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MSFT está siendo afectada por la SaaSpocalypse. No porque esté quedando atrás tecnológicamente, sino porque la “máquina de imprimir dinero de software” está cambiando.
En los últimos 10 años, el motor de crecimiento más fuerte para los gigantes del SaaS fue el modelo por asiento: a medida que aumentaba el número de empleados, aumentaba automáticamente el número de licencias y los ingresos se expandían de manera casi garantizada. La IA agentica rompe ese ciclo automático. A medida que las empresas aumentan su productividad, pueden hacer lo que antes hacían 100 personas con 10 personas + una gran cantidad de agentes de IA. Eso aumenta la probabilidad de que las operaciones puedan crecer mientras la plantilla se mantiene estable o incluso disminuye. Si las organizaciones realmente empiezan a optimizar la plantilla, productos con muchas plazas como Microsoft 365 podrían ver ralentizarse el crecimiento de ingresos basado en asientos, y la disrupción que teme el mercado comienza justo allí.
Pero esto no significa que el negocio de Microsoft colapse. Es más bien un posible cambio de una economía basada en asientos a una economía basada en (consumo/medición). En un mundo agentico, la creación de valor se vuelve menos dependiente del número de empleados y más ligada a la producción y al cómputo consumido. Eso crea una configuración de doble cara para Microsoft: el crecimiento en asientos podría suavizarse por un lado, mientras que la capa de Copilot/agente y especialmente el consumo en Azure pueden expandir el volumen de “trabajo digital” por otro. Así que el riesgo es menos “los ingresos desaparecen” y más “de qué canal provienen los ingresos, y qué múltiplo pagará el mercado por ellos.” Cuando el mercado cambia el crecimiento predecible de asientos por un crecimiento de consumo más variable, tiende a comprimir los múltiplos.
Vender primero, preguntar después Esto se vuelve aún más crítico cuando se combina con el enorme impulso de CapEx de Microsoft para 2026, en torno a ~$120B lo que se está discutiendo. La compañía está haciendo dos cosas a la vez: construyendo capacidad de centros de datos/infrastructura de manera agresiva para ser la plataforma ganadora en la transición agentica, mientras esa ola de inversión puede presionar los márgenes y el flujo de caja libre a corto plazo. Entonces, lo que asusta al mercado no es “Microsoft quedó atrás en IA.” Es: si el crecimiento “garantizado” basado en asientos se desacelera, ¿podría la recuperación de la inversión en CapEx masivo tardar más de lo esperado?
En resumen: el miedo a la disrupción proviene de la idea de que la antigua máquina de dinero en efectivo del SaaS (licencias por asiento) puede no funcionar tan fluidamente en la era agentica. Esto no es una historia de retraso tecnológico. Es una historia de transición donde la captura de valor pasa de los asientos al consumo. Los mejores ejecutores ganan; los peores ejecutores sufren una compresión de múltiplos. La discusión de Microsoft está exactamente aquí.
Técnicos:..