L'ETF Bitcoin échoue au test lorsque 1,29 milliard de dollars US sont retirés du marché en raison de positions « stratégiques »

Les fonds ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré un flux net de sortie d’environ 1,29 milliard de dollars US sur 12 sessions de négociation, du 15/12 au 31/12.

Cette période de vacances, habituellement calme, est devenue l’un des tests les plus révélateurs du degré de « résistance » du groupe ETF Bitcoin au comptant, dans un contexte où les échanges fonctionnent au ralenti et où les portefeuilles sont ajustés avant le passage à la nouvelle année.

Fait notable, les flux ne sont pas répartis de manière uniforme. Selon les données de Farside, toute cette période n’a enregistré qu’environ 812 millions de dollars US de flux entrants, concentrés lors de deux rares sessions positives, le 17/12 et le 30/12. En revanche, les autres sessions ont vu un flux net de sortie total d’environ 2,10 milliards de dollars US.

*Flux Bitcoin (Source : Farside)*Ce comportement est familier à ceux qui ont déjà observé le marché des actifs risqués en fin d’année, lorsque les investisseurs ont tendance à réduire leurs positions avant les vacances. La différence aujourd’hui est que la force d’achat – vente de limite a été « comprimée » sur quelques sessions, avec une amplitude de fluctuation pouvant atteindre plusieurs centaines de millions de dollars US par jour.

Cela est particulièrement important dans un contexte où les grands allocateurs de capitaux considèrent de plus en plus les ETF Bitcoin au comptant comme le principal canal d’entrée – sortie pour leur exposition au Bitcoin. Cette approche commence à dissocier le marché des cycles crypto traditionnels.

Standard Chartered estime qu’actuellement, le flux des ETF joue même un rôle plus important que le cycle de halving. Ainsi, la question « qui achète et qui retire des fonds » devient une variable macroéconomique quotidienne, plutôt qu’un simple détail d’un marché de niche.

Pendant la période de vacances, le signal le plus notable est que les flux de sortie ne proviennent pas uniquement de scénarios familiers comme GBTC. IBIT – un fonds souvent considéré comme un produit d’allocation de base – représente près de la moitié du total des flux sortants observés.

Cela crée une nuance très différente de celle des périodes où la pression principale venait des rachats de GBTC, notamment en raison de l’écart de frais entre les produits ETF.

Répartition des flux sortants durant la période 15/12 – 31/12 :

• IBIT : -639 millions USD, environ 49,5%
• GBTC : -169 millions USD, environ 13,1%
• BITB : -169 millions USD, environ 13,1%
• ARKB : -106 millions USD, environ 8,2%
• Autres fonds (regroupés) : -208 millions USD, environ 16,1%
• Total : -1,291 milliard USD

Selon chaque jour, les flux durant la période de vacances n’ont pas suivi une tendance linéaire. Le 17/12, un flux entrant fort d’environ 457 millions USD a été enregistré, tandis que le 30/12, un autre flux d’environ 355 millions USD s’est ajouté. Cependant, ces deux journées ne suffisent pas à compenser plusieurs autres journées de forte sortie, notamment le 15/12 (environ -358 millions USD) et le 31/12 (environ -348 millions USD).

En d’autres termes, le marché a deux opportunités pour raviver la dynamique haussière grâce à la demande pour les ETF, mais la majorité du temps reste sous pression vendeuse.

L’évolution des prix reflète cette situation de « verrouillage ». Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 89 000 USD, coincé dans une fourchette étroite, alors que les flux sortants des ETF affaiblissent la dynamique haussière.

Si l’on convertit le flux net de sortie de 1,29 milliard USD en Bitcoin à un prix d’environ 89 000 USD, cela représente environ 14 500 BTC sous pression de vente. Il ne s’agit que d’une estimation rapide, mais elle suffit à expliquer pourquoi le marché semble lourd, sans pour autant sombrer dans la panique.

Au-delà de la question des flux, il y a aussi un facteur saisonnier familier. La fin d’année entraîne souvent des opérations de « nettoyage » qui ne reflètent pas une vision à long terme, comme le rééquilibrage après un trimestre de forte croissance, la gestion des risques en période de faible liquidité, ou la clôture de transactions de base lorsque l’avantage n’est plus attrayant.

Ce qui explique que le marché surveille de près cette période, c’est que les flux ETF au comptant ont tendance à se concentrer sur des fenêtres temporelles prévisibles. En période de faible liquidité, cela peut amplifier l’impact sur le prix.

Kaiko a déjà souligné que les ETF ont modifié la structure du marché spot et le modèle de trading intraday. Cela montre que la taille des flux n’est qu’une partie de l’histoire, le facteur temps étant l’autre.

Au niveau macroéconomique, décembre n’a pas apporté de transition claire vers 2026. La Réserve fédérale américaine continue d’insister sur une approche dépendante des données, centrée sur « le niveau et le moment » d’un ajustement de la politique. L’AP indique que cette décision a également suscité quelques divergences rares, ce qui maintient la volatilité des taux d’intérêt comme un sujet de suivi étroit.

Par ailleurs, le dollar américain tend vers sa plus forte baisse en plusieurs années – un facteur souvent considéré comme un soutien pour le Bitcoin. Cependant, ce contexte ne suffit pas à contrer la pression de retrait des ETF durant les vacances.

La perspective pour le trimestre à venir pourrait commencer par considérer décembre comme une période d’essai : le fonctionnement du Bitcoin ETF au comptant comme un mécanisme d’allocation structurelle ou simplement comme une vanne de trading bidirectionnelle.

Si la pression récente provient principalement des activités de fin d’année, janvier pourrait voir un retour des flux lorsque les institutions rouvriront leurs livres et rééquilibreront leurs portefeuilles. En revanche, si la cause réside dans des positions sensibles aux taux d’intérêt et à la compression des rendements, les flux resteront probablement volatils, et le Bitcoin continuera à se comporter comme un actif risqué macroéconomique, réagissant fortement aux chiffres quotidiens.

Standard Chartered note également que la demande d’achat des institutions arrive plus tard que prévu. Cela est particulièrement crucial en début d’année 2026, lorsque le rythme de prise de décision des comités d’investissement et des limites de risque pourrait surpasser les arguments en faveur d’une hausse à long terme.

Le marché réalise aussi que même certains produits considérés comme « fondamentaux » peuvent être utilisés de manière tactique.

Actuellement, la donnée la plus claire et la plus simple est que les fonds ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont terminé la période du 15/12 au 31/12 avec un flux net de sortie total d’environ 1,29 milliard de dollars US.