¿El Federal Reserve ya no solo habla de bajar las tasas? ¿Las actas de marzo transmiten una señal de "descripción bidireccional"? ¿Qué variables enfrentan los activos de riesgo?

9 de abril de 2026, la minuta de la reunión de política monetaria de marzo de la Reserva Federal reveló una señal clave: un aumento significativo en el número de funcionarios que en la declaración del FOMC describen las decisiones futuras de tasas de interés de manera “bidireccional” —es decir, que mantienen abiertas tanto la posibilidad de recortes como de aumentos—. La minuta especifica claramente: “Algunos participantes creen que hay razones suficientes para describir de manera bidireccional las decisiones futuras de tasas en la declaración posterior a la reunión”. Mientras que en la minuta de enero, solo se mencionaba a “unos pocos” participantes con esta opinión. En el sistema de expresión de la Reserva Federal, “algunos” (some) se refiere a un número mayor que “unos pocos” (several). Este cambio en la redacción marca una evolución en la postura interna de la Fed respecto a la opción de subir tasas, y también indica que el entorno macroeconómico que enfrentará el mercado de criptomonedas en 2026 está entrando en una fase de mayor incertidumbre.

¿Qué implica la actualización del lenguaje de “descripción bidireccional” de la Fed?

De “unos pocos” a “algunos”, este cambio en la redacción no es una simple modificación lingüística, sino un reflejo directo de la ampliación de las diferencias internas en la Reserva Federal. Los funcionarios que apoyan la descripción bidireccional consideran que en la declaración de política debe reflejarse claramente que “si la inflación se mantiene por encima del objetivo, podría ser apropiado subir la tasa de fondos federales”. Esta postura contrasta significativamente con el marco de declaraciones orientadas a recortes desde 2024: aunque en la declaración de marzo todavía se mantiene la posibilidad de recortes futuros, cada vez más funcionarios desean incluir también la opción de subir tasas en la declaración. En el sistema de comunicación de la Fed, el cambio en el número de participantes suele indicar un desplazamiento en el consenso interno, y este desplazamiento ocurre precisamente en un contexto donde los conflictos en Oriente Medio han impulsado notablemente los precios de la energía.

¿Cómo afecta el shock del precio del petróleo a la trayectoria de la inflación y a la probabilidad de subir tasas?

El conflicto en Oriente Medio es el detonante directo de esta reversión en las expectativas de política. La minuta muestra que los funcionarios anticipan que el aumento en los precios del petróleo provocado por el conflicto en Irán elevará la inflación en el corto plazo y retrasará el proceso de retorno de la inflación al 2%. Si el conflicto se prolonga, los precios de la energía podrían mantenerse elevados por más tiempo, elevando los costos de producción y transmitiéndose potencialmente a la inflación subyacente. La mayoría de los participantes señalaron que el avance hacia el objetivo de inflación podría ser más lento de lo previsto, y que el riesgo de que la inflación se mantenga por encima del objetivo ha aumentado. Cada aumento de 10 dólares por barril en el precio del petróleo puede elevar la inflación general en EE. UU. entre 0.3 y 0.5 puntos porcentuales. La valoración del mercado monetario ya refleja este cambio: la probabilidad de recortar tasas en 2026 casi se ha eliminado, e incluso se observa una ligera tendencia a la contracción. La fortaleza del precio del petróleo, que antes era un shock de corto plazo, ahora se está convirtiendo en un factor estructural que impulsa la inflación, modificando directamente la función de respuesta de la Reserva Federal.

¿Qué revela la ampliación de las diferencias internas en la Fed sobre la trayectoria de política?

La minuta de marzo muestra claramente que las divergencias internas en la Reserva Federal respecto a la dirección de la política monetaria se han ampliado notablemente. La mayoría de los funcionarios temen que un conflicto prolongado en Oriente Medio pueda debilitar aún más el mercado laboral, lo que requeriría una mayor flexibilización, ya que un aumento sustancial en los precios del petróleo podría dañar el poder adquisitivo de las familias y el crecimiento económico global. Al mismo tiempo, muchos formuladores de políticas enfatizan los riesgos de una inflación al alza, considerando que en un contexto de precios elevados del petróleo, la inflación podría mantenerse por más tiempo por encima del 2%, lo que podría requerir subir tasas para devolverla al objetivo. La minuta indica que “la gran mayoría de los participantes considera que los riesgos de inflación al alza y de empleo a la baja están en niveles elevados”, y que estos riesgos han aumentado con el desarrollo de la situación en Oriente Medio. Este estado de “riesgos bidireccionales” implica que la Fed, en el corto plazo, tiende a mantener las tasas estables para evaluar cómo evoluciona la situación. A finales de 2025, el mercado había descontado entre 2 y 3 recortes de tasas para todo el año, pero ahora la valoración de los futuros ha cambiado radicalmente —esto no solo altera las expectativas sobre la trayectoria de las tasas libres de riesgo, sino que redefine el marco de valoración de todos los activos de riesgo.

¿Cómo se ha invertido la expectativa del mercado respecto a la trayectoria de tasas en 2026?

El cambio en las expectativas del mercado ha sido sumamente marcado. Según datos de la plataforma financiera LSEG, el mercado monetario ahora estima que la tasa de política en EE. UU. en 2026 se mantendrá prácticamente sin cambios, eliminando por completo las expectativas previas de múltiples recortes. La herramienta de observación de la Fed del CME muestra que la probabilidad de recortar tasas antes de fin de año es muy baja, mientras que la probabilidad de subirlas ha aumentado a casi un 30%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido a aproximadamente 4.40%, y el precio del petróleo Brent superó en un momento los 108 dólares por barril. Esto indica que el marco macroeconómico está experimentando un cambio fundamental: pasa de una “recuperación de riesgo impulsada por expectativas de flexibilización” a un entorno de presión por choques energéticos, tasas altas por más tiempo y mayor incertidumbre en la política. Para el mercado de criptomonedas, este cambio clave radica en que ya no solo se teme un “retraso en los recortes”, sino que se empieza a valorar también la “posibilidad de aumentos” como una cola de riesgo.

¿Cómo se transmite el cambio en las expectativas de tasas a la valoración de los activos criptográficos?

La transmisión de la política macroeconómica a la valoración de los activos criptográficos se vuelve cada vez más clara. Las tasas altas actúan como una “bomba de agua” para el mercado de criptomonedas: cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen elevados o incluso repuntan, la atracción relativa de los activos sin riesgo aumenta, y el costo de oportunidad de mantener activos altamente volátiles como las criptomonedas se vuelve muy alto con rendimientos libres de riesgo superiores al 4%. Si la inflación supera las expectativas y el mercado apuesta a que la Fed mantendrá tasas altas o incluso las subirá, el capital se retirará de los activos de mayor riesgo, y Bitcoin (BTC) suele caer en sincronía con las acciones tecnológicas (Nasdaq). La fortaleza del dólar y la subida en los rendimientos de los bonos también generan una contracción global de la liquidez, lo que representa una resistencia significativa para activos sin interés como BTC. Además, cuando la Fed adopta una postura hawkish, la reducción en las oportunidades de arbitraje, el aumento en los costos de préstamo para los market makers, la caída en la actividad en las cadenas de stablecoins, y la desaceleración en la entrada de fondos adicionales, ejercen presión adicional sobre la elasticidad del mercado.

Variables macro clave que enfrentará el mercado de criptomonedas en 2026

Desde la situación actual, el mercado de criptomonedas debe monitorear simultáneamente tres variables macroeconómicas de riesgo. La trayectoria de los datos de inflación es la principal entrada para las decisiones de la Fed: en febrero, la inflación PCE estuvo en línea con las expectativas, pero en marzo, el IPC podría subir aún más. Si los precios del petróleo continúan en alza, la presión de precios podría mantenerse elevada por más tiempo. La resiliencia del mercado laboral determinará si la Fed tiene motivos para flexibilizar: mientras no haya una debilidad sustancial en el empleo, la postura de mantener las tasas sin cambios será difícil de modificar. La evolución de la situación geopolítica es el “amplificador” de todos estos factores: la seguridad en el transporte de energía en el estrecho de Hormuz, la duración y la intensidad del conflicto en Oriente Medio, influirán directamente en la tendencia de los precios del petróleo, y por ende, en las expectativas de inflación y la trayectoria de política. El marco macroeconómico ha pasado de un juego unidireccional de “cuándo recortar” a un doble juego de “subir o bajar tasas”, lo que exige una mayor precisión en la valoración de los activos criptográficos.

Resumen

La ampliación del apoyo a la descripción bidireccional en la minuta de marzo de la Fed, de “unos pocos” a “algunos”, junto con el impacto del conflicto en Irán y el aumento en los precios del petróleo, están reconfigurando las expectativas macroeconómicas para 2026. La expectativa de recortes en las tasas prácticamente ha desaparecido del precio del mercado, mientras que la probabilidad de aumentarlas ha subido notablemente, presionando la liquidez del mercado de criptomonedas. Los datos del primer trimestre de 2026 ya evidencian claramente la influencia de las variables macro: Bitcoin cayó más del 22% en el trimestre, y se registraron reembolsos netos en fondos ETF. De cara al futuro, la trayectoria de la inflación, los datos de empleo y la situación geopolítica serán las variables clave en la valoración del mercado de criptomonedas. Los inversores deben preguntarse: ¿cuando la narrativa macro pase de “expectativa de flexibilización” a “tasas altas por más tiempo + riesgo de aumento en las colas”, ¿será necesario reajustar el marco de valoración de las criptomonedas?

Preguntas frecuentes

Q1: ¿Qué implica la actualización del lenguaje de “descripción bidireccional” en la minuta de marzo de la Fed?

En el sistema de comunicación de la Reserva Federal, “algunos” (some) se refiere a un número mayor que “unos pocos” (several). Desde que en la minuta de enero solo se mencionaba a “unos pocos” funcionarios apoyando la descripción bidireccional, hasta que en marzo “algunos” funcionarios comparten esta postura, este cambio refleja un aumento en la postura interna de la Fed respecto a la opción de subir tasas. Los defensores consideran que debe indicarse claramente en la declaración que, si la inflación se mantiene por encima del objetivo, podría ser apropiado subir las tasas.

Q2: ¿Por qué el aumento en los precios del petróleo puede llevar a la Fed a considerar subir tasas?

El aumento en los precios del petróleo eleva directamente la inflación de componentes energéticos y, a través de los costos de producción, logística y expectativas de los consumidores, se transmite a la inflación subyacente. La minuta muestra que los funcionarios anticipan que el aumento en los precios del petróleo provocado por el conflicto en Irán retrasará la vuelta de la inflación al 2%. Si los precios energéticos permanecen elevados, los costos de inversión y producción se trasladarán a la inflación subyacente, lo que podría forzar a la Fed a mantener una postura restrictiva o incluso subir tasas.

Q3: ¿Cuál es el mecanismo de transmisión de las expectativas de tasas de la Fed a la valoración de los activos criptográficos?

En un entorno de tasas altas, los rendimientos elevados de los bonos del Tesoro reducen la atracción relativa de los activos riesgosos, y la alta volatilidad de las criptomonedas enfrenta un costo de oportunidad elevado frente a los rendimientos libres de riesgo superiores al 4%. Si la inflación supera las expectativas y el mercado apuesta a tasas altas o subidas, el capital se retira de los activos de riesgo, y Bitcoin (BTC) suele caer en sincronía con las acciones tecnológicas (Nasdaq). La fortaleza del dólar y la contracción de la liquidez global, generada por la subida en los rendimientos, representan una resistencia adicional para los activos sin interés como BTC. Además, una postura hawkish de la Fed reduce las oportunidades de arbitraje, aumenta los costos de préstamo para los market makers, disminuye la actividad en las cadenas de stablecoins y desacelera la entrada de fondos, ejerciendo mayor presión sobre la elasticidad del mercado.