Seberapa besar gelembung pasar AI?

Penulis: Maizong yang jujur Sumber: X, @Michael_Liu93

Beberapa hari yang lalu berdiskusi dengan teman tentang topik “Seberapa besar gelembung pasar AI?”, berbagi hasil diskusi kami, lalu menghitung beberapa angka besar bersama.

Pertama-tama, perkiraan kasar ukuran pasar, ambil Chatgpt yang paling banyak digunakan sebagai contoh, saat ini ada sekitar 800 juta pengguna aktif bulanan di seluruh dunia (sudah menembus 10% dari populasi global), di mana pengguna berbayar berkisar 35 juta hingga 40 juta orang, ambil tengahnya 37,5 juta sebagai median, sebagian besar pengguna membayar sekitar $20 per bulan, dengan asumsi rata-rata harga pelanggan bulanan sebesar $25, pendapatan tahunan dari sisi konsumen Chatgpt adalah sekitar 11,25 miliar dolar AS.

Asumsikan dari 37,5 juta pelanggan ini, rata-rata setiap orang membayar untuk minimal 3 layanan AI, maka total ukuran pasar sisi konsumen adalah sekitar 33,75 miliar dolar AS. (Saya rasa asumsi 3 layanan sudah cukup optimis, saya sendiri sebagai pengguna berat AI, saat ini hanya membayar untuk 3-4 produk AI, sekitar 100 dolar per bulan)

Lalu berapa nilai pasar perusahaan yang melayani pasar AI sisi konsumen ini?

Asumsikan kita tidak menghitung pasar primer (perkiraan kasar sekitar 1 triliun), hanya menghitung tujuh raksasa teknologi di pasar sekunder (magnificent seven), Nvidia $4,4 triliun, Apple $3,9 triliun, Microsoft $3,7 triliun, Amazon $2,4 triliun, Google $2,4 triliun, Facebook $1,7 triliun, Tesla $1,3 triliun.

Selain Nvidia yang valuasinya sekitar $4,4 triliun memang cukup murni terkait AI, sisanya sebagian besar valuasi bisnis mereka tidak sepenuhnya berfokus pada AI, asumsi kita ambil 25% dari valuasi mereka sebagai bobot nilai AI (saya rasa pasar modal sebenarnya memberi premi lebih dari 25% untuk AI, tapi demi kalkulasi konservatif, kita pakai 25%).

Hasilnya adalah sekitar $8,25 triliun (tentu saja masih banyak perusahaan AI lain yang belum dihitung, seperti AMD, Palantir, Qualcomm, Oracle…).

$8,25 triliun dibagi dengan $337,5 juta = 244 kali P/S.

Bagaimana memahami angka 244 kali P/S ini? Kita bisa merujuk ke hari tertinggi gelembung internet pada 24 Maret 2000, di mana valuasi P/S perusahaan-perusahaan terkemuka berada di posisi berapa.

Amazon: 19x

Cisco: 35x

Qualcomm: 22x

Microsoft: 26x

IBM: 3x

Oracle: 27x

Intel: 16x

Setelah gelembung internet meletus, sebagian besar perusahaan tersebut, bahkan raksasa seperti Amazon dan Microsoft, membutuhkan waktu 10-15 tahun untuk kembali ke puncak harga saat gelembung tahun 2000.

Tentu saja, angka 244x ini tidak secara langsung menunjukkan bahwa sektor AI pasti gelembung besar, karena kenyataannya sebagian besar pendapatan dari sektor AI saat ini bukan berasal dari pasar sisi konsumen sebesar $337,5 juta, melainkan dari “membeli kartu dan membangun infrastruktur”, tetapi pada akhirnya perusahaan-perusahaan ini “membeli kartu dan membangun infrastruktur” juga untuk melayani pasar sisi konsumen tersebut, dan pasar sisi konsumen ini setidaknya saat ini belum sebesar yang dibayangkan banyak orang.

Masalah memalukan yang dihadapi sektor AI saat ini adalah: “Meskipun AI sudah cukup bagus digunakan, tetap saja sebagai ‘alat produksi’, bukan ‘kekuatan produksi’ itu sendiri, jadi perusahaan layanan AI masih hanya bisa mendapatkan uang dari ‘alat’ tersebut”, tetapi pasar modal menilai dengan cerita ‘kekuatan produksi’.

Bagaimana memahami kalimat ini? Jika Anda membuat pelanggan sisi konsumen atau pemilik perusahaan mengeluarkan 50-100 dolar per bulan untuk mengonfigurasi AI bagi karyawannya, kemungkinan besar mereka mau mengeluarkan, dan AI ini mungkin benar-benar bisa membantu perusahaan menghemat uang satu atau dua karyawan tingkat awal, tetapi jika Anda meminta mereka mengeluarkan 2000-3000 dolar, mereka kemungkinan besar tidak mau.

Jadi, meskipun saat ini tingkat penetrasi pasar sisi konsumen meningkat 10 kali lipat, mencapai 375 juta orang (lebih banyak dari populasi AS yang sekitar 350 juta), valuasi sektor dengan P/S 24,4x tetap tidak murah di industri mana pun.

Tapi siapa yang tahu? Mungkin suatu hari nanti AGI benar-benar muncul, AI bisa menjadi kekuatan produksi itu sendiri, dan perusahaan AI ini tidak lagi mahal.

Seperti saat kita melihat kembali tahun 2000, apakah Amazon, Apple, Microsoft itu mahal? Dibandingkan sekarang tentu sangat murah, tapi syaratnya adalah Anda harus membeli di tahun 2000 dan menunggu 10-15 tahun untuk kembali modal.

Dan kita sendiri tidak tahu kapan AGI akan datang, apakah akan datang atau tidak.

Mari kita jalani langkah demi langkah.