PARTI token cae un 63%: La venta masiva de Wintermute y la lucha por el control del precio dominada por los creadores de mercado

La mecanismo de descubrimiento de precios de los activos criptográficos presenta diferencias fundamentales con los mercados financieros tradicionales. En los mercados tradicionales, los precios se forman mediante la interacción de una amplia base de compradores y vendedores, con la liquidez dispersa entre múltiples creadores de mercado independientes. En cambio, en los mercados de criptomonedas, los principales creadores de mercado controlan la mayor parte de la liquidez de los tokens, y la simple reconfiguración de la posición de una sola institución puede provocar volatilidades extremas en el precio del token. El 10 de abril de 2026, el token PARTI cayó un 63% en pocas horas, y la alta coincidencia entre los datos en cadena y la secuencia temporal del mercado volvió a poner en el centro del debate la contradicción clave de esta industria. Hasta el momento de redactar, PARTI cotiza aproximadamente a 0.0486 dólares, con una reducción en la caída de 24 horas al 45%.

La función principal de los creadores de mercado es colocar órdenes de compra y venta en ambos lados del libro de órdenes simultáneamente, obteniendo beneficios del diferencial de precios, y al mismo tiempo proporcionando liquidez al mercado. Tomando como ejemplo a Wintermute, esta institución ofrece servicios de liquidez en más de 50 exchanges, con un volumen de operaciones acumulado cercano a 3.7 billones de dólares para finales de 2023. En condiciones normales de mercado, los creadores de mercado mantienen la estabilidad del diferencial mediante algoritmos de alta frecuencia, y su estrategia Delta neutral busca eliminar el riesgo de volatilidad direccional del precio. Sin embargo, esta estrategia tiene defectos estructurales: cuando el precio de un token alcanza un umbral preestablecido, o cuando el modelo de gestión de riesgos del creador de mercado detecta que la posición excede los límites aceptables, las operaciones de reequilibrio pueden generar una presión de venta significativa en el mercado en un corto período.

Secuencia en cadena de las transferencias de los hot wallets de Wintermute y la caída de precios

El KOL de criptomonedas Gorkeu publicó en la madrugada del 10 de abril de 2026 que la caída del token PARTI está directamente relacionada con Wintermute. Los datos en cadena muestran que, en las horas previas al colapso del precio, Wintermute transfirió una gran cantidad de tokens PARTI desde su hot wallet marcado, y posteriormente inició una venta masiva, provocando una caída del 63% en el precio en poco tiempo. La posición temporal de esta transferencia—que ocurrió antes de la caída del precio—es la base principal para inferir una relación causal. Desde la lógica de los datos en cadena, si la presión de venta proviene de vendedores espontáneos del mercado, generalmente se observará una transferencia concentrada de posiciones hacia los exchanges en el mismo momento o después de la caída del precio; en cambio, la transferencia de Wintermute ocurrió antes de la caída, lo que hace que la explicación de “transferencia de tokens desde hot wallets que provoca ventas en el mercado” tenga una coherencia lógica en la secuencia temporal.

Es importante notar que Wintermute ya enfrentó sospechas similares durante eventos de caídas rápidas en tokens como ACT en abril de 2025. En ese momento, el fundador de Wintermute afirmó que las ventas estaban destinadas a aprovechar las dislocaciones de precios en los pools de AMM, y que dichas operaciones ocurrieron tras movimientos bruscos en el precio, no como una liquidación activa. Sin embargo, en el caso de PARTI, la diferencia de tiempo entre la transferencia en hot wallet y la caída del precio fue menor, y la caída más profunda, lo que desafía aún más la explicación de “arbitraje y reconfiguración de posiciones”.

La lógica de beneficios y patrones históricos de los principales creadores de mercado

El modelo de creación de mercado de Wintermute no se limita a colocar órdenes bidireccionales para obtener el diferencial. Analizando su historial de operaciones, se observa que la institución suele emplear estrategias más complejas en su participación en tokens. En el proceso de creación de mercado de tokens como griffain, Wintermute primero acuerda con los poseedores existentes, ya sea con el equipo del proyecto o con ballenas, para tomar prestados los tokens, y simultáneamente compra opciones de compra para cubrir riesgos. Tras tomar en préstamo los tokens, Wintermute los vende en el mercado, formando una posición en corto; cuando el precio cae por la venta, la institución recompra los tokens a menor precio y los devuelve, obteniendo beneficios durante la caída del precio. De esta forma, los creadores de mercado pueden obtener ganancias tanto en las bajadas como en las subidas del precio.

La comunidad ha resumido este patrón de comportamiento en lo que llaman el “modo Wintermute”: apertura a precios altos, venta, lavado de mercado, acumulación de posiciones, y posterior subida del precio. Según análisis de datos del KOL de criptomonedas dethective, del total de tokens en los que Wintermute participa, el 67% experimentó una caída en su precio en el último año. Si los inversores siguieron la estrategia de mantener posiciones de creación de mercado o de poseer estos tokens, el rendimiento promedio fue de -26%. Gorkeu también señaló que el año pasado Wintermute liquidó aproximadamente 10 proyectos en un patrón similar.

Efecto combinado de desbloqueos de tokens, oferta en circulación y presión de venta

La caída de PARTI no ocurrió en un vacío de mercado. El 25 de marzo de 2026, Particle Network completó un desbloqueo masivo, liberando aproximadamente 89.3 millones de tokens PARTI, lo que representa el 19.86% de la oferta en circulación, valorados en unos 7.81 millones de dólares. Este evento ocurrió aproximadamente dos semanas antes de la caída del 10 de abril. Desde la perspectiva de la microestructura del mercado, los desbloqueos masivos suelen incrementar la oferta disponible en el mercado secundario en el corto plazo, y cuanto más delgada sea la liquidez, mayor será el impacto marginal en el precio por la oferta adicional.

Cuando la oferta estructural aumenta y se combina con transferencias de grandes volúmenes por parte de los principales creadores de mercado en un mismo período, la lógica de presión sobre el precio se vuelve más clara. Es importante señalar que el desbloqueo de tokens es un evento planificado en el modelo económico del proyecto, y el mercado suele anticiparlo en cierta medida en su valoración previa. Sin embargo, la dirección real de los tokens tras el desbloqueo—especialmente si pasan por canales de creadores de mercado en el mercado secundario—es la variable clave que determina la magnitud del impacto en el precio. En este caso, la transferencia desde el hot wallet de Wintermute ocurrió después del desbloqueo, lo que hace difícil descartar una relación causal simple entre ambos eventos.

Recuperación del precio, aumento en volumen y comportamiento posterior del mercado

Hasta el 10 de abril de 2026, según datos de Gate, tras la caída en la madrugada, el precio de PARTI mostró una cierta recuperación, con una oscilación del 173.2% en 24 horas, alcanzando un mínimo de aproximadamente 0.0358 dólares y actualmente operando cerca de 0.0485 dólares. La caída en 24 horas se redujo al 44.22%. La expansión simultánea del volumen de operaciones es una clave para entender este comportamiento: en ese período, el volumen de trading de PARTI se incrementó en más del 900%, indicando una fuerte presencia de compradores tras la caída.

Este patrón de “caída rápida seguida de rebote y aumento en volumen” no es raro en los mercados de criptomonedas, pero puede interpretarse de dos maneras. Una es que la venta de pánico haya liberado posiciones apalancadas excesivas, y que el precio, al llegar a niveles de liquidez escasa, haya atraído a fondos de compra que impulsaron un rebote técnico. La otra es que los creadores de mercado, como Wintermute, hayan estado recomprando posiciones vendidas en niveles bajos—si previamente vendieron los tokens en niveles altos—y que la recompra en niveles bajos haya sido la clave para obtener beneficios en el patrón “modo Wintermute”. Dado que las direcciones en cadena y las rutas de circulación de los tokens aún no están completamente públicas, ambas interpretaciones siguen siendo especulativas.

La retirada de liquidez por parte de los creadores de mercado y la crisis de confianza

El evento de caída de PARTI no es la primera vez que Wintermute genera pánico en el mercado por transferencias masivas, y probablemente no será la última. Durante el colapso del mercado en octubre de 2025, Wintermute transfirió más de 700 millones de dólares en activos desde sus hot wallets antes del desplome, provocando cambios drásticos en la liquidez. En abril del mismo año, se detectó que sus direcciones en cadena vendieron en masa tokens como ACT, BONK, BABYDOGE y otros memecoins, causando caídas colectivas en sus precios. En marzo de 2026, un wallet heredado de FTX transfirió 37k de tokens ZRO (unos 8.17 millones de dólares) a Wintermute, y tras la transferencia, el precio de ZRO cayó un 6%.

La repetición de estos eventos revela una problemática estructural más profunda en el mercado de criptomonedas: la tensión inherente entre los intereses comerciales de los creadores de mercado y la estabilidad del mercado. La estrategia básica de estos actores consiste en obtener beneficios mediante alta frecuencia y arbitraje entre mercados, proporcionando liquidez en condiciones normales. Sin embargo, en situaciones extremas, los modelos de gestión de riesgos pueden impulsar a los creadores a retirar liquidez o liquidar posiciones para asegurar ganancias, comportándose de manera similar a un “dumping”. El fundador de Wintermute afirmó que “los creadores de mercado no son los ‘villanos’ de siempre, y que la gente necesita un objeto de culpa”, pero también reconoció que la industria debe establecer mecanismos de divulgación en los acuerdos de creación de mercado para mejorar la transparencia.

La evolución futura del poder de fijación de precios en los tokens y el papel de los creadores de mercado

El rol dual de los creadores de mercado en la formación del precio de los tokens—como proveedores de liquidez y como amplificadores de la volatilidad—se ha convertido en un tema de gobernanza inevitable en la industria de las criptomonedas. Desde la perspectiva de los proyectos, colaborar con los principales creadores de mercado es una vía necesaria para listar en exchanges principales y obtener liquidez inicial; pero, desde la perspectiva de los inversores minoristas, esta relación puede implicar asimetrías informativas y mecanismos de formación de precios poco transparentes. Algunos análisis señalan que, además de las operaciones directas en el mercado secundario, Wintermute emplea estrategias que involucran aspectos de información y tendencias del mercado, superando la simple gestión del libro de órdenes y entrando en un campo de juego más complejo.

El futuro de la evolución del poder de fijación de precios puede seguir dos caminos. Uno, impulsar la estandarización de la divulgación de información por parte de los creadores de mercado en los exchanges, exigiendo que revelen cambios en sus posiciones y los términos de sus acuerdos, para reducir la asimetría informativa. Dos, promover mecanismos de creación de mercado nativos en DeFi, como los Automated Market Makers (AMM) y la minería de liquidez, que puedan reducir la dominancia de los creadores de mercado centralizados en la formación de precios. Sin embargo, antes de que esto ocurra, la capacidad de los principales creadores de mercado para influir en los precios seguirá siendo un factor clave en la estructura del mercado de criptomonedas.

Resumen

El evento de caída del 63% del token PARTI se sustenta en una lógica que conecta la secuencia en cadena, el contexto del desbloqueo de tokens y los patrones históricos de operación de Wintermute. La transferencia en hot wallet ocurrió antes de la caída, el desbloqueo masivo aumentó la elasticidad de la oferta en el mercado, y Wintermute ha mostrado en varias ocasiones patrones operativos reconocibles. La convergencia de estas tres líneas de evidencia respalda la hipótesis de que “la reducción activa de posiciones por parte del creador de mercado provocó la caída del precio”. Sin embargo, los detalles de los acuerdos entre creadores de mercado y proyectos, así como las operaciones específicas de préstamo y devolución de tokens, siguen siendo en gran medida opacos, dificultando que los observadores externos puedan atribuir con certeza la causa en los datos en cadena. Para los participantes del mercado, comprender el papel y los intereses de los creadores de mercado en la formación del precio puede ser más valioso a largo plazo que centrarse únicamente en las causas inmediatas de una caída puntual.

Preguntas frecuentes

Q: ¿Cuál fue la causa directa de la caída del 63% de PARTI?

A: Los datos en cadena muestran que, horas antes de la caída, Wintermute transfirió una gran cantidad de tokens PARTI desde su hot wallet, y posteriormente inició una venta masiva, provocando la caída rápida del precio. La liberación de tokens por desbloqueo también pudo haber contribuido al evento.

Q: ¿Wintermute ha realizado operaciones similares anteriormente?

A: Sí. En abril de 2025, Wintermute vendió en masa tokens como ACT, BONK y BABYDOGE, generando pánico en el mercado. En octubre del mismo año, transfirió más de 700 millones de dólares en activos antes del colapso del mercado. Gorkeu señaló que en el pasado liquidó aproximadamente 10 proyectos en patrones similares.

Q: ¿Las ventas de los creadores de mercado constituyen manipulación del mercado?

A: Desde la regulación vigente, las operaciones de los creadores de mercado dentro de los acuerdos de creación de mercado generalmente no se consideran manipulación. Sin embargo, dado que los términos de estos acuerdos no son públicos, es difícil verificar si las ventas exceden los límites razonables. El fundador de Wintermute ha pedido que se establezcan mecanismos de divulgación para mayor transparencia.

Q: ¿El precio de PARTI se ha recuperado tras la caída?

A: Hasta el 10 de abril de 2026, el precio se recuperó de aproximadamente 0.0355 a 0.0494 dólares, con una caída de 44.22% en 24 horas, un rango de oscilación del 173.2%, y un volumen de operaciones que se multiplicó por más de 9 veces.

Q: ¿Cómo pueden los inversores evitar riesgos similares?

A: Monitorear cambios en las posiciones de grandes tenedores en cadena, entender los planes de desbloqueo y las actividades de los creadores de mercado, y evitar apalancamiento excesivo en activos con baja liquidez, son estrategias clave para reducir riesgos. Para tokens con concentración de posiciones en creadores de mercado, se recomienda mantener un margen adicional de riesgo ante posibles movimientos bruscos.