Aster, Lighter…musuh kuat mengepung, perang pengepungan Hyperliquid

Hyperliquid menghadapi persaingan ketat dari generasi baru DEX berkelanjutan, dan likuiditasnya tertantang, tetapi dengan infrastruktur dan tata letak ekosistemnya, masih diharapkan untuk mempertahankan posisi terdepannya di pasar. Artikel ini berasal dari Ponyo, sebuah artikel yang ditulis oleh Four Pillars dan dikompilasi, disusun dan ditulis oleh ODIG Invest, PANews. (Sinopsis: Hyperliquid meluncurkan peningkatan HIP-3: memungkinkan siapa saja untuk membuat 'pasar kontrak abadi', $HYPE menanggapi) (Latar belakang ditambahkan: lonjakan 10x dalam dua hari, yang mungkin merupakan Perp DEX paling abstrak di Solana) Pertukaran terdesentralisasi (DEX) adalah salah satu inovasi paling revolusioner di pasar kripto. Ini tidak hanya mengubah persepsi “perdagangan”, tetapi juga mendefinisikan ulang peran likuiditas, kepercayaan, dan perantara keuangan. Dengan peningkatan kinerja, Perpetual DEX (platform perdagangan kontrak abadi terdesentralisasi) menjadi bagian penting dari pasar arus utama. Hyperliquid, platform perdagangan kontrak abadi terdesentralisasi, memindahkan model Orderbook on-chain, yang merupakan rute yang berbeda dari model AMM (Automated Market Maker) tradisional: Di sebagian besar DEX (seperti Uniswap), harga ditentukan oleh kumpulan likuiditas dan algoritma, dan mekanisme pencocokan didasarkan pada penetapan harga otomatis kumpulan; Model Orderbook lebih dekat dengan pengalaman bursa terpusat (CEX), di mana pembeli dan penjual dapat berdagang melalui pending order dan perjodohan, menunjukkan kedalaman pasar yang lebih akurat dan selip yang lebih rendah. Di ruang Perp DEX, Hyperliquid juga mengalami tantangan. Di satu sisi, generasi baru DEX berkelanjutan – seperti Aster, Lighter, EdgeX, dll. – dengan cepat muncul dengan insentif tinggi, strategi penambangan poin, dan airdrop, merebut volume perdagangan dan perhatian; Di sisi lain, likuiditas pasar sangat bergantung pada mekanisme insentif, dan kohesi komunitas jangka panjang sedang diuji. Pesaing yang muncul meningkat pesat melalui insentif, tetapi ujian sebenarnya adalah: Akankah pengguna bertahan ketika subsidi berakhir? Artikel ini bertujuan untuk memilah situasi dan tantangan Hyperliquid saat ini dalam menghadapi persaingan, menganalisis dinamika likuiditas, strategi raksasa, dan aturan pasar, dan mengeksplorasi bagaimana Hyperliquid dapat tetap terdepan dan tangguh di bawah volatilitas dan ketidakpastian. Ini mengingatkan investor bahwa kesuksesan pasar tidak pernah permanen, dan hanya dengan memahami probabilitas dan kembali ke fundamental kita dapat memperoleh wawasan tentang peluang dalam kekacauan. Hyperliquid menghadapi persaingan sengit dari generasi baru DEX kontrak abadi – Aster, Lighter, EdgeX, dan lainnya sedang meningkat. Likuiditas sangat bergantung pada insentif, dan dana serta volume jangka pendek mengalir dengan cepat ke platform baru, tetapi Hyperliquid tetap berada di depan kurva dalam hal minat terbuka dan pengguna aktif. Pasar DEX yang berkelanjutan dapat bergerak menuju konsolidasi, yang pada akhirnya membentuk lanskap pemenang minoritas. Dengan infrastruktur, tata letak ekosistem, dan HyperEVM, Hyperliquid masih diharapkan menjadi intinya. Di pasar, kesuksesan tidak berarti permanen. Setiap kali sebuah perusahaan menunjukkan model bisnis yang menarik, pesaing berduyun-duyun ke sana—mereka meniru, menarik pengguna dengan insentif yang lebih besar, atau datang dengan inovasi mereka sendiri. Aturan ini diulang di semua lapisan masyarakat: tidak ada keuntungan yang akan tetap tidak tertandingi untuk waktu yang lama. Prinsip ini sama tuanya dengan kapitalisme, dan hari ini dimainkan di bidang perp DEX yang sedang berkembang. Hyperliquid sedang dikepung. Setelah berhasil memverifikasi bahwa model CLOB (buku pesanan terpusat) berdasarkan blockchain yang dikembangkan sendiri dapat beroperasi dengan aman dan efisien, dengan cepat menarik pengguna dan likuiditas, dan menjadi pemimpin yang diakui di industri ini. Tetapi perkembangan terbaru telah membuktikan sekali lagi bahwa kepemimpinan pasti menarik penantang. Gelombang baru proyek DEX abadi (seperti Aster, Lighter, EdgeX, Pacifica, Avantis, dll.) telah muncul, menggunakan permainan inti yang hampir sama: penambangan poin, janji airdrop yang agresif, dan insentif tinggi yang menarik. 1. Kompetisi akan datang Pada suatu hari di akhir September, Aster dan Lighter masing-masing mencapai $42,8 miliar dan $5,7 miliar, melampaui Hyperliquid sekitar $4,6 miliar. Proyek baru lainnya seperti EdgeX mengikuti, dengan omset $ 3,3 miliar. Bagi pengamat luar, ini “tampaknya” berarti bahwa Hyperliquid telah ditarik dari takhta. Hanya beberapa bulan yang lalu, ia menguasai lebih dari 70% dari seluruh pasar kontrak perpetual on-chain, dan sekarang telah turun ke posisi kedua atau bahkan ketiga. Tapi konteks itu penting. Pada bulan yang sama saja, volume perdagangan Hyperliquid masih mendekati $300 miliar, ukuran yang tidak dapat didekati oleh pendatang baru untuk waktu yang lama. Dalam hal jumlah pengguna aktif dan minat terbuka (yang lebih mencerminkan tingkat investasi modal daripada volume perdagangan satu hari), Hyperliquid masih jauh di depan. 2. Sifat Likuiditas Likuiditas secara inheren dapat dipindahtangankan. Trader tidak hanya mencari efisiensi eksekusi terbaik, tetapi juga pengembalian insentif terbaik. Di pasar kripto, insentif token seringkali jauh melebihi biaya transaksi, yang membuat dana “seperti tentara bayaran” – pergi ke tempat yang paling menguntungkan saat ini. Namun ini tidak berarti bahwa semua likuiditas adalah sama. Sebagian dari likuiditas bersifat oportunistik, datang demi keuntungan, dan akan pergi dengan cepat; Bagian lainnya lebih “lengket”, berasal dari kepercayaan pada infrastruktur, reputasi, dan nilai jangka panjang platform. Pertanyaan kunci untuk Hyperliquid adalah: Berapa banyak likuiditasnya yang “tentara bayaran” dan berapa banyak yang “tahan lama”? Kebijaksanaan konvensional adalah bahwa begitu insentif dikurangi, “petani” akan meninggalkan pasar, dan platform yang mapan pada akhirnya akan mendapatkan kembali bagian mereka. Tetapi itu juga mengarah pada jenis pemikiran baru: bagaimana jika “likuiditas nomaden” (terus-menerus berputar di antara platform yang belum dimanfaatkan) menjadi norma pasar baru? Dalam lingkungan itu, platform yang telah menerbitkan koin mungkin jatuh ke dalam paradoks - keuntungan asli dapat menjadi beban. 3. Peran raksasa Tantangan Hyperliquid tidak hanya datang dari pesaing yang muncul, tetapi juga dari saingan strategis yang memiliki sumber daya yang baik – terutama Binance dan pendirinya CZ. Binance selalu dikenal dengan gaya kompetitifnya yang agresif. Banyak yang percaya bahwa taktiknya entah bagaimana mempercepat runtuhnya FTX. Saat ini, volume perdagangan Hyperliquid terus mencapai lebih dari 10% dari Binance, dan wajar jika CZ telah mencatat. Langkah pertamanya adalah meluncurkan kontrak abadi $JELLYJELLY pada puncak peristiwa — sebuah langkah yang dilihat oleh pasar sebagai upaya untuk memperburuk volatilitas dan memberi tekanan pada kumpulan likuiditas (HLP) Hyperliquid dengan meningkatkan margin dan risiko kliring. Selanjutnya, CZ lebih lanjut mendukung Aster, bursa terdesentralisasi BNB Chain tempat dia berinvestasi. Keberhasilan Aster, bagaimanapun, mungkin menjadi tujuan sekunder. Lebih masuk akal untuk berspekulasi bahwa niat sebenarnya CZ adalah untuk mengganggu momentum pertumbuhan Hyperliquid dan membuat modal pasar.