Cambio de política de recortes y cierre de la Fed: El fin de las subidas de tasas y el comienzo de los recortes

La Reserva Federal acaba de señalar uno de los puntos de inflexión de política más importantes en la historia reciente, y no fue sutil. Después de la última conferencia de prensa del FOMC de Jerome Powell, el mensaje se cristalizó: la era de aumentos de tasas ha terminado definitivamente. Con las tasas mantenidas en 3.5%-3.75% tras una votación de 10-2, la Fed dejó en claro que “un aumento de tasas no es la base de nadie”. Este enfoque de cerrar y cerrar—cerrando simultáneamente la puerta a un mayor endurecimiento mientras prepara a los mercados para una eventual flexibilización—representa un cambio fundamental en la dirección de la política monetaria.

Para los inversores y economistas que observan la política monetaria, esto no se trataba de debatir si el próximo aumento debería ocurrir. Esa conversación terminó. La verdadera pregunta de política se ha transformado: ¿cuánto tiempo puede la Fed mantener las tasas actuales antes de comenzar la transición de cierre hacia un ciclo de flexibilización? La distribución de votos contó toda la historia—dos miembros favorecían una reducción inmediatamente, mientras que ninguno abogaba por otro aumento. La implicación es inconfundible: la dirección de la política ha cambiado.

Cerrando la puerta: por qué los aumentos de tasas están definitivamente fuera de la mesa

La declaración explícita de Powell de que los aumentos de tasas “no son la base de nadie” cerró efectivamente el capítulo de los aumentos. Esto no fue una declaración condicional ni una advertencia dependiente de datos. Fue un pronunciamiento claro de política: el ciclo de endurecimiento ha concluido. La lógica económica es sencilla: la Fed cree que la política actual ya es lo suficientemente restrictiva. No hay urgencia por endurecer más porque, en la evaluación de la Fed, los frenos ya están aplicados a la economía.

La economía de EE. UU. demostró ser más resistente de lo esperado, con un crecimiento que superó las previsiones iniciales y un desempleo estabilizado en niveles manejables. En lugar de requerir mayor restricción, este contexto en realidad respalda la narrativa de cierre y corte de la Fed: han hecho suficiente endurecimiento, y ahora es momento de evaluar si las tasas pueden bajar sin reavivar preocupaciones inflacionarias.

La inflación impulsada por tarifas redefine la línea de tiempo de la reducción de tasas

Comprender la postura de Powell sobre la inflación es crucial para entender todo el cambio de política. Sí, la inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed. Pero la fuente importa enormemente. Según Powell, la mayor parte de la presión inflacionaria restante proviene de tarifas—un ajuste puntual en los niveles de precios—más que de una demanda excesiva que presiona salarios y servicios.

Eliminar los efectos de las tarifas del indicador de inflación PCE subyacente, y las presiones de precios parecen notablemente contenidas, situándose justo por encima del objetivo del 2% de la Fed. Esta distinción es fundamental: no se trata de una economía sobrecalentada que requiera una restricción prolongada. Es un shock transitorio del lado de la oferta que debería desaparecer a medida que los impactos de las tarifas alcanzan su pico alrededor de mediados de 2026, con una desaceleración de la inflación que se espera acelere después.

Este diagnóstico económico abre la puerta a que la Fed implemente su estrategia de cierre y corte sin arriesgarse a reactivar las expectativas inflacionarias. Si la inflación impulsada por tarifas realmente representa un ajuste puntual, entonces la política monetaria puede volverse gradualmente menos restrictiva con el tiempo. El camino se aclara: mantener las tasas estables ahora, y luego reducir una vez que los datos confirmen la narrativa inflacionaria.

La estrategia de cierre y corte: de política restrictiva a flexibilización

El lenguaje de Powell sobre la postura actual de la política reveló el cambio filosófico en marcha. Caracterizó las condiciones monetarias existentes como “ligeramente neutrales o algo restrictivas”, reconociendo que la Fed ya ha logrado un trabajo importante a través del ciclo de aumentos. La implicación: un mayor endurecimiento sería contraproducente.

Este posicionamiento crea la base intelectual para el enfoque de política de cierre y corte—terminando oficialmente la discusión sobre aumentos de tasas mientras se señalan recortes futuros. Powell enfatizó, como es habitual en la práctica de la Fed, que las decisiones se tomarían reunión por reunión sin compromisos previos. Sin embargo, el subtexto tiene más peso que el lenguaje formal. La próxima medida de política, cuando sea implementada, se espera universalmente que sea una reducción, no un aumento. La Fed ha cerrado la puerta al endurecimiento; la única pregunta que queda es el momento.

Dólar, déficits y implicaciones para el mercado

Powell reiteró que la Fed no apunta a niveles de tipo de cambio, rechazando las especulaciones del mercado de que los inversores extranjeros están cubriendo agresivamente sus activos en dólares. Sin embargo, su tono cambió notablemente al abordar la política fiscal. El jefe de la Fed describió el déficit presupuestario de EE. UU. como insostenible y enfatizó que abordarlo cuanto antes beneficiaría la estabilidad económica a largo plazo.

Este comentario tuvo implicaciones inmediatas en el mercado. Los precios del oro subieron a nuevos máximos, reforzando su papel tradicional como cobertura contra el deterioro fiscal a largo plazo. El reconocimiento de la Fed de que los desequilibrios estructurales en el presupuesto representan riesgos—particularmente si la política monetaria eventualmente se vuelve más acomodaticia—subrayó por qué los inversores están reevaluando sus asignaciones hacia coberturas contra la inflación.

El camino a seguir: independencia, datos y expectativas del mercado

Powell enfatizó la independencia operativa de la Fed y su compromiso con decisiones basadas en datos en lugar de consideraciones políticas. Rechazó las sugerencias de que la independencia institucional se ha erosionado o enfrenta compromisos. En cuanto a las tarifas específicamente, la Fed mantiene que representan un ajuste temporal en los niveles de precios en lugar de una dinámica inflacionaria persistente.

Este marco respalda la narrativa más amplia de cierre y corte: una vez que los efectos transitorios de las tarifas desaparezcan, la política monetaria tendrá margen para volverse menos restrictiva. La trayectoria se vuelve más clara con cada trimestre que pasa. La Fed ha terminado de subir tasas. Las presiones inflacionarias se están moderando. Las condiciones financieras se han estabilizado. Los mercados ya no esperan restricciones adicionales—se están posicionando para el ciclo de flexibilización que se avecina.

Lo que aprendieron los mercados: comienza el ciclo de flexibilización

La señal definitiva de esta reunión del FOMC es inconfundible. La Reserva Federal ejecutó una política de cierre y corte: terminando definitivamente la discusión sobre aumentos de tasas mientras prepara el terreno para recortes futuros. Esto representa uno de los pivotes de política más importantes en los últimos años.

El ciclo de endurecimiento que comenzó en 2022 ha concluido. El próximo ciclo de política monetaria será de flexibilización, aunque su momento sigue siendo incierto. Los inversores ya no debaten si la Fed reducirá las tasas—la pregunta es cuándo, no si. Este cambio ya se refleja en los mercados: precios del oro en alza, expectativas de curva de rendimiento cambiantes y reubicaciones en activos de riesgo. El mensaje de cierre y corte, aunque entregado en silencio en la conferencia de prensa del FOMC, puede resultar ser una de las comunicaciones de política más importantes de 2025-2026, preparando el escenario para una reorientación fundamental de la dirección de la política monetaria.