Caos del Crédito Privado: Cómo el Estrés Financiero Podría Devastar los Mercados de Criptomonedas y DeFi

El fondo de crédito privado de 26 mil millones de dólares de BlackRock ha comenzado a restringir los retiros de los inversores, lo que indica un agravamiento de la crisis en el sector de crédito privado que amenaza con propagarse a los mercados de criptomonedas y DeFi. La medida refleja la creciente presión en una esquina de las finanzas que antes era estable, generando alarmas de que el estrés en el crédito tradicional podría transmitirse directamente a los ecosistemas de activos digitales a través de múltiples canales de transmisión.

Cuando los mercados de crédito privado comienzan a fallar

La crisis no es exclusiva de BlackRock. Blue Owl Capital, otro actor importante, se vio obligado a liquidar 1.400 millones de dólares en activos de préstamos el mes pasado para satisfacer demandas de retiro. Estas presiones de redención están obligando a los gestores de fondos a vender activos en condiciones desfavorables, creando riesgos sistémicos que se extienden más allá de las finanzas tradicionales.

La tensión también es visible en los mercados de acciones. Las acciones de los principales gestores de activos—BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management y KKR—cayeron entre un 4 y un 6% recientemente, reflejando la ansiedad de los inversores sobre la estabilidad financiera en general. Mientras estas empresas luchan por cumplir con las redenciones, enfrentan una decisión crítica: mantener las posiciones y esperar que los mercados se estabilicen, o liquidar activos y acelerar la espiral de desendeudamiento.

Según Andreja Cobeljic, jefe de comercio de derivados en AMINA Bank, el peligro real no es el crédito privado en aislamiento. Los bancos estadounidenses han otorgado aproximadamente 300 mil millones de dólares en préstamos a fondos de crédito privado y otros 285 mil millones a firmas de capital privado hasta mediados de 2025. “En aislamiento, esto sería manejable”, señaló Cobeljic, pero el momento es catastrófico—coincidiendo con shocks energéticos, tensiones geopolíticas y expectativas de recortes de tasas que colapsan.

Para los activos de riesgo, incluyendo las criptomonedas, una desleverage desordenada representaría “una segunda perturbación significativa que los precios actuales no reflejan”, advirtió. Bitcoin (BTC), que actualmente cotiza cerca de 70.670 dólares, podría enfrentar una presión sustancial si las liquidaciones de activos en general se aceleran.

La vulnerabilidad de DeFi: crédito tokenizado en blockchain

Una segunda amenaza, más directa, para las criptomonedas y DeFi proviene de productos de crédito privado tokenizados. Estos son préstamos y estrategias de inversión empaquetados como tokens basados en blockchain y desplegados en plataformas de finanzas descentralizadas. Este canal crea un riesgo de contagio sin precedentes.

El mercado de crédito privado en cadena ha crecido hasta casi 5 mil millones de dólares, según rwa.xyz, aunque sigue siendo minúsculo en comparación con el mercado global de crédito privado de 3.5 billones de dólares. Sin embargo, el tamaño oculta el riesgo de concentración: estos activos tokenizados cada vez más sirven como colateral en protocolos DeFi, creando líneas de transmisión directas para que el estrés del crédito tradicional se transfiera a los sistemas de préstamos basados en blockchain.

“Las instituciones están entrando en cripto, pero a menudo con productos que incluso los participantes de mercado más sofisticados no entienden completamente”, dijo Teddy Pornprinya, cofundador del protocolo de activos del mundo real Plume. Muchos productos de crédito tokenizado llevan riesgos ocultos, incluyendo fluctuaciones volátiles en el valor neto de los activos, rendimientos destacados que ocultan tarifas y exposición crediticia reales, y dinámicas de apalancamiento mal entendidas.

Un caso de la vida real ilustra el peligro. Cuando la proveedor de autopartes First Brands Group colapsó en 2025, provocó una cascada de pérdidas en la estrategia de crédito privado de Fasanara Capital. La versión tokenizada de esa estrategia—llamada mF-ONE—estaba alojada en la plataforma Midas RWA y se utilizaba como colateral en el protocolo Morpho DeFi. A medida que el fondo subyacente redujo su exposición a First Brands, el valor neto del token cayó aproximadamente un 2%, acercando peligrosamente a los prestatarios de DeFi sobreapalancados a la liquidación y drenando la liquidez del protocolo.

Este episodio demostró cómo el estrés de crédito fuera de cadena se transmite directamente a los mercados DeFi a través de canales de activos tokenizados. Aunque en esta ocasión los prestamistas evitaron pérdidas, la vulnerabilidad persiste: a medida que productos financieros más complejos migran a la infraestructura blockchain, las vulnerabilidades de las finanzas tradicionales siguen su curso.

Choques energéticos y presión minera agravan los vientos en contra de las criptomonedas

Mientras tanto, los mineros de Bitcoin enfrentan su propia presión existencial. Con costos promedio de producción alrededor de 88,000 dólares por moneda frente a un precio de mercado cercano a 70,700 dólares, los márgenes de minería se han comprimido en territorio de pérdidas severas. Los aumentos en los costos energéticos, impulsados por tensiones en Oriente Medio—el petróleo por encima de 100 dólares por barril y el cierre efectivo del estrecho de Hormuz—están intensificando la presión sobre una economía minera ya de por sí difícil.

Estos shocks energéticos geopolíticos ya han reducido la tasa de hash de la red, alargado los tiempos de bloque y provocado ajustes bruscos en la dificultad. Los mineros en apuros se ven cada vez más obligados a liquidar Bitcoin acumulado o a pivotar hacia servicios de computación de alto rendimiento y AI para diversificar sus ingresos.

La convergencia del contagio del crédito privado, la exposición tokenizada en RWA dentro de DeFi, los shocks en el suministro energético y la debilitación de los fundamentos mineros crea una amenaza multivector para los mercados de criptomonedas. Para DeFi y los activos cripto en general, el peligro real puede no ser un solo factor, sino la presión sincronizada sobre los precios de los activos y las condiciones de liquidez.