原文作者：大葱 Fred（X：@Dacongfred）
Translated text: Auteur original : Dacong Fred (X : @Dacongfred)
一、项目分野：金融派 VS Web2结合派
ETH ETF approuvé, le marché dans son ensemble a chuté de manière significative, ce qui était attendu après l’approbation du BTC ETF précédent.
Selon l’impact des ETF sur le marché, le modèle américain des ETF peut être résumé comme suit : prévoir une forte hausse avant la mise en ligne, suivie d’une montée importante ; après la mise en ligne, l’information positive est épuisée, ce qui entraîne une chute ; par la suite, en raison de la fin positive du processus d’approbation des ETF, une lente augmentation reprend progressivement.
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Cependant, en regardant en arrière sur cette période, bien que le récit AI, DePIN, Restaking soit présent, il n’y a pas encore eu de vague de succès comme lors des précédentes périodes avec Uniswap menant l’été DeFi, la frénésie NFT où tout le monde change d’avatar, StepN provoquant une participation populaire à un mouvement de masse, et des projets explosifs de ce genre. Cela laisse également de nombreux investisseurs et constructeurs perplexes quant à cette période. Dans quelle mesure ce marché haussier se présentera-t-il à nous?
每个人也都做出了不同的选择，无论选择在 BTC 生态 build、DePIN/AI 赛道 Build，还是倾心 meme 全职炒币，大家根据各自的信仰进行了下注。 -> Chacun a fait des choix différents, que ce soit de construire dans l’écosystème BTC, de construire dans la voie DePIN/AI, ou de se consacrer à la spéculation sur les cryptomonnaies avec des memes, chacun a misé selon sa propre croyance.
Dans l’ensemble, l’exploration actuelle du projet peut être grossièrement divisée en deux écoles. L’une est l’école financière, qui estime que le développement de Web3 est étroitement lié à la finance, que ce soit DeFi, NFT ou l’écosystème BTC, qui tourne essentiellement autour des jeux financiers et des attributs d’actifs ; l’autre école est la combinaison de Web2, comprenant des aspects tels que les réseaux sociaux, les jeux, les infrastructures de base (DePIN), l’IA, etc. Elle espère combiner la voie de Web2 avec la blockchain/les cryptoactifs pour explorer de nouveaux scénarios.
在之前的几篇研报和分析文章中，我曾经探讨过 AI+Web3的结合的发展现状和挑战，以及 BTC 生态的发展现状。今天和大家聊聊金融派中的代表性赛道 Defi。
二、DeFi 为什么能爆发——先行者的探索
Defi est un domaine dont on parle depuis longtemps, que ce soit avec l’emblématique Uniswap dans le Dex ou avec dYdX dans le domaine des produits dérivés. Defi joue un rôle très important dans une blockchain et même dans l’ensemble de l’industrie web3.
在 Dex 诞生之前，人们进行加密货币的交易是通过中心化交易所来进行，中心化交易所的优点就和web2一样，速度快、操作简单；然而缺点也很明显，透明度低，安全性差，后来出现的某 CEX 巨头倒塌事件也震碎了许多人的心，尤其是对于web3的用户来说，资产所有权、安全性和透明性是被放在非常重要的地位的。
2018, Uniswap V1 a réalisé une plateforme d’échange décentralisée en adoptant le modèle de Market Maker Automatisé (AMM), permettant aux utilisateurs de trader directement avec des smart contracts, plutôt que le modèle traditionnel d’ordre de marché acheteur-vendeur basé sur un carnet de commandes, ouvrant ainsi la voie à une nouvelle ère ; puis avec les versions ultérieures V2 et V3, de nouvelles fonctionnalités telles que des oracles intégrés, le support de liquidité centralisée et des frais à plusieurs niveaux ont été ajoutées pour améliorer constamment l’expérience des utilisateurs de Dex. Depuis sa création, Uniswap a solidement dominé le secteur des Dex.
D’autre part, dYdX, en tant que pionnier des produits dérivés Defi, a choisi d’utiliser le modèle du livre d’ordres pour fournir des services d’effet de levier et de trading à terme, qui est plus proche du mode de fonctionnement de TradFi, avec une liquidité relativement élevée et un grand nombre de paires de trading, occupait autrefois une part de marché élevée dans la piste des produits dérivés, et a dirigé le Defi Summer avec Uniswap.
Troisième, les challengers et l’avenir de Defi
而后来 Defi 的发展中，Dex 和衍生品的发展出现了两种明显不同的路线。 =>
而后来, dans le développement de Defi, deux voies clairement différentes sont apparues pour le développement de Dex et de produits dérivés.
1) Mode de liaison de Dex : En ce qui concerne la TVL de Dex, son développement est essentiellement lié à la liaison avec une chaîne particulière. Que ce soit Uniswap et le décollage d’Ethereum, Pancake lié à BSC, Raydium lié à Solana, ou encore Velodrome sur Optimism, Aerodrome sur la chaîne Base, les Dex en tant que produits indispensables des chaînes publiques sont essentiellement similaires. Leur décollage est essentiellement lié à la liaison avec la chaîne, et leur performance TVL est souvent fortement corrélée à la position de la chaîne.
- Mode d’innovation de dérivation : D’autre part, le changement générationnel de dérivation est une longue innovation dans le gameplay. Par exemple, GMX n’a été lancé qu’en 2021, battant le précédent grand frère leader dYdX.
接下来让我们进一步分析，为什么 GMX 之前可以异军突起，相比 dYdX 的 GMX 创新点在哪，我认为有两个核心创新点：
- Utilisation du modèle de pool de liquidité : GMX utilise le modèle de pool de liquidité en combinaison avec des cotes d’oracle, permettant ainsi aux utilisateurs de maintenir un faible glissement tout en effectuant des transactions rapides ; ——Information positive
**2. Innovation du mécanisme de participation aux bénéfices : **70% des revenus sont distribués aux fournisseurs de liquidité (détenteurs de GLP) et 30% aux détenteurs de jetons d’exploitation GMX. ——Information positive Fournisseur de liquidité
Ces deux innovations capturent avec précision les deux extrémités de la transaction : les utilisateurs et les Fournisseur de liquidité, afin qu’ils puissent rattraper leur retard et devenir le nouveau dérivation leader. **
在 GMX 之后，也出现了一些有趣的Produits dérivés项目开始跃跃欲试。例如 Blast off-chain的 SynFutures 最近off-chain交易量屡创新高，仔细扒一扒之后发现也有几个值得关注的点：
1. Effet de richesse de la chaîne Blast : Depuis Blur jusqu’à Blast, la chaîne Blast a été conçue dès sa création avec un effet de richesse. Le déploiement de SynFutures sur la chaîne Blast est un choix très judicieux. - Attirer les utilisateurs
2. Concentration de liquidité oAMM : Similaire à la stratégie de concentration de liquidité d’Uniswap, le oAMM de SynFutures permet aux fournisseurs de liquidité d’ajouter de la liquidité à des intervalles de prix spécifiques, améliorant ainsi la profondeur de la liquidité et l’efficacité de l’utilisation des fonds ; - Information positive pour la fourniture de liquidité
3. oAMM 无需许可上币： De plus, oAMM et d’autres AMM au comptant prennent en charge l’inscription sans autorisation, de sorte que n’importe qui peut créer des paires de trading de contrats perpétuels, ce qui rend la gamme de devises infinie - Information positive Fournisseur de liquidité
此外，je pense que l’aspect le plus intéressant de SynFutures est la combinaison de l’AMM avec le carnet de commandes, nous allons maintenant analyser en détail ce point innovant.
正如上面的特点 2 中提到，oAMM 让 LP 可以把流动性集中在一个价格区间，而价格区间又可以分为多个价格单，从而流动性提供者可以在 SynFutures 上以链上限价单的形式来提供流动性。
Ce modèle de fourniture de liquidité similaire à un carnet de commandes permet à de nombreux fournisseurs de liquidité des plateformes d’échange centralisées de participer plus facilement et plus commodément, ce qui est essentiellement peu différent du mode de commande à cours limité des plateformes d’échange centralisées, ce qui améliore encore davantage la liquidité du pool. Après avoir favorisé les fournisseurs de liquidité, un pool plus profond attirera également plus d’utilisateurs, créant ainsi un cercle vertueux.
目前 SynFutures 日交易量超过了 13 亿美元，超过了老牌明星项目 dYdX 的 12 亿和 GMX 的 1.8 亿（未进前十），在交易量方面表现非常强势，给衍生品赛道带来了新的活力.
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总的来说，无论是金融派还web2结合派，都十分期待有更多原生性和有意思的项目出现，involve 更多的人和钱的加入，短期上给这个周期的牛市爆发找到可支撑的引爆点，长期来看去更多的渗入到传统世界，诞生更多的 mass adoption。
En général, que ce soit les financiers ou les partisans de la combinaison web2, ils attendent avec impatience la création de plus de projets natifs et intéressants, impliquant plus de personnes et d’argent, pour trouver un point de support viable pour déclencher le boom du marché haussier à court terme, et pour une pénétration plus importante dans le monde traditionnel à long terme, en favorisant une adoption de masse accrue.
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