Pending market downturn: Logika investasi VC kripto berubah, apa peluang di tahun 2026?

Saat pasar cryptocurrency memasuki siklus menurun, pergerakan modal ventura (VC) menjadi barometer industri. Sejak tertinggi sepanjang masa Bitcoin di $126.000 pada Oktober 2025, harganya telah terkoreksi sekitar 25%, dengan efek riak dengan cepat ditransmisikan ke pasar primer. Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang tiga tren utama di pasar VC kripto saat ini: pengurangan ekspektasi penilaian startup, konsentrasi transaksi investasi terhadap proyek terkemuka, dan tantangan likuiditas setelah peristiwa pembuatan token (TGE). Pakar industri menunjukkan bahwa penurunan pasar mendorong investor untuk beralih dari mengejar momentum jangka pendek menjadi fokus pada fundamental proyek dan utilitas jangka panjang, dan konvergensi kecerdasan buatan dan blockchain, aset dunia nyata (RWA) dan blockchain dipandang sebagai jalur pertumbuhan yang paling menjanjikan pada tahun 2026.

Gelombang Dingin Pasar: Pergeseran Paradigma dalam Logika Investasi VC Kripto

Ketika harga Bitcoin tergelincir dari level tertinggi yang memusingkan, termometer pembiayaan dari seluruh ekosistem kripto menjadi dingin. Modal ventura, sebagai sumber kehidupan startup di dunia Web3, sedang mengalami penyesuaian mendalam dalam irama investasi dan model penilaiannya. Stefan Deiss, CEO Hashgraph Group, sebuah perusahaan modal ventura ekosistem Hedera, menunjukkan bahwa siklus pasar sangat memengaruhi sentimen investasi, berpotensi menunda atau mempercepat kecepatan penutupan transaksi. Dampak ini sangat jelas saat ini, ketika investor menjadi lebih berhati-hati dan siklus pengambilan keputusan semakin memanjang.

Perubahan paling langsung yang dibawa oleh siklus penurunan pasar adalah koreksi umum dalam penilaian startup. Ini sangat kontras dengan adegan “hot round financing” selama pasar bullish. Artem Gordadze, seorang investor malaikat di NEAR Foundation dan penasihat akselerator startup Techstars, menjelaskan bahwa ketika Bitcoin diperdagangkan pada tingkat tinggi, seperti yang diharapkan pasar umumnya di $ 100.000, valuasi startup juga meningkat. Tetapi ini menciptakan dinamika yang menantang: VC harus membenarkan masuknya mereka ke dalam penilaian berdasarkan harga masa depan yang mungkin direalisasikan selama cakrawala investasi untuk mencapai pengembalian yang dapat diterima. Hari ini, ketika pasar mendingin, hiruk-pikuk membayar premi untuk “cerita” dan “visi” telah surut.

Selain itu, kalender VC tradisional juga bermain. Banyak VC melihat November dan Desember sebagai “bulan penghapusan”, yang berarti mereka tidak berharap untuk menyelesaikan banyak pekerjaan investasi substansial pada kuartal keempat dan musim liburan, lebih memilih untuk memulai kembali tata letak setelah membalik halaman kalender Tahun Baru. Faktor musiman dan superposisi siklus pasar ini membuat pasar primer di akhir tahun sangat sepi. Namun, ini tidak sepenuhnya hal yang buruk, ini memberikan jendela untuk refleksi dan penyesuaian strategis.

Pembentukan Ulang Penilaian: Logika penetapan harga dari “Kota di Langit” menjadi “Membumi”

Penyesuaian penilaian bukan hanya perubahan angka, tetapi juga pengembalian seluruh filosofi investasi dari narasi optimis menjadi pragmatisme. Gordadze lebih lanjut menguraikan bahwa volatilitas yang tinggi dan valuasi awal yang tidak pasti mendorong perubahan signifikan dalam strategi alokasi modal, mendukung mereka yang memiliki siklus likuiditas yang lebih pendek dan kontrol harga yang lebih baik. Ini berarti bahwa proyek yang dapat membuktikan kecocokan produk dan pasar lebih cepat dan memiliki jalur pendapatan yang jelas akan lebih disukai.

Pergeseran ini juga tercermin dalam proses pengambilan keputusan internal lembaga investasi. Deiss dari Hashgraph Group percaya bahwa penurunan pasar mempertajam fokus karena Anda tidak lagi melihat aksi harga sebagai sinyal, melainkan sebagai eksekusi dan ketahanan produk sebagai indikator utama. Pasar beruang telah memaksa investor untuk lebih fokus pada fundamental daripada momentum jangka pendek. Proyek yang mengandalkan desain tokenomics dan hype komunitas untuk dengan cepat mencapai valuasi tinggi di pasar bullish sekarang perlu menghasilkan data nyata tentang kemajuan kode, pertumbuhan pengguna, dan pendapatan.

Data kinerja proyek mencerminkan dilema penilaian

Kinerja pasca-acara dari beberapa proyek besar yang didukung VC tahun ini memberikan catatan kaki untuk pergeseran logika penilaian. Sebagai contoh:

POMPA: Harganya turun lebih dari 50% sejak 2025.

Berachain: Sejak diluncurkan pada Februari 2025, harganya turun sebanyak 91%.

Kasus-kasus ini sangat mengingatkan bahwa investor akan menghadapi tekanan jual yang besar ketika valuasi awal yang tinggi tidak didukung oleh fundamental yang berkelanjutan, karena gelombang pembukaan kunci datang dan sentimen pasar berbalik. Hal ini juga mendorong pemodal ventura untuk lebih hati-hati mengevaluasi kelayakan jangka panjang proyek dan keberlanjutan model tokenomics saat berinvestasi.

Penyusutan volume dan stabilitas harga: dana terkonsentrasi di kepala, dan fundamental menjadi item penyaringan

Meskipun suasana pasar secara keseluruhan cenderung berhati-hati, dana belum sepenuhnya meninggalkan pasar, tetapi menunjukkan karakteristik “penyusutan volume dan stabilitas harga” dan konsentrasi pada kepala proyek berkualitas tinggi. Menurut data yang diberikan oleh Alex Thorne, kepala penelitian di Galaxy, total investasi di ruang kripto adalah $4,59 miliar pada kuartal ketiga tahun 2025, tetapi setengah dari uang itu terkonsentrasi hanya dalam tujuh transaksi. Ini mengungkapkan kebenaran lain tentang pasar saat ini: modal melarikan diri dari risiko dan mengejar kepastian.

Tren ini dikonfirmasi oleh beberapa kasus pembiayaan besar pada kuartal ini. Misalnya, pasar prediksi Polymarket telah menyelesaikan putaran pendanaan $1 miliar, sementara CEX Kraken arus utama juga telah menerima suntikan $800 juta. Proyek-proyek ini biasanya memiliki produk yang relatif matang, model bisnis yang jelas, dan latar belakang tim yang kuat, mewakili margin keamanan yang lebih tinggi di tengah ketidakpastian. Lingkungan pendanaan menjadi lebih menantang bagi sebagian besar startup tahap awal, dan mereka perlu berusaha lebih keras untuk membuktikan nilai unik mereka.

Pola diferensiasi ini mengedepankan persyaratan baru bagi pengusaha. Hanya satu kertas putih atau konsep populer tidak cukup untuk mengesankan investor. Penekanan Deiss pada “ketahanan eksekusi” menjadi kunci. Ini berarti bahwa tim perlu menunjukkan kemampuan untuk terus mengulangi produk, membangun komunitas, dan memperluas kemitraan dengan sumber daya yang terbatas. Tim yang dapat melewati bull dan bears seringkali lebih matang dalam struktur tata kelola, perencanaan keuangan, dan respons risiko. Oleh karena itu, lingkungan pembiayaan saat ini sebenarnya merupakan uji stres yang mendalam dari kekuatan internal proyek.

Membuka Teka-teki: Tantangan Likuiditas Pasca-TGE dan Permainan Keluar VC

Salah satu aspek paling unik dari industri cryptocurrency yang membedakannya dari modal ventura tradisional adalah acara pembuatan token. TGE tidak hanya merupakan alat penggalangan dana untuk proyek, tetapi juga memperkenalkan variabel baru seperti periode penguncian dan penilaian yang terdilusi sepenuhnya, sangat memengaruhi strategi keluar VC. Baru-baru ini, Arthur Hayes dari Maelstrom Capital mengeluarkan kritik tajam terhadap pengaturan periode penguncian token untuk proyek-proyek seperti Monad, dan sebagai pedagang, dia jelas tidak menyukai masalah likuiditas yang dibawa oleh token tersebut.

Periode penguncian adalah pengaturan umum di TGE, tidak semua token akan segera memasuki pasar, dan sebagian dari tim, investor, airdrop komunitas, dan saham yayasan akan dikunci untuk jangka waktu tertentu. Desain ini bertujuan untuk memberi insentif yang lebih baik kepada peserta jaringan dan mencegah aksi jual dini membanjiri pasar. Namun, penilaian terdilusi penuh yang menyertainya menghitung nilai total semua token, termasuk bagian yang tidak terkunci. Ketika pasar berfluktuasi liar, sulit bagi VC untuk memprediksi lingkungan pasar ketika token akan dibuka di masa depan, menciptakan kesulitan dalam perencanaan keluar mereka.

Mentor Techstars Gordadze menganalisis hal ini, dan mengingat bahwa periode vesting/lock-up rata-rata untuk token atau ekuitas adalah 12 hingga 48 bulan, VC harus mensimulasikan seperti apa pasar pada akhir periode penguncian ini. Harga masuk harus ditetapkan secara strategis untuk memastikan keluar yang menguntungkan, membuat prediksi pasar jangka panjang sangat penting untuk menyelesaikan perdagangan. Oleh karena itu, jadwal buka kunci token proyek kini telah menjadi salah satu elemen inti dari evaluasi hati-hati oleh pemodal ventura saat membuat keputusan investasi, yang secara langsung terkait dengan biaya waktu dan pengembalian akhir dana.

Prospek Masa Depan: Pada tahun 2026, fokuslah pada “utilitas nyata” dan jalur integrasi

Terlepas dari tantangan jangka pendek, optimisme bawaan pemodal ventura mendorong mereka untuk melihat ke masa depan. Dengan beberapa sinyal positif dari tingkat peraturan AS pada tahun 2025, pasar memiliki ekspektasi yang lebih tinggi untuk tahun 2026. Apakah ini “hopium” investor atau penilaian rasional berdasarkan tren? Para pemimpin industri memberikan wawasan mereka.

Deiss dari Hashgraph Group memprediksi bahwa 2026 akan menjadi tahun definisi “utilitas nyata.” Keuangan terdesentralisasi akan membuat comeback yang kuat dengan peningkatan momentum dan kematangan, sementara pengembangan stablecoin akan bergeser dari “momen sorotan” di tengah panggung ke infrastruktur yang menahan segalanya. Dia mengutip contoh bagaimana pasar prediksi Polymarket menggunakan USDC di Polygon sebagai token dan rantai utamanya, stablecoin akan menjadi “pembangkit tenaga listrik” yang tidak jelas di balik banyak aplikasi inovatif. Gordadze setuju, menambahkan bahwa sekarang stablecoin akhirnya menjadi arus utama dan bank bergegas masuk, fase selanjutnya adalah ledakan layanan yang dihadapi pengguna yang didorong oleh aset ini di belakang layar.

Para ahli menyetujui area pertumbuhan yang paling menjanjikan. Deiss mencatat bahwa area pertumbuhan yang paling signifikan mungkin terletak di persimpangan AI dan blockchain, dan aset dunia nyata dan blockchain, karena ini mewakili peluang terbesar untuk dampak dunia nyata dan pendapatan institusional. Kombinasi AI dan blockchain dapat memecahkan masalah seperti konfirmasi data, transparansi model, dan komputasi terdesentralisasi. Jalur RWA memperkenalkan aset dari dunia tradisional (seperti obligasi treasury, real estat, dan kredit) on-chain, menyuntikkan nilai besar yang dapat diprogram ke dalam DeFi dan menarik partisipasi lembaga keuangan tradisional. Kedua arah melampaui spekulasi keuangan murni dan menunjuk ke prospek penerapan teknologi blockchain yang lebih luas, sehingga dianggap sebagai narasi inti dari siklus berikutnya.