Futuros Perpetuos en cadena: Cerrando la brecha entre CeFi y DeFi para traders institucionales

En Resumen

Los derivados en cadena están cerrando rápidamente la brecha con los intercambios centralizados, ya que los marcos de ejecución de capa 3 permiten que los perpetuos descentralizados ofrezcan velocidad, liquidez y comercio de grado institucional al nivel de los CEX.

La blockchain puede ser descentralizada, pero los activos emitidos en estas redes se negociaron primero en intercambios centralizados. Cuando Bitcoin era la única moneda en circulación, surgieron intercambios simples de libro de órdenes para satisfacer la demanda de los nuevos usuarios ansiosos por adquirir la criptomoneda.

Estos intercambios spot permitieron la descubrimiento de precios y, aunque inicialmente tenían poca liquidez, mejoraron gradualmente con los años a medida que llegaban plataformas más profesionales. Luego, aproximadamente cinco años después de la existencia de las criptomonedas, aparecieron los primeros intercambios de futuros. Estos también eran centralizados. Y así, durante la primera década de existencia de las criptomonedas, estas existieron en un estado curioso en el que sus activos estaban descentralizados, pero su comercio era centralizado y, por lo tanto, implicaba riesgo de custodia.

Pero en 2020, el intercambio descentralizado Uniswap se volvió viral, dando paso a lo que se conoció como el glorioso Verano DeFi, en el que el comercio en DEX se popularizó. El comercio en cadena ahora es enorme, registrando miles de millones de dólares en volumen diario en cientos de intercambios spot y de perpetuos. Pero a pesar de este crecimiento, los CEX aún dominan.

Por todas las ventajas que ofrecen los DEX —autocustodia; acceso instantáneo a nuevos tokens; incentivos de liquidez—, la infraestructura de los CEX ha mantenido una ventaja. Especialmente para el comercio profesional, donde la velocidad y la ejecución confiable son críticas —lo cual es particularmente cierto para los perpetuos—, las plataformas centralizadas prevalecen.

Pero la brecha entre CEX y DEX finalmente ha comenzado a reducirse. Y en el centro de este cambio está la maduración de los perpetuos en cadena y los marcos de ejecución de capa 3 diseñados para potenciarlos.

Satisfaciendo la Demanda de Derivados en Cadena

Los derivados representan consistentemente alrededor del 80% del volumen de comercio de criptomonedas. Y si hay un instrumento en particular que los traders acuden para apalancamiento y cobertura, es el contrato de futuros perpetuos o perp. A los minoristas les encantan. A los profesionales también. Y los traders institucionales los utilizan para todo, desde exposición direccional hasta gestión de riesgos de cartera.

Las instituciones utilizan abrumadoramente CEX para facilitar esta actividad, porque empíricamente, los DEX han carecido de la profundidad de ejecución necesaria para el comercio a gran escala. Además, gestionar liquidaciones y parámetros de riesgo en un entorno descentralizado es complejo, y es fácil entender por qué los DEX siempre han sido secundarios en lo que respecta a los perpetuos.

El problema nunca ha sido la demanda, sino la arquitectura. Los primeros intercambios descentralizados de perpetuos intentaron replicar los libros de órdenes centralizados directamente en redes L1 o L2. Pero los mercados perpetuos no son contratos de intercambio simples. Requieren flujos de precios continuos, motores de liquidación sofisticados, monitoreo de margen, cálculos dinámicos de tasas de financiamiento y mucho más.

Ejecutar esta lógica directamente en capas base es costoso y requiere mucho cálculo. Como resultado, la primera ola de DEX de perpetuos acaparó el mercado de futuros en cadena, pero no lograron atraer a los actores institucionales lejos de sus intercambios centralizados. Pero la próxima ola de DEX de perpetuos está diseñada de manera diferente, gracias en gran parte a la aparición de L3s que pueden manejar ejecuciones complejas, permitiendo que los protocolos de perpetuos ofrezcan un comercio de calidad CEX real.

La Ejecución Basada en Intenciones Llega en Cadena

La solución para que los DEX de perpetuos funcionen como sus contrapartes CEX radica en la ejecución basada en intenciones implementada en Layer 3. En este modelo, el usuario expresa efectivamente el resultado deseado, por ejemplo, “Quiero abrir una posición larga de ETH por 50,000 dólares a este precio”. Esta “intención” es luego capturada por una red de solucionadores especializados —agentes fuera de cadena— que compiten para encontrar la ruta más eficiente para cumplirla.

Podría enrutarse a través de pools en cadena, otros DEX o incluso acceder a liquidez centralizada. Pero el usuario final no ve nada de esto: desde su perspectiva, su intención de trading se cumple a la perfección y sin necesidad de custodiar o puente manualmente sus fondos. Para visualizar este proceso en acción, considere Orbs’ Perpetual Hub Ultra (PHU), que fue recientemente integrado con Gryps, un DEX de alto rendimiento en Sei Network.

Orbs es la capa 3 que actúa como la capa de ejecución descentralizada, mientras que Perpetual Hub Ultra es el producto que los intercambios descentralizados integran para ofrecer trading de perpetuos de calidad institucional. Gryps fue diseñado como una plataforma de perpetuos desde el primer día, pero tras agregar Perpetual Hub Ultra, estas capacidades se han mejorado significativamente.

PHU permite a Gryps extraer liquidez de una combinación de fuentes en cadena y de los principales intercambios centralizados, asegurando mayor profundidad y spreads ajustados incluso para órdenes grandes. La lógica de capa 3 de Orbs, por su parte, maneja tareas de alta frecuencia como liquidaciones automatizadas y ajustes en tiempo real de las tasas de financiamiento.

Finalmente, Perpetual Hub Ultra utiliza un sistema modular de Solicitud de Cotización (RFQ) impulsado por contratos inteligentes de Symm.io. Esto garantiza que los traders de Gryps obtengan el precio exacto que se les cotiza, tal como si operaran en un intercambio de perpetuos centralizado.

Haciendo que sea Modular

En la superficie, la innovación que aporta la entrada de L3 en el juego es una mejor experiencia de usuario. Ahora puedes operar en un intercambio descentralizado que se siente tan receptivo y líquido como uno centralizado. Pero el verdadero beneficio de enrutar lógica y liquidez a través de Layer 3 lo sienten los propios intercambios descentralizados, que ahora disponen de un conjunto de herramientas modulares.

“Modularidad” es una de esas frases que se usan mucho en DeFi, y en el caso del comercio de perpetuos puede acompañarse de un ejemplo claro de cómo esto se manifiesta en la práctica. En lugar de que cada intercambio tenga que construir su propio motor de emparejamiento y lógica de liquidación desde cero, la infraestructura modular de L3 permite frameworks de derivados plug-and-play.

Si consideramos, por ejemplo, el Perpetual Hub Ultra de Orbs, en lugar de operar como un intercambio independiente, PHU funciona como una capa de ejecución que se integra con cualquier DEX. Gryps ha podido ofrecer funcionalidades avanzadas de comercio de perpetuos sin tener que construir un motor de derivados desde cero.

Esta mejora en infraestructura modular está democratizando el comercio de grado institucional. Externalizar el trabajo pesado a una capa especializada significa que los protocolos DeFi ya no están limitados por capacidades de red o de desarrolladores. Todas las herramientas necesarias para crear una plataforma de comercio de perpetuos de grado institucional son totalmente integrables con solo unas pocas líneas de código.

Gracias a esta innovación, operar en cadena con perpetuos ya no se siente como conformarse con una opción de segunda categoría. Los principales DEX de perpetuos ahora son tan buenos como cualquier cosa que pueda ofrecer CeFi.