La capitalisation totale des stablecoins en euro a dépassé 400 millions de dollars, avec une croissance de plus de 170 % depuis le début de l’année. Cette croissance est principalement stimulée par la réglementation du « Règlement sur les marchés de crypto-actifs » (MiCA) de l’UE et par la demande de diversification du marché, annonçant une profonde refonte de la liquidité dans l’écosystème crypto de la zone euro.
(Précédent contexte : La Banque de France et 10 banques européennes lancent Qivalis, un stablecoin en euro, prévu pour la seconde moitié de 2026)
(Complément de contexte : La Deutsche Bank « EURAU » stablecoin en euro lancé : certification MiCA et double approbation allemande, la carte de paiement européenne va-t-elle être réécrite ?)

Table des matières

• Fournir un certificat d’entrée conforme, la certitude réglementaire comme moteur de croissance
• Du hedge de risque à l’arbitrage de portefeuille, un autre catalyseur de croissance
• Stratégies multi-chaînes et applications simultanées, EURC détient 70 % de la part de marché
• L’entrée des banques traditionnelles, le CBDC également en embuscade

Dans un paysage mondial des stablecoins dépassant 300 milliards de dollars, dominé à 99 % par des actifs en dollar, une catégorie non conventionnelle est en train de faire une percée silencieuse.

Les données de Dune montrent que la capitalisation totale des stablecoins en euro a récemment franchi de manière historique la barre des 400 millions de dollars, avec une croissance depuis le début de l’année de plus de 170 %.

Face à l’ampleur des stablecoins en dollar, bien que les stablecoins en euro ne représentent que 0,14 % du marché mondial, cette force ne doit pas être sous-estimée. Dans un contexte où la réglementation du « Règlement sur les marchés de crypto-actifs » (MiCA) devient de plus en plus stricte et où les murs réglementaires se resserrent, cette croissance contre-cyclique indique que l’écosystème crypto de la zone euro traverse une profonde refonte de sa liquidité.

Une guerre silencieuse sur la chaîne en euro pourrait déjà avoir commencé, marquant peut-être le tournant où le stablecoin en euro passe du statut marginal à celui de marché principal.

Fournir un certificat d’entrée conforme, la certitude réglementaire comme moteur de croissance

Ce qui rend la croissance contre-cyclique du stablecoin en euro encore plus déroutante, c’est la pression réglementaire qui la sous-tend. D’un point de vue traditionnel, une réglementation stricte limite généralement la vitalité du marché. Cependant, la logique du marché est souvent contraire à l’intuition : des règles strictes éliminent en réalité l’incertitude d’entrée de capitaux.

Après l’effondrement de FTX et Terra, la peur des capitaux mondiaux envers les actifs non réglementés dépasse largement leur résistance à une réglementation stricte. Bien que le MiCA ait fixé des seuils, il offre également aux grandes institutions financières et aux émetteurs de stablecoins une certification réglementaire d’entrée.

Avant la mise en œuvre complète du MiCA, le marché des stablecoins en euro était fragmenté, avec des règles variables selon les États membres. En juin 2024, les dispositions relatives aux stablecoins du MiCA entreront en vigueur, exigeant que les émetteurs obtiennent l’autorisation d’un organisme de monnaie électronique ou d’un établissement de crédit de l’UE.

Concrètement, cette barrière d’entrée très élevée joue le rôle d’un nettoyeur. Sous le cadre du MiCA, les stablecoins non conformes, ne disposant pas de réserves à 100 %, d’audits tiers mensuels ou de remboursements à tout moment, devront quitter le marché européen.

En un instant, le marché est en alerte, et même le géant Tether doit se retirer du marché européen. La purge massive de l’offre laisse un vide considérable pour des émetteurs conformes comme Circle. Les données de Dune montrent qu’après la mise en œuvre du MiCA, le volume mensuel de trading des principaux stablecoins en euro est passé de 197 millions de dollars à 3,1 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 15,74 fois.

Plus important encore, le MiCA a introduit un mécanisme de « passeport », permettant à tout émetteur autorisé dans un État membre de circuler dans toute l’Union européenne. Pour des acteurs majeurs comme Bitstamp, Bitpanda, et d’autres fournisseurs de services en crypto-actifs (CASP) européens, la suppression des paires de trading USDT non conformes et la transition vers des stablecoins en euro conformes à MiCA (comme EURC) ne sont pas seulement une exigence réglementaire, mais aussi une nécessité pour éviter d’éventuelles sanctions. Clairement, la réglementation est passée d’une option à une nécessité absolue, stimulant directement la croissance réelle des stablecoins en euro.

Du hedge de risque à l’arbitrage de portefeuille, un autre catalyseur de croissance

La hausse du taux de change constitue un autre pilier caché de la croissance des stablecoins en euro. Entre la fin 2024 et 2025, la répétition des anticipations d’inflation aux États-Unis et la résilience des données macroéconomiques de la zone euro forment la logique sous-jacente à l’appréciation de l’euro face au dollar.

Pour les investisseurs du marché crypto, détenir des stablecoins en euro ne répond pas seulement à un besoin de couverture sur la chaîne, mais devient aussi une stratégie d’arbitrage de change et de diversification.

Lorsque l’euro s’apprécie par rapport au dollar, les capitaux prudents ont tendance à transférer leurs fonds vers des actifs libellés en euro pour couvrir le risque de dépréciation du dollar. Les investisseurs détenant des stablecoins en euro, dans un contexte où la valeur des actifs reste inchangée, bénéficieront d’un pouvoir d’achat supplémentaire en monnaie fiat. Pour les investisseurs européens, notamment ceux qui doivent couvrir des risques de change, convertir une partie de leurs dollars stables en stablecoins en euro permet d’éviter le risque de devise unique tout en captant le mouvement favorable du taux de change.

Dans ce cycle macroéconomique particulier, en raison de la contribution positive des anticipations de change, le coût de détention des stablecoins en euro est en réalité inférieur à celui des stablecoins en dollar. Ce comportement d’arbitrage de change a indirectement renforcé la croissance des stablecoins en euro, créant une vague d’augmentation passive de capitaux.

De plus, la crainte mondiale croissante d’une dépendance excessive au système de règlement en dollar s’est intensifiée cette année. En particulier, les changements dans la politique tarifaire américaine et les turbulences géopolitiques ont poussé certains acteurs du commerce international à rechercher des alternatives. En tant que deuxième réserve de devises mondiale, l’euro, sous sa forme numérique — c’est-à-dire le stablecoin en euro — devient la première option pour les entités non américaines lors de règlements transfrontaliers en chaîne.

Les données de Chainalysis indiquent qu’après avril cette année, avec la mise en œuvre de la politique tarifaire américaine, une tendance notable de transfert de USD vers EUR s’est dessinée. À cette étape, le volume de trading de EURC a dépassé largement celui de USDC, reflétant une demande accrue pour des réserves de change diversifiées.

Stratégies multi-chaînes et applications simultanées, EURC détient 70 % de la part de marché

Dans le marché des stablecoins en euro de 4 milliards de dollars, Circle confirme à nouveau sa domination en tant que géant conforme.

Les données de Dune montrent que l’offre de EURC de Circle approche les 300 millions de dollars, représentant environ 70 % de la part de marché, moteur principal de la croissance globale des stablecoins en euro.

Le succès de Circle repose sur une anticipation stratégique. Avant la mise en œuvre du MiCA, Circle a obtenu une licence d’établissement de monnaie électronique en France, sous la supervision prudente de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR). Cela lui a permis d’être le premier acteur principal à être « certifié » lorsque le cadre du MiCA est devenu effectif.

La transparence des réserves de EURC est la clé de la confiance des utilisateurs. Selon ses rapports d’audit publics, la gestion des réserves de EURC respecte les normes les plus strictes du cadre MiCA.

Mais la conformité n’est qu’un ticket d’entrée, la conquête du marché nécessite une écosphère. EURC ne se limite pas à la blockchain Ethereum, elle a lancé une stratégie d’expansion multi-chaînes.

Ethereum : principal terrain de règlement pour les grandes institutions, représentant environ 60 % du volume en circulation.

Base : s’appuyant sur la vaste base d’utilisateurs de Coinbase, l’application EURC sur Base s’étend rapidement aux paiements de faible montant et aux dépenses quotidiennes.

Solana : grâce à un TPS élevé et à des coûts faibles, elle devient la plateforme privilégiée pour le trading FX à haute fréquence et l’arbitrage.

Stellar : avec une intégration profonde avec Visa, Wirex et d’autres géants du paiement, EURC permet un règlement instantané 24/7, optimisant le coût des transferts transfrontaliers.

Une véritable percée pourrait survenir dans les cas d’usage. Le 12 décembre, EURC a été intégré à World App, qui compte 37 millions d’utilisateurs, ce qui pourrait lui apporter une impulsion massive dans le secteur du retail, permettant aux utilisateurs d’envoyer directement des EURC via une application de messagerie.

En tant que leader du marché, l’expansion d’EURC entraîne une transformation qualitative de la taille globale des stablecoins en euro. Lorsque la liquidité atteint un certain seuil, EURC passe d’un simple outil de stockage à un moyen de paiement. Aujourd’hui, Visa utilise déjà EURC pour ses règlements sur le réseau Stellar, ce qui pourrait marquer l’entrée officielle du stablecoin en euro dans l’infrastructure financière grand public.

L’entrée des banques traditionnelles, le CBDC également en embuscade

Circle n’est pas à l’abri. Lorsque le gâteau grossit, les géants de la finance traditionnelle entrent en scène pour en prendre leur part. La EURCV émise par SG-FORGE, filiale de la Société Générale, en est un exemple typique.

Contrairement à EURC, EURCV possède une véritable origine bancaire, conçue pour fournir un outil de cash on-chain conforme pour la tokenisation de titres et les paiements de détail. Un rapport de DECTA indique que le volume de transactions de EURCV a augmenté de 343,26 % en 2025, principalement grâce à son adoption dans les opérations de pension livrée (Repo) et la compensation de titres tokenisés en Europe.

Par rapport à EURC, la garantie de crédit de EURCV repose directement sur des banques commerciales de premier plan, ce qui constitue un avantage difficile à égaler dans un contexte où la contrepartie est très sensible au risque.

En plus de la Société Générale, plusieurs autres banques européennes, comme Santander en Espagne, ont lancé cette année des expérimentations sur les stablecoins. Ces « stablecoins bancaires » disposant déjà d’un énorme dépôt bancaire pourraient, à un moment donné, déclencher une migration massive vers la chaîne.

Et au-dessus de tous les acteurs du marché plane toujours la menace des autorités publiques. La progression du digital euro (CBDC) de la Banque centrale européenne constitue la plus grande incertitude pour les stablecoins privés en euro.

Un membre du comité exécutif de la BCE, Piero Cipollone, a souligné : « Pour préserver la souveraineté monétaire européenne, il faut émettre une version numérique de la monnaie publique. » Hier (18 décembre), la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a également déclaré : « La BCE a terminé la préparation du digital euro, il ne reste plus qu’à agir politiquement. »

Comparé aux stablecoins en euro, le CBDC possède des avantages inhérents en termes de statut juridique, de limite de détention et d’accès à l’infrastructure. Si le CBDC peut offrir une meilleure commodité et une structure sans coût pour l’utilisateur à l’avenir, il pourrait directement concurrencer les stablecoins en euro existants.

Les préoccupations plus profondes de la BCE concernent la stabilité financière. Elle reste sceptique quant au risque de retrait massif de dépôts liés aux stablecoins. Selon ses analyses, si une grande partie des dépôts de détail se convertit en stablecoins en euro, cela pourrait affaiblir la capacité de prêt des banques traditionnelles. De plus, si les réserves des stablecoins sont concentrées dans les banques, une vague de rachats sur la chaîne pourrait provoquer une pression de liquidité instantanée sur le système bancaire.

Pour prévenir ce risque, le MiCA prévoit une réglementation plus stricte pour les stablecoins en euro, notamment en augmentant le ratio de réserves à 60 %. Ces coûts de conformité croissants pourraient limiter la croissance future des stablecoins en euro.

Cela constitue une contradiction fondamentale : alors que les stablecoins en euro prospèrent dans un cadre réglementaire, leurs régulateurs planifient peut-être un CBDC qui pourrait leur faire concurrence. Ce conflit « officiel » contre « privé » sera le principal facteur de changement pour les stablecoins en euro dans les années à venir.

La croissance rapide des stablecoins en euro pourrait annoncer une tendance à long terme : une fois la réglementation stabilisée, les investisseurs mondiaux ne se contentent plus uniquement des stablecoins en dollar, mais cherchent à occuper rapidement une place dans l’écosystème des stablecoins en euro.

Parallèlement, la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) et la demande accrue de règlements transfrontaliers pourraient faire du stablecoin en euro une solution adoptée à grande échelle, marquant le début d’une nouvelle ère menée par l’Europe.