Après le retrait de la marée : quels projets Web3 continuent de générer des bénéfices ?

Auteur : Viee, contributeur clé de Biteye

Après que la bulle a éclaté, quelle est la ligne de survie des projets de cryptomonnaie ?

À une époque où tout pouvait raconter une histoire et où tout pouvait avoir une surévaluation, il semblait que le flux de trésorerie n'était pas nécessaire. Mais maintenant, c'est différent.

VC se retire, et la liquidité se resserre. Dans un tel environnement de marché, la capacité à gagner de l'argent et l'existence d'un flux de trésorerie positif sont devenues le premier critère pour évaluer la solidité d'un projet.

D'autres projets, en revanche, traversent les cycles grâce à des revenus stables. Selon les données de DeFiLlama, en octobre 2025, les trois projets cryptographiques les mieux classés en termes de revenus pourront générer respectivement 688 millions (Tether), 237 millions (Circle) et 102 millions (Hyperliquid) de dollars en un mois.

Dans cet article, nous voulons parler de ces projets qui ont un véritable flux de trésorerie. La plupart d'entre eux tournent autour de deux choses : d'une part, le trading, et d'autre part, l'attention. Les deux sources de valeur les plus essentielles dans le monde des affaires ne font pas exception dans le domaine des cryptomonnaies.

01 Échanges centralisés : le modèle de revenus le plus stable

Dans le monde des cryptomonnaies, le fait que “les échanges sont les plus rentables” n'a jamais été un secret.

Les principales sources de revenus des échanges incluent les frais de transaction et les frais d'inscription des tokens. Prenons Binance par exemple, son volume de transactions au comptant et de contrats par jour représente longtemps 30 à 40 % de l'ensemble du marché. Même pendant l'année la plus calme en 2022, les revenus annuels s'élevaient à 12 milliards de dollars, et en période de marché haussier, les revenus ne feront que croître. (Données provenant de CryptoQuant)

En résumé : tant qu'il y a des transactions, l'échange peut générer des revenus.

Une autre entreprise est Coinbase, en tant que société cotée en bourse, elle a une divulgation de données plus claire. Au troisième trimestre de 2025, Coinbase a réalisé un chiffre d'affaires de 1,9 milliard de dollars et un bénéfice net de 433 millions de dollars. Les revenus de trading constituent la principale source, représentant plus de la moitié, le reste des revenus provient d'abonnements et de services, etc. D'autres entreprises comme Kraken et OKX, qui sont également des leaders du marché, génèrent également des bénéfices stables, et il est dit que Kraken aura un chiffre d'affaires d'environ 1,5 milliard de dollars en 2024.

Les plus grands avantages de ces CEX sont que le trading génère naturellement des revenus. Par rapport à de nombreux projets qui se préoccupent encore de savoir si leur modèle commercial peut fonctionner, ils gagnent déjà de l'argent grâce aux services.

En d'autres termes, à ce stade où il devient de plus en plus difficile de raconter des histoires et où l'argent facile se fait de plus en plus rare, les CEX sont l'une des rares catégories de joueurs capables de survivre sans financement, en comptant uniquement sur eux-mêmes.

02 Projets on-chain : PerpDex, stablecoins, blockchain

Selon les données de DefiLlama au 27 novembre 2025, les dix protocoles en chaîne ayant généré le plus de revenus au cours des 30 derniers jours sont illustrés ci-dessous.

On peut constater que, tout d'abord, Tether et Circle occupent solidement la première place. Grâce à l'écart des taux d'intérêt sur les obligations américaines derrière USDT et USDC, ces deux émetteurs de stablecoins ont gagné près d'un milliard de dollars en un mois, suivis de près par Hyperliquid, qui reste le “protocole de dérivés le plus rentable sur la chaîne”. De plus, l'essor rapide de Pumpfun confirme encore une fois que l'ancienne logique “trader des cryptos est moins rentable que vendre des cryptos, vendre des pelles est moins rentable que vendre des outils” fonctionne toujours dans l'industrie de la cryptographie.

Il est à noter que des projets émergents tels qu'Axiom Pro, Lighter et d'autres protocoles, bien que leur échelle de revenus globale ne soit pas grande, ont déjà réussi à générer des flux de trésorerie positifs.

2.1 PerpDex : les véritables revenus des protocoles sur la chaîne

Cette année, le PerpDex le plus performant est sans conteste Hyperliquid.

Hyperliquid est une plateforme décentralisée de contrats à terme perpétuels qui utilise une chaîne indépendante et dispose de son propre mécanisme de correspondance. Son explosion a été assez soudaine, réalisant un volume de transactions de 383 milliards de dollars en seulement un mois, en août 2025, avec des revenus atteignant 106 millions de dollars. De plus, le projet utilise 32 % de ses revenus pour racheter et détruire des jetons de la plateforme. Selon le rapport d'hier de @wublockchain12, l'équipe de Hyperliquid a débloqué 1,75 million de HYPE (60,4 millions), sans financement externe ni pression de vente, les revenus du protocole étant utilisés pour racheter des jetons.

Pour un projet sur chaîne, cela se rapproche déjà de l'efficacité des revenus des CEX. Plus important encore, Hyperliquid réussit vraiment à générer des revenus et à les réinvestir dans le système économique des tokens, établissant ainsi un lien direct entre les revenus du protocole et la valeur des tokens.

Parlons de Uniswap.

Au cours des dernières années, Uniswap a été critiqué pour favoriser les détenteurs de tokens gratuits, par exemple en prélevant 0,3 % sur chaque transaction, mais en le reversant entièrement aux LP, tandis que les détenteurs de UNI ne reçoivent pas un centime.

Jusqu'en novembre 2025, Uniswap a annoncé son intention de mettre en place un mécanisme de partage des frais du protocole et d'utiliser une partie des revenus historiques pour racheter et détruire des jetons UNI. Selon les estimations, si ce mécanisme avait été mis en œuvre plus tôt, les fonds pouvant être utilisés pour la destruction s'élèveraient à 150 millions de dollars rien que pour les dix premiers mois de cette année. Dès l'annonce, le prix de l'UNI a explosé de 40 % en une journée. Bien que la part de marché d'Uniswap soit passée de 60 % à son apogée à 15 %, cette proposition pourrait néanmoins redéfinir la logique fondamentale de l'UNI. Cependant, après la publication de cette proposition, @EmberCN a détecté qu'une institution d'investissement UNI ( pourrait être le Variant Fund ) qui a transféré des millions de $UNI ($2708 vers Coinbase Prime, suspecté d'augmenter les sorties.

Dans l'ensemble, le modèle DEX basé sur le marketing par airdrop est de plus en plus difficile à mettre en œuvre. Seuls les projets qui génèrent des revenus stables et qui complètent un cycle commercial peuvent réellement fidéliser les utilisateurs.

2.2 Stablecoins et blockchains publiques : gagner de l'argent grâce aux intérêts

En plus des projets liés au trading, un certain nombre de projets d'infrastructure continuent également d'attirer des fonds. Parmi ceux-ci, les émetteurs de stablecoins et les blockchains à usage intensif sont les plus typiques.

Tether : le géant qui imprime de l'argent en continu

La société derrière USDT, Tether, a un modèle de revenus très simple : chaque fois que quelqu'un dépose 1 dollar pour obtenir des USDT, cet argent est utilisé par Tether pour acheter des obligations d'État, des titres à court terme et d'autres actifs à faible risque pour générer des intérêts, qui reviennent à l'entreprise. Avec l'augmentation des taux d'intérêt dans le monde, les revenus de Tether augmentent également. En 2024, le bénéfice net atteindra 13,4 milliards de dollars, et il est prévu qu'il dépasse 15 milliards en 2025, se rapprochant des géants de la finance traditionnelle comme Goldman Sachs. @Phyrex_Ni a récemment déclaré que la note de Tether avait été abaissée, mais qu'il reste une vache à lait, générant plus de 130 milliards de garanties grâce aux obligations américaines.

Bien que l'émetteur de l'USDC, Circle, ait une taille de circulation et un bénéfice net légèrement inférieurs, ses revenus totaux pour l'année 2024 dépasseront également 1,6 milliard de dollars, dont 99 % proviennent des revenus d'intérêts. Il convient de noter que la marge bénéficiaire de Circle n'est pas aussi exagérée que celle de Tether, en partie parce que la collaboration avec Coinbase implique un partage des revenus. En d'autres termes, les émetteurs de stablecoins sont comme des machines à imprimer de l'argent; ils ne financent pas en racontant des histoires, mais grâce à la volonté des utilisateurs de garder leur argent chez eux. Dans un marché baissier, ces projets d'épargne prospèrent en réalité davantage. @BTCdayu pense également que les stablecoins sont une bonne affaire, imprimant de l'argent et recueillant des intérêts dans le monde entier, tout en ayant une opinion favorable concernant Circle, qui est le roi des gains passifs en stablecoins.

Chaîne publique : ne dépend pas des incitations, mais vit du trafic

En regardant la blockchain principale, le moyen de monétisation le plus direct est le frais de Gas. Les données du graphique ci-dessous proviennent de Nansen.ai :

Au cours de l'année dernière, si l'on ne considère que les revenus totaux des frais de transaction des chaînes publiques, il est plus clair de voir quelles chaînes ont réellement réussi à générer de la valeur d'utilisation. Les revenus d'Ethereum pour l'année s'élèvent à 739 millions de dollars, ce qui reste la principale source de revenus, mais ont chuté de 71 % par rapport à l'année précédente en raison de la mise à niveau Dencun et de la répartition L2. En revanche, les revenus de Solana ont atteint 719 millions de dollars, avec une augmentation de 26 % par rapport à l'année précédente, réalisant une amélioration significative de l'activité des utilisateurs et de la fréquence des interactions grâce à la tendance des mèmes et des agents AI. Les revenus de Tron s'élèvent à 628 millions de dollars, avec une augmentation de 18 % par rapport à l'année précédente. Les revenus de Bitcoin pour l'année s'élèvent à 207 millions de dollars, principalement affectés par la baisse de la popularité des transactions d'inscriptions, avec une baisse globale significative.

Les revenus annuels de la chaîne BNB atteignent 264 millions de dollars, avec une croissance de 38 % par rapport à l'année précédente, ce qui lui confère le premier rang en termes de taux de croissance parmi les principales chaînes publiques. Bien que l'échelle des revenus soit encore inférieure à celle d'ETH, SOL et TRX, l'augmentation de son volume de transactions et de ses adresses actives montre que les cas d'utilisation sur la chaîne s'élargissent, et la structure des utilisateurs devient également plus diversifiée. La chaîne BNB montre dans son ensemble une forte rétention des utilisateurs et une demande réelle. Cette structure de revenus en croissance stable fournit également un soutien plus clair pour l'évolution continue de son écosystème.

Ces blockchains publiques sont comme des “vendeurs d'eau” ; peu importe qui cherche de l'or sur le marché, ils doivent toujours utiliser leur eau, électricité et routes. Bien que ces projets d'infrastructure n'aient pas de potentiel d'explosion à court terme, ils se distinguent par leur stabilité et leur résistance aux cycles.

03 L'entreprise autour des KOL : l'attention peut aussi être monétisée

Si l'on considère que le trading et l'infrastructure sont les modèles commerciaux apparents, alors l'économie de l'attention est le “business caché” dans le monde de la cryptographie, comme les KOL, les agences, etc.

Depuis le début de l'année, les KOL de la cryptomonnaie ont formé un centre de flux d'attention.

Des influenceurs actifs sur X, Telegram et YouTube diversifient leurs sources de revenus en s'appuyant sur leur influence personnelle : à travers des promotions payantes, des abonnements communautaires, des cours monétisés et toute une série d'activités liées au trafic. Selon des rumeurs dans l'industrie, les KOL crypto de niveau intermédiaire et supérieur peuvent gagner jusqu'à 10 000 dollars par mois grâce à des promotions. Parallèlement, les attentes du public en matière de qualité du contenu augmentent, ce qui signifie que les KOL capables de traverser les cycles sont souvent ceux qui ont gagné la confiance des utilisateurs grâce à leur professionnalisme, leur jugement ou leur accompagnement approfondi. Cela a également, en filigrane, poussé l'écosystème de contenu à se restructurer lors du marché baissier, avec les opportunistes qui se retirent et les partisans du long terme qui restent.

Il convient de prêter attention au troisième niveau de la monétisation de l'attention, le financement par étapes des KOL. Cela permet aux KOL de devenir des acteurs importants du marché primaire : obtenir des jetons de projet à prix réduit, assumer des tâches d'exposition au trafic, en échange de “jetons précoces apportés par l'influence”, ce modèle contourne directement les VC.

Autour des KOL, une série complète de services de mise en relation a également émergé. Les agences commencent à jouer le rôle d'intermédiaires de trafic. Elles associent des KOL appropriés aux projets, toute la chaîne ressemble de plus en plus à un système de diffusion publicitaire. Si vous êtes intéressé par les KOL, les agences et ces modèles commerciaux, vous pouvez consulter notre article précédent « Dévoiler le cycle des KOL : une expérience de richesse prise dans le filet du trafic » pour en savoir plus sur la véritable structure des intérêts qui se cache derrière.

En somme, l'économie de l'attention est essentiellement une monétisation de la confiance, et la confiance devient encore plus rare en période de marché baissier, rendant le seuil de monétisation encore plus élevé.

04 Conclusion

Les projets qui peuvent maintenir des flux de trésorerie même pendant l'hiver crypto confirment principalement les deux pierres angulaires que sont “le commerce” et “l'attention”.

D'une part, que ce soit sur des plateformes d'échange centralisées ou décentralisées, tant qu'il y a un comportement de trading stable de la part des utilisateurs, il est possible de générer des revenus continus grâce aux frais de transaction. Ce modèle commercial direct leur permet de rester autosuffisantes même lors du retrait de capitaux. D'autre part, les KOL qui se concentrent sur l'attention des utilisateurs monétisent la valeur utilisateur par le biais de la publicité et des services.

À l'avenir, nous pourrions voir des modèles plus diversifiés, mais quoi qu'il en soit, les projets qui ont accumulé des revenus réels pendant les périodes de marché difficile auront plus de chances de mener un nouveau développement. En revanche, certains projets qui ne reposent que sur le storytelling et qui n'ont pas de capacité de génération de revenus, même s'ils connaissent un retour à court terme grâce à la spéculation, pourraient finalement ne plus intéresser personne.