Perayaan akhir tahun di Wall Street, mengapa Bitcoin tetap bertahan di $87.000 selama "pasar Natal"?

Pada akhir tahun 2025, pasar keuangan global tenggelam dalam suasana optimisme “lonjakan Natal”: indeks S&P 500 AS mencapai rekor penutupan tertinggi, harga emas bahkan menembus di atas 4.500 dolar AS per ons, memperbarui rekor sejarah, dan kenaikan tahunan diperkirakan akan mencatat performa terbaik sejak 1979. Namun, Bitcoin yang pernah diharapkan banyak justru tampak tidak cocok, dengan harga yang hampir stagnan di antara 85.000 dolar AS hingga 90.000 dolar AS, turun lebih dari 7% sepanjang tahun, dan kemungkinan mencatat performa terburuk sejak keruntuhan TerraUSD di kuartal kedua 2022.

Analisis menunjukkan bahwa Bitcoin gagal mengikuti kenaikan risiko pasar saham maupun menarik dana safe haven yang mengalir ke emas, sehingga terjebak dalam posisi “tidak di mana-mana”. Penyebabnya adalah hilangnya level support teknikal, masa kadaluarsa opsi senilai lebih dari ### dolar AS yang membekukan pasar, serta penjualan terus-menerus oleh pemegang jangka panjang dan kekeringan aliran dana ETF, semuanya menyebabkan pasar menjadi “diam” saat tidak ada pembeli yang jelas.

Pasar yang Membara dan Membeku: Mengapa Bitcoin Absen dari “Pergerakan Natal”?

Ketika para trader Wall Street mulai menyiapkan dekorasi Natal dan pasar saham menyajikan “pergerakan Santa Claus” sebagai hadiah liburan, aset utama di dunia kripto justru merasakan hawa dingin. Data transaksi terbaru menunjukkan bahwa harga Bitcoin berkisar di sekitar 87.370 dolar AS, terkunci dalam kisaran sempit antara 85.000 hingga 90.000 dolar AS, seperti kapal yang kehilangan tenaga di lautan yang tenang, kontras tajam dengan euforia pasar di sekitarnya.

Kelemahan ini bukanlah hal yang terjadi dalam semalam. Sejak penurunan besar dari posisi tertinggi historis pada Oktober 2025, harga Bitcoin telah turun sekitar 30%, dan momentumnya benar-benar terkuras, pasar sedang berjuang mencari pijakan. Volume perdagangan menjadi jarang, dan antusiasme spekulatif dari trader ritel menurun secara signifikan. Lebih penting lagi, mesin utama yang mendorong pasar bullish—ETF Bitcoin fisik AS—telah berbalik menjadi net seller secara keseluruhan di kuartal keempat, menghilangkan salah satu sumber permintaan utama. Kepala riset perusahaan analisis aset digital BRN, Timothy Mischer, menyatakan: “Aset keras sedang menarik modal sebagai lindung nilai jangka panjang, sementara aset kripto diabaikan.”

Sebaliknya, pasar lain menunjukkan sinyal yang sangat berbeda. Pasar saham AS melaju kencang, indeks S&P 500 mencetak rekor baru, memberi keuntungan besar bagi investor yang tetap memegang saham teknologi dan momentum lainnya. Sementara itu, emas—pelabuhan safe haven tertua—menembus rekor di atas 4.500 dolar AS per ons, memperkuat perannya sebagai alat perlindungan terhadap ketidakpastian dan penyimpan nilai. Data dari Bloomberg menunjukkan bahwa kenaikan emas tahun ini lebih dari 70%, berpotensi mencatat performa tahunan terbaik sejak 1979, dan menjadi salah satu yang terkuat dalam lebih dari satu abad. Sebaliknya, posisi Bitcoin tampak sangat memalukan: awal 2025, ia naik seiring saham sebagai aset risiko, tetapi kini gagal bergabung dalam pesta kenaikan akhir tahun; meskipun sering dipromosikan sebagai “emas digital,” ia juga gagal menarik aliran dana defensif yang mendorong harga logam mulia. Akibatnya, harga terperangkap dalam keheningan, dengan penurunan tahunan lebih dari 7%, jauh dari gambaran siklus baru yang matang dan diterima secara luas.

Aspek Teknis dan Derivatif: Bagaimana Double Lock Membekukan Pasar Bitcoin?

Kejenuhan pasar Bitcoin saat ini sebagian disebabkan oleh serangkaian kendala teknis dan pasar derivatif. Pertama, level support teknikal utama telah hilang. Harga Bitcoin telah turun di bawah rata-rata pergerakan 365 hari (yang saat ini di sekitar 102.000 dolar AS), yang selama ini berfungsi sebagai support penting dalam siklus ini. Gagal kembali menembus level ini meningkatkan risiko koreksi lebih dalam dan membuat para bullish kehilangan kepercayaan diri untuk memulai serangan jangka pendek.

Yang lebih langsung membekukan pasar adalah besarnya acara dari pasar opsi. Minggu ini, akan ada opsi Bitcoin dengan nilai nominal lebih dari 230 miliar dolar AS yang akan kedaluwarsa. Volume sebesar ini biasanya memaksa market maker melakukan hedging kompleks, yang secara signifikan membatasi taruhan arah pasar dan memperkuat kebuntuan saat ini. Para trader cenderung mengurangi posisi menjelang risiko besar dan menunggu hasilnya, yang secara langsung mengurangi volatilitas dan volume transaksi.

Faktor utama “kebekuan” pasar Bitcoin saat ini:

• Kegagalan teknis: Harga menembus support di sekitar 102.000 dolar AS dan rata-rata pergerakan 365 hari.
• Tekanan derivatif: Lebih dari 230 miliar dolar AS opsi akan kedaluwarsa, menekan pilihan arah pasar.
• Lingkungan likuiditas: Musim liburan akhir tahun menyebabkan likuiditas pasar sangat tipis, memperbesar fluktuasi harga.
• Masalah utama: Kurangnya pembeli yang jelas dan bersedia masuk besar di harga saat ini.

Selain itu, musim liburan sendiri memperburuk kekurangan likuiditas, semakin membatasi aktivitas pasar. Tetapi semua faktor ini hanya menyoroti satu kekurangan yang lebih mendasar: pasar kekurangan pembeli yang tegas dan bersedia tampil saat ini. Baik investor jangka panjang yang menunggu harga lebih rendah maupun institusi yang dibatasi regulasi dan kepatuhan, semuanya menunjukkan sikap menunggu. Kekosongan kekuatan pembeli ini menyebabkan setiap upaya rebound cepat kandas karena tidak adanya follow-up, dan harga hanya bergerak dalam kisaran yang tidak bersemangat. Kombinasi dari support teknis, peristiwa derivatif, dan faktor musiman ini membentuk “tali tiga” yang sementara membekukan Bitcoin di posisi saat ini.

Analisis Dana: Penjualan oleh Pemegang Jangka Panjang dan Penurunan Dana Institusional

Selain kendala teknis, perubahan struktural di tingkat dana menjadi alasan yang lebih dalam mengapa Bitcoin melemah. Salah satu beban utama adalah penjualan stabil dari pemegang jangka panjang. Manajer portofolio dari hedge fund Apollo Crypto, Pratik Kala, menyatakan bahwa tren harga Bitcoin tahun ini sangat terputus dari “siklus berita yang sangat bullish” yang mengelilinginya. Ia mengaitkan hal ini dengan distribusi terus-menerus dari pemilik awal (cash-out), serta beberapa kejadian penjualan paksa termasuk penurunan tajam di Oktober, yang secara kolektif menghalangi momentum rebound.

Kala berpendapat bahwa sebagian besar tekanan penjualan ini tampaknya telah selesai, dan Bitcoin saat ini “berdagang dalam kisaran nilai,” yang bisa menjadi fondasi untuk performa yang lebih kuat di tahun depan. Namun, proses “pergantian tangan” ini dalam jangka pendek jelas menekan harga. Investor awal mengalihkan kepemilikan ke pendatang baru atau trader, yang meskipun bisa membangun dasar untuk kenaikan yang lebih sehat di masa depan, prosesnya sendiri menyertai rasa sakit.

Di sisi lain, ETF Bitcoin fisik yang menjadi indikator utama permintaan institusional menunjukkan arus dana yang berbalik mengkhawatirkan. Di kuartal keempat, produk ini secara keseluruhan berbalik menjadi net outflow, berbeda dengan tren pengumpulan dana yang berlangsung di paruh pertama tahun. Ini menunjukkan bahwa sebagian dana institusional sedang mengambil keuntungan atau sementara keluar untuk menilai kembali posisi mereka atau mengelola likuiditas akhir tahun. Pengurangan minat beli institusional ini menghilangkan salah satu sumber permintaan stabil selama pasar bullish sebelumnya, membuat pasar lebih rentan terhadap penjualan.

Secara keseluruhan, pasar berada dalam fase “belum panen dan belum panen”—investor awal mengambil keuntungan belum sepenuhnya selesai, sementara minat institusional besar dan trader ritel yang baru belum kembali. Dalam narasi “emas digital” yang sementara gagal (dana mengalir ke emas fisik), dan narasi “aset risiko teknologi” yang terhambat (kinerja di bawah Nasdaq), Bitcoin sementara kehilangan cerita yang mampu menarik dana tambahan. Kekosongan narasi ini, ditambah tekanan jual nyata, menciptakan rasa tidak berdaya di pasar saat ini.

Keheningan yang Bernilai: Akankah Bitcoin 2026 Menyambut Perubahan?

Meskipun saat ini penuh keheningan yang mengecewakan, pola siklus pasar dan analisis dari beberapa investor profesional memberi harapan akan peluang perubahan di tahun 2026. Masa “diam” saat ini bisa dilihat sebagai ujian tekanan yang diperlukan dan proses restrukturisasi pasar. Koreksi tajam dan pembersihan leverage tinggi telah mengeluarkan gelembung dan ketidakstabilan dari pasar. Distribusi terus-menerus dari pemilik awal, meskipun menekan harga, juga berarti bahwa kepemilikan sedang berpindah dari “pemula” (trader spekulatif jangka pendek) ke “pemain kuat” (pemegang jangka panjang atau institusi baru), yang biasanya menjadi ciri dasar pembentukan dasar bawah jangka panjang.

Pratik Kala dari Apollo Crypto menyebutkan pandangan tentang “kisaran nilai” yang patut dipikirkan. Jika harga Bitcoin saat ini sudah cukup mengatasi tekanan penjualan, kekhawatiran makro, dan narasi yang melemah, maka mungkin sedang terbentuk titik alokasi jangka panjang yang menarik. Dari sejarah siklus, setelah koreksi besar dan konsolidasi jangka panjang, Bitcoin sering mengumpulkan kekuatan untuk memulai fase kenaikan baru. Faktor pendorong utama bisa berasal dari: pertama, perubahan kebijakan moneter makro—jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran untuk merespons perubahan ekonomi, ini akan memberi likuiditas bagi semua aset risiko termasuk kripto; kedua, inovasi industri—misalnya munculnya aplikasi utama baru atau kerangka regulasi global yang jelas; dan ketiga, masuknya dana dari produk keuangan tradisional seperti ETF yang terus berkembang atau persetujuan produk baru.

Bagi investor, strategi saat ini mungkin membutuhkan lebih banyak kesabaran dan selektivitas. Sebelum sinyal teknis yang jelas (misalnya menstabilkan di atas rata-rata pergerakan 365 hari) atau katalis fundamental muncul, pasar kemungkinan akan tetap dalam pola sideways. Menggunakan Bitcoin sebagai bagian dari portofolio diversifikasi dan melakukan pembelian bertahap di kisaran nilai saat ini bisa menjadi pilihan hati-hati dalam menghadapi ketidakpastian. Selain itu, penting untuk memantau perubahan arus dana, terutama apakah dana ETF kembali menjadi net inflow dan apakah data on-chain menunjukkan pemegang jangka panjang berhenti menjual dan mulai menambah posisi. Keheningan tahun 2025 ini mungkin adalah persiapan untuk suara yang lebih keras di 2026. Perhatian pasar tidak pernah benar-benar hilang, ia hanya menunggu alasan yang cukup meyakinkan untuk menekan tombol mulai lagi.