Por qué Wall Street de repente está obsesionada con la tokenización, pero en sus propios términos

Wall Street pasó años hablando sobre la tokenización, pero nunca pareció avanzar más allá de planes vagos y proyectos piloto. Esta semana, sin embargo, hemos visto una culminación de varios esfuerzos e incentivos que mostraron que finalmente se están tomando las cosas en serio.

BMO dijo que planea lanzar capacidades de efectivo tokenizado con CME Group y Google Cloud para pagos en tiempo real y actividad de márgenes las 24 horas. Nasdaq ya tiene la aprobación de la SEC para apoyar el comercio y la liquidación de ciertas acciones y ETF en forma tokenizada.

A principios de este mes, los reguladores bancarios de EE. UU. dijeron que los valores tokenizados no enfrentarían cargos de capital adicionales simplemente porque está involucrada la cadena de bloques.

Y luego, el 25 de marzo, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara celebró una audiencia completa sobre la tokenización y dijo que estaba trabajando en un proyecto de legislación destinado a adaptar las reglas de valores a esta nueva estructura.

Ese conjunto de eventos y su momento te dicen dónde se encuentra ahora la tokenización en las finanzas estadounidenses. Esto ya no es una curiosidad vagamente relacionada con las criptomonedas. Se ha convertido en un concurso sobre cómo funcionarán los mercados en la próxima década, quién controlará la capa de software que los sostiene y si el sistema financiero existente puede absorber las finanzas digitales sin renunciar a su control sobre el sistema.

La tokenización significa tomar un activo que ya existe y representarlo digitalmente en un libro mayor basado en blockchain para que pueda moverse con más automatización y menos restricciones temporales que la arquitectura actual permite.

Esto hace que los activos sean más fáciles de emitir, más fáciles de transferir, más fáciles de usar como colateral y potencialmente más rápidos de liquidar. En la carta del presidente de Larry Fink de 2026, BlackRock describió la tokenización como una forma de facilitar la emisión, negociación y acceso a inversiones. Kinexys de JPMorgan vende un futuro similar en lenguaje institucional: transacciones que se ejecutan 24/7, en tiempo casi real, a través de fronteras.

Las finanzas quieren horas de internet

La tokenización significa tomar un activo que ya existe y representarlo digitalmente en un libro mayor basado en blockchain para que pueda moverse con más automatización y menos restricciones temporales que la arquitectura actual permite.

La forma más fácil de entender el entusiasmo de Wall Street por la tokenización es dejar de verla como un empuje hacia la tecnología blockchain. Lo que la mayoría de las empresas financieras tradicionales quieren es continuidad en el comercio, que es algo casi imposible de lograr utilizando la arquitectura actual de comercio y liquidación.

Los mercados globales ya comercian 24/7, por así decirlo, porque el petróleo se negocia cuando Wall Street duerme, y los futuros se reajustan por titulares de Asia o Medio Oriente. Las llamadas de margen para las materias primas en la LSE ocurren a pesar de la hora que sea en Chicago. Pero casi la totalidad del sistema financiero actual todavía depende de horas hábiles, ventanas de liquidación y procesos lentos de back-office que no fueron construidos para la economía interconectada en la que vivimos ahora.

La tokenización ofrece una forma de acercar el dinero, los valores y el colateral a la velocidad a la que realmente viven los mercados modernos.

BMO dijo tanto en su anuncio. Su plataforma de efectivo tokenizado está destinada a apoyar a los clientes institucionales que utilizan productos y derivados con margen en CME, permitiéndoles gestionar el comercio, la liquidación y las llamadas de margen en cualquier momento. JPMorgan quiere hacer lo mismo a través de Kinexys, que promete pagos siempre activos y transferencias transfronterizas más rápidas. Citi ha estado presionando por lo mismo en su trabajo sobre pagos tokenizados, enmarcándolos como una forma de crear liquidez en tiempo real, automatización y un uso más eficiente del colateral.

Todos estos esfuerzos son muy reales y pronto comenzarán a producir resultados tangibles (liquidación fuera de horas real). Lo que estamos viendo ahora está muy por encima del ámbito del lenguaje abstracto sobre innovación. Ahora estamos viendo un lenguaje práctico que describe la gestión de tesorería real, financiamiento y movilidad del colateral.

Washington ahora está tratando esa perspectiva como un tema de mercados de capital.

El memorando del comité para la audiencia del 25 de marzo dijo que los legisladores examinarían si la actual ley de valores regula adecuadamente la actividad tokenizada y dónde los requisitos duplicados pueden estar obstaculizando. Un proyecto de discusión requeriría que la SEC y la CFTC realizaran un estudio conjunto sobre si se necesitan más reglas para los valores y derivados tokenizados. Otro dirigiría a la SEC a redactar reglas que permitan a los intermediarios clave del mercado confiar en los registros de blockchain bajo condiciones específicas.

El testimonio de los testigos muestra claramente la dirección en la que esto va.

John Zecca de Nasdaq argumentó que la tokenización debería integrarse en el sistema de mercado existente y dijo que los mercados de capital se estaban moviendo hacia una estructura más continua, más automatizada y más interconectada.

Kenneth Bentsen de SIFMA respaldó la innovación mientras advertía que las salvaguardias para los inversores y la coherencia del mercado aún deben acompañarla.

DTCC adoptó su posición habitual de incumbente, apoyando la tokenización dentro de un entorno regulado que preserve los derechos de propiedad y las protecciones para los inversores.

Incluso la carta de NASAA para el registro, escrita desde un ángulo más escéptico, aceptó la premisa de que los valores tokenizados son valores reales y deben seguir estando plenamente sujetos a la ley de valores. (Registro Federal)

Velocidad, colateral y quién escribe las reglas de la tokenización

El principal punto de conversación detrás de este empuje institucional por la tokenización es la eficiencia.

Sin embargo, la rápida liquidación de la que habla Wall Street es solo una pequeña parte del rompecabezas. Una pieza mucho más grande es el colateral móvil, y para las grandes empresas financieras tradicionales, es muy probable que sea la más valiosa.

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Cuando los mercados están estresados, el problema rara vez se limita al precio solo. La volatilidad del precio deja capital atrapado en el lugar equivocado, las transferencias tardan demasiado y los retrasos entre transacciones, llamadas de margen y efectivo utilizable comienzan a afectar.

El efectivo y los valores tokenizados prometen un sistema donde se pueden mover, pignorar y reutilizar activos valiosos rápidamente y con mucho menos fricción.

La historia pública sobre la tokenización es la eficiencia. La historia institucional es más profunda. La liquidación más rápida es una pieza. Un colateral más móvil es otra, y para las grandes empresas financieras, puede ser la más valiosa. Cuando los mercados se encuentran bajo estrés, el problema rara vez se limita al precio solo. El capital se queda atrapado en el lugar equivocado, las transferencias tardan demasiado y el retraso entre una transacción, una llamada de margen y efectivo utilizable comienza a afectar. El efectivo tokenizado y los valores tokenizados prometen un sistema donde se pueden mover, pignorar y reutilizar activos valiosos con menos fricción. Citi ya está trabajando en construir un entorno de negociación futuro con liquidez en tiempo real y procesos totalmente automatizados. El movimiento de BMO con CME se basa en la misma premisa.

Luego está el control.

Quien construya las vías para el efectivo tokenizado, los valores tokenizados y el colateral tokenizado ganará una posición enorme en la próxima versión de la estructura del mercado. Las bolsas y los bancos quieren ese papel, pero las cámaras de compensación parecen quererlo más que nadie.

La aprobación de la SEC de Nasdaq muestra que las bolsas fueron las primeras en pasar de la teoría a la implementación. Pero la asociación de NYSE con Securitize muestra que los rivales no están sentados quietos. El trabajo de tokenización de DTCC muestra que el establecimiento post-negociación tiene la intención de adaptarse en lugar de rendirse. Mientras tanto, el Congreso está comenzando a dar forma a los términos legales sobre los cuales ocurrirá esa transición.

La última audiencia hace que esto parezca un cambio coordinado en la estructura del mercado, en lugar de una explosión de experimentación aleatoria del sector privado. Todos quieren cosas similares: los bancos quieren mercados que funcionen en horas de internet, las bolsas quieren que el comercio tokenizado ocurra en sus plataformas, y las cámaras de compensación quieren que los activos digitales sigan vinculados a los marcos técnicos y regulatorios existentes.

Los legisladores quieren saber cuánto necesita cambiar la estructura legal existente para acomodar todo eso.

Todos están ahora discutiendo sobre el mismo futuro, que suele ser cómo se puede decir que ha pasado de la etapa de piloto al centro del sistema. (financialservices.house.gov)

Sin embargo, eso no significa que la tokenización entregará todo lo que estas empresas prometen.

La fragmentación a través de cadenas y plataformas es un riesgo real, la interoperabilidad está incompleta y la exigibilidad legal aún necesita respuestas más claras. Las instituciones podrían pasar años digitalizando activos y terminar con una mejor marca, demostraciones más rápidas, pero menos mejora real de la que se publicita.

Pero la dirección del viaje es difícil de perder. Cuando BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE y el Congreso comienzan a hablar en versiones del mismo lenguaje, podemos decir con seguridad que la tokenización ya no es un eslogan cripto.

Las criptomonedas ayudaron a probar que el dinero y los mercados pueden operar en rieles digitales continuos. Wall Street ahora quiere una versión de ese futuro que pueda regular, monetizar y mantener dentro del orden financiero existente.

La audiencia en Capitol Hill dejó claro una cosa: la tokenización ya no está esperando permiso para entrar en la corriente principal. La lucha ahora es sobre quién tiene derecho a definirlo. (financialservices.house.gov)

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BlackRock CME Group Nasdaq JPMorgan Citigroup Securitize

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