La Reserva Federal acaba de acabar con el giro dovish

Se publicaron las actas. Los mercados se voltearon. La reunión del FOMC del 28-29 de abril fue la última de Jerome Powell como presidente. La lectura fue la más hawkish hasta ahora. Las recortes de tasas no solo se retrasan. Están siendo reemplazados por preparativos activos para aumentos.

🔹 La Mayoría Cambió
La mayoría de los participantes destacó que "algún endurecimiento de la política probablemente sería apropiado si la inflación continuara operando persistentemente por encima del 2 por ciento" . Esto no fue charlatanería marginal. Esta fue la opinión dominante dentro de la sala.

La votación para mantener las tasas en 3.50-3.75% pasó 8-4, la mayor disensión desde 1992 . Tres presidentes de bancos regionales, Kashkari, Logan y Hammack, votaron en contra de la decisión específicamente porque querían eliminar el sesgo de flexibilización del comunicado . Exigieron un lenguaje que señalara que el próximo movimiento podría ser hacia arriba, no hacia abajo.

Muchos más participantes estuvieron de acuerdo con ellos pero no disintieron formalmente. "Muchos participantes indicaron que habrían preferido eliminar el lenguaje del comunicado posterior a la reunión que sugería un sesgo de flexibilización" . El comunicado permaneció. El consenso interno ya había avanzado más allá de eso.

🔹 El Mercado Laboral Se Mantiene Estable
Los participantes observaron que la tasa de desempleo había cambiado poco en los últimos meses y en general esperaban que las condiciones del mercado laboral permanecieran estables en el corto plazo . Los números principales no sugieren una debilidad inminente.

Sin embargo, en el fondo, algunos participantes señalaron signos de suavidad. El crecimiento del empleo se concentró en solo unos pocos sectores. Las medidas de encuesta de la disponibilidad de empleo disminuyeron. La mayoría de los participantes juzgaron que los riesgos para el lado del empleo del doble mandato estaban inclinados a la baja . La evaluación fue estabilidad con fragilidad en el interior.

🔹 La Energía y los Aranceles Son el Combustible
Casi todos los participantes señalaron el riesgo de que el conflicto en Oriente Medio pudiera persistir o que los precios del petróleo y las materias primas pudieran mantenerse elevados incluso después de que termine el conflicto . Los participantes observaron que la inflación general había subido, en parte debido a los recientes aumentos en los precios energéticos globales .

Sobre los aranceles, los participantes en general esperaban que los efectos sobre la inflación de bienes básicos disminuirían durante el año. Luego, las actas señalaron lo contrario: los aranceles podrían aumentarse por encima de los niveles actuales, lo que generaría una presión adicional al alza sobre la inflación .

Algunos participantes expresaron preocupaciones sobre un escenario en el que los precios energéticos elevados de manera sostenida, combinados con los efectos de los aranceles, pudieran incrustar la inflación de manera más amplia y potencialmente desenganchar las expectativas de inflación . Este es el peor escenario que la Fed está ahora activamente considerando.

🔹 Los Recortes de Tasas Tuvieron Condiciones. Los Aumentos de Tasas Tuvieron un Disparador.
Varios participantes indicaron que las reducciones de tasas serían justificadas más adelante este año si el conflicto se resuelve pronto y los efectos de los aranceles y los precios energéticos desaparecen . Esa es la vía condicional.

La vía incondicional es la opinión mayoritaria: que la inflación persistentemente por encima del 2% hace que el endurecimiento de la política sea apropiado . La barrera para recortes es alta y específica. La barrera para aumentos es simplemente que la inflación se mantenga donde ya está.

🔹 La Herencia de Warsh
Kevin Warsh presidirá su primera reunión del FOMC del 16-17 de junio. Hereda un comité donde la mayoría ya apoya la dirección que se espera que tome. "Los aumentos de tasas vuelven a estar sobre la mesa. El comité se está volviendo más hawkish a medida que se une Kevin Warsh," dijo David Russell, jefe global de estrategia de mercado en TradeStation .

La reunión de abril fue la última de Powell. Las actas confirman que la era dovish murió antes de que él saliera por la puerta.

Resumen
Las #FOMC actas revelaron que una mayoría está lista para aumentar si la inflación persiste. Los mercados laborales son estables pero frágiles. Los precios de la energía y los aranceles alimentan la inflación desde múltiples direcciones. Tres funcionarios disintieron formalmente para exigir un comunicado hawkish. Muchos más estuvieron de acuerdo en silencio. Los recortes de tasas requieren un alto el fuego y la disminución de los efectos de los aranceles. Los aumentos de tasas requieren que la inflación se mantenga por encima del 2%, que ya lo está.

La brújula interna de la Fed se ha vuelto. Las actas lo prueban.

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