ビットコイン、4つのネットワーク指標が「需要の弱さ」を示し、72,000ドル以下に固定

ビットコイン（BTC）の価格は72,000ドルを突破しにくく、いくつかの主要なオンチェーン指標がBTCの需要の弱まりを示し、その上昇余地に疑問を投げかけている。

主なポイント：

• ビットコイン投資家は、クジラや小規模投資家が弱気市場の中で積極的に売却し、分配へとシフトしている。

• ビットコインのクジラ取引数は数年ぶりの低水準に達し、スマートマネーは政策や地政学的状況の明確化を待っている。

• ビットコインのハッシュレートはエネルギーコストの上昇に伴い急落し、マイナーの撤退リスクが高まっている。

ビットコイン投資家は「分配へシフト」

ビットコイン投資家は、米国とイスラエル・イランの戦争やその他のマクロ経済の逆風による最近の価格下落の中で、リスク回避姿勢を強め、BTCの保有を分散させている。

Glassnodeの蓄積傾向スコア（ATS）はほぼゼロ（淡黄色）を示しており、クジラがBTCを分配しているか、蓄積を控えていることを示している。

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この傾向スコアの低下は、ほぼすべての投資層で蓄積から分配への移行を示している。この変化は、2025年初頭に観察されたパターンと類似しており、その時は2025年4月にビットコインが74,500ドルに下落した。

ビットコインの蓄積傾向スコア。出典：Glassnode

Glassnodeの追加データによると、1,000BTC未満の小規模から中規模の投資者の間で「分配または非活動へのシフト」が見られる。

これは、「2024年第4四半期には、広範な投資層の蓄積が持続的な上昇を先行した」状況とは対照的だと、オンチェーンデータ提供者は火曜日のX投稿で述べている。

「ウォレットサイズ全体での積極的な参加が、持続的な回復の前提条件となる。」

投資層別のビットコイン蓄積傾向スコア。出典：X/Glassnode

ビットコインのクジラ活動は「歴史的に静か」

この分配や非活動的な蓄積傾向を反映して、Santimentによるとビットコインのクジラ活動は「歴史的に静か」になっている。

先週、1日あたりの10万ドル超取引は6,417件に減少し、2023年9月以来最低水準となった。一方、100万ドル超の送金は1,485件に減少し、2024年10月以来の水準となった。

このクジラ活動の低迷は、市場参加者が「CLARITY法からの明確な見通し」や戦争の長期的解決を待っていることに起因していると、データ分析会社は述べている。

これにより、「スマートマネーは、政策や世界的な不確実性が高い中で動きたがらない」とSantimentは付け加えた。

ビットコインのクジラ活動。出典：X/Santiment

ネットワーク活動の低迷

ビットコインの回復を維持できないもう一つの証拠は、ネットワーク活動の低迷とオンチェーン需要の減少だ。

CryptoQuantのビットコインネットワーク活動指数は、日次アクティブアドレス数、取引総数、UTXO数などの主要指標を追跡し、2025年8月以降減少している。

これは、「ネットワーク全体での需要の弱さ」を示していると、CryptoQuantのアナリストMaartunnはXの最近の投稿で述べている。

ビットコインネットワーク活動指数。出典：CryptoQuant

これは、ビットコインの基本指数で追跡される流動性やネットワーク成長といった弱いオンチェーンのファンダメンタルズとも一致している。

この指標は「引き続き下落傾向にあり、強化ゾーンを大きく下回っている」と、Bitcoin Vectorは火曜日のX投稿で述べている。

オンチェーンのデータは、「サポートのない安定状態」と表現されており、健全な調整ではなく、次のように付け加えた。

「オンチェーンの状況が弱いままであれば、上昇はフロー、ショートカバー、外部のきっかけに依存しやすくなる。ファンダメンタルズが回復しなければ、この種の乖離は中期的な持続的回復を支えないことが多い。」

ビットコインのファンダメンタル指数。出典：X/Bitcoin Vector

マイニングハッシュレートは22％低下

ビットコインのハッシュレートは、採掘活動のレベルを示す指標で、過去数週間で急激に低下している。これは、マイナーがマシンを停止していることを意味する。

ハッシュレートは水曜日に813EH/sに下落し、3月5日の1.2ZH/sから22％の減少を示している。

ビットコインのハッシュレート。出典：CryptoQuant

米国とイスラエル・イラン戦争によるエネルギーコストの上昇により、ハッシュ価格はPH/s/日あたり34ドルを下回り、多くのマイナーの損益分岐点を下回っている。

「ビットコインマイナーは、1コインあたり19,000ドルの損失を出しており、難易度も7.8％低下して、マイナーの流出が加速している」とToken MetricsのアナリストはXの最近の投稿で述べている。

さらに、次の7日間で難易度が5％以上下がれば、「マイナーの撤退は加速し、スポット売り圧力が強まる」と付け加えた。

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