El dólar se recupera después de que termina el cierre del gobierno, reconfigurando los mercados globales

Tras la resolución del cierre del gobierno de EE. UU. después de que el presidente Trump firmara un acuerdo de financiamiento el martes por la noche, los mercados financieros están recalibrando posiciones en monedas y commodities. La conclusión del cierre gubernamental ha aportado claridad en las políticas, brindando un soporte inicial al dólar estadounidense, aunque las señales económicas mixtas temperan un sentimiento alcista más amplio.

Claridad en la política respalda al dólar tras la resolución del cierre gubernamental

El índice del dólar (DXY) subió +0,09% tras cambiar el sentimiento tras el fin del cierre del gobierno. La eliminación de la incertidumbre fiscal, al menos temporalmente, restauró la confianza en activos denominados en dólares. Más allá del alivio por el cierre, el dólar se benefició de la debilidad en las acciones que impulsó una demanda defensiva por el billete verde. Además, un yen más suave —que tocó un mínimo en 1.5 semanas— proporcionó un soporte relativo a la fortaleza del dólar.

La nominación del banco central de Keven Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal ha brindado apoyo adicional a la apreciación del dólar. El Sr. Warsh, considerado más hawkish que los candidatos rivales, se espera que adopte una postura más firme respecto a la gestión de la inflación en comparación con sus pares. Durante su mandato como gobernador de la Fed de 2006 a 2011, el Sr. Warsh enfatizó constantemente los riesgos inflacionarios, señalando una posible resistencia a recortes agresivos en las tasas. Esta orientación hawkish contrasta marcadamente con las expectativas del mercado de recortes en las tasas, apoyando la moneda.

Sin embargo, persisten vientos en contra subyacentes. El dólar cayó a un mínimo en 4 años el martes pasado cuando el presidente Trump expresó comodidad con la reciente debilidad del dólar, señalando una posible tolerancia política a la depreciación de la moneda. La fuga de capitales de EE. UU. continúa, impulsada por preocupaciones estructurales: déficits presupuestarios crecientes, excesos fiscales y divisiones políticas cada vez mayores desalientan las entradas de portafolio extranjeras. El mercado está valorando solo un 10% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión de política del 17-18 de marzo, reflejando expectativas de que la resolución del cierre pueda retrasar una relajación agresiva.

Señales económicas mixtas limitan las ganancias del dólar a pesar de datos de servicios más fuertes

Los datos de empleo de enero decepcionaron a los mercados, mostrando solo +22,000 nuevos empleos frente a las expectativas de +45,000, una señal dovish que podría influir en las deliberaciones de la Reserva Federal. Contrarrestando esta debilidad, el índice ISM de servicios sorprendió al alza, manteniéndose estable en 53.8 cuando los analistas anticipaban una caída a 53.5. El subíndice de precios pagados dentro del informe de servicios subió +1.5 puntos hasta 66.6, superando la previsión consensuada de 65.0, lo que sugiere presiones persistentes en los precios del sector servicios.

La divergencia entre la debilidad del mercado laboral y la resistencia del sector servicios crea ambigüedad en la trayectoria de la política monetaria. Mientras la debilidad del empleo podría argumentar por una política acomodaticia, los datos de precios más fuertes en servicios podrían preocupar a los responsables de inflación. Este escenario conflictivo limita el impulso alcista del dólar a pesar del apoyo inicial por la resolución del cierre.

Debilidad del yen amplifica la fortaleza del dólar ante datos decepcionantes en la Eurozona

El yen extendió sus pérdidas esta semana, alcanzando un mínimo en 1.5 semanas, debido a los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y a los próximos desarrollos políticos que pesaron sobre los activos japoneses. Se espera que el primer ministro Takaichi, del Partido Liberal Democrático, obtenga la victoria en las elecciones del domingo, lo que podría fortalecer las iniciativas de estímulo presupuestario y aumentar los riesgos de déficits fiscales mayores. Este cálculo político socava el atractivo del yen, ya que los mercados anticipan políticas expansionistas.

El PMI de servicios de Japón de enero subió a 53.7 desde un inicialmente reportado 53.4, marcando la expansión más rápida en 11 meses, pero estos datos no fueron suficientes para revertir la debilidad del yen. Los mercados descuentan una probabilidad cero de un aumento en las tasas por parte del Banco de Japón en la reunión del 19 de marzo, reforzando las expectativas de una política monetaria expansiva prolongada en Tokio.

El par EUR/USD bajó -0,01% tras datos económicos de la Eurozona que llegaron más suaves de lo inicialmente reportado. El índice de precios al consumidor subyacente de enero fue revisado a la baja en -0,1 puntos porcentuales hasta 2,2% interanual, el ritmo más lento en cuatro años y una señal dovish para el Banco Central Europeo. El PMI compuesto de la Eurozona también fue revisado a la baja en -0,2 puntos hasta 51,3. Los precios de producción en diciembre en la Eurozona cayeron -2,1% interanual, la mayor caída anual en 14 meses, reforzando las presiones deflacionarias.

Estas revisiones sugieren que el BCE enfrenta una presión creciente para reducir tasas, con los mercados de swaps valorando solo un 1% de probabilidad de un aumento de -25 puntos básicos en la reunión del jueves. La cobertura de posiciones cortas y el ajuste de posiciones antes de ese evento han limitado las pérdidas del euro, pero el escenario fundamental apunta a un relajamiento del BCE en los próximos trimestres.

La demanda de refugio aumenta en metales preciosos ante riesgos geopolíticos

Los precios del oro y la plata subieron con fuerza por segundo día consecutivo tras caídas turbulentas en la semana previa. El oro de COMEX de abril subió +74.90 puntos (+1.52%), mientras que la plata de COMEX de marzo saltó +6.264 puntos (+8.19%). Esta recuperación refleja una confluencia de factores de apoyo, destacando las crecientes tensiones geopolíticas.

El martes, la Marina de EE. UU. derribó un dron iraní que se acercaba agresivamente a un portaaviones estadounidense en el Mar Arábico, aumentando la volatilidad en Oriente Medio. Este incidente, junto con la incertidumbre en torno a la implementación de aranceles y puntos críticos en Irán, Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, ha intensificado las entradas de refugio en los metales preciosos. Los inversores están reevaluando asignaciones en portafolios, dirigiendo capital hacia coberturas tradicionales.

Además, la percepción de una tendencia de depreciación del dólar estadounidense ha ganado impulso. Cuando el presidente Trump expresó su comodidad con la reciente debilidad del dólar, se disparó la demanda de activos tangibles como protección contra la inflación. La incertidumbre política interna, los déficits fiscales persistentes y la imprevisibilidad en las prioridades políticas gubernamentales están llevando a los inversores a reducir las tenencias en dólares en favor de los metales preciosos como reserva de valor. Las recientes inyecciones de liquidez —el Fed anunció un programa de liquidez de 40 mil millones de dólares mensuales en diciembre— han impulsado aún más la demanda de metales como depósitos de valor alternativos.

La acumulación de oro por parte de bancos centrales respalda precios más altos en metales preciosos

Los bancos centrales están reforzando el escenario positivo para los metales preciosos mediante compras sostenidas. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy en diciembre, marcando el decimocuarto mes consecutivo de incremento en reservas. Este patrón constante de compras indica un apoyo oficial continuo a los precios del oro.

El comportamiento de los bancos centrales a nivel global refleja este patrón. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un +28% respecto a las compras del segundo trimestre. Esta aceleración en la demanda oficial sugiere que los bancos centrales ven el entorno actual como una oportunidad para diversificar reservas alejándose de monedas principales más débiles.

La demanda en fondos cotizados en bolsa (ETFs) de metales preciosos alcanzó extremos, con posiciones largas en oro ETF alcanzando un máximo en 3.5 años el miércoles pasado. Las tenencias en plata ETF también aumentaron hasta un pico en 3.5 años el 23 de diciembre, aunque las liquidaciones posteriores redujeron esas posiciones a un mínimo en 2.5 meses para el lunes. La volatilidad en los flujos de fondos refleja cambios en las posiciones a medida que los traders equilibran coberturas de refugio seguro frente a oportunidades tácticas contrapuestas.

La resolución del cierre gubernamental, aunque inicialmente aclaró la incertidumbre fiscal a corto plazo, ha fortalecido paradójicamente el caso de los metales preciosos al obligar a los inversores a reconsiderar los desafíos estructurales a largo plazo que enfrentan los activos y la estabilidad de la moneda en EE. UU.