El mercado del cacao enfrenta una demanda tibia ante el aumento de inventarios y el crecimiento de la oferta

Los futuros de cacao están bajo una intensa presión de venta a principios de marzo de 2026, con ambos contratos principales retrocediendo bruscamente. El cacao de marzo en Nueva York (CCH26) cayó 102 puntos, o un 2.43%, mientras que el cacao de marzo en Londres (CAH26) bajó 103 puntos, lo que representa una caída del 3.38%. La debilidad del mercado refleja una desconexión fundamental entre las abundantes existencias globales y la demanda cada vez más tibia de los fabricantes y consumidores de chocolate en todo el mundo.

La caída de precios acelera el impulso bajista

La reciente venta representa una continuación de la tendencia bajista del cacao que se intensificó a finales de enero. El 30 de enero, el cacao en Nueva York alcanzó un mínimo de 2.25 años, mientras que en Londres tocó un mínimo de 2.5 años, en medio de la realidad de un exceso de oferta y una disminución en el consumo. La caída actual subraya lo rápido que ha cambiado el sentimiento, pasando de la narrativa de escasez de suministro a finales de 2024 a una perspectiva más bajista dominada por preocupaciones de exceso y debilitamiento del apetito de los usuarios finales.

Los fabricantes de chocolate señalan una erosión de la demanda

La debilidad en la demanda de cacao proviene directamente de la resistencia de los consumidores a los precios elevados del chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor procesador y fabricante de chocolate del mundo, reportó una caída sorprendente del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó explícitamente “demanda negativa del mercado” y un cambio estratégico hacia productos de mayor margen fuera del segmento de cacao. Esto indica que la transmisión de precios a los consumidores ha dañado la demanda de volumen más allá de lo que muchos esperaban.

Los datos de molienda de las principales regiones consumidoras de cacao corroboran esta deterioro de la demanda. La Asociación Europea de Cacao reportó que las molienda en Europa en el cuarto trimestre cayó un -8.3% interanual, hasta 304,470 toneladas métricas, una caída más pronunciada de lo esperado (-2.9%) y la peor cifra en 12 años para ese período. La molienda en Asia también se suavizó, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una caída del -4.8% interanual hasta 197,022 toneladas métricas en el mismo trimestre. Norteamérica mostró un crecimiento casi nulo, con un aumento del +0.3% en la molienda del cuarto trimestre, hasta 103,117 toneladas métricas. Estas tendencias tibias en las tres principales regiones de molienda de cacao muestran un panorama de debilidad sincronizada en la demanda, lo que ofrece poco optimismo para una recuperación de precios.

Perspectiva de superávit que domina el sentimiento del mercado

Se espera que los excedentes globales de cacao permanezcan sustanciales durante la temporada 2026/27, lo que presiona fuertemente los precios. StoneX proyectó recientemente un superávit global de 287,000 toneladas métricas para 2025/26, seguido de un superávit de 267,000 toneladas en 2026/27. Esto representa un cambio estructural respecto a los déficits agudos experimentados en 2023/24, cuando la producción cayó un 12.9% interanual a solo 4.368 millones de toneladas métricas. En contraste, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) estimó que la producción global de 2024/25 fue de 4.69 millones de toneladas métricas, un rebote del +7.4%, marcando el primer año de superávit en cuatro años con 49,000 toneladas métricas de exceso de oferta.

La acumulación de inventarios refuerza la presión a la baja

La rápida acumulación de stocks de cacao en los almacenes de ICE se ha convertido en un punto focal para los operadores bajistas. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE aumentaron hasta un máximo de 1.5 años, alcanzando 2,966,214 bolsas el pasado jueves, señalando una oferta abundante y eliminando cualquier urgencia de compra. Al mismo tiempo, los stocks globales de cacao reportados por la ICCO aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, reflejando la incapacidad de la demanda para absorber los flujos de producción actuales.

Perspectivas de cosecha en África Occidental amplían las preocupaciones de oferta

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental se espera que impulsen las próximas cosechas y extiendan la perspectiva de superávit. Tropical General Investments Group señaló que los patrones climáticos saludables en Costa de Marfil y Ghana deberían apoyar mayores rendimientos de vainas en el período de cosecha de febrero a marzo. Mondelez añadió que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año anterior, lo que sugiere una producción robusta por delante. Costa de Marfil, que representa aproximadamente un tercio de la oferta mundial de cacao, ya ha comenzado su cosecha principal con un sentimiento optimista respecto a la calidad y los volúmenes.

La producción de Nigeria ofrece un apoyo modesto

Un punto positivo en la narrativa de oferta proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, donde la producción enfrenta obstáculos estructurales. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un -7% interanual, hasta 35,203 toneladas métricas, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la cosecha 2025/26 caerá un -11%, hasta 305,000 toneladas métricas, desde las 344,000 del año anterior. Aunque esta caída en la producción ofrece un apoyo menor a los precios, el déficit no es suficiente para compensar los superávits en otros lugares ni para revertir el entorno de demanda tibia persistente.

La perspectiva del mercado depende de la recuperación de la demanda

Con abundantes suministros bloqueados por varios años y patrones de consumo tibios en toda la industria del chocolate, los precios del cacao enfrentan un escenario desafiante. El apoyo solo podría surgir si se concreta una recuperación genuina de la demanda, lo cual requiere que los precios del chocolate caigan lo suficiente para estimular el volumen de consumo o que las presiones de costos sobre los fabricantes disminuyan. Hasta que se materialicen tales catalizadores, el mercado parece estar en camino a seguir bajando.