Meme Magic atau Tragedi VC? Membongkar Tokenomics dan Masa Depan Pendanaan

Pembiayaan Web3 sedang berada pada titik balik.

Menulis oleh Newman

Gelombang ICO: Latar Belakang Pendanaan Web3

2017-2018 gelombang ICO adalah saat kunci dalam domain pembiayaan enkripsi, yang mencakup fitur:

*Posisi Lock-up minimum dan pengembalian besar: VC masuk ke proyek dengan valuasi yang lebih rendah daripada investor biasa, dan tanpa masa Posisi Lock-up, sehingga mendapatkan pengembalian besar (misalnya, @Zilliqa mencapai kenaikan 50 kali setelah ICO pada Januari 2018).

• Likuiditas yang terpusat: Pada saat itu, hanya ada sedikit penerbitan token per minggu di pasar, pilihan investor terbatas, kekurangan ini mendorong permintaan dan memperbesar pengembalian.
• VC sebagai sinyal: Daya tarik VC utamanya bukan terletak pada modalnya (sebagian besar proyek ICO memang tidak membutuhkan banyak dana pada tahap tanpa produk), tetapi pada perannya sebagai sinyal. Proyek tersebut menarik perhatian sedikit VC terkenal untuk mengumpulkan jutaan dolar, sehingga menarik partisipasi lebih banyak investor ICO.

Namun, periode ini tidak berkelanjutan. eyewash, Rug Pull dana, dan kurangnya regulasi merusak kepercayaan pasar.

Pada tahun 2019, regulasi mulai membentuk lingkungan pendanaan yang lebih terstruktur. Fitur-fitur dari periode ini meliputi:

• Periode penguncian yang lebih lama: VC akan memasuki putaran penjualan pribadi dengan periode penguncian yang lebih lama. Pasar tidak lagi mendukung perilaku VC ‘pembukaan kunci pada hari yang sama’ yang didorong oleh spekulasi pada tahap awal.
• Likuiditas yang Tersebar: Pasar jenuh, terlalu banyak proyek ICO diluncurkan secara bersamaan. Permintaan investor tidak lagi terpusat pada beberapa proyek, dan spekulasi yang bergantung pada kesuksesan awal mulai melemah.
• VC sebagai sumber dana bagi para pembangun: pendiri memerlukan dana VC untuk mengembangkan produk, dan kemudian meluncurkan Token. Ini menandai peralihan lanskap pendanaan dari ICO yang bersifat spekulatif ke pendekatan yang lebih berfokus pada produk.

Setelah tahun 2019, pasar bertransisi ke apa yang biasa disebut sebagai lingkungan ‘ketersediaan aliran rendah, FDV tinggi (valuasi sepenuhnya dilusi)’. Penerbitan token biasanya memiliki pasokan sirkulasi yang rendah saat diluncurkan, sementara valuasi FDV tinggi.

Tantangan yang Dihadapi VC Saat Ini

Meskipun VC memainkan peran penting dalam sejarah, namun di pasar saat ini, VC menghadapi tantangan yang semakin banyak:

1. Ketidakcocokan Tokenomics

• Di masa lalu, VC masuk dengan valuasi rendah dan periode penguncian singkat, yang tidak konsisten dengan kepentingan investor biasa. Hal ini menyebabkan masalah reputasi dan kekurangan kepercayaan.
• Tokenomics yang buruk desainnya (seperti pasokan yang rendah, FDV yang tinggi) menyebabkan proyek mengalami ‘dumping yang berkelanjutan dan diharapkan’ setelah diluncurkan.

2. Penurunan kebutuhan dana VC

• Pendiri yang Lebih Kaya: Pendiri yang sukses tidak lagi bergantung pada VC, tetapi menggunakan sumber daya pribadi untuk memulai proyek.
• Model Dorong Eceran: Seperti Memecoin dan penerbitan dengan peredaran tinggi (lihat @HyperliquidX) menunjukkan bahwa beberapa proyek dapat berhasil tanpa keterlibatan VC.
• Penurunan Pengaruh Sinyal: Meskipun beberapa VC utama masih berpengaruh dalam proyek infrastruktur, pengaruhnya dalam proyek Layer Aplikasi telah turun secara signifikan.

3. Ketidakcocokan Produk dan Pasar

• Bagi sebagian besar proyek Web3, komunitas dan pengguna adalah pendorong keberhasilan. Namun, VC tidak terampil dalam berinteraksi dengan komunitas.
• Oleh karena itu, peran VC tradisional secara bertahap digantikan oleh investor angel ternama. Investor angel ini sering memiliki hubungan yang lebih erat dengan pengguna akhir, dan dapat lebih baik mendorong pertumbuhan yang didorong oleh komunitas.

Peran masa depan VC

Meskipun permintaan akan dana VC mungkin tidak pasti, namun dalam konteks tertentu, VC masih memiliki makna penting:

1. Kedalaman terlibat dalam ekosistem

• VC perlu terlibat aktif dalam aktivitas ekosistem, seperti Penambangan, perdagangan Memecoin, dan operasi di tingkat ritel.
• Untuk menjaga korelasi, VC tidak hanya perlu ada sebagai lembaga, tetapi juga perlu menjadi pemain dalam kedalaman parit Kedalaman. Keterlibatan ini memungkinkan VC untuk memberikan wawasan unik dalam strategi pertumbuhan hacker yang terus berkembang, desain Tokenomics, dan strategi pasar.

2. Memberikan Nilai Strategis

• Pendiri semakin memperhatikan VC yang dapat memberikan nilai nyata (seperti dukungan operasional, panduan Tokenomics, pengetahuan pasar profesional).
• Meskipun investor malaikat juga dapat memberikan bantuan, namun mereka tidak sefokus VC dalam pengelolaan portofolio investasi.
• VC perlu berubah dari pemodal pasif menjadi mitra strategis yang aktif.

3. Memilih untuk berpartisipasi

• VC dapat fokus pada proyek investasi yang sedikit, memberikan kontribusi yang signifikan untuk proyek-proyek ini, sambil menggunakan metode “casting net” untuk investasi yang lebih kecil.
• Pendiri cenderung untuk mempertahankan struktur investor yang lebih kecil, dengan preferensi untuk jumlah yang sedikit tetapi dapat memberikan kontribusi yang signifikan.

Proyek Menarik yang Baru Saja Diluncurkan / Akan Segera Diluncurkan

1. Hyperliquid (@HyperliquidX)

• Mungkin menggunakan metode penerbitan dengan tingkat likuiditas tinggi dan tanpa keterlibatan VC, untuk menguji apakah pasar dapat menjaga stabilitas harga tanpa adanya posisi lock-up jangka panjang.
• Jika berhasil, ini mungkin menetapkan pola baru untuk proyek lain, tetapi juga dihadapkan pada tantangan seperti tekanan dumping pada hari pertama.

2. Protokol BIO (@bioprotocol)

• Menggabungkan putaran VC dan lelang umum, memungkinkan peserta untuk menukar $BIO dengan WETH atau Token DAO asli.
• Memperluas anggota komunitas melalui lelang publik, sambil menghadirkan investasi VC untuk mencapai cakupan komunitas yang lebih luas.

3. Universal Basic Compute $UBC (@UBC4ai)

• Penerbitan yang adil seperti Memecoin, tanpa alokasi tim, tanpa penjualan awal, tanpa airdrop.

Model Pendanaan Baru yang Berpotensi

Untuk bertransformasi dari lingkungan yang memiliki sirkulasi rendah dan FDV tinggi, kita perlu tahap eksperimen untuk mengeksplorasi solusi yang berkelanjutan. Berikut adalah beberapa model yang mungkin:

1. VC dan investor ritel masuk dengan valuasi yang serupa

• VC dengan proyek investasi penilaian serupa hingga sama, dapat memperoleh alokasi yang lebih besar dibandingkan investor ritel, tetapi harus menerima Posisi Lock-up yang lebih ketat. Keselarasan ini memastikan kepentingan VC dan peserta ritel sejalan, mengurangi risiko dumping VC terhadap pengguna biasa.
• Mode ini mungkin mendorong pertumbuhan yang lebih sehat dan organik.

2. Tidak ada model VC

• Proyek ini mengumpulkan dana langsung dari investor ritel, tanpa mencari dukungan VC.
• Ini akan menguji apakah pasar dapat tetap stabil dan naik tanpa adanya posisi lock-up atau partisipasi VC yang signifikan. Jika berhasil, pola ini mungkin menciptakan preseden bagi proyek lain dalam menyeimbangkan ekonomi dan kebutuhan operasional / pendanaan Memecoin.

3. Model yang Diinspirasi oleh Memecoin

• Keberhasilan Memecoin sedang memengaruhi proyek-proyek terstruktur untuk mengadopsi Tokenomics yang lebih sederhana dan didorong oleh komunitas:
• Tidak Ada Kolam Kepemilikan Yayasan: Tidak ada kolam komunitas / ekosistem, tim dan penasihat, atau kolam kas negara. Pendiri / pengembang perlu membeli Token di pasar terbuka, sejalan dengan kepentingan peserta eceran.
• 100% Likuiditas awal: Memastikan Likuiditas dan mengurangi ketergantungan pada Posisi Lock-up jangka panjang.
• Misalnya Universal Basic Compute (@UBC4ai) dan @pumpdotscience meluncurkan $URO dan $RIF, proyek-proyek ini mengadopsi metode penerbitan yang mirip dengan Memecoin, tanpa dana VC, alokasi tim, Airdrop, atau pre-sale.

Arah Masa Depan Tokenomics

Dengan evolusi pasar yang terus berlanjut, struktur Tokenomics yang ideal (untuk bukan Memecoin) mulai terungkap secara jelas:

1. Keuntungan yang Sejalan

• VC masuk dengan valuasi yang mirip dengan peserta ritel dan memastikan kepentingan jangka panjang sejalan melalui Posisi Lock-up.
• Biaya adalah VC yang dapat memperoleh alokasi yang lebih besar daripada ritel.

2. Tingkat sirkulasi awal yang relatif tinggi

• Sambil terinspirasi oleh Memecoin dalam hal Tokenomics, proyek ini harus berusaha untuk mencapai 60%-70% Pasokan Beredar pada saat peluncuran, untuk memastikan Likuiditas dan mengurangi kemungkinan manipulasi.

3. Perubahan Struktur Kolam Token

• Berbeda dengan Memecoin, proyek ini membutuhkan dana operasional yang berkelanjutan, sehingga tidak dapat mencapai 100% dari pasokan awal yang beredar. 30%-40% Token dapat dialokasikan ke kolam kas negara untuk pendanaan masa depan, tim dan konsultan, serta kolam investor, dengan periode kunci tertentu yang ditetapkan.

4. Perkiraan Fluktuasi 7 hari ke depan

• Untuk proyek yang mengadopsi strategi Airdrop, pada hari pertama akan ada banyak pasokan yang terkunci, yang akan didistribusikan kepada petani dan pemegang token Non-fungible, terutama untuk proyek dengan tingkat aliran tinggi. Mirip dengan kasus perusahaan seperti Spotify yang meluncurkan langsung, pasokan yang berlimpah pada hari pertama dapat menyebabkan fluktuasi ekstrem pada 7 hari pertama.

Kesimpulan: Pendanaan Web3 dan Masa Depan VC

Pembiayaan Web3 sedang berada di persimpangan jalan. Model tanpa VC dengan volume arus tinggi sedang menantang standar konvensional, namun peran VC tetap sangat penting dalam sektor yang membutuhkan investasi awal yang besar. Masa depan pembiayaan Web3 mungkin menggabungkan keuntungan dari kedua model tersebut:

• Untuk pendiri: Struktur investor yang disederhanakan dan Tokenomics yang didesain ulang akan memungkinkan proyek untuk menarik komunitas, sambil tetap konsisten dengan investor.
• Untuk VC: Fokus akan beralih dari penempatan modal ke penyediaan layanan nilai terpusat untuk memastikan korelasi-nya dalam ekosistem yang berubah dengan cepat.
• Untuk pasar: Hacker naik akan bergantung pada inovasi produk dan peningkatan Tokenomics, bukan pada mekanisme tradisional (seperti Airdrop).

Dengan melakukan eksperimen di pasar dalam paradigma baru ini, kasus sukses akan membuka jalan bagi adopsi yang lebih luas, sehingga menciptakan lingkungan pendanaan yang lebih berkelanjutan dan adil bagi Web3.