El mercado de azúcar navega entre el soporte y las señales contradictorias de oferta

Las últimas semanas han visto un aumento notable en los precios del azúcar, con los futuros de marzo en Nueva York y los contratos de azúcar blanca en Londres alcanzando máximos de varias semanas. La subida ha sido respaldada por varios factores convergentes: una moneda brasileña más fuerte, incentivos de exportación a corto plazo reducidos y posicionamiento técnico en los mercados de futuros. Sin embargo, estos apoyos a corto plazo chocan con un panorama fundamental de expansión esperada de la oferta global, creando señales mixtas para el mercado en el futuro.

Movimientos de divisas y cambio en la política comercial alteran el panorama de la oferta de azúcar

La subida del real brasileño—que alcanzó máximos de 1.75 años frente al dólar—se ha convertido en un factor clave que impulsa los precios. Cuando la moneda brasileña se fortalece, el costo de exportar azúcar en reales aumenta para los productores locales, desalentando las ventas y potencialmente reduciendo la oferta global. Esta dinámica ha demostrado ser favorable para los precios del azúcar a corto plazo.

Sumando al caso alcista, los desarrollos en la política comercial de EE. UU. la semana pasada podrían modificar la trayectoria de exportación del sector azucarero de Brasil. La reciente decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de invalidar ciertos aranceles ha abierto la puerta a un aumento en las exportaciones brasileñas de azúcar al mercado estadounidense. Un mayor flujo de azúcar desde Brasil podría, paradójicamente, reducir la oferta disponible globalmente fuera de EE. UU., apoyando los precios internacionales.

El panorama técnico también parece favorable. Los datos de posicionamiento de fondos revelaron que los fondos de cobertura han construido sus posiciones cortas más grandes en récord en los futuros de azúcar en Nueva York, creando vulnerabilidad a rallies por cobertura de cortos. La reversión de estas posiciones podría dar un impulso adicional al avance de los precios del azúcar.

Tendencias de producción ofrecen señales contradictorias

La posición de Brasil como el mayor productor mundial de azúcar significa que sus tendencias de producción influyen en gran medida en los precios. Datos recientes mostraron que la producción en el Centro-Sur cayó drásticamente—un 36% interanual a mediados de enero—pero la producción acumulada para 2025-26 hasta enero se mantiene ligeramente por encima de la temporada anterior. Las decisiones sobre la molienda de caña en la región también importan: el porcentaje de caña destinado a la producción de azúcar aumentó a 50.74% para 2025/26 desde 48.14% del año anterior, sugiriendo que los molineros están priorizando el azúcar sobre el etanol.

India, el segundo mayor productor mundial de azúcar, presenta un panorama de oferta más optimista. La producción del primer trimestre de la temporada 2025-26 alcanzó 15.9 millones de toneladas métricas, un 22% más que el año anterior, beneficiada por fuertes lluvias monzónicas. La Asociación de Molineros de Azúcar de India elevó su estimación de producción para todo el año 2025-26 a 31 millones de toneladas métricas, casi un 19% más que el año anterior. Es importante destacar que los productores indios han reducido las asignaciones de etanol, liberando más azúcar para exportación. En una medida que aumenta las preocupaciones de oferta, el gobierno de India aprobó la exportación adicional de 500,000 toneladas métricas de azúcar, además de las 1.5 millones ya autorizadas, señalando una intención exportadora agresiva.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial, también se espera que aumente su producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta un aumento del 5% en la producción, alcanzando 10.5 millones de toneladas métricas para 2025/26, sumándose al escenario alcista de oferta para los precios globales.

El exceso de oferta global se cierne sobre el mercado

A pesar de los apoyos de precios a corto plazo, el panorama a largo plazo presenta obstáculos serios. La mayoría de los observadores del mercado esperan que un excedente global de azúcar persista durante los próximos dos años de cosecha. La Organización Internacional del Azúcar pronosticó un superávit de 1.625 millones de toneladas métricas para 2025-26 tras un déficit en el año anterior, impulsado por el aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán. La organización proyecta que la producción global aumentará un 3.2% interanual, hasta 181.8 millones de toneladas métricas.

Los comerciantes comerciales se han vuelto cada vez más pesimistas respecto a las perspectivas. Czarnikow, un importante comerciante de azúcar, estima que el superávit de 2025/26 podría alcanzar los 8.7 millones de toneladas métricas, mientras que Green Pool Commodity Specialists proyecta 2.74 millones de toneladas. Para 2026/27, el consenso apunta a continuos superávits, aunque en magnitudes menores.

La última previsión semestral del USDA refuerza este escenario bajista. La agencia proyecta que la producción mundial de azúcar aumentará un 4.6%, alcanzando un récord de 189.3 millones de toneladas métricas en 2025/26, mientras que el consumo solo crecerá un 1.4%, hasta 177.9 millones de toneladas métricas. Incluso con una demanda en aumento, el superávit de producción probablemente presionará a la baja los precios a medida que se acumulen inventarios. El USDA espera que las existencias finales globales disminuyan solo marginalmente, ofreciendo poco apoyo a los precios desde la perspectiva de la demanda.

De cara al futuro, se espera que Brasil—que representa aproximadamente un tercio de las exportaciones mundiales de azúcar—aumente ligeramente su producción a 44.7 millones de toneladas métricas y también eleve sus volúmenes de exportación. El aumento de exportaciones de India y las ganancias de producción en Tailandia contribuirán a la carga de oferta global.

Perspectiva del mercado: rallies a corto plazo enfrentan presión a largo plazo

Los precios del azúcar se encuentran atrapados entre narrativas opuestas. El escenario a corto plazo—que incluye una moneda brasileña más fuerte, cambios favorables en la política comercial y posicionamiento técnico—apoya una continuidad en la firmeza. Sin embargo, la creciente evidencia de un superávit global de producción en las próximas dos temporadas probablemente volverá a ejercer presión bajista sobre los precios. Para los operadores y productores por igual, esto sugiere mantener la vigilancia: aunque los rallies tácticos en el azúcar siguen siendo plausibles por cobertura de cortos, la base estructural sigue inclinada hacia la abundancia en lugar de la escasez.