Warren Buffett se quejó durante décadas de que aumentar las ganancias excluyendo la compensación en acciones de los ejecutivos era ‘cínico’. Nvidia acaba de sorprender a Wall Street y aceptó

Escondido cuidadosamente en los materiales para inversores que Nvidia produjo la semana pasada para mostrar sus récords de ingresos del año fiscal 2026 de $215.9 mil millones y una superación en ingresos del cuarto trimestre de $68.1 mil millones, había unas pocas líneas en el comentario del director financiero que incluso sorprendieron a algunos observadores cercanos de la compañía.

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“A partir del primer trimestre del año fiscal 2027, incluiremos el gasto por compensación basada en acciones en nuestras medidas financieras no-GAAP,” señaló la directora financiera Colette Kress en su comentario preparado. “La compensación basada en acciones es un componente fundamental de nuestro programa de remuneración para atraer y retener talento de clase mundial.”

Puede parecer una minucia financiera, pero en realidad es un movimiento notable. Como muchas empresas tecnológicas, Nvidia ha dejado históricamente fuera la compensación basada en acciones de las cifras financieras “ajustadas” que publica junto con sus resultados GAAP oficiales. Esas cifras ajustadas—particularmente el beneficio por acción—son conocidas como cifras no-GAAP, y generalmente son las que Wall Street usa para evaluar el rendimiento y establecer metas para el próximo trimestre.

Críticos, incluido Warren Buffett, han argumentado durante mucho tiempo que excluir la compensación basada en acciones, aunque sea legal, subestima el verdadero costo de pagar a los empleados y aumenta la rentabilidad aparente. Pero muchas empresas insisten en que están dando a los inversores una visión más precisa del rendimiento central del negocio al eliminar ese gasto: la paga en acciones no es efectivo, argumentan, y puede ser difícil para analistas externos estimar correctamente el total cada trimestre en sus modelos de valoración.

Lo que está claro es que los resultados financieros de la misma empresa pueden parecer diferentes dependiendo de cómo se contabilice la compensación basada en acciones—a veces incluso convirtiendo una pérdida neta en una “ganancia ajustada.” Consideremos a Asana, fabricante de software, que recientemente reportó una pérdida neta de $32.2 millones en su cuarto trimestre, pero anunció una “ganancia neta no-GAAP” de $19.9 millones al eliminar el costo de la compensación en acciones, impuestos sobre nómina en transacciones de acciones de empleados y otros conceptos.

Para Nvidia, valorada en $4.4 billones y considerada la empresa más valiosa del mundo, la contratación, junto con aumentos salariales considerables y ganancias en acciones, están elevando el costo de la compensación basada en acciones. Sin mencionar que hay bastante competencia por talento relacionado con IA, lo que ha hecho que el panorama de contratación sea increíblemente competitivo. El costo de la compensación en acciones de Nvidia aumentó de aproximadamente $4.7 mil millones en el año fiscal 2025 a $6.4 mil millones en el año fiscal 2026, un incremento del 35%. Mientras tanto, el precio de sus acciones ha subido dramáticamente, un 60% en el último año, aunque sufrió una pequeña caída tras su último informe de ganancias la semana pasada.

Eso fue lo que hizo tan sorprendente el anuncio de Nvidia de que incluiría la compensación en acciones a partir del trimestre actual.

“Primero, déjenme felicitar por incluir la compensación en acciones en las cifras no-GAAP,” dijo Ben Reitzes, socio y jefe de investigación tecnológica en Melius, a la dirección de Nvidia durante la llamada de resultados de la semana pasada. “Creo que es un movimiento excelente.”

La emoción se ha disipado

Pero, ¿por qué Nvidia renuncia voluntariamente a una maniobra contable que ayuda a las empresas a mejorar sus resultados?

Según el profesor emérito de la Universidad de Florida, Jay Ritter, Nvidia se ha vuelto tan rentable que excluir el costo de la compensación en acciones ya no aporta mucho beneficio. “Para Nvidia, es sorprendente lo poco que hace la diferencia, en gran parte por lo grandes que son sus beneficios,” dijo Ritter por correo electrónico. “Cuanto mejores sean los beneficios reales de una empresa, menos necesita manipular los números.”

Por ejemplo, en 2020, excluir la compensación en acciones permitió a Nvidia reportar un ingreso operativo anual no-GAAP un 28.3% superior al ingreso operativo GAAP. Sin embargo, hacer lo mismo con los resultados de 2025 de Nvidia solo proporcionó un aumento del 4.7%.

Ritter, ahora director de la Iniciativa IPO en el Departamento de Finanzas, Seguros y Bienes Raíces Eugene Brigham en la Universidad de Florida, señaló que con aproximadamente $116 mil millones en beneficios netos después de impuestos y 42,000 empleados en 2025, la ganancia de aproximadamente $3 millones por empleado de Nvidia apenas se ve afectada por incluir una compensación en acciones de $150,000 por empleado.

Y si incluir los gastos de compensación en acciones permite a Nvidia obtener puntos positivos en Wall Street sin mucho sacrificio, lo mismo no se puede decir de todos sus competidores.

El analista de Melius, Reitzes, continuó el lunes con una nota de investigación analizando el cambio contable de Nvidia. Según el análisis de la firma, incluir los gastos en acciones es estándar entre las acciones del “Magnífico Siete,” lo que facilita ahora la comparación de Nvidia con Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft. Pero en comparación con otras acciones de semiconductores, Nvidia ha mejorado su imagen.

“Si los inversores obligan a los competidores de Nvidia en semiconductores a seguir su ejemplo e incluir los gastos por opciones en acciones en las ganancias no-GAAP, Nvidia tendrá ventajas claras,” escribieron Reitzes y sus coautores en su nota. Incluir ese gasto en las ganancias no-GAAP reduciría el EPS en un 14% a 20% en empresas como Broadcom, AMD y Marvell, según Melius. La caída de Nvidia sería de aproximadamente un 3%.

“Además, si estos pares necesitan reducir la compensación en acciones debido a la presión de los inversores, Nvidia tendría una ventaja en reclutar talento y en completar adquisiciones mediante contratación de talento, ya que el impacto de estas concesiones se absorbe fácilmente en comparación con sus pares,” añadieron Reitzes y otros.

Al preguntarle qué motivó a Nvidia a hacer el cambio en este momento, la compañía remitió a Fortune a sus presentaciones oficiales.

Una larga disputa con Buffett

El cambio que hizo Nvidia se alinea con un problema estructural en el diseño de la compensación que ha molestado a Buffett, ahora presidente de Berkshire Hathaway, durante décadas. Para ser claros, Berkshire no posee acciones de Nvidia. Tiene unos $298 mil millones en sus principales participaciones en Apple, American Express, Coca-Cola y Moody’s, según su informe anual más reciente. Pero Buffett ha criticado durante mucho tiempo el diseño y las prácticas de compensación ejecutiva en otras empresas. En su carta de 1992 como presidente, Buffett escribió que la justificación para excluir la compensación en acciones, ya que era una cifra estimada, era poco convincente, por decir lo menos.

“Los accionistas deben entender que las empresas incurren en costos cuando entregan algo de valor a otra parte y no solo cuando el efectivo cambia de manos,” escribió Buffett. “Además, es tanto una tontería como un cinismo decir que un costo importante no debe ser reconocido simplemente porque no puede ser cuantificado con precisión milimétrica.”

En 2018, afirmó que los banqueros de Wall Street y los directores ejecutivos presentaban medidas de “EBITDA ajustado” que excluían “una variedad de costos demasiado reales.”

“Las gerencias a veces afirman que la compensación en acciones de su empresa no debe contarse como gasto,” escribió Buffett, antes de bromear parentemente: “¿Qué más podría ser? —Un regalo de los accionistas?”

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