており、準備金の運用と、キャッシュのような保有物により得られる利息から収益を得ます。これはしばしば「フロート（float）」と呼ばれます。業界分析は、旗艦級の発行者が、準備金運用をスケールし、ネットワーク全体に流動性を配分するに従って、高いプロセス効率と従業員あたりの収益性を達成している可能性があるシナリオを示しています。
発行者とユーザーの間には、取引所やオン／オフランプの提供者があります。これらは、決済、ルーティング、そして流動性の提供に関する手数料を稼ぎます。これらの存在は、ますます速度の物語の中心になっています。より速く、より安く、より信頼できる決済レールは、高い取引スループットと、現実世界のユースケースにとってより能力の高い決済レイヤーをもたらすからです。
銀行側では、伝統的な銀行およびネオバンキングのパートナーが、トークン化された預金とオンチェーン決済サービスを可能にするために、ステーブルコインのレールを統合し始めています。この統合は追加の収益機会を生み、ステーブルコインを取り巻く金融エコシステムを深めます。結果として、それらが投機的なニッチではなく、金融インフラの標準的な部品として一般化していく可能性があります。
規制当局は直接の利得者ではないものの、ライセンス制度、カストディ基準、そしてコンプライアンス要件を決めることで決定的な役割を果たします。彼らの選択は、誰が参加できるか、資本がどれだけ速く動けるか、そしてどのようなセーフガードのもとで動かせるかに影響します。この意味で、政策環境はステーブルコイン経済における利得の分配を形づくり、速度主導の成長を加速させることも、制約することもあり得ます。
ラテンアメリカは、またしても速度とマージンをめぐる戦場を示しています。新しいウォレット、オンランプ、そして取引所のエコシステムが、ステーブルコインの移動に紐づく手数料マージンを獲得しようと競っています。多くの参加者にとっての包括的な目的は、単に市場シェアを伸ばすことだけではなく、資金の速度が、ユーザーやより広い経済に対して広く共有される価値へとつながることを確実にすることです。
スケールするインフラ：次に来るもの
ステーブルコインが、有望な技術から広く使われるインフラへ移行していくにつれ、その存在感は2つの、絡み合った要因に左右されます。つまり、継続的で信頼できるユーティリティと、インセンティブをユーザーの福祉に整合させるガバナンスです。究極の到達点――価値のインターネットであり、ステーブルコインが国境、産業、ユースケースをまたいでシームレスに機能する状態――は、エコシステムが速度をどれだけ効果的に維持しながら、日常のユーザーにとって具体的な利益を提供できるかにかかっています。
最近のマクロ観測では、ステーブルコインは2025年に価値フローとして数十兆ドルを扱っており、広範な消費者採用が始まる前から決済・トレジャリーのツールとしての役割が裏づけられたことを示唆しています。速度が確立された次の年には、このインフラを、ユーザーのコントロールとアクセスを損なうことなく統治し、収益化できるのは誰なのかが明らかになるかもしれません。
投資家やビルダーにとってのより広い含意は明確です。チャンスは、次の投機的な急騰を追いかけることにあるのではなく、現実世界の金融における摩擦を下げる、頑丈でスケーラブルなレールを設計することにあります。こうしたレールの安定性とスピードは、新興市場で資本がどのように動くか、またどのように動きうるかを再定義し得ます。一方で規制当局は、構造とリスク管理は、採用と歩調を合わせて進化させる必要があると警告しています。
Opinion by: Jeff Handler, co-founder at OpenTrade.
デジタルマネーの進化を見守る読者にとって、軌道はこう示唆しています。ステーブルコインの「何（what）」は、すでに決着がついています。つまり、ステーブルコインは決済および流動性レイヤーとして機能する、ということです。残された問いは、誰が利益を得るのか、その利益がユーザーとどう整合するのか、そして安全性と透明性を損なうことなく速度を最もよく促せるのはどの管轄地域（jurisdiction）なのか、に中心があります。
この記事はもともと、Crypto Breaking News の Who Benefits From Stablecoins? Tracing Fee Models and Beneficiaries として公開されました――暗号ニュース、ビットコインニュース、そしてブロックチェーンのアップデートに関する、あなたの信頼できる情報源です。
