Laporan Penelitian MT Capital: Pesaing Chainflip yang Muncul di Pasar Pertukaran Lintas Rantai Asli

Oleh Severin, MT Capital

TL; DR

Chainflip memungkinkan konversi nilai antar-rantai asli dengan tingkat desentralisasi, keamanan, dan komposabilitas yang lebih tinggi.

$FLIP token akan tetap inflasi dalam waktu dekat, dan kami tidak mengharapkan pembelian kembali token dari volume perdagangan cukup untuk menyebabkan $FLIP memasuki deflasi dalam jangka pendek.

Chainflip memiliki pengalaman dan desain produk yang lebih baik daripada Thorchain, tetapi Thorchain sendiri memiliki keunggulan penggerak pertama, seperti visibilitas pasar dan pangsa pasar yang tinggi. Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa akan sulit bagi Chainflip untuk sepenuhnya menggantikan Thorchain dalam jangka pendek.

Chainflip memiliki kapitalisasi pasar sekitar 90 juta dan kapitalisasi pasar yang sangat langka sekitar 460 juta. Thorchain memiliki kapitalisasi pasar 2.1B dan kapitalisasi pasar all-rare 3B. Dari perspektif penilaian yang sebanding, $FLIP masih memiliki ruang untuk imajinasi mendekati 8x. Namun, kapitalisasi pasar Thorchain didukung oleh total volume perdagangannya sebesar 68 miliar dan volume perdagangan harian rata-rata baru-baru ini sebesar 100 juta+, sementara Chainflip belum menghasilkan transaksi apa pun.

Kami hanya akan tetap bullish dengan hati-hati pada masa depan $FLIP secara umum, dan akan memberikan perhatian khusus pada apakah program insentif untuk peluncuran mainnet Chainflip baru-baru ini dapat menyebabkan peningkatan volume perdagangan yang signifikan.

Chainflip: Jaringan likuiditas lintas rantai terdesentralisasi

Konversi nilai antar-rantai asli

Tidak seperti solusi lintas rantai yang menggunakan aset terbungkus atau perlu mencetak/membakar aset dalam proses perantara, Chainflip memilih untuk menggunakan pendekatan konversi nilai antar-rantai asli.

Ini berarti bahwa pada setiap rantai yang didukung oleh Chainflip, ada kumpulan aset asli yang likuid, sehingga membentuk lapisan penyelesaian umum antar rantai untuk memenuhi kebutuhan pengguna akan konversi aset antar-rantai. Keuntungan dari konversi nilai antara rantai asli adalah sebagai berikut:

Konversi nilai adalah rantai-agnostik dan dompet-agnostik, dan Chainflip mendukung pengguna untuk menggunakan dompet biasa untuk mengonversi nilai pada rantai apa pun.

Konversi nilai tidak melibatkan aset paket, aset sintetis, dan aset lainnya, dan pengguna hanya perlu mengirimkan transaksi biasa untuk ditukar, dan pengguna tidak akan menghadapi risiko aset lainnya setelah pertukaran selesai.

Chainflip tidak memerlukan penyebaran on-chain tambahan atau eksekusi protokol lain, memiliki kompatibilitas dan keserbagunaan yang lebih tinggi, dan menempatkan komputasi sebanyak mungkin di luar chain untuk mengurangi konsumsi gas bagi pengguna.

Metode konversi nilai antar-rantai asli Chainflip dapat menurunkan ambang operasi bagi pengguna, mengurangi eksposur risiko pengguna, dan memberi pengguna pengalaman pengguna yang lebih baik.

Sumber gambar: Momentum Capital

Desentralisasi

Keuntungan lain dari Chainflip dibandingkan solusi lain adalah tingkat desentralisasinya yang lebih tinggi. Jaringan validator Chainflip terdiri dari hingga 150 validator. Validator akan menjaga keamanan jaringan, berpartisipasi dalam konsensus, mendengarkan acara on-chain eksternal, dan bersama-sama mengontrol dana sistem. Proses menjadi validator juga tanpa izin, dan pengguna hanya perlu mempertaruhkan cukup $FLIP dan memenangkan lelang untuk menjadi salah satunya. Inti dari ide Chainflip adalah penggunaan MPC (Multi-Party Computation) dan khususnya TSS (Threshold Signature Scheme) untuk membuat kunci agregat yang dipegang oleh jaringan tanpa izin yang terdiri dari 150 validator. Semua operasi dan perubahan status di Chainflip perlu dikonfirmasi oleh lebih dari 2/3 konsensus node untuk memastikan keamanan yang lebih tinggi. Dibandingkan dengan pertukaran nilai lintas rantai dari pertukaran terpusat dan beberapa jembatan lintas rantai dengan tingkat sentralisasi yang tinggi, pengguna tidak perlu khawatir tentang risiko jahat dari pertukaran terpusat dan risiko jahat dari server terpusat jembatan lintas rantai. Chainflip menghindari satu titik kegagalan dan risiko malpraktek untuk satu node melalui tingkat desentralisasi yang lebih tinggi, sehingga sangat meningkatkan keamanan sistem secara keseluruhan.

Sumber gambar: Momentum Capital

JIT AMM

Proses perhitungan konversi nilai antar-rantai diselesaikan oleh Just In Time AMM (JIT AMM) pada rantai status yang dibangun oleh Chainflip berdasarkan Substrat. JIT AMM dibangun di atas Uni V3, tetapi alih-alih serangkaian set kontrak pintar pada rantai yang berbeda, JIT AMM hanya melakukan perhitungan virtual pada rantai negara untuk transformasi nilai. Artinya, fungsi pembukuan dan komputasi Chainflip dilucuti dan diselesaikan pada rantai negara, sementara penyelesaian yang mendasarinya bergantung pada brankas yang disiapkan oleh Chainflip pada setiap rantai. Alur kerja ini sangat menyederhanakan kompleksitas operasional dalam melakukan perhitungan pertukaran nilai antar-rantai, pembukuan, dan penyelesaian pada rantai yang berbeda, secara efektif mengurangi biaya gas bagi pengguna. Selain itu, state chain Chainflip juga dapat mendukung lebih banyak persyaratan penyesuaian JIT AMM. Misalnya, Chainflip mendukung LP untuk memperbarui kutipan pesanan masuk secara tepat waktu dan dinamis, mencegah bot MEV melakukan perdagangan terlebih dahulu melalui kompetisi LP, meningkatkan efisiensi penggunaan modal LP, dan memungkinkan pengguna untuk mendapatkan harga pasar yang lebih baik dengan slippage yang lebih rendah.

Sumber gambar: Momentum Capital

Komposabilitas

Dibandingkan dengan jembatan lintas rantai yang ada, Chainflip juga memiliki komposabilitas yang lebih baik. Pengembang dapat dengan mudah mengintegrasikan fungsionalitas pertukaran nilai antar-rantai asli Chainflip ke dalam protokol atau produk yang ada melalui SDK Chainflip. Sama seperti fungsionalitas Swap Uniswap yang terintegrasi secara luas dengan kasus penggunaan DeFi, komposabilitas yang lebih tinggi akan membawa lebih banyak kasus penggunaan ke Chainflip. Dengan munculnya kasus penggunaan yang sangat composable yang diwakili oleh game rantai penuh, ketika batu bata Lego di lapisan aplikasi ditumpuk, itu juga akan merangsang permintaan pengguna akan likuiditas aset dasar antara beberapa rantai. Namun, situasi saat ini adalah bahwa kesenjangan likuiditas antara L1 dan L2 menjadi semakin serius, dan pertukaran nilai antara rantai asli yang diwakili oleh Chainflip dapat menjadi fungsi tertanam yang sangat diperlukan dari proyek multi-rantai.

Latar Belakang Tim

Tim Chainflip terdiri dari 26 talenta global berpengalaman. Simon Harman adalah pendiri dan CEO Chainflip dan dia juga anggota dewan direksi Oxen Foundation. Sebelum Chainflip, Simon memimpin produk team building termasuk Session, aplikasi perpesanan berdasarkan protokol Signal. Martin, CTO, sebelumnya adalah pendiri Coiant Labs dan CTO dan CSO Finea. Tim Chainfllip memiliki latar belakang Crypto yang kaya, dan hampir 60% stafnya adalah pengembang, dan komposisi tim secara keseluruhan relatif berkualitas tinggi.

Model tokenomik

Pada 23 November 2023, Chainflip mengumumkan peluncuran mainnet dan penerbitan token $FLIP. $FLIP adalah hit instan dengan pasar dan saat ini diperdagangkan sekitar $ 5, yang mendekati peningkatan 2,7x dari ICO $ 1,83.

$FLIP adalah token asli ERC-20 Chainflip dengan pasokan awal 90 juta dan mengikuti model pasokan token dinamis. Saat ini, Chainflip mengharapkan inflasi token 8% tahunan untuk memberi insentif kepada validator. Selain itu, biaya transaksi Chainflip juga akan dibeli kembali dan $FLIP dibakar, sehingga memungkinkan $FLIP berada dalam keadaan deflasi. Pemberdayaan token $FLIP terutama tercermin dalam fakta bahwa itu digunakan untuk mempertaruhkan verifikasi dan pengambilan nilai protokol.

Sumber gambar: Momentum Capital

Verifikasi Staking FLIP

Mirip dengan kebanyakan jaringan validasi, karena 150 node Chainflip akan mengontrol semua dana dan operasi sistem, node harus mempertaruhkan sejumlah $FLIP penuh sebagai penalti garis miring untuk berpartisipasi dalam validasi, untuk mencegah node melakukan kejahatan. $FLIP Semakin banyak node yang dipertaruhkan, semakin tinggi peluang untuk menjadi validator otoritatif dan dengan demikian menerima hadiah validasi tambahan.

Saat ini diharapkan bahwa hadiah token tahunan 7% akan dibagi rata di antara validator otoritatif. Validator cadangan biasa juga akan mendistribusikan hadiah token 1% tahunan sesuai dengan proporsi $FLIP yang dipertaruhkan. Oleh karena itu, tidak sulit untuk menemukan bahwa jumlah staking di **$FLIP akan secara signifikan mempengaruhi hadiah validasi validator, yang akan memperkuat permintaan node untuk memegang dan mempertaruhkan token $FLIP. **Chainflip juga mengharapkan tingkat janji $FLIP mencapai 37% -66% dari total pasokan, dan staking token yang besar kondusif untuk menjaga stabilitas harga token dan mengurangi tekanan jual pasar.

Sumber gambar: Momentum Capital

Pengambilan Nilai FLIP

Untuk setiap swap token yang dilakukan melalui Chainflip, Chainflip mengenakan biaya 0,1%. Biaya ini akan dikenakan dalam bentuk USDC dan akan digunakan untuk membeli $FLIP. Token $FLIP yang dibeli akan langsung dibakar. Demikian pula, biaya gas pada rantai negara juga digunakan untuk membeli $FLIP dan membakar. Chainflip bertujuan untuk membuat nilai yang dihasilkan oleh protokol tercermin secara dinamis dalam harga $FLIP melalui mekanisme pembelian kembali dan pembakaran token, memberikan kembali kepada pemegang $FLIP dan meningkatkan kemampuan menangkap nilai $FLIP. Tentu saja, karena $FLIP sendiri memiliki inflasi token, Chainflip juga perlu mendapatkan volume perdagangan harian yang cukup untuk pembelian kembali tokennya untuk menaikkan harga $FLIP.

Harapan Masa Depan

Pasar yang dapat dialamatkan

Dengan peluncuran berturut-turut sejumlah besar L1 dan L2, masalah fragmentasi likuiditas antar rantai menjadi semakin serius. Menurut data DeFiLlama, ada total 71 rantai dengan TVL lebih dari 10M. Munculnya rollup sebagai rantai layanan dan aplikasi akan semakin memperburuk masalah fragmentasi likuiditas. Jembatan lintas rantai tradisional dengan masalah peretasan yang sering terjadi tidak lagi menjadi pilihan pertama bagi pengguna untuk menyelesaikan likuiditas lintas rantai, dan skema pertukaran token antar-rantai asli yang diwakili oleh Thorchain dan Chainflip dapat menjadi arus utama. Saat ini, nilai kumulatif pada jembatan lintas rantai adalah sekitar 12B, sedangkan TVL Thorchain hanya sekitar 300M, dan skema pertukaran token antar-rantai asli masih memiliki ruang pasar puluhan kali.

vs Thorchain

Secara keseluruhan, posisi pasar Chainflip mirip dengan Thorchain, tetapi ada beberapa perbedaan dalam pengalaman produk dan desain produk:

1. Pengalaman produk: Thorchain membutuhkan dompet multi-rantai terpisah, sedangkan Chainflip hanya membutuhkan dompet on-chain biasa untuk digunakan, membuat pengalaman pengguna lebih nyaman. Tentu saja, Thorchain juga saat ini kompatibel dengan dompet utama untuk secara bertahap menjembatani kesenjangan pengalaman dompet.
2. Tingkat desentralisasi: Thorchain saat ini memiliki total 104 node untuk menjaga keamanan brankas on-chain, sedangkan jaringan verifikasi terdesentralisasi Chainflip terdiri dari 150 node. Dalam hal jumlah node, Chainflip akan memiliki tingkat desentralisasi yang relatif lebih tinggi, tetapi tidak ada kesenjangan yang jelas di antara keduanya.
3. Desain produk: Formasi pool dan swap token Thorchain mengandalkan $RUNE sebagai media perantara, sedangkan Chainflip tidak bergantung pada token tertentu. Akibatnya, pool dan proses swap token Chainflip tidak terkena eksposur risiko token tertentu, dan relatif lebih aman.

Sumber gambar: Momentum Capital

Singkatnya, pengalaman pengguna saat ini, desentralisasi, dan keamanan Chainflip akan sedikit lebih baik daripada Thorchain, tetapi keunggulan penggerak pertama, visibilitas pasar, dan pangsa pasar Thorchain juga merupakan keunggulan kompetitif yang penting. Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa akan sulit bagi Chainflip untuk sepenuhnya menggantikan Thorchain dalam jangka pendek. Kemungkinan besar Chainflip akan terus mengikis pangsa pasar jembatan lintas rantai bersama dengan Thorchain, seperti yang dikatakan pejabat Thorchain.

Sumber gambar: Momentum Capital

Saat ini, Chainflip memiliki kapitalisasi pasar sekitar 90 juta dan kapitalisasi pasar encer sekitar 460 juta. Thorchain memiliki kapitalisasi pasar 2.1B dan kapitalisasi pasar all-rare 3B. Dari perspektif penilaian yang sebanding, $FLIP masih memiliki ruang untuk imajinasi mendekati 8x. Namun, kapitalisasi pasar Thorchain didukung oleh total volume perdagangannya sebesar 68 miliar dan volume perdagangan harian rata-rata baru-baru ini sebesar 100 juta+, sementara Chainflip belum menghasilkan transaksi apa pun. Oleh karena itu, kami hanya akan tetap berhati-hati bullish pada masa depan $FLIP secara umum, dan akan memberikan perhatian khusus pada apakah rencana insentif peluncuran mainnet Chainflip baru-baru ini dapat menyebabkan peningkatan volume perdagangan yang signifikan.

Sumber: Golden Finance