Ditulis oleh: Liam, Shenchao TechFlow
Pada tahun 1849, selama demam emas California, tidak terhitung banyaknya orang yang bermimpi menjadi kaya berbondong-bondong menuju barat Amerika Serikat.
Imigran Jerman, Levi Strauss, awalnya juga ingin bergabung dengan gelombang pencari emas, tetapi ia dengan cermat menemukan peluang bisnis lain: celana para penambang seringkali robek dan membutuhkan pakaian kerja yang lebih tahan lama.
Maka, dia membuat sekumpulan celana jeans dari kanvas, khusus dijual kepada para penambang emas, dan lahirlah sebuah kerajaan pakaian bernama “Levi's”, sementara sebagian besar orang yang benar-benar terlibat dalam penambangan emas pada tahun itu justru kehilangan semua modal mereka.
Pada 20 November 2024, Nvidia sekali lagi mengeluarkan laporan keuangan yang “mengagumkan”.
Pendapatan Q3 mencapai rekor 57 miliar dolar AS, meningkat 62% dibandingkan tahun lalu; laba bersih 31,9 miliar dolar AS, melonjak 65% dibandingkan tahun lalu. GPU generasi terbaru masih merupakan barang langka yang “meskipun ada uang, belum tentu bisa dibeli”, seluruh industri AI sedang bekerja untuk itu.
Sementara itu, di dunia cryptocurrency di sisi siber, skenario ini juga berlangsung dengan cara yang sama.
Dari bull market ICO pada tahun 2017, ke musim panas DeFi pada tahun 2020, hingga ETF Bitcoin dan gelombang Meme pada tahun 2024, setiap narasi, setiap cerita kekayaan yang tiba-tiba, melibatkan ritel, pihak proyek, dan VC yang terus bergantian, tetapi hanya bursa seperti Binance yang selalu berada di puncak rantai makanan.
Sejarah selalu berirama.
Dari demam emas California tahun 1849, hingga antusiasme cryptocurrency dan gelombang AI, pemenang terbesar seringkali bukanlah “penambang” yang terlibat langsung dalam kompetisi, melainkan orang-orang yang menyediakan “sekop” untuk mereka; “menjual sekop” adalah model bisnis terkuat yang mampu melewati siklus dan menuai ketidakpastian.
Hype AI, memperkaya Nvidia
Dalam pemahaman umum, tokoh utama gelombang AI kali ini tidak diragukan lagi adalah model besar yang diwakili oleh ChatGPT, yang merupakan agen cerdas yang dapat menulis naskah, menggambar, dan menulis kode.
Namun dari sudut pandang bisnis dan profit, esensi dari gelombang AI kali ini bukanlah “ledakan aplikasi besar-besaran”, melainkan sebuah revolusi kekuatan komputasi yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Seperti demam emas California pada abad ke-19, raksasa teknologi seperti Meta, Google, dan Alibaba adalah penambang yang terlibat dalam pertempuran AI untuk mendapatkan emas.
Meta baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menginvestasikan hingga 72 miliar dolar dalam infrastruktur kecerdasan buatan tahun ini, dan menyatakan bahwa pengeluaran tahun depan akan lebih tinggi. CEO Mark Zuckerberg menyatakan bahwa ia lebih memilih mengambil risiko “kehilangan ratusan miliar dolar” daripada tertinggal dalam penelitian pengembangan kecerdasan super.
Perusahaan seperti Amazon, Google, Microsoft, dan OpenAI telah menginvestasikan pengeluaran modal yang mencapai rekor di bidang AI.
Raksasa teknologi sangat gila, Huang Renxun tersenyum lebar, dia adalah Claude Lévi-Strauss di era AI.
Setiap perusahaan yang ingin membuat model besar harus membeli GPU secara besar-besaran, menyewa layanan cloud GPU, dan setiap iterasi model harus mengkonsumsi sumber daya pelatihan dan inferensi yang sangat besar.
Model tidak dapat bersaing dengan pesaing, aplikasi tidak dapat menemukan jalur monetisasi yang jelas, bisa dibangun kembali, tetapi GPU yang telah dibeli dan kontrak daya komputasi yang telah ditandatangani sudah dibayar dengan uang sungguhan.
Dengan kata lain, dalam pernyataan “Apakah AI dapat mengubah dunia?” dan “Apakah aplikasi AI dapat menghasilkan keuntungan jangka panjang?”, semua orang masih mencari tahu, tetapi jika Anda ingin berpartisipasi dalam permainan ini, Anda harus terlebih dahulu membayar “pajak masuk” kepada penyedia daya komputasi.
NVIDIA tepat berada di puncak rantai makanan komputasi ini.
Ia hampir mendominasi pasar chip pelatihan berkinerja tinggi, H100, H200, B100 menjadi “cangkul emas” yang diperebutkan oleh perusahaan AI, ia menghubungkan ekosistem perangkat lunak (CUDA), alat pengembangan, dukungan kerangka kerja dari GPU, dan lebih lanjut membentuk parit ganda dari teknologi dan ekosistem.
Itu tidak perlu mempertaruhkan model besar mana yang akan menang, hanya perlu seluruh industri terus “bertaruh”: bertaruh bahwa AI dapat menciptakan masa depan tertentu, dapat mendukung valuasi dan anggaran yang lebih tinggi.
Dalam internet tradisional, AWS milik Amazon pernah memainkan peran serupa, apakah perusahaan rintisan bisa bertahan hidup adalah satu hal, tetapi maaf, Anda harus membayar untuk sumber daya cloud terlebih dahulu.
Tentu saja, Nvidia tidak berdiri sendiri, di belakangnya ada seluruh “rantai pasokan penjual sekop”, mereka juga merupakan pemenang besar yang tersenyum di bawah gelombang AI.
GPU memerlukan interkoneksi berkecepatan tinggi dan modul optik, saham baru Yisense, Zhongji Xuchuang, dan Tianfu Communication di A-Shares telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari “sekop”, dengan harga saham yang meningkat beberapa kali lipat tahun ini.
Transformasi pusat data membutuhkan banyak rak server, sistem kelistrikan, dan solusi pendinginan, dari pendinginan cair, distribusi daya hingga infrastruktur ruang server, peluang industri baru terus muncul; penyimpanan, PCB, konektor, pengujian kemasan, semua produsen komponen yang terkait dengan “server AI” sedang panen valuasi dan keuntungan dalam gelombang ini.
Inilah sisi menakutkan dari mode jual sekop:
Para penambang mungkin kehilangan uang, aktivitas menggali mungkin gagal, tetapi selama orang masih menggali, penjual sekop tidak akan pernah rugi.
Model besar masih berjuang untuk “bagaimana cara menghasilkan uang”, sementara rantai kekuatan dan perangkat keras sudah stabil menghasilkan uang.
Penjual sekop di dunia kripto
Jika penjual sekop AI adalah Nvidia, siapa penjual sekop Crypto?
Jawabannya semua orang bisa pikirkan: bursa.
Industri selalu berubah, satu-satunya yang tidak berubah adalah bursa yang terus mencetak uang.
Tahun 2017 adalah putaran pasar bullish global yang sebenarnya pertama dalam sejarah kripto.
Ambang batas penerbitan koin proyek sangat rendah, hanya dengan buku putih dan beberapa slide PPT, proyek bisa diluncurkan untuk mendapatkan dana. Para investor gila-gilaan mengejar “koin sepuluh kali lipat seratus kali lipat”, tak terhitung token diluncurkan dan kembali ke nol, sebagian besar proyek dibekukan atau delisted dalam 1–2 tahun, bahkan tim pendiri pun menghilang dalam garis waktu.
Namun, untuk meluncurkan proyek di bursa, biaya harus dibayar, pengguna harus membayar biaya transaksi, dan kontrak berjangka harus dikenakan biaya berdasarkan posisi.
Harga koin bisa terjun bebas berkali-kali, tetapi bursa hanya perlu melihat volume transaksi untuk mendapatkan keuntungan; semakin sering transaksi, semakin besar volatilitasnya, semakin banyak yang mereka hasilkan.
Pada tahun 2020, musim panas DeFi, Uniswap menantang buku pesanan tradisional dengan model AMM, berbagai jenis penambangan, peminjaman, dan kolam likuiditas membuat orang merasa “sepertinya tidak lagi membutuhkan bursa terpusat.”
Namun kenyataannya sangat rumit, banyak dana dari CEX dipindahkan ke penambangan di blockchain, dan kemudian kembali ke CEX pada saat puncak atau penurunan untuk manajemen risiko, mencairkan aset, dan melakukan lindung nilai.
Dalam narasi, DeFi adalah masa depan, tetapi CEX tetap menjadi pintu masuk pilihan untuk setoran, penarikan, hedging, dan perdagangan kontrak perpetual.
Pada tahun 2024–2025, ETF Bitcoin, ekosistem Solana, dan Meme 2.0 sekali lagi akan mendorong kripto menuju puncaknya.
Dalam siklus ini, terlepas dari apakah narasi berubah menjadi “masuknya institusi” atau “taman bermain on-chain”, satu fakta tetap: masih ada banyak dana yang ingin memanfaatkan leverage mengalir ke bursa terpusat; leverage, futures, opsi, kontrak perpetual, dan berbagai produk terstruktur membentuk “tanggul keuntungan” bursa.
Selain itu, CEX juga melakukan integrasi dengan DEX di tingkat produk, di mana perdagangan aset on-chain di CEX menjadi hal yang biasa.
Harga koin bisa naik turun, proyek bisa berganti, regulasi bisa diperketat, sektor bisa berputar, tetapi selama orang masih bertransaksi, selama fluktuasi masih ada, bursa adalah “penjual sekop” yang paling stabil dalam permainan ini.
Selain bursa, ada banyak “penjual sekop” di dunia kripto:
Misalnya, perusahaan mesin penambangan seperti Bitmain menghasilkan keuntungan melalui penjualan mesin penambangan daripada melalui penambangan, dan dapat tetap menguntungkan di berbagai siklus bull dan bear.
Infura, Alchemy, dan lainnya menyediakan layanan API, memperoleh manfaat seiring pertumbuhan aplikasi blockchain;
Penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle menghasilkan “pajak pencetakan dolar digital” melalui selisih bunga dan alokasi aset;
Platform penerbitan aset seperti Pump.Fun terus mengenakan pajak dengan menerbitkan aset Meme secara massal.
……
Di posisi-posisi ini, mereka tidak perlu selalu bertaruh pada rantai mana yang akan menang, atau meme mana yang akan viral, tetapi selama spekulasi dan likuiditas masih ada, mereka dapat mencetak uang dengan stabil.
Mengapa “menjual sekop” adalah model bisnis yang paling hebat?
Dunia bisnis yang nyata jauh lebih kejam daripada yang dibayangkan orang, inovasi sering kali adalah perjuangan hidup dan mati, untuk berhasil tidak hanya membutuhkan usaha pribadi, tetapi juga bergantung pada proses sejarah.
Untuk setiap industri yang bersifat periodik, hasilnya seringkali seperti ini:
Membuat aplikasi lapisan atas sama dengan menambang emas, yang dikejar adalah Alpha (keuntungan berlebih), Anda perlu bertaruh pada arah yang tepat, bertaruh pada waktu yang tepat, mengalahkan lawan, peluang menang sangat rendah, odds sangat tinggi, sedikit kesalahan dalam penilaian bisa berakibat kehilangan seluruh modal.
Membangun infrastruktur dasar berarti menjual sekop di hulu, yang menghasilkan Beta. Selama seluruh industri masih tumbuh dan jumlah pemain terus meningkat, mereka dapat meraih keuntungan dari skala dan efek jaringan. Penjual sekop menjalankan bisnis probabilitas, bukan bisnis keberuntungan.
NVIDIA tidak perlu memilih model AI besar mana yang dapat “berjalan”, Binance juga tidak perlu menilai narasi mana yang dapat bertahan paling lama.
Mereka hanya membutuhkan satu syarat: “Semua orang terus bermain permainan ini”.
Selain itu, setelah Anda terbiasa dengan ekosistem CUDA milik Nvidia, biaya migrasinya sangat tinggi hingga tidak terbayangkan. Begitu aset Anda berada di bursa besar dan Anda terbiasa dengan kedalaman dan likuiditasnya, Anda akan sangat sulit untuk beradaptasi dengan bursa kecil.
Akhir dari bisnis menjual sekop biasanya adalah monopoli. Dan setelah monopoli terbentuk, kekuasaan penetapan harga sepenuhnya berada di tangan penjual sekop, lihat saja margin laba kotor Nvidia yang mencapai 73%.
Dengan perspektif yang sangat kasar untuk merangkum:
Perusahaan yang menjual sekop menghasilkan “pajak keberadaan industri”, perusahaan yang menambang emas menghasilkan “dividen jendela waktu”, harus merebut pikiran pengguna dalam jangka waktu yang singkat, jika tidak akan ditinggalkan; orang yang membuat konten atau narasi menghasilkan “uang dari fluktuasi perhatian”, begitu tren beralih, lalu lintas segera menguap.
Bicara lebih jelas:
Menjual sekop adalah bertaruh “era ini akan berjalan di jalur ini”;
Membuat aplikasi adalah bertaruh “semua orang hanya memilih perusahaan saya ini.”
Yang pertama adalah proposisi makro, yang kedua adalah kompetisi eliminasi yang kejam. Jadi, dari sudut pandang teori probabilitas, tingkat kemenangan menjual sekop harus lebih tinggi satu urutan.
Bagi kita para investor ritel atau pengusaha, ini juga merupakan sebuah pencerahan yang mendalam: Jika Anda tidak dapat melihat siapa pemenang akhirnya, atau tidak tahu aset mana yang terus meningkat berkali-kali lipat, maka, investasikan pada orang yang memberikan air kepada semua penambang, menjual sekop, atau bahkan hanya menjual celana jins.
Terakhir, saya akan membagikan satu data lagi: Laba bersih Q3 Ctrip adalah 19,919 juta, melebihi Moutai (192 juta) dan Xiaomi (113 juta).
Jangan hanya fokus pada siapa yang paling bersinar dalam cerita,
Pikirkan siapa yang bisa terus mengenakan biaya di semua cerita.
Di era yang penuh semangat, melayani semangat, tetapi tetap tenang, adalah kebijaksanaan tertinggi dalam bisnis.
