¿La señal hawkish inesperada del BCE precipitará la tormenta de aumento de tasas?

Fuente: Datos de Jin10

Según el miembro del comité de gestión, Peter Kazimir, el conflicto entre Rusia y Ucrania y su impacto en la inflación podrían obligar al Banco Central Europeo a subir las tasas de interés antes de lo previsto.

Aunque actualmente el BCE todavía se encuentra en una posición favorable y no necesita actuar en la reunión de la próxima semana, Kazimir teme que el shock inflacionario experimentado en 2022 haya reducido el umbral para que las empresas aumenten precios y los consumidores exijan aumentos salariales. Señala que claramente los riesgos alcistas dominan en las perspectivas económicas.

Kazimir dijo en una entrevista en Frankfurt el martes: «Ahora mismo necesitamos mantener la calma, pero creo que la reacción del BCE podría estar más cerca de lo que muchos imaginan. No quiero especular sobre la situación en abril o junio, pero si es necesario, estaremos listos para actuar en cualquier momento.»

Los operadores están inclinados a subir las tasas en junio o incluso más tarde, apostando a que el aumento en los costos energéticos debido al conflicto en Oriente Medio impulsará al BCE a tomar medidas. Sin embargo, tras que Trump mencionara que este conflicto podría terminar «muy pronto», redujeron sus apuestas a dos aumentos de 25 puntos básicos en 2023. Después de las declaraciones de Kazimir, el euro mantuvo su tendencia alcista.

Los funcionarios del BCE instaron a mantener la paciencia, pero también son conscientes de que, tras el aumento de la inflación en la zona euro por encima del 10% hace cuatro años, los avances en la recuperación de la estabilidad de precios están en riesgo. El crecimiento económico también enfrenta riesgos, y el sentimiento del mercado ya ha comenzado a deteriorarse.

Kazimir, quien también es gobernador del Banco Central de Eslovaquia, afirmó: «La situación es muy volátil, incluso se puede decir que dramática, y el pánico del mercado y de los responsables de la toma de decisiones puede convertirse en un riesgo.»

Insinuó que, incluso antes de que ocurrieran los eventos en Oriente Medio, ya estaba insatisfecho con la situación, ya que los precios de los servicios muestran rigidez, la caída en los costos de los bienes no es lo suficientemente rápida y los márgenes de beneficio se están ampliando. Ahora está aún más preocupado. Cree que el equilibrio de riesgos inflacionarios se ha desplazado claramente hacia el lado alcista, y que todos pueden olvidar las discusiones sobre una inflación por debajo del objetivo.

Según Kazimir, las expectativas de inflación, como indicadores tempranos de las consecuencias a largo plazo de los shocks de precios, ya están en aumento. Señala que las empresas todavía tienen en la memoria los años de alta inflación, y la transmisión de los costos elevados puede ser mucho más rápida que en 2022, al igual que la demanda de aumentos salariales.

Estas señales de efectos secundarios podrían justificar un aumento de tasas. Los responsables de la política parecen estar mejor preparados que en 2022, cuando los remanentes de la flexibilización cuantitativa y la promesa de mantener políticas acomodaticias los limitaban.

Kazimir afirmó: «Si es necesario, podemos reaccionar más rápido. Debemos ser flexibles y hemos aprendido la lección.»

Aseguró que las proyecciones trimestrales del BCE publicadas en este mes y en junio no son condiciones previas para subir las tasas. Dejó claro que, incluso sin nuevas proyecciones, no tiene objeciones a un aumento. Es evidente que no se considerará reducir las tasas en el futuro cercano.

El compromiso de Kazimir con la flexibilidad fue respaldado por sus colegas. Martin Kocher, de Austria, enfatizó que el BCE mantiene «todas las opciones abiertas», mientras que Yannis Stournaras, de Grecia, abogó por mantener la «flexibilidad». Además, Lagarde, Villeroy y Martins Kazaks, de Francia y Letonia, afirmaron que el BCE no permitirá que la inflación se descontrole.

Mientras tanto, este funcionario eslovaco no es el único que sugiere posibles aumentos. Madis Muller, de Estonia, dijo que la probabilidad de un aumento ya ha aumentado; y el gobernador del Bundesbank, Nagel, afirmó que en este mes decidirán si la postura monetaria actual sigue siendo apropiada.

A pesar de la incertidumbre, Kazimir mantiene una actitud «bastante optimista» respecto al crecimiento y no está «demasiado preocupado» por la estanflación. Advirtió a los gobiernos que, considerando la fragilidad fiscal de algunos países, no deben implementar costosos apoyos posteriores para proteger a consumidores y empresas de los altos costos energéticos.

Dijo: «Sin duda, los gobiernos propondrán ideas para brindar ayuda. Recomiendo encarecidamente no hacerlo, y alentarlos a tomar medidas muy específicas y con límites de tiempo, algo que nunca antes ha ocurrido.»

Finalmente, Kazimir expresó su confianza en que Lagarde completará su mandato. Señaló que ella ha declarado claramente su compromiso de terminar su período, enviando una señal clara a los miembros del comité. En estos momentos, la dirección de las instituciones europeas necesita liderazgo, y las dudas sobre si están en el cargo no son útiles.