Podcast Ep.316ㅡPourquoi le Bitcoin a manqué le marché de Noël cette année… Les signaux envoyés par le marché des dérivés

À l’approche de la fin de 2025, le marché du Bitcoin est de nouveau sous les projecteurs, faisant exception à une forte tradition. Traditionnellement, en décembre, sous le nom de « marché de Noël », les prix des actifs à risque tels que les actions américaines ont tendance à montrer une tendance haussière. Cependant, à la fin de cette année, Bitcoin n’a pas montré de dynamique haussière claire, contrairement aux attentes, montrant une tendance à des caractéristiques cycliques répétitives et à des facteurs macroéconomiques. Selon un rapport publié par Kaiko Research, le Bitcoin a bien performé lors des cycles de boom-krach précédents, mais cette fois, il a montré une tendance faible par rapport aux actifs traditionnels. En particulier, lors de la phase de reprise après le krach d’octobre, les actions américaines ont réussi à rebondir, mais le Bitcoin n’a pas encore atteint le niveau correspondant.

La performance du Bitcoin en décembre a grimpé de plus de 30 % en années de forte dynamique, mais au contraire, il a également enregistré une baisse de plus de 15 % lors des cycles faibles. Cela suggère que la fin de l’année n’est pas tant une nouvelle direction qu’un moment pour poursuivre les tendances existantes. En fait, bien que le quatrième trimestre ait été le plus fort de l’histoire du Bitcoin, en regardant seulement le mois de décembre, sa performance a montré une tendance irrégulière chaque année. On peut constater que Bitcoin présente encore un comportement cyclique des prix même à la fin de l’année.

Les indicateurs de volatilité expliquent le contexte de l’échec du marché de Noël cette année. Après une forte fluctuation de prix début décembre, la volatilité réalisée du Bitcoin a dépassé les 60 %, mais la volatilité implicite a diminué, avec une différence négative d’environ 6 points de pourcentage entre les deux. Cette structure suggère que le marché attend une stabilité plutôt qu’une directionnalité à court terme. Une structure de volatilité similaire est apparue en mars de cette année, lors de la compression de la volatilité et du début d’un déclin.

Les positions sur le marché des transactions au comptant et des produits dérivés soutiennent également cette interprétation. Le volume des transactions au comptant pour BTC et ETH a diminué à 200 à 300 millions de dollars, une baisse significative par rapport à la barre des 400 millions de dollars au début de l’année. L’intérêt ouvert du BTC sur le marché des dérivés est resté entre 7 et 9 milliards de dollars tout au long du mois de décembre, évitant le désendettement mais sans s’étendre de manière significative. Inversement, il y a eu une légère augmentation de l’intérêt ouvert des altcoins, indiquant seulement une demande spéculative sélective partielle.

Aucune position directionnelle significative n’a été détectée non plus sur le marché des options. Sur la base de la date d’expiration du 26 décembre, les transactions d’options call/put sont concentrées au prix d’exercice du mois proche, et bien qu’il y ait la plus grande concentration de trading au niveau des 85 000 $, cela est interprété comme une demande de couverture plutôt qu’un achat agressif. De plus, le volume d’échanges d’options au 26 décembre était le plus actif avec environ 600 milliards de dollars, mais le ratio haussier-baissier était relativement équilibré plutôt que unilatéralement haussier. Cela indique que le marché est davantage axé sur la gestion des positions existantes que sur de nouvelles directions. En conclusion, le Bitcoin n’a pas terminé l’année par une forte hausse saisonnière comme les actifs traditionnels, mais a plutôt mis en lumière une tendance de développement dominée par la cyclicité, les facteurs macroéconomiques et la gestion des risques.