RWA利回りインフラ取引

知っておくべきこと：

• 直接的なRWAトークンのエクスポージャーは機能しません。 トークン化から得られる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターや発行者に蓄積されます - Kaminoの80％の預金成長と16％のトークンダウンは、この最も明確な証拠です。
• レバレッジの問題は最も興味深いインフラの機会です。 RWAの決済遅延（最大122日の退出エクスポージャー）は、原子的なクリプトネイティブのループ戦略を再現不可能にし、Keyringや3Fのようなプロトコルが構築しようとしている構造的なギャップを生み出します - しかし、どちらもまだ流動的なトークンを持っていません。
• Morphoは主要な機関向け借入レイヤーですが、トークンの仮説は、協会がスイッチを切り替える構造的なインセンティブを持っていないフィーのスイッチに依存しています。 $6.8BのTVLと$120.9Mの年換算フィーは、完全に預金者とキュレーターのために存在しています - MORPHOトークン保有者は現在、そのうちのゼロをキャプチャしています。
• Fluidは同じ仮説のよりクリーンなトークン表現ですが、より間接的です。 主要なRWAに関連するステーブルコインの支配的なDEXボリュームシェア（sUSDaiの100％、syrupUSDCの87％、reUSDの68％）、収益に連動した自社株買いメカニズム、そして構造的にクリーンなガバナンスは、より魅力的なトークン保有者の手段にしています - しかし、そのRWAのエクスポージャーは、直接的なトークン化された資産市場ではなく、利回りを生むステーブルコインを通じて行われます。