Inflasi yang meningkat dan pertumbuhan upah menempatkan mata uang Jepang di atas tanah yang goyah

TLDR

• Gubernur BOJ Ueda menandakan bahwa inflasi Jepang mendekati batas atas 2%, didorong oleh kenaikan upah dan ketatnya pasar tenaga kerja
• Yen jatuh ke ¥158 per dolar—terendah dalam beberapa bulan—di tengah angin topan inflasi
• Depresiasi mata uang berarti jumlah setara seperti 40 juta yen ke USD menjadi kurang menguntungkan bagi tabungan dan eksportir Jepang
• Potensi perubahan kebijakan BOJ dapat merombak dinamika suku bunga dan stabilitas yen
• Konsumen menghadapi daya beli yang menurun sementara bisnis bergulat dengan biaya operasional yang meningkat

Kenaikan Upah dan Inflasi Memperketat Lingkaran Ekonomi Jepang

Prospek mata uang Jepang semakin suram. Kepemimpinan Bank of Japan, khususnya Gubernur Kazuo Ueda, telah menandai bahwa tekanan inflasi semakin mendekati target 2%—ambang yang telah lama sulit dicapai oleh ekonomi terbesar ketiga di dunia ini. Penyebab utamanya sederhana: pasar tenaga kerja semakin ketat, dan pengusaha menaikkan upah sebagai respons terhadap permintaan tenaga kerja.

Pertumbuhan upah ini, meskipun secara kasat mata positif bagi pekerja, langsung memicu mesin inflasi. Saat pendapatan yang dapat dibelanjakan meningkat, permintaan terhadap barang dan jasa pun meningkat, menciptakan perang penawaran yang mendorong kenaikan harga di seluruh ekonomi. BOJ kini berada dalam posisi yang rumit: menyesuaikan momentum ekonomi tanpa membiarkan inflasi melambung tak terkendali.

Tantangan utama saat ini adalah mengatur respons yang tepat. Kebijakan moneter yang lebih ketat dapat menekan inflasi tetapi berisiko memperlambat pertumbuhan dan mengecewakan pekerja yang akhirnya mulai melihat kenaikan upah riil. Sebaliknya, tidak bertindak akan mengundang tekanan harga yang tidak terkendali dan memaksa bank sentral untuk mengejar ketertinggalan—sebuah skenario yang bisa jauh lebih mengganggu.

Mata Uang di Bawah Serangan: Kejatuhan Yen

Tekanan domestik ini sudah meninggalkan jejaknya di pasar valuta asing. Yen melemah ke ¥158 per dolar AS, menandai nilai terendah dalam beberapa bulan. Untuk memberi gambaran, 40 juta yen setara sekitar $253.000—pengurangan yang signifikan dari nilai tukar sebelumnya, menunjukkan seberapa cepat daya beli yen telah terkikis.

Kelemahan ini mencerminkan gabungan kekuatan. Secara domestik, ekspektasi inflasi dan ancaman normalisasi kebijakan BOJ seharusnya memperkuat yen. Sebaliknya, mata uang ini justru jatuh, menunjukkan bahwa aliran modal internasional adalah faktor dominan. Tingginya suku bunga Federal Reserve AS menciptakan keuntungan hasil yang menarik bagi aset berbasis dolar, menarik modal keluar dari Jepang terlepas dari apa yang terjadi dengan harga domestik.

Pelaku pasar terbagi dalam menilai apakah penurunan ini akan berlanjut. Beberapa berpendapat bahwa pengetatan agresif oleh BOJ dapat membalik tren ini dengan membuat aset yen lebih kompetitif. Yang lain berpendapat bahwa kesenjangan hasil struktural akan tetap ada selama Fed mempertahankan sikap hawkish-nya, mengutuk yen ke depresiasi lebih lanjut. Bagaimanapun, investor tetap waspada, menunggu sinyal dari bank sentral bahwa perubahan kebijakan akan segera terjadi.

Dampak Berantai: Pemenang dan Pecundang dalam Perubahan Ekonomi Jepang

Implikasi dari inflasi yang terus-menerus dan kelemahan mata uang sangat luas. Bagi warga Jepang biasa, kombinasi ini mempercepat penurunan pendapatan riil lebih cepat dari kenaikan upah nominal. Seorang pekerja yang mendapatkan 10% lebih banyak dalam yen akan menghadapi daya beli yang berkurang jika harga naik 3-4% dan mata uang melemah lagi sebesar 5-7% terhadap mata uang utama lainnya. Matematika kehidupan sehari-hari tidak sejalan.

Eksportir secara teori bisa diuntungkan dari yen yang lebih lemah, karena produk mereka menjadi lebih murah di luar negeri. Namun, keuntungan ini terhambat oleh meningkatnya biaya input—bahan baku yang diperoleh secara global menjadi lebih mahal ketika dihitung dalam yen yang depresiasi. Penyedia jasa domestik dan usaha kecil paling terpukul, karena mereka tidak mampu meneruskan kenaikan biaya tanpa kehilangan pelanggan.

Bagi investor asing, Jepang menjadi paradoks. Valuasi aset mungkin membaik seiring yen yang jatuh, tetapi risiko mata uang cukup besar. Mengembalikan keuntungan ke mata uang yang lebih kuat berarti mengunci kerugian dari depresiasi yen. Ketidakpastian ini membuat banyak investor internasional tetap di luar, menunggu kejelasan tentang niat BOJ.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya: Menavigasi Wilayah Tak Dikenal

Gambaran ekonomi Jepang tetap cair dan diperdebatkan. Jika inflasi terus naik mendekati 2% dan lebih, BOJ akan menghadapi tekanan yang meningkat untuk menormalisasi kebijakan—langkah yang bisa mengubah dinamika pasar di seluruh pasar mata uang dan obligasi. Taruhannya tinggi: baik tidak bertindak maupun memperketat secara agresif membawa risiko.

Pedagang dan pembuat kebijakan sama-sama sedang menyesuaikan diri untuk berbagai skenario. Apakah BOJ akan menaikkan suku bunga segera, memberi nyawa pada yen? Apakah kenaikan upah akhirnya akan melambat saat perusahaan menjadi lebih berhati-hati? Apakah siklus kenaikan Fed akan mencapai puncaknya, menyempitkan kesenjangan hasil? Setiap pertanyaan membawa implikasi tentang bagaimana yen diperdagangkan, seberapa mahal impor menjadi, dan akhirnya, bagaimana rumah tangga dan bisnis Jepang menavigasi lingkungan yang semakin kompleks.