Le marché boursier et le marché des jetons, deux grands groupes qui se détestaient autrefois, sont enfin passés d’un procès à une relation chaleureuse.
Il y a quelques années, si l’on parlait de l’opinion des marchés boursiers traditionnels sur le marché des jetons, il aurait été difficile de trouver un seul éloge, une phrase neutre comme « chacun sa route, chacun son chemin » aurait déjà été considérée comme un respect. L’effet des forces est réciproque, le rejet du marché des jetons par le marché boursier est également visible à l’œil nu, la plupart des gens de la crypto pensent que le marché boursier, hautain, n’a rien de louable, c’est un jeu à somme nulle, qui est plus noble que qui ?
Mais en cette année, les deux grands groupes ont soudainement traversé le processus de se connaître, de s’apprécier et de tomber amoureux, et ont rapidement atteint le point de convergence de leurs intérêts. Le jeton-actions, fruit de cet amour, est ainsi né.
Contrairement à la tokenisation des actions américaines qui vise à les déplacer sur la blockchain, les entreprises de jetons d’actions ont réussi à emballer les jetons sous forme d’actions, se transformant en actions par le biais de prises de contrôle inversées. Au final, c’est toujours le récit capital qui reste le même.
Ce ne sont pas des gens du monde des jetons qui paient cette fois-ci, mais des investisseurs boursiers qui les regardaient de loin autrefois.
01 Qu’est-ce qu’un jeton d’action ?
Bien qu’il soit difficile d’avoir un concept universel, les entreprises de jeton sont généralement définies comme des sociétés cotées qui établissent une ou plusieurs réserves de cryptomonnaie à l’intérieur de l’entreprise, intégrant la cryptomonnaie dans leur bilan. Selon différents critères de classification, les entreprises de jeton peuvent également être divisées en différentes catégories, qui peuvent être subdivisées en trois types : par type de jeton dans le coffre-fort de cryptomonnaie, par modèle commercial, et par entités de construction de jeton.
Commençons par parler des coffres-forts cryptographiques. Ce que l’on appelle un coffre-fort cryptographique fait référence à un modèle d’investissement dans lequel une entreprise utilise une certaine cryptomonnaie comme réserve. Au début, il n’y avait qu’une seule catégorie d’entreprises de coffre-fort Bitcoin, puis l’ETH a émergé, et aujourd’hui, avec l’assouplissement de la réglementation, de nombreux altcoins apparaissent, notamment SOL, BNB, Hyper, XRP et DOGE, ce qui en fait un domaine très vaste. D’après les données, il y a actuellement 166 entreprises de coffres-forts Bitcoin, 72 entreprises de coffres-forts Ethereum, tandis que les entreprises d’altcoins sont relativement limitées. Par exemple, les entreprises de coffre-fort SOL relativement connues ne sont que DeFi Development, Upexi et Sol Strategies, tandis que BNB a commencé plus tard, avec seulement VAPE comme entreprise officielle.
Parmi toutes les actions de jetons, l’entreprise la plus connue est sans aucun doute Strategy. Lancée en 2020, Strategy a réussi à renverser la situation en naviguant à contre-courant avec le Bitcoin, passant d’une entreprise dont le prix de l’action n’était que de 16 dollars et au bord de la faillite, à une entreprise du Nasdaq 100 avec un prix de l’action approchant 400 dollars et une capitalisation boursière atteignant 111,83 milliards de dollars, créant ainsi un exemple de succès pour cette stratégie sur le marché.
D’un point de vue stratégique, la plupart des entreprises de trésorerie se concentrent sur la prime de capitalisation boursière. Prenons l’exemple de Strategy pour expliquer cela. Le modèle d’évaluation de cette entreprise dépend du taux de prime de capitalisation boursière. En utilisant la dilution des actions pour financer, elle augmente la quantité de BTC détenue et améliore la quantité de BTC par action, ce qui fait monter la capitalisation boursière de l’entreprise. En d’autres termes, en concevant un ratio de répartition entre les actions et le Bitcoin, en achetant du Bitcoin par le biais d’obligations et de ventes d’actions, elle réalise un fonctionnement du capital grâce à l’appréciation du Bitcoin, construisant ainsi une boucle de rétroaction positive. Au 10 août 2025, Strategy a acquis 628 946 BTC à un prix moyen d’environ 73 288 dollars, pour une valeur totale de portefeuille d’environ 46,09 milliards de dollars. Sur la base d’un prix de Bitcoin de 119 000 dollars, ce Bitcoin représente déjà une valeur supérieure à 74,8 milliards de dollars, ce qui en fait l’entreprise cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde.
02 Comment ça fonctionne ?
Pourquoi les investisseurs accepteraient-ils même d’accepter l’existence d’une prime ?
Tout d’abord, les attentes du marché envers les jetons sont un élément clé, et c’est en ayant une attitude optimiste envers la décote future des jetons qu’il est prêt à les acheter à prix supérieur ; deuxièmement, l’apparition des coffres répond effectivement à la demande des investisseurs qui, pour diverses raisons, ne peuvent pas directement accéder aux jetons mais souhaitent tout de même en tirer des bénéfices. Ce groupe inclut, sans s’y limiter, des non-initiés qui ne comprennent pas les jetons, certaines institutions réglementées, des fonds et des entités juridiques, etc. En d’autres termes, les coffres abaissent le seuil d’investissement pour les participants, ce qui les rend disposés à payer une certaine prime de “conformité” ; bien sûr, cette prime est également fondée sur la hausse continue des jetons.
Une autre raison qui mérite d’être mentionnée est le modèle d’opération à effet de levier unique des entreprises de coffre-fort, qui leur permet généralement de lever des fonds à grande échelle à des taux d’intérêt très bas, ce qui leur permet d’élargir davantage leur échelle d’acquisition, et même en période de baisse du marché, elles peuvent montrer une forte résistance à la pression. Selon les données de la société de conseil en cryptomonnaie Architect Partners, cette année, les entreprises cotées en bourse américaines ont déjà annoncé leur intention de lever plus de 91 milliards de dollars pour acheter des jetons.
D’où vient l’argent ?
En examinant les entreprises de coffre-fort crypto actuelles, les quatre principales méthodes de financement des entreprises sont le PIPE (, l’augmentation de capital par la cotation au prix du marché ), l’émission d’obligations convertibles ( et les fusions-acquisitions par SPAC ). Le financement privé consiste à vendre des produits financiers à des investisseurs spécifiques par l’intermédiaire de courtiers ou de plateformes OTC, permettant de contourner le marché public pour récupérer rapidement des fonds ; l’ATM signifie l’émission d’actions, où des actions sont vendues au prix du marché actuel pour obtenir des liquidités, généralement avec un cycle plus long et une opération relativement libre ; les obligations convertibles sont plus “rusées”, car l’entreprise emprunte de l’argent au marché, mais cet argent peut être échangé contre de l’argent ou des actions de l’entreprise à l’avenir, créant ainsi une pression de vente plus longue ; le SPAC est relativement mieux connu, car il utilise le processus de cotation par acquisition pour obtenir des fonds. La capacité de financement de Strategy s’est concentrée initialement sur l’émission d’obligations convertibles, mais ces dernières années, avec la flambée des actions, l’augmentation de capital par la cotation au prix du marché est devenue sa principale méthode.
En revenant aux modèles commerciaux, le modèle commercial des entreprises de jetons peut être divisé en deux catégories. La première catégorie imite la stratégie, avec pour principal objectif l’accumulation de jetons, réalisant une valorisation du capital par le biais d’une prime. En d’autres termes, la réserve en cryptomonnaie représente le modèle commercial. En raison de la faible barrière d’entrée, cette catégorie attire de nombreuses entreprises suiveuses. La deuxième catégorie est relativement plus rationnelle, ajoutant un secteur de trésorerie à la base de l’activité existante, faisant de la cryptomonnaie un complément aux affaires. Ce type de jetons se concentre particulièrement sur les entreprises de trésorerie Ethereum, car, par rapport à la valeur de réserve du Bitcoin, Ethereum a également la fonction fondamentale de mise en gage et de génération de revenus.
En réalité, la division basée sur le sujet se concentre également sur les entreprises de coffre-fort Ethereum. Dans le coffre-fort Ethereum, il peut être divisé en deux camps : le camp natif, représenté par SharpLink, et le camp de Wall Street, représenté par BitMine. La différence entre les deux réside dans les détenteurs derrière eux. Les actionnaires de SharpLink couvrent presque l’ensemble du capital de la chaîne Ethereum, comprenant non seulement des géants natifs comme Consensys et Pantera, Arrington, mais aussi des opérateurs d’actifs dérivés Ethereum tels que GSR et Ondo Finance, dont les caractéristiques des détenteurs sont considérées comme des OG natifs. En revanche, BitMine est entièrement un produit de Wall Street, avec Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund et d’autres investisseurs structurels majeurs du marché américain comme ses éléments constitutifs principaux. Actuellement, la course aux armements ETH entre les deux s’intensifie de plus en plus, avec un rythme de capital plus agressif et des PDG plus doués pour “raconter des histoires” chez BitMine, qui est de loin en tête, ayant réussi à lever 83313 ETH en 35 jours, surpassant les 280706 ETH de SharpLink, devenant ainsi la plus grande entreprise de coffre-fort Ethereum au monde.
03 La vie des jetons de contrefaçon, doit-elle se reproduire dans les actions de jetons ?
Les jetons-actions font leur apparition de manière frappante, et la raison la plus directe n’est clairement pas simplement de soutenir les cryptomonnaies. Peu importe combien on peut jouer sur le sentiment de décentralisation, ou évoquer des ancrages de valorisation des cryptomonnaies, l’or numérique et d’autres nouveaux récits, ce qui préoccupe essentiellement les entreprises, c’est ce facteur simple et sans fioritures : l’intérêt.
Parmi des centaines d’entreprises de jetons et d’actions, il y a beaucoup de ceux qui suivent les tendances. Les retours générés par ces tendances sont en effet très rapides, presque toutes les entreprises de jetons et d’actions connaissent une forte augmentation après avoir annoncé officiellement leur entrée sur le marché. Les exemples sont nombreux, après l’annonce de la stratégie de trésorerie le 27 mai, le prix de l’action de SharpLink a bondi de 433,18 % le même jour, atteignant un moment le 30 mai 124,12 dollars, une augmentation de plus de 24 fois par rapport à son prix bas précédent de 5 dollars. Le 27 juin, le prix de l’action de BitMine était de 4,26 dollars, et le 3 juillet, ce prix a atteint un maximum de 135 dollars. Comparé à ces deux grands détenteurs, les rendements à court terme des petites capitalisations sont également très intéressants, une entreprise suédoise de biotechnologie H100 Group, au bord de la faillite, a connu une augmentation de 15 fois en un mois après avoir annoncé son soutien au coffre-fort Bitcoin, et Bluebird Mining Ventures a récupéré 4 fois son prix d’action grâce à ses réserves de Bitcoin.
D’après la situation actuelle, après près de deux mois de FOMO, la tendance à la hausse des jetons et des actions commence également à se refroidir. En prenant comme référence Strategy, la plus grande entreprise de trésorerie de Bitcoin, sa prime de capitalisation boursière est tombée de 2 fois son point culminant à 1,49 fois. Récemment, BitMine, qui vient de devenir le plus grand acheteur d’ETH, a vu son prix de l’action passer de 135 dollars à 62,44 dollars aujourd’hui, et il est à noter que l’ETH est encore en hausse, ayant déjà franchi le seuil des 4600 dollars.
Mais il est intéressant de noter que l’évolution des jetons boursiers a essentiellement suivi celle du marché des cryptomonnaies. En accord avec la situation de développement des altcoins, les jetons boursiers présentent également un schéma de polarisation. Les données d’Architect Partners montrent que les jetons boursiers de cryptomonnaies détenant des jetons principaux comme Bitcoin, Ethereum ou Solana ont un rendement médian de 92,8 % depuis l’annonce de leur stratégie de détention. En revanche, les jetons boursiers de cryptomonnaies investissant dans des jetons alternatifs ont un rendement médian de -24 % depuis leur annonce. Si l’on se base sur les données de marché les plus intuitives, presque tous les prix des actions des altcoins ont été réduits de moitié par rapport à leur sommet, à titre d’exemple, avec Hyperliquid, le Hyperion DeFi a vu son prix d’action chuter de 62 % depuis qu’il a changé de nom en HYPD et modifié son code boursier le 2 juillet.
On peut voir que le cauchemar du marché des cryptomonnaies semble se reproduire sur les entreprises de jetons, la performance des jetons alternatifs se répercutant sur les entreprises de jetons. En raison de l’effet de levier durant cette période, lorsque la performance des prix est médiocre, la réaction en chaîne qui en découle est également plus importante, et les investisseurs qui achètent à des prix élevés ne peuvent que se tenir là, impuissants, au sommet. De manière objective, ce ne sont pas seulement les jetons alternatifs, avec le lien entre le marché des jetons et le marché boursier, l’influence des deux est également amplifiée.
L’émergence des jetons boursiers a en réalité créé un nouveau système narratif. Pour les porteurs de projet, l’existence des entreprises de jetons boursiers non seulement offre un soutien à l’achat, ce qui aide à solidifier les prix, mais peut également servir de moyen de marketing pour accroître la notoriété des jetons. Si l’on va plus loin, les porteurs de projet peuvent même gérer les prix en créant leur propre trésorerie, influençant ainsi le marché à double sens par des augmentations unilatérales, communément appelé « marcher sur les deux pieds », réalisant ainsi une situation où l’augmentation des prix et la vente se produisent simultanément dans un scénario optimiste. Ce phénomène de « marcher sur les deux pieds » s’est manifesté de manière éclatante avec l’ETH, où les grandes commandes institutionnelles ont entraîné un FOMO, faisant grimper l’ETH de 58 % en un mois. C’est peut-être en raison de cette considération que les cas de collaboration entre fondations et entreprises pour la trésorerie sont également en augmentation, par exemple, Mill City Ventures III, qui a lancé la trésorerie SUI, a des collaborations financières avec la fondation SUI. Pour de nombreuses entreprises, les jetons boursiers ne sont pas seulement un moyen de transformation stratégique, mais aussi un moyen réaliste de réaliser des bénéfices rapides pour sauver des affaires, ou même si c’est juste pour ouvrir un nouveau segment d’activité, il est difficile de renoncer à cette opportunité qui peut attirer l’attention à long terme.
Du point de vue des investisseurs, les jetons permettent de contourner les opérations compliquées de portefeuille et les barrières réglementaires, ouvrant ainsi une nouvelle voie de profit dans le domaine des cryptomonnaies, rendant leur portefeuille d’investissement plus diversifié et permettant d’obtenir des profits plus élevés, ce qui est également avantageux.
Mais cela n’a pas non plus d’impact négatif. À l’heure actuelle, le cœur de la trésorerie repose sur la valeur de soutien des cryptomonnaies elles-mêmes et leur tendance à long terme. Cela dit, à part le BTC qui a déjà été intégré par les institutions, d’autres jetons, y compris l’ETH, manquent d’une certaine certitude. Une fois que nous entrons dans un cycle de baisse, les prix du marché chutent fortement, et les entreprises de jetons et d’actions subiront un double coup de Davis : la baisse des prix des jetons entraînera une baisse des prix des actions, et la vente de jetons fera encore baisser le prix des jetons, surtout que la plupart des entreprises de jetons et d’actions achètent des jetons à crédit, le risque potentiel ne doit pas être sous-estimé. De plus, avec l’introduction des cryptomonnaies, le principal problème des investisseurs en jetons et actions est de faire face à une plus grande volatilité, car la courbe de fluctuation des jetons est beaucoup plus stimulante qu’une montagne russe.
Dans l’ensemble, bien que les jetons soient encore en plein essor, à long terme, les perspectives de développement de la plupart des entreprises ne sont pas claires, en particulier pour les jetons qui se concentrent sur les jetons alternatifs, qui font face à de plus grands défis réels dans un contexte où la saison des jetons alternatifs est difficile à reproduire. Du point de vue de la structure du marché, parmi les monnaies principales, il est prévu que les entreprises leaders en termes de capitalisation boursière obtiendront davantage de bénéfices sectoriels, présentant en quelque sorte une configuration où les gagnants prennent tout. Les jetons alternatifs dépendent davantage de la capacité des projets à établir des liens avec les ressources, et ceux qui sont soutenus par des ressources ou qui sont directement impliqués par les autorités ont des attentes positives. Mais il est certain que la plupart des entreprises qui se précipitent actuellement sur le marché subiront, à un moment donné, un nettoyage complet.
Et pour un membre ordinaire de la cryptomonnaie, acheter des jetons directement pourrait être le meilleur choix, plutôt que de goûter à des actions floues.
