10x Research Peringatan Akhir Tahun: ETF Bitcoin Keluar 5,7 Miliar, Volatilitas Turun ke 35%

10x Research Tahun Baru Peringatan, aliran keluar dana terkumpul sebesar 57 miliar dolar AS sejak rapat FOMC bulan Oktober untuk ETF Bitcoin, dan keluar sebesar 26 miliar dolar AS untuk ETF Ethereum. Namun, kontrak berjangka Bitcoin yang belum terlaksana hanya sedikit menurun sebesar 1,8%, sedangkan tingkat biaya dana naik sebesar 3,7%, menunjukkan trader yang tersisa beralih ke posisi long dengan leverage lebih tinggi. Volatilitas turun drastis, volatilitas implisit 30 hari Bitcoin turun dari 55% menjadi 35%.

Tekanan Ganda dari Aliran Dana ETF Bitcoin yang Keluar dan Pengurangan Stablecoin

Data dari 10x Research menunjukkan bahwa ETF Bitcoin dan Ethereum terus mengalami aliran dana keluar, memberikan tekanan pada aset kripto. Dalam 7 hari terakhir, aliran keluar dana Bitcoin sebesar -9,4 miliar dolar AS, berada di persentil ke-7; sementara dalam 30 hari terakhir, aliran keluar dana sebesar -8,57 miliar dolar AS, berada di persentil ke-11. Sejak rapat FOMC bulan Oktober, ETF Bitcoin mengumpulkan aliran keluar dana sebesar 57 miliar dolar AS; sejak rapat FOMC bulan Desember, total keluar dana mencapai 13 miliar dolar AS. Setelah keluar dana sebesar 3,5 miliar dolar AS pada November, ETF Bitcoin kembali mengalami keluar dana sebesar 1,1 miliar dolar AS di bulan Desember.

Situasi Ethereum lebih parah. Dalam 7 hari terakhir, aliran keluar dana sebesar -1,79 miliar dolar AS, berada di persentil ke-23; sementara dalam 30 hari terakhir, aliran keluar dana sebesar -3,85 miliar dolar AS, berada di persentil ke-26. Sejak rapat FOMC bulan Oktober, ETF Ethereum mengalami total keluar dana sebesar 2,6 miliar dolar AS; sejak rapat FOMC bulan Desember, total keluar dana sebesar 800 juta dolar AS. 10x Research menunjukkan bahwa jika tidak ada aliran masuk dana sebesar 9,5 miliar dolar AS selama gelombang panas Bitcoin dari Juli hingga Agustus, maka aliran masuk dana ETH ETF pada 2025 akan menjadi negatif.

Tren pengurangan stablecoin terus berlanjut, ini adalah sinyal sedikit bearish. Kapitalisasi pasar Tether USDT sebesar 186,8 miliar dolar AS, tetap stabil sejak seminggu lalu, sementara volume perdagangan sebesar 65,3 miliar dolar AS, 21% di bawah rata-rata. Kapitalisasi pasar Circle USDC sebesar 76,3 miliar dolar AS, turun 0,9% dari seminggu lalu, dan volume perdagangan sebesar 8,9 miliar dolar AS, 11% di bawah rata-rata. 10x Research menekankan bahwa indikator penerbitan stablecoin berada di persentil ke-5, ini adalah sinyal yang sangat negatif. Minggu lalu, stablecoin mengalami pengurangan sebesar 700 juta dolar AS, dan dalam 30 hari terakhir hanya menambah 200 juta dolar AS.

Sejak September, aliran dana ke kripto melambat secara signifikan; tanpa aliran dana, tidak ada risiko kenaikan harga. Hingga saat ini, pasar kripto telah mengalirkan total 136,7 miliar dolar AS, dengan 80,4 miliar dari stablecoin, 45,2 miliar ke Bitcoin (termasuk ETF, berjangka, dan MSTR), dan 11,1 miliar ke Ethereum. 10x Research menunjukkan bahwa, tanpa katalis makroekonomi yang kuat atau katalis khusus kripto, pergerakan dana, bukan narasi pasar, yang memimpin tren harga.

Logika Operasi Institusional di Balik Penurunan Volatilitas yang Drastis

(Sumber: 10x Research)

10x Research mengamati bahwa volatilitas implisit Bitcoin dan Ethereum menurun secara besar-besaran menjelang akhir tahun. Volatilitas aktual 30 hari Bitcoin sebesar 38,2%, lebih rendah dari rata-rata 30 hari sebesar 45%, penurunan sebesar 7%. Volatilitas aktual 30 hari Ethereum sebesar 61,2%, lebih rendah dari rata-rata 30 hari sebesar 66,6%, turun 5 poin persentase. Penurunan volatilitas ini biasanya menandakan perubahan dalam pola pasar.

Dibandingkan dengan seminggu lalu, kurva volatilitas implisit Bitcoin di semua jangka waktu telah bergeser ke bawah, dengan kontrak jangka pendek mengalami penurunan terbesar, dari itu membuat kurva menjadi lebih datar. Ini mencerminkan berkurangnya kebutuhan perlindungan jangka pendek dan ekspektasi volatilitas jangka pendek yang lebih rendah, sejalan dengan tren pasar spot yang lemah. Kemiringan Bitcoin di seluruh kurva menyempit ke nilai negatif, menunjukkan berkurangnya permintaan untuk opsi put yang menurun, sementara permintaan untuk opsi call relatif membaik.

Tiga Temuan Utama dari 10x Research

Kontradiksi Leverage Berjangka: Volume perdagangan turun 47% tetapi kontrak berjangka yang belum terlaksana hanya turun 1,8%, sedangkan tingkat biaya dana naik 3,7%, menunjukkan trader yang tersisa beralih ke posisi long dengan leverage tinggi

Sinyal Penjualan Volatilitas: Volatilitas implisit turun dari 55% menjadi 35%, trader bersiap untuk konsolidasi jangka pendek dan bukan penjualan besar-besaran

Perbedaan Sentimen dan Data: Indeks ketakutan mencapai 24%, menunjukkan ketakutan ekstrem, tetapi institusi sedang mengurangi strategi lindung nilai turun dan mengalokasikan posisi naik

Trader opsi Ethereum juga melakukan penjualan volatilitas, terutama menjual banyak opsi call. Dibandingkan dengan seminggu lalu, kurva volatilitas implisit Ethereum di semua jangka waktu telah bergeser secara signifikan ke bawah, dengan kontrak jangka pendek mengalami penurunan terbesar. Skew Ethereum meningkat secara besar-besaran (dari negatif ke mendekati datar/positif), terutama di kontrak jangka menengah dan panjang, menunjukkan berkurangnya permintaan untuk opsi put dan meningkatnya minat terhadap opsi call. Trader tampaknya sedang mengurangi strategi lindung risiko turun dan secara selektif mengatur posisi naik atau dalam kisaran.

Teknologi dan Kerangka Waktu Pembalikan Tren Januari

Analisis teknikal dari 10x Research menunjukkan bahwa tren penurunan Bitcoin masih ada, tetapi kemungkinan akan berbalik naik pada Januari. RSI Bitcoin berada di 43%, menunjukkan sinyal bullish; sementara indikator acak di 30%, menunjukkan sinyal bearish. Bitcoin masih 4,5% dari titik trigger pembalikan tren, tren saat ini bersifat bearish. Level kunci jangka pendek untuk bullish/bearish adalah 88.421 dolar AS. Level utama untuk bullish/bearish adalah 98.759 dolar AS.

Ethereum juga berpotensi mengalami perubahan tren naik pada Januari. RSI Ethereum di 44%, menunjukkan sinyal bullish; sementara indikator acak di 23%, menunjukkan sinyal bearish. Ethereum hanya 5% dari titik trigger pembalikan tren, tren saat ini bersifat bearish. Level kunci jangka pendek untuk bullish/bearish adalah 2.991 dolar AS. Level utama untuk bullish/bearish adalah 3.363 dolar AS.

10x Research menunjukkan bahwa secara teknikal, Bitcoin saat ini diperdagangkan di dekat area tengah indikatornya, menunjukkan arah yang terbatas. Trader harus bersiap untuk membangun posisi pada titik breakout kunci berikutnya. Analisis saat ini dari 10x Research menunjukkan kemungkinan sedikit lebih tinggi bahwa Bitcoin akan menembus garis tren penurunan Januari. Ini berbeda dari pandangan bearish sejak akhir Oktober, menunjukkan bahwa struktur pasar sedang mengalami perubahan halus.

Jadwal katalis utama yang perlu diperhatikan: 29 Desember OP akan membuka 10 juta dolar AS; data ketenagakerjaan 9 Januari; CPI 13 Januari; tanggal jatuh tempo pajak 15 Januari; rapat FOMC 27-28 Januari; risiko shutdown pemerintah dan jatuh tempo opsi Bitcoin 30 Januari. Peristiwa-peristiwa ini berurutan rapat, dan salah satu dari mereka bisa menjadi katalis untuk terjadinya breakout arah.