Le cours de l'action GameStop chute de plus de 25 % : la fête et la désillusion sous l'engouement du Bitcoin

Bitcoin est peut-être la mine d’or du futur, mais toutes les entreprises ne peuvent pas en tirer de l’or.

Rédigé par : Luke, Mars Finance

Le 27 mars 2025, l’action GameStop (symbole boursier : $GME) a connu un drame stupéfiant : elle a d’abord flambé de 14 % après l’annonce de l’achat de Bitcoin par le biais d’un financement par emprunt, puis a chuté de plus de 25 % en une seule journée, effaçant ainsi tous les gains des deux jours précédents.

Ce détaillant de jeux, autrefois célèbre grâce aux « actions mèmes », a de nouveau enflammé l’adrénaline des investisseurs avec une montagne russe de fluctuations. Cependant, pourquoi le scénario est-il si chaotique cette fois-ci ? Est-ce l’éclatement de la bulle d’enthousiasme des petits investisseurs, ou est-ce le jugement froid du marché sur la nouvelle stratégie ? Dévoilons ce « jeton Bitcoin » enrobé de sucre et explorons.

Première scène : La tentation du Bitcoin, la frénésie des petits investisseurs

Le 25 mars, le conseil d’administration de GameStop a lancé une bombe : la société va investir une partie de sa trésorerie et des fonds provenant de dettes futures et de financements par actions dans Bitcoin. Cette nouvelle a agi comme un signal, enflammant instantanément l’enthousiasme des investisseurs individuels. Lors des échanges après la clôture ce jour-là, le prix de l’action $GME a augmenté de plus de 6 %, et le lendemain (26 mars), il a même grimpé jusqu’à 14 % avant la clôture, terminant avec une augmentation stable de 11,65 %, à 28,36 dollars. Sur les réseaux sociaux, la « légion des singes » de WallStreetBets s’est à nouveau rassemblée, inondant les posts : « GME va devenir le roi du Bitcoin ! », « Le prochain MicroStrategy arrive ! »

Cette frénésie n’est pas sans fondement. Le bitcoin, en tant qu’« or numérique », a été considéré comme l’arme ultime contre l’inflation ces dernières années, et MicroStrategy (maintenant connu sous le nom de Strategy) est devenu un mythe aux yeux des investisseurs particuliers et des institutions en accumulant 500 000 bitcoins (d’une valeur de plus de 40 milliards de dollars), et le cours de l’action a grimpé en flèche des dizaines de fois depuis le creux en 2020. La décision de GameStop est clairement une parodie de ce livre de jeu. De plus, la société vient d’annoncer que son bénéfice net pour le quatrième trimestre de l’exercice 2024 a doublé pour atteindre 131,3 millions de dollars, avec 4 milliards de dollars de réserves de trésorerie, ce qui ajoute sans aucun doute une certaine confiance au « Bitcoin Dream ».

Pour les petits investisseurs, il ne s’agit pas seulement d’une aventure financière, mais aussi d’une fête émotionnelle. GameStop n’est plus simplement un détaillant de jeux, mais est devenu le symbole de la lutte contre Wall Street lors de la « guerre de short » de 2021. Aujourd’hui, il semble qu’il veuille profiter du vent en poupe du Bitcoin pour rejouer le scénario de la « revanche des perdants ». Les investisseurs fantasment : si le Bitcoin revenait à 100 000 dollars, $GME s’envolerait-il ? Cette psychologie spéculative a fait grimper le prix des actions et a temporairement fait oublier les risques potentiels sur le marché.

Acte II : La vérité sur 13 milliards de dettes, l’eau froide après la fête

Cependant, dès le début de la série, l’intrigue a pris un tournant brusque. Le 27 mars, les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ont révélé les détails du financement de GameStop : la société prévoit d’émettre 1,3 milliard de dollars de billets de premier rang convertibles à coupon zéro avec une date d’échéance de 2030 pour l’achat de Bitcoin. La nouvelle a jeté de l’eau froide sur les investisseurs particuliers fanatiques, et le cours de l’action a rapidement plongé de ses sommets, chutant de plus de 25 % sur la journée, et la valeur marchande s’est évaporée de milliards de dollars.

Pourquoi le marché réagit-il si fortement ? Ces 1,3 milliard de dollars d’obligations ressemblent à une friandise cachant une bombe à retardement, avec un extérieur sucré mais un intérieur rempli de crises. Tout d’abord, ces obligations sont « convertibles », ce qui signifie qu’elles pourraient être transformées en actions à l’avenir. Selon l’estimation de l’analyste de Wedbush, Michael Pachter, cette émission obligataire entraînera l’émission d’environ 46 millions d’actions supplémentaires, alors que le capital social en circulation de GameStop est actuellement de 447 millions d’actions, ce qui signifie que la part des actionnaires existants sera diluée de plus de 10 %. Pour une entreprise ayant une capitalisation boursière atteignant 12,7 milliards de dollars, cette dilution équivaut à une piqûre sur une bulle de prix des actions.

Deuxièmement, la conception à « rendement nul » de ces obligations a soulevé des doutes chez les investisseurs. Un coupon nul signifie que GameStop n’a pas à payer d’intérêts, mais les rendements des détenteurs d’obligations dépendent entièrement de la hausse du prix du bitcoin. Si le bitcoin sous-performe, les investisseurs risquent de perdre leur argent. Pour aggraver les choses, l’activité de vente au détail traditionnelle de GameStop continue de se réduire, fermant 590 magasins américains au cours de l’exercice 2024 et s’attendant à d’autres fermetures au cours de l’exercice 2025. Le marché a commencé à se demander : cette entreprise est-elle vraiment capable de se retourner avec Bitcoin, ou est-elle en train de « se désaltérer » ?

L’émotion des petits investisseurs est rapidement passée de « On veut aller sur la lune » à « On a encore été coupés dans notre élan ». Sur la plateforme X, quelqu’un a plaisanté : « GME, c’est pour acheter un cercueil avec des bitcoins ? » De plus, certains analystes ont souligné que la capitalisation boursière de 12,7 milliards de dollars dépasse largement sa trésorerie de 4 milliards de dollars et la valeur potentielle de ses investissements en bitcoins de 1,3 milliard de dollars, cette surévaluation semble vacillante après la révélation des détails de financement.

Acte III : L’ombre de MicroStrategy, les faiblesses de GME

Le plan Bitcoin de GameStop est clairement inspiré par MicroStrategy, mais l’écart entre les deux est comparable à un marathon et un sprint. MicroStrategy a créé un « distributeur automatique de Bitcoin » grâce à une diversification des méthodes de financement (émission d’actions, obligations convertibles, mécanisme d’ATM) : vendre des actions à forte prime pour acheter des jetons, faire monter le prix du Bitcoin pour ensuite augmenter le prix des actions, formant ainsi un cercle de capital. Le fondateur Michael Saylor a même prêté le serment de « ne jamais vendre de jetons », transformant l’entreprise en « pionnier des actifs numériques », attirant ainsi des investisseurs institutionnels du monde entier.

En revanche, la stratégie Bitcoin de GameStop ressemble davantage à une imitation hâtive. Le plan d’émission obligataire unique de 1,3 milliard de dollars manque de flexibilité, exposant directement le risque de dilution des actions, tandis que la durée de la dette de MicroStrategy est plus longue (échéance la plus proche en 2028), lui permettant de faire face aux fluctuations du marché avec sérénité. Plus important encore, MicroStrategy s’est complètement transformé en entreprise Bitcoin, son activité logicielle n’étant qu’un embellissement ; alors que le cœur de GameStop reste le commerce de détail, la vague de fermetures de magasins prévue pour l’exercice 2025 indique que ses fondamentaux ne se sont pas améliorés. Les petits investisseurs pourraient espérer que $GME reproduise le miracle de MSTR, mais le marché n’est manifestement pas convaincu : l’un est une “alchimie du capital” réfléchie, l’autre est une “spéculation mème” désorganisée.

L’environnement du marché Bitcoin pourrait également être la dernière goutte qui fait déborder le vase pour $GME. Si le prix du Bitcoin s’affaiblit après l’annonce (nécessite une vérification des données en temps réel), la confiance des investisseurs dans GameStop sera encore plus ébranlée. En revanche, MicroStrategy détient 500 000 Bitcoins, ce qui suffit à influencer les attentes du marché, tandis que l’investissement de 1,3 milliard de dollars de $GME n’est qu’une goutte d’eau dans l’océan, difficile à faire bouger les choses.

Quatrième acte : effet de troupeau et jugement du marché

En tant que représentant des « actions mèmes », le prix de l’action $GME n’a jamais été un produit rationnel, mais plutôt un amplificateur des émotions des investisseurs particuliers. La hausse du 25 mars est un exemple typique de l’effet de foule : l’engouement pour Bitcoin, combiné à de bons résultats, a attiré les investisseurs particuliers, faisant grimper le prix de l’action. Cependant, lorsque les détails de l’émission obligataire de 1,3 milliard de dollars ont émergé, les prises de bénéfices se sont rapidement retirées, entraînant une vente panique. Ce mode de spéculation « entrée-sortie rapide » est la plus grande différence entre $GME et MSTR — ce dernier s’appuie sur le soutien institutionnel et une stratégie à long terme pour maintenir sa position, tandis que le premier oscille entre l’enthousiasme et la désillusion des investisseurs particuliers.

Analystes de marché : « GameStop veut apprendre de MicroStrategy, mais a oublié qu’il s’agit d’une action de mème. Les petits investisseurs peuvent spéculer sur le concept, mais ne paieront pas pour la dilution et la surévaluation. » D’autres commentaires plaisantent : « $GME utilise Bitcoin comme bouée de sauvetage, mais découvre que sous la bouée se trouve un abîme. »

Épilogue : La fête est finie, les leçons restent

La hausse puis la baisse du cours de l’action GameStop est à la fois le reflet de la frénésie autour du Bitcoin et le choc entre la spéculation des petits investisseurs et le bon sens du marché. La hausse initiale de 14 % provient de l’illusion de la “transformation du Bitcoin”, les petits investisseurs la voyant comme une nouvelle arme pour lutter contre Wall Street ; la chute subséquente de 25 % est un coup de fouet de la réalité — le risque de dilution de 1,3 milliard de dollars de dettes, l’insoutenabilité d’une valorisation trop élevée et l’érosion de l’activité principale ont rapidement mis fin à cette fête.

Cette pièce nous dit que : Bitcoin pourrait être la mine d’or de l’avenir, mais toutes les entreprises ne peuvent pas y trouver de l’or. MicroStrategy a mis cinq ans à prouver la viabilité de « capital + Bitcoin », tandis que l’entrée précipitée de GameStop ressemble davantage à un coup de poker. À l’avenir, si $GME ne peut pas améliorer sa stratégie de financement et inverser la tendance à la baisse du commerce de détail, son rêve de Bitcoin pourrait n’être qu’une illusion passagère. Pour les investisseurs, ce n’est pas seulement un grand huit boursier, mais aussi une leçon vivante sur le risque : entre mèmes et réalité, le marché est toujours le juge final.