Les trois principales participations de Charlie Munger révèlent comment des paris concentrés surpassent le chaos du marché

Une approche Maverick pour bâtir la richesse

Charlie Munger, vice-président de longue date de Berkshire Hathaway, a construit une fortune de 2,6 milliards de dollars en utilisant une stratégie qui va à l’encontre de la sagesse conventionnelle. Plutôt que de répartir le capital sur des dizaines de participations, il a déployé presque toute sa richesse dans seulement trois investissements — une discipline qui s’est révélée remarquablement perspicace même après son décès en novembre 2023.

La légende de l’investissement, décédée récemment, rejetait famously la diversification comme une béquille pour ceux qui manquent de conviction. « C’est une règle pour les gens qui ne savent rien », déclarait-il, une vision partagée par son partenaire Warren Buffett, qui notait que la diversification a « très peu de sens pour quiconque possède une véritable expertise en investissement ». Ce n’était pas de l’arrogance ; Munger avait acquis les qualifications pour le soutenir. Avant de rejoindre Berkshire, son fonds personnel avait généré en moyenne 19,5 % de rendement annuel entre 1962 et 1975 — presque quatre fois la performance de l’indice Dow Jones Industrial.

Les trois piliers de la richesse de Munger

Costco Wholesale : le détaillant qu’il a qualifié de « parfait »

La conviction la plus longtemps maintenue par Munger était Costco Wholesale [(NASDAQ : COST)], où il siégeait au conseil d’administration pendant des décennies. Il s’était déclaré « un véritable accro » et avait promis de ne jamais vendre une seule action, possédant plus de 187 000 actions d’une valeur de $110 millions en 2022.

Les deux années suivantes ont confirmé sa dévotion. Depuis fin 2023, les actions Costco ont grimpé de 47 %, tandis que la société a simultanément augmenté son dividende de 27 %. De plus, les investisseurs ont reçu un dividende spécial de 15 $ par action en janvier 2024, offrant un rendement supplémentaire de 2,3 % indépendamment de l’appréciation du prix.

Himalaya Capital : le pari sur le fonds privé

Au début des années 2000, Munger a confié $88 millions à Himalaya Capital, un fonds géré par Li Lu — surnommé le « Warren Buffett chinois » pour sa maîtrise des principes d’investissement axés sur la valeur. La confiance de Munger s’est avérée justifiée ; il a à plusieurs reprises loué les « rendements incroyables » du fonds.

Bien qu’Himalaya ne publie pas de performances régulières comme un fonds spéculatif privé, la composition de son portefeuille raconte une histoire révélatrice. Alphabet [(NASDAQ : GOOGL/GOOG)] représente près de 40 % des actifs du fonds et a augmenté de 130 % depuis le décès de Munger. Les participations de Berkshire Hathaway ont également affiché de solides gains durant cette période, témoignant d’une performance globale robuste.

Berkshire Hathaway : la pépite concentrée

Malgré sa fortune personnelle de 2,6 milliards de dollars, Munger détenait une participation étonnamment concentrée dans Berkshire — environ 90 % de sa richesse personnelle. Ce n’était pas toujours le plan ; il avait vendu ou donné environ 75 % de ses 18 829 actions de classe A d’origine depuis 1996. S’il avait tout conservé, sa fortune aurait approché un $10 milliard.

À son décès, Munger détenait 4 033 actions de classe A d’une valeur d’environ 2,2 milliards de dollars. Depuis, les actions de Berkshire Hathaway de classe A ont augmenté de 37 %.

La conclusion : une performance au-delà des chiffres

Sur la période de deux ans et un mois depuis le décès de Munger en novembre 2023, ses investissements ont donné des résultats convaincants : Costco en hausse de 47 %, Berkshire Hathaway en hausse de 37 %, et les principales participations d’Himalaya suggérant de solides rendements à deux chiffres. Bien que ces gains n’aient pas tout à fait égalé la hausse de 52 % du S&P 500, la comparaison passe à côté d’un point plus profond.

Les trois investissements de Munger représentent des entreprises-fortes avec des avantages concurrentiels durables — ce qu’il et Buffett appelaient des « fossés économiques ». Ces sociétés peuvent traverser divers cycles de marché et conditions économiques tout en conservant leur pouvoir de fixation des prix et la fidélité de leur clientèle. Une telle résilience s’accompagne généralement d’une volatilité inférieure et d’un risque de baisse moindre comparé aux indices de marché plus larges.

La leçon durable : à une époque où l’investissement axé sur la valeur fait face à des vents contraires face aux stratégies axées sur la croissance, le portefeuille concentré de Charlie Munger démontre que la conviction, soutenue par une analyse rigoureuse — et la discipline de détenir des actifs de qualité — reste un chemin intemporel vers la création de richesse.