10.11 Kejatuhan hanya menggali lubang: Adegan yang sebenarnya adalah 401(k) masuk.

Mengalami malam yang menakutkan pada “10.11”, kepercayaan di pasar kripto turun hingga titik beku. Meskipun posisi long berkali-kali melakukan serangan balik selama proses membangun dasar, namun pada akhirnya semua gagal karena lemahnya pembelian, dan kondisi pasar terjebak dalam ketegangan. Perlu dicatat bahwa saat pasar kripto berfluktuasi dan melemah, saham AS, saham A, dan komoditas secara keseluruhan tetap menunjukkan kenaikan yang kuat. Kontras yang tajam ini semakin memperburuk kekhawatiran pasar akan kemungkinan dampak yang lebih dalam dan lebih luas dari keruntuhan “10.11”.

Berbeda dengan dampak utama dari jatuhnya LUNA yang mempengaruhi lembaga dan memicu gelombang likuidasi sistemik, jatuhnya “10.11” lebih mirip dengan pembersihan struktural yang ditujukan kepada pedagang ritel yang menggunakan leverage. Kelompok yang terkena dampak parah sangat terfokus pada para investor kecil dan menengah yang menggunakan leverage tinggi untuk berinvestasi di altcoin dan terlibat dalam arbitrase pinjaman berputar, sehingga risiko secara efektif terisolasi dalam bidang spekulasi pedagang ritel, tidak menyebar ke tingkat lembaga, dan tidak memicu keruntuhan kredit sistemik serta pengetatan likuiditas secara menyeluruh.

Namun, karena posisi posisi long pada altcoin yang dilikuidasi umumnya memiliki rasio leverage yang rendah, likuidasi sebesar 40 miliar USD justru menyebabkan kerugian yang sangat besar. Pembersihan pasar yang “diangkat akarnya” ini tidak hanya membawa efek penghancuran kekayaan yang parah, tetapi juga secara serius melemahkan daya beli jangka pendek di pasar, menyebabkan pasar terjebak dalam periode konsolidasi yang panjang.

Meskipun kejatuhan “10.11” memberikan dampak yang dramatis pada pasar, kepercayaan institusi tidak tergoyahkan sedikit pun. Dalam arti tertentu, penyesuaian mendalam kali ini justru dianggap sebagai “lubang emas” yang langka, memberikan kesempatan bagi penataan jangka panjang institusi.

Pertama, pada minggu saat kejatuhan pasar, perusahaan enkripsi DAT BitMine secara berlawanan arah menambah 203.826 ETH, sehingga proporsi pasokan Ether-nya meningkat menjadi 2,7%, dan langkah pembeliannya sama sekali tidak terpengaruh oleh ketakutan pasar. Sementara itu, ETF Bitcoin spot (IBIT) dari BlackRock mencatat aliran bersih sebesar 210,9 juta USD pada tanggal 22 Oktober setelah penurunan, institusi besar sedang melakukan penempatan besar melalui saluran yang sesuai. Ketua BitMine Tom.Lee menyatakan bahwa siklus super Ethereum tidak akan terputus karena peristiwa deleveraging, dan dislokasi harga saat ini menunjukkan “kesempatan risiko imbalan yang sangat menarik.”

Kedua, setelah kejatuhan pada 10.11, Morgan Stanley mengumumkan bahwa bank tersebut akan memungkinkan penasihat keuangannya untuk menawarkan investasi enkripsi kepada semua klien, terlepas dari kemampuan mereka untuk menanggung risiko atau kekayaan bersih mereka, mencakup semua jenis akun, termasuk rencana pensiun. Sebelumnya, opsi tersebut hanya terbatas pada klien dengan aset minimal 1,5 juta dolar, dengan preferensi risiko yang lebih tinggi dan memiliki akun broker yang dikenakan pajak. Perlu dicatat bahwa Trump baru saja mencabut batasan investasi enkripsi untuk 401(k) pensiun pada bulan Agustus—penyesuaian pasar saat ini, terasa seperti “mengambil orang”.

Sementara itu, Citigroup mengumumkan akan menyediakan layanan kustodian dan tokenisasi untuk klien institusi tertentu. Ini berarti beberapa klien dapat menyimpan dan memperdagangkan Bitcoin dan Ethereum di platform Citigroup. Yang lebih penting, JPMorgan akan segera mendukung klien institusi menggunakan Bitcoin dan Ethereum sebagai jaminan pinjaman, yang menandakan bahwa bank-bank besar Wall Street sedang mengambil tindakan yang lebih substansial untuk memasukkan mata uang kripto ke dalam inti bisnis sistem keuangan tradisional ( peristiwa tonggak ).

Saat ini, alokasi cryptocurrency dalam dana kekayaan negara dan dana pensiun global masih sangat rendah, hampir dapat diabaikan. Sebuah survei pada Agustus 2025 menunjukkan bahwa di antara manajer dana pensiun yang disurvei, hanya 9% yang melakukan alokasi struktural; rasio alokasi rata-rata tertimbang dari semua institusi yang disurvei bahkan hanya sebesar 0,3%. Sikap keseluruhan dana kekayaan negara juga lebih berhati-hati, dengan rasio alokasi keseluruhan kurang dari 0,1%. Meskipun demikian, pasar baru-baru ini telah menyambut “terobosan nol” yang simbolis: pada Oktober 2025, Dana Kekayaan Negara Antar Generasi Luxembourg (FSIL) mengumumkan bahwa 1% dari asetnya akan dialokasikan untuk Bitcoin ETF, menjadi dana tingkat nasional pertama di zona euro yang secara terbuka berinvestasi di Bitcoin ETF, menandakan bahwa paradigma alokasi aset institusi utama sedang mengalami perubahan sejarah.

Laporan penelitian Standard Chartered Bank pada Februari 2025 mengungkapkan bahwa dana kekayaan sovereign Abu Dhabi telah memiliki sekitar 4,700 bitcoin dalam ETF bitcoin spot BlackRock (IBIT), dan diperkirakan bahwa ukuran alokasi tersebut akan terus berkembang. Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa Bank Sentral Republik Ceko sedang aktif mempertimbangkan untuk mengalokasikan 5% dari cadangan devisa besar mereka ke bitcoin, menunjukkan bahwa lembaga pengelola cadangan tradisional semakin menerima aset digital. Jika alokasi akhir dari dana pensiun dan dana kekayaan sovereign dalam cryptocurrency mencapai 1%-3%, ini akan memberikan tambahan ratusan miliar dolar ke pasar.

Dalam lingkungan makroekonomi saat ini, dimulainya siklus penurunan suku bunga oleh Federal Reserve menyebabkan imbal hasil obligasi AS terus tertekan, sementara valuasi indeks S&P 500 telah mendekati level tertinggi dalam dua puluh tahun, alokasi aset tradisional menghadapi tantangan imbal hasil yang signifikan. Menghadapi perubahan struktural ini, untuk mencapai target pengembalian jangka panjang 7%-8% pada dana pensiun 401(k), memasukkan cryptocurrency ke dalam alokasi aset telah beralih dari opsi tepi menjadi kebutuhan strategis.

Portofolio saham dan obligasi tradisional 60/40 semakin menyusut ruang imbal hasilnya, sementara pasar kripto dengan potensi pertumbuhan tinggi yang unik, menawarkan kemungkinan baru untuk meningkatkan imbal hasil keseluruhan portofolio investasi. Meskipun aset jenis ini memiliki volatilitas yang tinggi, mengalokasikan 1%-3% dari aset ke dalam aset kripto utama seperti Bitcoin, dapat memanfaatkan rendahnya korelasi dengan aset tradisional untuk mengoptimalkan struktur risiko-imbalan, tanpa mengancam stabilitas jangka panjang portofolio. Di era di mana sumber hasil tradisional terus melemah, mengabaikan aset berpotensi tinggi seperti pasar kripto justru dapat menjadi risiko utama dalam mencapai tujuan imbal hasil jangka panjang.