¿La burbuja creciente de Capex de Microsoft amenaza los retornos de la IA?

Los últimos resultados trimestrales de Microsoft presentan una imagen engañosa. En la superficie, el gigante de Redmond entregó cifras impresionantes para el trimestre que finalizó el 31 de diciembre de 2025: los ingresos alcanzaron los 81.300 millones de dólares (un aumento del 17% interanual), el ingreso operativo llegó a los 38.300 millones de dólares (un incremento del 21%) y los ingresos de Microsoft Cloud superaron los 50 mil millones por primera vez. Sin embargo, debajo de estos logros destacados se esconde una realidad preocupante que hizo que las acciones cayeran un 5% en las operaciones posteriores al cierre. El gasto en capex de la compañía se ha convertido en una vulnerabilidad potencial que podría socavar la rentabilidad a largo plazo.

La paradoja del Capex: Cuando el gasto en infraestructura eclipsa el crecimiento

El elefante en la habitación es la trayectoria del gasto de capital de Microsoft. Solo en el segundo trimestre, el capex y los arrendamientos financieros totalizaron 37.500 millones de dólares, un aumento asombroso del 66% respecto al año anterior y muy por encima de lo que anticipaba Wall Street. A este ritmo, Microsoft está en camino de gastar aproximadamente 100 mil millones de dólares anualmente en infraestructura. Esto crea una tensión fundamental: la compañía genera un fuerte crecimiento de ingresos mientras acelera simultáneamente el gasto en la misma infraestructura que se supone desbloqueará beneficios futuros.

El desglose revela la naturaleza de este desafío. Aproximadamente dos tercios del capex trimestral se destinaron a activos de vida corta, principalmente GPUs y CPUs utilizados en procesamiento de IA. El tercio restante apunta a infraestructura de vida larga que se espera genere retornos en más de 15 años. La dirección reconoció que la demanda de los clientes continúa superando la oferta disponible, pero paradójicamente guió que los márgenes operativos se comprimirán ligeramente en el tercer trimestre, con un aumento del 22-23% en el costo de bienes vendidos.

La pregunta del Capex de 37.500 millones de dólares de Microsoft: ¿Es el momento adecuado?

Aquí está el dilema central: el capex de Microsoft se está expandiendo más rápido que su capacidad para monetizarlo. La compañía tiene una obligación de rendimiento restante comercial de 625 mil millones de dólares, más del doble que el año anterior, con un 45% ligado a compromisos con OpenAI. Aunque esta cartera promete ingresos futuros, también indica obligaciones sostenidas de capex por delante. La discrepancia en el tiempo es real. La inversión pesada en infraestructura está concentrada en la parte frontal, pero la conversión de ingresos a menudo se retrasa meses o años.

La dirección proyecta que el capex disminuirá secuencialmente en el tercer trimestre, aunque la composición seguirá siendo similar a la del segundo trimestre. Sin embargo, con los costos de I+D en aumento y la demanda de los clientes aún superando la oferta, Microsoft enfrenta una presión creciente para demostrar que su estrategia intensiva en capex generará retornos proporcionales antes de que la paciencia de los accionistas se agote.

Amazon y Alphabet enfrentan el mismo desafío de Capex

Microsoft no navega solo en este escenario. La presión del capex se está convirtiendo en un fenómeno en toda la industria entre las grandes empresas tecnológicas que compiten por dominar la infraestructura de IA.

Amazon ha comprometido aproximadamente 200 mil millones de dólares en capex para 2026, con el CEO Andy Jassy afirmando explícitamente que el gasto apoyará principalmente a AWS para satisfacer la creciente demanda de IA y nube. A pesar de que los ingresos de AWS subieron a 35.600 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, las acciones de Amazon cayeron drásticamente tras la guía de gasto.

Alphabet presenta un panorama similar. Google proyecta un capex de 175-185 mil millones de dólares para 2026, casi el doble de su gasto de 91.400 millones en 2025, ya que los ingresos de Google Cloud aumentaron un 48% en el cuarto trimestre. Como Microsoft, tanto Amazon como Alphabet enfrentan el mismo escrutinio de los inversores: si la inversión en infraestructura intensiva en capex finalmente generará retornos que superen el costo del capital antes de que los márgenes se vean presionados.

La valoración de las acciones bajo amenaza por la ansiedad del Capex

El mercado ya ha comenzado a reflejar estas preocupaciones. Las acciones de Microsoft han caído un 21,2% en los últimos seis meses, por debajo del aumento del 10,6% del sector de Computación y Tecnología en general. Desde una perspectiva de valoración, la acción cotiza a un ratio Precio-Ventas a 12 meses futuro de 8,25X frente al promedio de la industria de 6,92X.

La estimación consensuada de Zacks para las ganancias de Microsoft en 2026 es de 16,97 dólares por acción, lo que representa un crecimiento interanual del 24,41%. Sin embargo, las estimaciones de ganancias ofrecen un confort limitado cuando el gasto en capex amenaza con consumir las ganancias. La pregunta fundamental sigue siendo: ¿los enormes compromisos de capex de Microsoft finalmente desbloquearán flujos de ingresos proporcionales, o los crecientes costos de infraestructura erosionarán los márgenes antes de que los retornos se materialicen?

La trayectoria del capex definirá la narrativa de inversión de Microsoft para el resto de 2026 y más allá.