Perkembangan Sejarah dan Masa Depan DeFi

原文作者：大葱 Fred（X：@Dacongfred） Translated text: Penulis asli: 大葱 Fred（X：@Dacongfred）

1. Bidang Proyek: Finansial vs Gabungan Web2

ETH ETF setelah disetujui, seluruh pasar mengalami penurunan besar seperti yang diperkirakan, sama seperti tren setelah BTC ETF disetujui sebelumnya.

**Berdasarkan dampak ETF terhadap pasar, kita dapat menyimpulkan pola ETF di Amerika Serikat: **Penuh harapan sebelum diluncurkan, melonjak tajam; setelah diluncurkan, informasi menguntungkan habis, mulai turun; kemudian karena informasi menguntungkan akhir setelah ETF disahkan, maka perlahan-lahan naik lagi.

Namun, ketika melihat kembali pada siklus ini, meskipun terdapat narasi AI, DePIN, dan Restaking, tidak pernah muncul ledakan seperti sebelumnya dengan Uniswap memimpin musim Defi, demam NFT di mana semua orang mengganti avatar, atau StepN yang memicu partisipasi massa dalam gerakan ini. Hal ini juga membuat banyak investor dan pembangun merasa bingung tentang siklus ini. Bagaimana wajah pasar bullish periode ini akan menyambut kita?

Setiap orang juga membuat pilihan yang berbeda, baik memilih untuk membangun ekosistem BTC, DePIN/AI, atau sepenuh hati terlibat dalam perdagangan mata uang kripto meme, semua orang bertaruh sesuai dengan keyakinan masing-masing.

总体来说，目前项目的探索可以大致分为两个流派。一个是金融派，认为Web3的发展一定和金融熟悉息息相关，无论是 Defi、NFT 还是 BTC 生态，本质还是在围绕金融玩法和资产属性上做文章；另一派是web2结合派，社交、游戏、基础设施（DePIN）、AI 等，希望将web2的赛道与区块链/加密货币结合，来探索出新的场景。

在之前的几篇研报和分析文章中，我曾经探讨过 AI+Web3的结合的发展现状和挑战，以及 BTC 生态的发展现状。今天和大家聊聊金融派中的代表性赛道 Defi.

二、DeFi 为什么能爆发——先行者的探索

Defi adalah lintasan yang sering dibicarakan, baik itu Uniswap yang paling representatif di Dex maupun dYdX di lintasan derivatif, Defi memainkan peran yang sangat penting bagi blockchain dan seluruh industri web3.

Sebelum lahirnya Dex, perdagangan mata uang kripto dilakukan melalui pertukaran terpusat, yang memiliki kelebihan seperti web2, yaitu kecepatan dan kemudahan pengoperasian; namun kekurangannya juga jelas, yaitu transparansi rendah dan keamanan yang buruk. Kejadian keruntuhan raksasa CEX juga telah menggoncangkan hati banyak orang, terutama bagi pengguna web3, kepemilikan aset, keamanan, dan transparansi sangatlah penting.

Pada tahun 2018, Uniswap V1 menggunakan model Automated Market Maker (AMM) untuk menciptakan pertukaran desentralisasi, memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan langsung dengan smart contract, bukan melalui pasar pembeli dan penjual tradisional dengan model order book, dan dengan demikian mengambil langkah besar untuk memimpin lintasan baru; kemudian dengan V2, V3, dilengkapi dengan mesin Oracle internal, mendukung likuiditas terpusat, dan fitur-fitur baru seperti multiple layer fee, yang terus mengoptimalkan pengalaman pengguna dalam menggunakan Dex, Uniswap telah kokoh menguasai lintasan Dex sejak awal kelahirannya.

Di sisi lain, dYdX, sebagai pelopor derivatif Defi, memilih untuk menggunakan model buku pesanan untuk memberikan leverage dan layanan Perdagangan Futures, yang lebih dekat dengan mode operasi TradFi, dengan likuiditas yang relatif tinggi dan sejumlah besar pasangan perdagangan, pernah menempati pangsa pasar yang tinggi di jalur derivatif, dan memimpin Defi Summer bersama dengan Uniswap.

Tiga, Tantangan dan Masa Depan Defi

Dan kemudian, dalam perkembangan Defi, Dex dan Derivatif muncul dengan dua jalur yang jelas berbeda.

1）Mode Keterikatan Dex dengan Rantai: Dilihat dari TVL Dex, perkembangan Dex pada dasarnya sangat bergantung pada keterikatan dengan satu rantai tertentu. Baik itu Uniswap dan kebangkitan Ethereum, atau Pancake terikat dengan BSC, Raydium terikat dengan Solana, dan kemudian Velodrome di Optimism, Aerodrome di Base on-chain, Dex sebagai kebutuhan pokok dari rantai publik, secara substansial sama, apakah Dex lepas landas atau tidak, secara substansial terikat dengan kebutuhan pokok dan keterikatan dengan rantai, performa TVL-nya juga cenderung memiliki korelasi yang tinggi dengan posisi rantai.

2. derivasi mode inovasi: Di sisi lain, perubahan generasi derivasi long inovasi dalam gameplay. Misalnya, GMX baru diluncurkan pada tahun 2021, mengalahkan kakak laki-laki pemimpin sebelumnya dYdX.

Selanjutnya, mari kita analisis lebih lanjut mengapa GMX dapat tiba-tiba menjadi populer sebelumnya, serta inovasi apa yang dimiliki GMX dibandingkan dengan dYdX. Menurut saya, terdapat dua poin inovasi inti:

1. Menggunakan Mode Kolam Dana yang Disediakan oleh LP: GMX menggunakan mode kolam dana yang disediakan oleh LP, dengan menggabungkan penawaran dari mesin Oracle, sehingga memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan cepat sambil mempertahankan slippage rendah; ——Informasi menguntungkan bagi pengguna

**2. Inovasi mekanisme bagi hasil: **70% dari pendapatan didistribusikan ke penyedia likuiditas (pemegang GLP) dan 30% kepada pemegang Token operasi GMX. ——Informasi menguntungkan Penyedia Likuiditas

Kedua inovasi ini secara akurat menangkap dua ujung transaksi: pengguna dan Penyedia Likuiditas, sehingga mereka dapat mengejar ketinggalan dan menjadi derivasi pemimpin baru. **

在 GMX 之后，也出现了一些有趣的deriv项目开始跃跃欲试。例如 Blast on-chain的SynFutures最近链上交易量屡创新高，仔细扒一扒之后发现也有几个值得ikuti的点：

1. Efek Kekayaan Rantai Blast: Dari Blur hingga Blast, Rantai Blast telah membawa efek kekayaan sejak awal kelahirannya, dan pilihan SynFutures untuk diterapkan di Rantai Blast adalah pilihan yang sangat cerdas.——Menarik pengguna

2. Konsentrasi Likuiditas oAMM: Sama seperti strategi konsentrasi likuiditas Uniswap, oAMM SynFutures memungkinkan LP untuk menambahkan likuiditas ke rentang harga tertentu, sehingga meningkatkan kedalaman likuiditas dan efisiensi penggunaan dana; - Informasi menguntungkan penyedia likuiditas

此外，oAMM dan AMM spot lainnya mendukung penambahan aset tanpa izin, sehingga siapa pun dapat membuat pasangan perdagangan kontrak berjangka, yang membuat jangkauan aset tidak terbatas - Informasi menguntungkan bagi penyedia likuiditas

Selain itu, saya pikir satu hal yang paling menarik dari SynFutures adalah penggabungan AMM dan buku pesanan, mari kita analisis lebih lanjut titik inovatif ini.

正如上面的特点 2 中提到，oAMM 让 LP 可以把Likuiditas集中在一个价格区间，而价格区间又可以分为long个价格单，从而Penyedia Likuiditas可以在 SynFutures 上以on-chain限价单的形式来提供Likuiditas。

Dan pola penyedia likuiditas yang mirip dengan buku pesanan ini memungkinkan banyak penyedia likuiditas pertukaran terpusat untuk lebih mudah dan nyaman berpartisipasi, pada dasarnya tidak jauh berbeda dengan mode pesanan limit pertukaran terpusat, yang lebih lanjut meningkatkan likuiditas kolam. Setelah menguntungkan penyedia likuiditas, kolam yang lebih dalam juga akan menarik lebih banyak pengguna, sehingga membentuk siklus positif.

目前 SynFutures volume harian telah melebihi 13 miliar dolar AS, melebihi 12 miliar dolar AS dari proyek bintang lama dYdX dan 1.8 miliar dolar AS dari GMX (tidak masuk sepuluh besar), menunjukkan performa yang sangat kuat dalam hal volume, membawa energi baru ke arena derivatif.

总的来说，无论是金融派还web2结合派，都十分期待有更多原生性和有意思的项目出现，involve 更多的人和钱的加入，短期上给这个周期的牛市爆发找到可支撑的引爆点，长期来看去更多的渗入到传统世界，诞生更多的 mass adoption。

Tautan asli