Los precios mundiales del azúcar caen a mínimos de cinco años debido a una persistente sobreoferta

Los mercados mundiales de azúcar están experimentando una debilidad creciente, con los precios retrocediendo a sus niveles más bajos en más de cinco años, ya que la abundancia de oferta global sigue pesando en el sentimiento del mercado. El impulso bajista que ha definido los últimos cinco meses no muestra signos de disminuir, impulsado por expectativas constantes de que el mundo enfrentará excedentes significativos tanto en la temporada actual como en la próxima. Los futuros de azúcar han estado atrapados en una venta implacable, con los contratos de azúcar mundial #11 de NY (SBH26) de marzo cayendo 0.06 puntos (0.43%) y los contratos de azúcar blanca #5 de ICE Londres (SWH26) hundiéndose 8.20 puntos (2.12%) en las sesiones recientes, subrayando un sentimiento bajista persistente.

Pronósticos de gran oferta presionan el equilibrio del mercado

Varios pronosticadores destacados han aumentado significativamente sus estimaciones de excedentes, pintando un panorama sombrío para la recuperación del precio del azúcar. Los analistas de Czarnikow proyectan un excedente global de 3.4 millones de toneladas métricas (MMT) para la temporada 2026/27, tras un excedente de 8.3 MMT en 2025/26. Green Pool Commodity Specialists anticipó un excedente de 2.74 MMT para 2025/26 y de 156,000 toneladas para 2026/27. StoneX también ha señalado un excedente global de 2.9 MMT para 2025/26. Lo más preocupante, Covrig Analytics elevó su estimación de excedente global para 2025/26 a 4.7 MMT en diciembre, y la Organización Internacional del Azúcar (ISO) proyecta un excedente de 1.625 millones de toneladas para 2025/26, lo que representa un cambio drástico desde un déficit de 2.916 millones de toneladas en el año anterior. Aún más alarmante, Czarnikow revisó posteriormente al alza su excedente para 2025/26 a 8.7 MMT, subrayando cómo las presiones de oferta continúan intensificándose.

Producción récord de los principales exportadores inunda los mercados globales

La causa raíz de estos excedentes sin precedentes proviene del aumento en la producción de los mayores productores mundiales de azúcar. Brasil, líder mundial, está en camino de alcanzar una producción récord en 2025/26. La agencia agrícola brasileña Conab elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 45 MMT en noviembre, mientras que el Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) espera un aumento aún mayor a 44.7 MMT, lo que representa un incremento del 2.3% interanual. La proporción de caña de azúcar destinada a la producción de azúcar también ha aumentado, con la región Centro-Sur de Brasil procesando el 50.78% de la caña para azúcar en 2025/26 frente al 48.15% en la temporada anterior, según datos de Unica.

India, el segundo mayor productor mundial, está experimentando un crecimiento explosivo en la producción. La Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) informó que la producción desde el 1 de octubre hasta el 15 de enero alcanzó los 15.9 MMT, un impresionante aumento del 22% respecto al año anterior. ISMA elevó su estimación para toda la temporada a 31 MMT en noviembre, un aumento del 18.8% respecto al año previo. El FAS espera que la producción de India en 2025/26 aumente un 25% a 35.25 MMT, impulsada por condiciones climáticas favorables y una expansión en la superficie cultivada. Es crucial que ISMA también revisó a la baja su estimación de azúcar desviado a la producción de etanol a 3.4 MMT, liberando una cantidad significativamente mayor de azúcar para posibles exportaciones. La disposición del gobierno indio a aprobar exportaciones adicionales—habiendo permitido 1.5 MMT para 2025/26 tras levantar cuotas de exportación que estaban en vigor desde 2022/23—ha añadido más presión a la baja sobre los precios mundiales del azúcar.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador mundial, también contribuye a las presiones de oferta. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia pronosticó un aumento del 5% interanual en la producción de 2025/26, alcanzando 10.5 MMT, mientras que el USDA proyecta un aumento más modesto del 2% a 10.25 MMT. A nivel global, el informe semestral más reciente del USDA proyectó una producción récord de 189.318 MMT para 2025/26, lo que representa un aumento del 4.6% respecto al año anterior.

Señales del mercado apuntan a posibles mecanismos de reversión

A pesar del panorama desolador de oferta, un factor podría actuar como catalizador para la recuperación del precio del azúcar. Las posiciones de fondos grandes han alcanzado extremos que, históricamente, preceden reversiones bruscas. Al 3 de febrero, los gestores de fondos habían acumulado posiciones netas cortas de 239,232 contratos en futuros y opciones de azúcar mundial de NY, el nivel más alto registrado desde que comenzaron los registros en 2006. Estas enormes posiciones cortas, aumentadas en 57,104 contratos en las últimas semanas, representan un potencial significativo de cobertura corta si el sentimiento cambia.

Mirando más adelante, la dinámica de producción podría comenzar a aliviarse. Safras & Mercado proyectó que la producción de azúcar en Brasil para 2025/26 de 43.5 MMT disminuiría un 3.91% a 41.8 MMT en 2026/27, mientras que las exportaciones se pronostican que se contraigan un 11% interanual a 30 MMT. Covrig Analytics espera que el excedente global se reduzca a solo 1.4 MMT en 2026/27, ya que los precios más bajos del azúcar desalientan nuevas inversiones en producción. Estas dinámicas sugieren que, aunque la debilidad actual de los precios del azúcar parece estructural y duradera, los pronósticos extremos de oferta combinados con posiciones cortas récord podrían crear oportunidades asimétricas para los traders contrarian que monitoreen la próxima fase del mercado.