MEME 魔法还是 VC 悲剧？解码 Tokenomics 和融资的未来

Le financement de Web3 est à un tournant.

Écrit par Newman

La folie des ICO : Contexte historique du financement de Web3

La frénésie des ICO de 2017-2018 a été un moment clé dans le domaine du chiffrement de financement, caractérisée par:

• 最小Position de verrouillée和巨额回报：VC 以相对普通投资者更低的估值进入项目，且没有Position de verrouillée期，从而获得了巨额回报（例如，@Zilliqa 在 2018 年 1 月 ICO 后实现 50 倍hausse）。
• Liquidité concentrée: À l’époque, il n’y avait qu’un nombre limité d’émissions de Jeton par semaine sur le marché, ce qui limitait le choix des investisseurs. Cette rareté a stimulé la demande et amplifié les rendements.
• Le rôle de VC en tant que signal : L’attrait de VC réside principalement dans son effet de signal, non pas dans son capital (la plupart des projets ICO n’ont pas réellement besoin de beaucoup de fonds à un stade où ils n’ont pas de produit). L’objectif est d’attirer quelques VC réputés pour collecter des millions de dollars, ce qui incite davantage d’investisseurs ICO à participer.

Cependant, cette période n’est pas durable. Les eyewash, les Rug Pull de fonds et les réglementations floues sapent la confiance du marché.

En 2019, la réglementation a commencé à façonner un environnement de financement plus structuré. Les caractéristiques de cette période comprennent :

• Une période de verrouillage plus longue : Les VC doivent accepter une période de verrouillage plus longue lorsqu’ils entrent en private sale. Le marché ne supporte plus le comportement de “déverrouillage le jour même” des VC, qui était autrefois alimenté par la spéculation précoce.
• Liquidité dispersée : le marché est saturé, avec trop de projets ICO qui sont lancés en même temps. La demande des investisseurs ne se concentre plus sur quelques projets, et la spéculation sur laquelle repose le succès précoce commence à s’affaiblir.
• VC en tant que source de financement pour les bâtisseurs : les fondateurs ont besoin de fonds VC pour développer des produits, puis lancer Jeton. Cela marque un changement de paradigme de financement de la spéculation ICO à une approche plus axée sur le produit.

Après 2019, le marché est passé à l’environnement couramment appelé “faible circulation et forte capitalisation entièrement diluée (FDV)”, où l’émission de Jeton est généralement caractérisée par une offre de circulation initiale faible et une FDV élevée.

Les défis actuels auxquels est confronté VC

Bien que les VC aient joué un rôle important dans l’histoire, ils sont confrontés à de plus en plus de défis sur le marché d’aujourd’hui :

1. Mauvaise adéquation de la tokenomie

• Dans l’histoire, VC entre avec une sous-évaluation et une courte période de verrouillage, ce qui est contraire aux intérêts des investisseurs ordinaires. Cela a entraîné des problèmes de réputation et un manque de confiance.
• Des Tokenomics mal conçues (comme un faible approvisionnement circulant, une FDV élevée) ont conduit le projet à subir une “dumping continue et attendue” après son lancement.

2. Réduction des besoins en VC

• Fondateurs plus riches : les fondateurs à succès ne dépendent plus des VC, mais utilisent leurs propres ressources pour lancer des projets.
• Modèle de croissance basé sur la vente au détail: Des projets comme Memecoin et émission à haut volume (voir @HyperliquidX pour plus d’informations) ont montré qu’ils pouvaient réussir sans la participation de VC.
• Affaiblissement de l’effet du signal : bien que certains VC majeurs aient encore de l’influence dans les projets d’infrastructure, leur influence dans les projets de la couche Application a considérablement diminué.

3. Désalignement entre le produit et le marché

• Pour la plupart des projets Web3, la communauté et les utilisateurs sont les moteurs du succès. Cependant, les VC ne sont pas doués pour interagir avec la communauté.
• Ainsi, le rôle traditionnel des VC est progressivement remplacé par des investisseurs en capital-risque bien connus. Ces investisseurs en capital-risque ont souvent des liens plus étroits avec les utilisateurs finaux et peuvent mieux stimuler la hausse axée sur la communauté.

Le rôle futur de VC

Bien que la demande de financement en VC puisse être incertaine, le VC reste néanmoins important dans certains contextes spécifiques。

1. L’implication de Depth dans l’écosystème

• Les VC doivent participer activement aux activités de l’écosystème, telles que l’exploitation minière, la négociation de Memecoin et d’autres opérations de vente au détail.
• Pour maintenir la corrélation, VC doit non seulement exister en tant qu’institution, mais aussi devenir un acteur intégré dans les tranchées de Depth. Cette participation lui permet de fournir des perspectives uniques sur les stratégies de croissance des hackers en évolution constante, la conception de la Tokenomie et les stratégies de marché.

2. Fournir une valeur stratégique

• Les fondateurs accordent de plus en plus d’importance aux VC capables de fournir une valeur réelle (comme un soutien opérationnel, des conseils en tokenomie, des connaissances spécialisées en matière de marché).
• Bien que les investisseurs providentiels puissent également apporter de l’aide, leur concentration dans la gestion de portefeuille n’est pas aussi forte que celle des VC.
• VC needs to transform from a passive financial investor to an active strategic partner.

3. Participation sélective

• VC peut se concentrer sur un petit nombre de projets d’investissement, se consacrer à contribuer à ces projets et adopter une approche de “filet de pêche” pour les investissements plus petits.
• Les fondateurs préfèrent maintenir une structure d’investisseurs plus restreinte, privilégiant les investisseurs qui apportent une contribution substantielle mais en petite quantité.

Projets intéressants récemment / à venir

1. Hyperliquide (@HyperliquidX)

• Peut adopter un mode d’émission à haut débit sans VC pour tester si le marché peut maintenir la stabilité des prix sans Position de verrouillée à long terme.
• Si réussi, cela pourrait établir un nouveau modèle pour d’autres projets, mais il est également confronté à des défis tels que la pression de vente le premier jour.

2.BIO Protocol (@bioprotocol)

• En combinant les tours de VC et les ventes aux enchères publiques, les participants sont autorisés à échanger $BIO avec WETH ou le jeton original de DAO.
• Élargir la communauté en organisant une vente aux enchères publique, tout en introduisant des investissements en VC pour une couverture communautaire plus large.

3. Calcul de base universel $UBC (@UBC4ai)

• Émission équitable similaire à Memecoin, sans allocation d’équipe, sans prévente, sans largage aérien.

Un nouveau modèle de financement potentiel

Pour passer d’un environnement de faible circulation et de forte valeur de la FDV, nous avons besoin d’une phase expérimentale pour explorer des solutions durables. Voici quelques modèles possibles :

1. VC entre avec une valorisation similaire aux investisseurs de détail

• Les projets d’investissement valorisés de manière similaire ou même identique à VC peuvent offrir des allocations plus importantes aux investisseurs institutionnels, mais nécessitent une Position de verrouillée plus stricte. Cette alignement assure l’alignement des intérêts entre les investisseurs institutionnels et les investisseurs de détail, réduisant ainsi le risque de dumping de VC sur les utilisateurs ordinaires.
• Ce mode peut favoriser une hausse plus saine et plus organique du projet.

2. Aucun modèle VC

• Le projet collecte directement des fonds auprès des investisseurs de détail, sans chercher le soutien des VC.
• Cela testera si le marché peut maintenir la stabilité des prix et la hausse sans la participation significative de la Position de verrouillée ou du VC. S’il réussit, ce modèle pourrait établir un précédent pour l’équilibre entre l’économie et l’exploitation / les besoins en fonds de d’autres projets Memecoin.

3. Modèle inspiré par Memecoin

• Le succès de Memecoin influence l’adoption de projets structurés avec des Tokenomics plus simples et axés sur la communauté:
• Pas de pool de détenteurs de fonds : pas de pool communautaire / écologique, de pool d’équipe et de conseillers ou de pool de trésorerie. Les fondateurs / développeurs doivent acheter des Jetons sur le marché ouvert, en alignement avec les intérêts des participants au détail.
• 100% Initial circulating supply: Ensure Liquidité and reduce reliance on long-term Position de verrouillée.
• Par exemple, Universal Basic Compute (@UBC4ai) et @pumpdotscience ont lancé $URO et $RIF, ces projets utilisent une émission similaire à Memecoin, sans VC, distribution d’équipe, Airdrop ou prévente.

L’avenir de la tokenomique

Avec l’évolution continue du marché, la structure idéale de Tokenomics (pour les non-Memecoin) devient de plus en plus claire :

1. Alignement des intérêts

• VC entre avec une valorisation similaire aux participants de détail et assure un alignement des intérêts à long terme grâce à la Position de verrouillée.
• Le coût est que VC peut obtenir une distribution proportionnellement plus élevée par rapport à la vente au détail.

2. Un volume de circulation initial relativement élevé

• En s’inspirant de l’économie des jetons de Memecoin, le projet devrait s’efforcer de réaliser une offre en circulation de 60% à 70% lors du lancement, afin de garantir la Liquidité et de réduire la possibilité de manipulation.

3. Changement de la structure du pool TOKEN

• Contrairement à Memecoin, le projet nécessite des fonds opérationnels continus, il n’est donc pas possible d’avoir une circulation initiale de 100%. 30% à 40% des TOKEN peuvent être alloués à la réserve de financement future, à l’équipe, au pool de conseillers et aux investisseurs, avec une période de verrouillage définie.

4. Prévision de la Fluctuation des 7 derniers jours.

• Pour les projets qui adoptent la stratégie d’Airdrop, il y aura une quantité importante de tokens débloqués le premier jour, qui seront distribués aux agriculteurs et aux détenteurs de Jeton non fongible, en particulier pour les projets à forte circulation. Comme dans le cas des introductions en bourse directes des entreprises comme Spotify, une offre abondante le premier jour peut entraîner une fluctuation extrême au cours des 7 premiers jours.

Conclusion: Le financement Web3 et l’avenir des VC

Le financement de Web3 est à un tournant. La haute liquidité et le modèle sans VC remettent en question les normes traditionnelles, mais le rôle des VC reste crucial dans les domaines nécessitant des investissements importants. L’avenir du financement de Web3 pourrait combiner les avantages des deux approches :

• Pour les fondateurs : la restructuration simplifiée des investisseurs et la refonte de la tokenomie permettront au projet d’attirer la communauté tout en restant cohérent avec les investisseurs.
• Pour VC: le focus passera de déploiement de capital à la fourniture de services à valeur ajoutée pour assurer sa corrélation dans un écosystème en rapide évolution.
• Pour le marché : hausseHacker dépendra de l’innovation du produit et de l’amélioration de la tokenomie, plutôt que de mécanismes traditionnels (comme Airdrop).

Alors que le marché expérimente ces nouveaux paradigmes, les cas de succès ouvriront la voie à une adoption plus large, créant ainsi un environnement de financement plus durable et équitable pour Web3.