1270 milliards de dollars en ETF Bitcoin vacillent ! L'alarme d'effondrement de la maison de cartes retentit

Le prix de transaction du Bitcoin approche les 86 000 dollars, mais le marché fait face à la situation la plus défavorable depuis 2022. Selon le rapport « Pression du système » publié par Checkonchain, les investisseurs subissent actuellement environ 1 000 milliards de dollars de pertes non réalisées, et environ 60 % des flux entrants dans les ETF spot Bitcoin sont en perte. Plus grave encore, les mineurs réduisent leur puissance de calcul, ce qui met davantage en péril la tour de papier des ETF Bitcoin.

8 0000 dollars deviennent la ligne de vie cruciale pour les ETF Bitcoin de 100 milliards de dollars

(Source : Checkonchain)

Les graphiques de coût moyen d’entrée dans les ETF, la capitalisation boursière des ETF et la valeur réalisée (MVRV) de Checkonchain montrent que le coût de base des ETF et la moyenne réelle du marché se situent dans la même zone, autour de 80 000 à 82 000 dollars. Cela signifie qu’une grande partie des positions institutionnelles est proche du point d’équilibre, ces points d’ancrage étant importants car ils relient la tendance des prix au bilan.

Lorsque le prix est au niveau ou en dessous du coût total, la réalisation de pertes peut augmenter à mesure que les participants liquidant leurs positions lors de rebonds de prix, la liquidité peut diminuer. Glassnode, dans son rapport hebdomadaire 49, indique que le Bitcoin oscille à court terme entre un coût de base proche de 102 700 dollars et une moyenne réelle du marché proche de 81 300 dollars. Il définit 95 000 dollars (le quantile 0,75 du coût de base) comme le niveau de récupération précoce.

Bitwise considère également la moyenne réelle du marché proche de 82 000 dollars comme un support, décrivant un canal de support allant d’environ 82 000 à 75 000 dollars, reliant cette zone au coût de base d’IBIT (approximativement 81 000 dollars) et au coût de MicroStrategy (MSTR) (approximativement 75 000 dollars). Bitwise estime qu’après une chute d’environ 35 % du prix, les pertes non réalisées atteignent environ 1520 milliards de dollars (environ 6,6 % de la capitalisation boursière).

Cinq lignes de défense clés et leur signification

102 700 dollars : Coût de base à court terme, une rupture entraînera une liquidation massive

95 000 dollars : Quantile 0,75 du coût de base, une barrière psychologique indiquant la récupération précoce

81 000 à 82 000 dollars : Moyenne réelle du marché et regroupement des coûts d’entrée dans les ETF, la ligne de défense la plus critique

75 000 dollars : Limite inférieure du canal de support (référence au coût de MSTR), une cassure déclenchera une réaction en chaîne

65 000 à 70 000 dollars : Zone de concentration excessive de capitaux ETF, détenant 15,2 % du capital ETF

La caractéristique de pression est que le montant du capital ETF en Bitcoin se situe entre 75 000 et 85 000 dollars. Cependant, seulement 2,9 % des fonds se trouvent dans cette zone, si le prix tombe en dessous de cette zone centrale, la marge de manœuvre sera plus faible. Amberdata décrit également une zone de « forteresse » plus dense, située entre 65 000 et 70 000 dollars. Si le marché casse la brèche entre 75 000 et 85 000 dollars, cette distribution pourrait entraîner une chute plus rapide.

Une rupture tripartite déchire la structure du marché

(Source : Luxor)

La fragilité de la tour de papier des ETF Bitcoin ne provient pas seulement du problème de coût de base, mais aussi de la résonance de trois forces : ETF, mineurs et sociétés de dettes souveraines. Selon le tracker ETF de Bitbo, au 15 décembre, l’ETF Bitcoin spot américain détient environ 1 311 862 bitcoins (environ 117,3 milliards de dollars). Après deux semaines d’alternance entre flux entrants et sortants, l’ETF d’BlackRock, IBIT, détient environ 778 052 bitcoins (environ 69,6 milliards de dollars).

Même en cas de rebond des prix, le taux de réalisation des pertes est déjà très élevé. L’ajustement réel de Glassnode (moyenne mobile simple sur 30 jours) des pertes réelles s’élève à près de 5,55 millions de dollars par jour, le niveau le plus élevé depuis la liquidation lors de l’ère FTX. Le rapport indique que même si le prix rebondit depuis le creux de fin novembre à un peu plus de 90 000 dollars, la situation reste critique.

La pression exercée par les mineurs aggrave encore l’instabilité de cette tour de papier ETF Bitcoin. Le rapport de Luxor sur l’indice de puissance de calcul en novembre indique que le prix moyen en dollars de la puissance de calcul est d’environ 39,82 dollars, en baisse de 17,9 % par rapport au trimestre. Le 22 novembre, le prix de l’action est tombé à un niveau historique bas, proche de 35,06 dollars. Luxor indique que la courbe à terme de décembre 2025 à avril 2026 en dollars a chuté d’environ 16 % à 18 %. Checkonchain rapporte également que les mineurs réduisent leur puissance de calcul, ce qui soulève des inquiétudes quant à une capitulation imminente dans le secteur.

Une troisième catégorie d’actifs, les Bitcoin et les obligations d’État, fait également face à des restrictions de capitaux. Reuters rapporte qu’un gestionnaire de fonds Bitcoin a acheté pour environ 50 milliards de dollars de Bitcoin au cours de l’année dernière, mais que de nombreux Bitcoin sont actuellement en dessous de leur valeur nette d’inventaire. Cela réduit l’avantage d’émettre des actions pour acheter plus de Bitcoin. Lorsque le prix de ces actions est inférieur à la valeur de leurs actifs, l’effet volant « émettre des actions, acheter du Bitcoin » devient difficile à faire fonctionner à grande échelle.

La coordination macroéconomique amplifie la crise

Reuters cite des données du London Stock Exchange Group (LSEG) indiquant qu’en 2025, la corrélation moyenne entre Bitcoin et l’indice S&P 500 sera proche de 0,5, contre environ 0,29 en 2024. Le rapport souligne également que la corrélation entre les cryptomonnaies et le Nasdaq 100 est proche de 0,52, contre environ 0,23 en 2024, ce qui montre que de nombreuses baisses sont liées aux mécanismes de risque des actions.

Dans ce contexte, les taux d’intérêt sont cruciaux car ils déterminent l’appétit pour le risque du marché. La banque américaine prévoit de réduire les taux deux fois en juin et juillet 2026, ce qui maintient le chemin des taux en 2026 comme un point central dans le débat sur les actifs risqués. C’est cette relation de cause à effet que Checkonchain qualifie de situation la plus défavorable depuis 2022.