Powell est confronté à un triple dilemme : crise économique, pression politique et divergences internes.

Le 18 mars, Nick Timiraos, connu sous le nom de « New Fed News Agency », a publié un article dans le Wall Street Journal dans lequel il s’est penché sur le dilemme auquel est confronté le président de la Fed, Jerome Powell.

L’article souligne qu’à un an de la fin de son mandat, Powell fait face au défi le plus complexe de sa carrière : d’une part, la menace de tarifs pouvant conduire à la stagflation, et d’autre part, la pression politique agressive de l’administration Trump. Plus préoccupant encore, ses 18 collègues du comité des politiques prennent des directions totalement différentes.

Cela signifie que Powell doit maintenir l’indépendance de la Réserve fédérale face à la guerre commerciale et aux interventions politiques potentielles, tout en équilibrant les voix divergentes en interne.

Timiraos compare Powell à un « canard » : en surface, il semble calme, ni colombe ni aigle, mais en réalité, il nage constamment sous l’eau trouble.

La menace de stagflation s’intensifie

L’article de Timiraos commence par souligner le dilemme central auquel Powell est confronté : la menace de la stagflation.

L’article souligne que l’augmentation des tarifs douaniers due à la guerre commerciale pourrait faire grimper les prix, tandis que la croissance économique pourrait en conséquence stagner ou ralentir. Cela oblige les responsables de la Réserve fédérale à faire un choix difficile entre abaisser les taux d’intérêt pour stimuler la demande ou maintenir des taux d’intérêt élevés pour contenir l’inflation.

L’article cite le point de vue de l’économiste Dario Perkins de GlobalData TS Lombard :

« Si la Réserve fédérale baisse les taux d’intérêt maintenant, c’est probablement parce que la situation économique s’est détériorée. »

Cette phrase résume précisément le dilemme auquel Powell est confronté : il doit trouver un équilibre entre le contrôle de l’inflation et le maintien de la croissance économique, sinon la Réserve fédérale se retrouvera dans une situation délicate.

Timiraos indique que le risque d’une résurgence de l’inflation est en train de s’accumuler : la réduction de l’immigration et les coupes budgétaires du gouvernement pourraient affecter l’offre et la demande de main-d’œuvre, tandis qu’une forte augmentation des tarifs pourrait créer “la pire combinaison de stagnation économique et d’augmentation des prix.”

L’article mentionne également les erreurs de la Réserve fédérale dans sa réponse à l’inflation après la pandémie en 2021.

À l’époque, la Réserve fédérale pensait que la hausse des prix était « temporaire », et a finalement été contrainte de resserrer rapidement sa politique et d’augmenter considérablement les taux d’intérêt. Cette « leçon du passé » a amené Powell et ses collègues à être plus prudents dans l’élaboration de la politique et à prêter plus d’attention à l’impact de la guerre commerciale sur l’inflation.

Timiraos estime qu’aujourd’hui, le nouveau secrétaire au Trésor suggère que la Réserve fédérale devrait considérer l’inflation causée par les droits de douane comme un phénomène temporaire, mais cela pourrait être un conseil dangereux.

Trump « perturbe » l’indépendance

Comparé au premier mandat de Trump, la pression politique à laquelle la Réserve fédérale est confrontée maintenant pourrait être plus grande.

Bien que le gouvernement Trump ait déclaré qu’il n’interviendrait pas dans la politique monétaire, ses actions semblent avoir indirectement menacé l’indépendance de la Réserve fédérale.

Selon l’article, Kevin Hassett, l’ancien directeur du Conseil économique national de Trump, a critiqué la façon dont la Réserve fédérale a géré la question de l’inflation lors d’une interview.

Un décret exécutif publié le mois dernier par le gouvernement Trump a donné au gouvernement le pouvoir de superviser l’agenda de réglementation de la Réserve fédérale, bien qu’il exonère la politique monétaire, la manière dont cela est mis en œuvre demeure floue, limitant indirectement l’indépendance de la Réserve fédérale.

Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que le ministère de la Justice de Trump cherche à renverser un précédent juridique établi en 1935 qui protège l’indépendance des régulateurs. Si ce précédent est renversé, cela affaiblira considérablement l’autonomie de la Réserve fédérale, rendant celle-ci plus susceptible d’être soumise à des interférences politiques.

Les collègues de “Rêves différents sous le même toit”

Les défis auxquels Powell est confronté proviennent non seulement de l’extérieur, mais aussi de l’intérieur.

Timiraos a souligné que les positions des membres du FOMC commencent à diverger, certains anciens “colombes” devenant “faucons”, et vice versa.

L’article mentionne également deux membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale : Waller et Bowman.

Waller est considéré par certains comme un successeur potentiel de Powell, et il a récemment affiché une posture plus « accommodante » concernant une baisse des taux d’intérêt. En décembre dernier, Waller a utilisé une métaphore de style Trump pour décrire la lutte de la Réserve fédérale contre l’inflation :

« Je me sens comme un combattant de MMA, maintenant l’inflation dans un étranglement, attendant qu’elle capitule. »

Cependant, Bowman a été nommée vice-présidente de la supervision de la Réserve fédérale après l’entrée en fonction de Trump, et elle s’est opposée publiquement à la politique de réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.

Ces différentes positions et ambitions politiques obligent Powell à être plus prudent dans l’élaboration des politiques, tout en augmentant la difficulté de la coordination au sein de la Réserve fédérale.

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