Polymarket mise sur le nouveau modèle d'OpenAI, le marché remet en question des opérations d'initiés

Auteur : Zhao Ying, Wall Street Journal

Le marché des prévisions fait face à l’épreuve des soupçons d’initiés. Selon The Information, plusieurs comptes Polymarket ont récemment placé des paris avant la sortie de produits majeurs d’OpenAI et de Google, puis ont réalisé des bénéfices, suscitant des doutes quant à une utilisation interne de ces plateformes. Cela pousse un nombre croissant de sociétés technologiques et d’institutions financières à intégrer les marchés de prévision dans le cadre de la réglementation contre les opérations d’initiés.

Une semaine avant la sortie de GPT-5.2 par OpenAI le 11 décembre, plusieurs comptes Polymarket ont parié que l’entreprise publierait un nouveau modèle de langage avant le 13 décembre. Après le lancement, quatre de ces comptes ont réalisé un profit total supérieur à 13 000 dollars. La semaine dernière, un autre compte Polymarket a parié avec précision sur les données de recherche de Google en 2025, réalisant plus d’un million de dollars de bénéfice en une seule journée. Ces comptes présentant des performances anormales sont soupçonnés d’être exploités par des employés internes.

Ce phénomène pousse à des changements dans la politique des entreprises. Conway Dodge, associé chez KPMG, indique que le nombre de discussions avec des clients sur l’intégration des marchés de prévision dans la politique contre l’initié a doublé au cours des six derniers mois. Robinhood a mis à jour sa politique pour couvrir les marchés de prévision il y a plus d’un an, et Coinbase a étendu sa politique il y a quelques mois, « interdisant aux employés, y compris aux cadres, de participer aux marchés de prévision ». OpenAI et Anthropic déclarent quant à eux que leur politique limite clairement l’utilisation d’informations confidentielles à des fins personnelles, y compris pour parier sur des sites de prévision.

La croissance rapide des marchés de prévision accentue la nécessité de réglementations. Selon Artemis Analytics, fournisseur de données cryptographiques, le volume d’échanges de Kalshi a été multiplié par environ cinq au cours des six derniers mois, atteignant en moyenne 183 millions de dollars par jour au cours des sept derniers jours. Le volume quotidien de Polymarket a quant à lui augmenté de plus de six fois, atteignant 197 millions de dollars.

Des modes de transaction suspects suscitent l’attention

Certains comptes affichent une « clairvoyance » qui alimente les soupçons. Ces utilisateurs parient fréquemment en grande quantité avant les annonces d’une même entreprise, avec un taux de précision très élevé.

D’après l’historique des transactions sur Polymarket, quatre comptes ayant parié sur la sortie d’un nouveau modèle d’OpenAI étaient déjà engagés une semaine avant le lancement. Lors de la sortie de GPT-5.2, ces comptes ont rapidement concrétisé leurs gains.

La semaine dernière, un pari ciblant Google a suscité une controverse plus grande. Ce compte, ayant prédit avec précision les données de recherche de Google pour 2025, a gagné plus d’un million de dollars en une journée. Ce comportement a suscité des doutes parmi les commentateurs en ligne, qui pensent que derrière ce compte pourrait se cacher un employé de Google. Un porte-parole de Google a refusé de commenter la possibilité d’une réglementation spécifique à l’initié sur le marché de prévision.

Alors que l’intelligence artificielle capte de plus en plus l’attention du public, ces sites de prévision proposent de plus en plus d’options pour parier sur le lancement de produits technologiques — des sujets trop spécialisés pour les sites de jeu traditionnels. Par exemple, sur Kalshi, les utilisateurs peuvent parier 48 cents sur le fait que Jony Ive, créateur en collaboration avec OpenAI, développe un dispositif à clapet pour l’entreprise, ou miser 23 cents sur sa conception d’un casque de réalité virtuelle. Si leur pari s’avère correct, la valeur du contrat est de 1 dollar.

Zones grises juridiques et réglementaires

Le problème des opérations d’initiés sur les marchés de prévision demeure dans une zone d’ombre réglementaire. La loi américaine sur les valeurs mobilières interdit la négociation basée sur des « informations importantes non publiques », mais la SEC(SEC) ne régule pas les contrats de marché de prévision, car ils ne sont pas considérés comme des valeurs mobilières.

Les avocats indiquent que la juridiction sur ces affaires revient à la Commodity Futures Trading Commission(CFTC) ou au Département de la Justice, qui réglementent le trading à terme. Cependant, utiliser des informations confidentielles pour réaliser des profits sur ces marchés pourrait constituer une violation des obligations légales envers l’employeur. George Canellos, avocat spécialisé en gouvernance d’entreprise et en droit des valeurs mobilières chez Milbank LLP, déclare : « C’est une forme de fraude similaire à un détournement de fonds, car vous utilisez des informations secrètes pour en tirer profit. »

Dodge, ancien en charge de l’application de la loi à la SEC, pense que cela « pourrait être le prochain problème que devront envisager les institutions financières et autres clients ».

Jeudi, plusieurs entreprises, dont Kalshi et Coinbase, ont annoncé la création d’une nouvelle organisation sectorielle, visant à promouvoir une régulation fédérale plutôt qu’étatique. Parmi ses premières initiatives, la mise en place d’un standard national contre l’initié.

Positions contradictoires des leaders du secteur

Ce qui complique encore la question, c’est que certains leaders du secteur laissent entendre qu’il faudrait peut-être autoriser les employés à parier sur leurs propres activités. Lors du sommet DealBook du New York Times la semaine dernière, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a révélé avoir été récemment interrogé sur la nécessité d’autoriser l’initié dans les marchés de prévision.

Armstrong répond que cette question « n’est pas claire ». Il donne l’exemple qu’il serait utile de connaître si le canal de Suez rouvrirait, et que si les amiraux à bord des navires pouvaient participer à ces paris, la précision des prévisions augmenterait. Mais d’un autre côté, « vous voulez aussi préserver l’intégrité de ces marchés ».

En réalité, certaines entreprises, comme Google et Anthropic, ont déjà créé leurs propres marchés de prévision internes. Les employés peuvent parier, sans argent réel, sur des questions telles que le moment où leur équipe terminera un projet.

Dan Schwarz, ancien CTO de Google ayant développé le marché de prévision actuel de Google et responsable technique de Metaculus, explique que dans ces cas, les prévisions restent internes à l’entreprise et ne nuisent pas à ses intérêts. Pour ces marchés internes, « il ne s’agit pas de prévenir l’initié, mais de le favoriser. Vous essayez que les gens divulguent ce qu’ils savent ».

Expansion rapide des marchés de prévision

La croissance de ces plateformes attire l’attention sur leur régulation. Après que des utilisateurs ont commencé à parier sur l’élection présidentielle de 2024, Kalshi et Polymarket ont connu une explosion de leur activité au cours de l’année écoulée. Les deux sites permettent aux utilisateurs d’acheter des contrats d’événements à moins d’un dollar — ces dérivés versent des gains aux investisseurs ayant prévu correctement le résultat. Les utilisateurs paient à l’avance pour ces contrats, et s’ils ont raison, ils récupèrent leur mise avec un profit.

La flexibilité de pouvoir parier « sur n’importe quelle divergence d’opinion », selon le cofondateur de Kalshi, rend ces marchés très populaires. D’après Artemis Analytics, les volumes d’échanges de Kalshi, opérant sous la réglementation CFTC, ont été multipliés par environ cinq ces six derniers mois, avec une moyenne quotidienne de 183 millions de dollars au cours des sept derniers jours.

En septembre, Polymarket a annoncé que la CFTC avait approuvé ses services pour les utilisateurs américains, après avoir interdit ces transactions il y a trois ans. Son volume d’échanges a été multiplié par plus de six, atteignant 197 millions de dollars par jour. Les investisseurs soutiennent ces entreprises à des valorisations de plus en plus élevées.

Robinhood gère déjà son propre marché de prévision, et Coinbase prévoit de lancer son propre marché la semaine prochaine.