De la innovación en comercio rápido a la turbulencia del mercado cripto: Cómo la firma fundada por Paul Gurinas de Jump Trading se convirtió en el centro del colapso de la industria

Jump Trading, la firma financiera con sede en Chicago fundada por Paul Gurinas y Bill DiSomma en 2001, alcanzó prominencia durante el auge del trading de alta frecuencia a principios de los 2000. Sin embargo, pocos fuera de Wall Street sabían que para 2023, esta poderosa y reservada fuerza de trading se había visto envuelta en uno de los eventos más catastróficos de las criptomonedas. A medida que las investigaciones de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) se intensificaban, la empresa que en su momento parecía lista para dominar los activos digitales se encontraba retrocediendo del mercado que una vez creyó poder controlar.

La investigación de Fortune sobre las operaciones de criptomonedas de Jump—basada en entrevistas con más de dos docenas de ex empleados, competidores y operadores del sector— revela cómo un gigante de las finanzas tradicionales intentó aplicar sus estrategias de trading algorítmico en una frontera no regulada, acelerando en última instancia uno de los peores colapsos de la industria mientras obtenía ganancias sustanciales en el camino.

La Casa de Trading de Chicago que Apostó en Grande por las Criptomonedas

Cuando Jump Trading fue fundada en 2001, la firma surgió de una empresa anterior llamada Akamai, establecida en 1999. Paul Gurinas, junto con el cofundador Bill DiSomma, ambos adquirieron experiencia en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), donde vieron cómo el modelo de trading en piso daba paso a los sistemas electrónicos. En la CME, los traders literalmente saltaban y gritaban para señalar las ofertas—el origen del nombre de la compañía.

A principios de los 2000, el trading de alta frecuencia se convirtió en una frontera lucrativa. Jump se posicionó a la vanguardia de esta revolución, desarrollando algoritmos propios que podían ejecutar operaciones más rápido que los competidores, detectando ineficiencias del mercado que duraban apenas microsegundos. Como sus pares, como Jane Street y Citadel Securities, Jump protegía sus estrategias con una intensidad paranoica. La firma requería acuerdos de confidencialidad incluso para consultas sobre patrocinios en eventos comunitarios en su sede en el histórico Edificio Montgomery Ward en el río Chicago.

Esta cultura de secreto absoluto definió las primeras décadas de Jump. Cuando las criptomonedas emergieron a mediados de los 2010, la compañía las vio inicialmente como un campo de pruebas—un “mercado de juguetes” donde los traders podían experimentar con nuevas estrategias sin arriesgar el capital principal ni amenazar las operaciones de acciones y bonos de la firma.

Paul Gurinas y Bill DiSomma: Construyendo un Imperio de Trading Algorítmico

Paul Gurinas y Bill DiSomma estudiaron en la Universidad de Illinois antes de comenzar sus carreras en la CME. Su formación compartida influyó en la filosofía de reclutamiento de Jump: la firma rara vez publicaba ofertas de empleo o participaba en reclutamiento tradicional en campus. En cambio, Jump buscaba talento mediante referencias privadas y redes personales, identificando a menudo a internos prometedores en la misma universidad donde ambos fundadores habían estudiado.

DiSomma, en particular, tenía un interés genuino en la visión de descentralización de las criptomonedas. Como alguien que había sido testigo de la transición de los pisos de trading abarrotados de la CME a los sistemas basados en internet, DiSomma reconocía que la tecnología blockchain representaba otro posible cambio de paradigma. Sin embargo, a pesar de este interés filosófico, la participación de Jump en las criptomonedas permanecía limitada y segmentada. La división de criptomonedas operaba con una supervisión mínima, funcionando casi como una entidad separada dentro de la firma más grande—aislada lo suficiente como para que las pérdidas en activos digitales no amenazaran las operaciones principales de trading de Jump.

Según ex empleados, esta segregación era intencional. Las criptomonedas ofrecían ventajas que los mercados tradicionales no podían: sus propias bolsas, activos negociables y características de mercado distintas las hacían perfectas para entrenar a nuevos talentos sin exponer a la empresa a riesgos sistémicos. Los jóvenes traders y desarrolladores se unían al equipo de criptomonedas de Jump con una libertad extraordinaria en comparación con sus homólogos en las divisiones de finanzas tradicionales.

Un Nuevo Recluta Entra en la Frontera de los Activos Digitales

En enero de 2017, un joven de 20 años, Kanav Kariya, se unió a Jump como interno por referencia de un amigo. Nacido y criado en Mumbai, India, en una familia de clase media, Kariya se había mudado a Estados Unidos para estudiar ciencias de la computación en la Universidad de Illinois tras enamorarse de la infraestructura y la calidad educativa estadounidenses durante una visita infantil a Disneyland a los 13 años.

A diferencia de muchos futuros colegas de Jump que aprendieron programación en la infancia, Kariya descubrió la codificación durante sus años de pregrado. Su pasión infantil por los videojuegos y las películas de guerra lo había preparado para el tipo de pensamiento estratégico requerido en el trading algorítmico. Dentro de Jump, Kariya fue encargado de construir las primeras infraestructuras de trading de criptomonedas con mínimas restricciones de gestión. Como recordó en un podcast de 2023: “Éramos libres para hacer lo que quisiéramos… Era como trabajar en una burbuja completamente cerrada.”

La burbuja se expandió rápidamente. En 2017, Bitcoin subió de menos de $1,000 en enero a casi $20,000 en diciembre. El equipo de criptomonedas de Jump, que en su momento fue considerado un patio de recreo para internos, se convirtió de repente en una de las divisiones con mejor rendimiento de la firma. Cuando la burbuja de Bitcoin colapsó inevitablemente en 2018, Kariya ya se había graduado y se unió a tiempo completo a Jump. Su trayectoria de interno a contribuyente principal había comenzado.

Market Making Sin Barreras: El Modelo No Regulador de la Industria Cripto

Las firmas tradicionales de trading de alta frecuencia como Jump operan principalmente como creadores de mercado—proporcionando liquidez al estar listos para comprar y vender valores, obteniendo ganancias del diferencial entre oferta y demanda en cada transacción. En las finanzas tradicionales, los creadores de mercado operan bajo una estricta supervisión regulatoria. Trabajan con bolsas supervisadas por reguladores, no directamente con las empresas. La separación física entre divisiones previene conflictos de interés entre la creación de mercado y las operaciones de capital de riesgo.

La industria de las criptomonedas invirtió completamente este modelo. Como observó Michael Selig, abogado en la firma de abogados especializada en activos digitales Willkie Farr & Gallagher: “En el campo de las criptomonedas, no estarás sujeto a ese tipo de regulación directa.”

Los creadores de mercado de criptofirms firman acuerdos directamente con los proyectos, ayudando a menudo con listados en exchanges y promoviendo el volumen de trading mediante la provisión de liquidez. Los proyectos compensan a los creadores de mercado prestándoles grandes cantidades de tokens para facilitar el trading. De manera crítica, los creadores de mercado también negocian opciones—derechos a comprar cantidades sustanciales de tokens a descuentos significativos si el proyecto tiene éxito.

Para firmas como Jump, esta estructura generaba un potencial de ganancia extraordinario. Aunque los diferenciales del trading seguían siendo importantes, el dinero real provenía de las opciones. Un creador de mercado podía obtener ganancias simultáneamente de los diferenciales y mantener opciones de compra con descuento profundo sobre el token de un proyecto—apostando esencialmente al éxito a través de dos canales separados. Como explicó un fundador anónimo de un exchange cripto: “Si trabajas en Jump, puedes decidir qué tokens tendrán éxito.”

El brazo de capital de riesgo de Jump, Jump Capital, complicaba aún más los incentivos. Aunque ostensiblemente independiente, tras la integración de Jump Capital en Jump Crypto en 2021, las conversaciones comerciales entre los equipos de inversión y trading se volvieron cada vez más interconectadas. Para una firma de finanzas tradicionales, este acuerdo sería considerado manipulación de mercado intolerable. Pero en cripto, se convirtió en una práctica estándar.

La postura negociadora de Jump fue notablemente agresiva. Mientras otros creadores de mercado podrían solicitar uno o dos puntos porcentuales del suministro total de tokens, Jump generalmente exigía cinco puntos porcentuales o más. “Les da mucha munición para sabotear”, dijo un fundador que negoció con Jump en 2021. A pesar de los términos duros, la mayoría de los proyectos aceptaron. Rechazar a Jump significaba perder el apoyo de creación de mercado necesario para el éxito del token.

La Cara de una Potencia Secreta

Para 2021, Kanav Kariya se había convertido en el representante público de Jump Crypto. Ahora con 25 años, Kariya poseía cualidades poco comunes en las finanzas tradicionales: un carisma intelectual genuino combinado con humildad accesible. Mientras Bill DiSomma y otros ejecutivos de Jump evitaban el centro de atención, Kariya aparecía en podcasts, hablaba en conferencias y concedía entrevistas a medios. Su leve acento de Bombay, su actitud reflexiva y su modesta negativa a hacer predicciones de precios lo hicieron querido en las comunidades cripto.

Internamente, Kariya había asumido la responsabilidad de construir los sistemas de trading de Jump mientras expandía el equipo de Crypto a más de 150 empleados. Jump Capital, por su parte, respaldaba proyectos estrella como Solana. En septiembre de 2021, dos meses antes de que Bitcoin alcanzara los $69,000, Jump estableció formalmente Jump Crypto como una división independiente con Kariya como presidente.

Jump invirtió en cultivar la imagen pública de Kariya. La compañía contrató a Nathan Roth, ex director de marketing de la app de citas Hinge, como director de marketing de Jump Crypto. Internamente, Jump veía a Andreessen Horowitz (a16z) como un modelo, buscando posicionar a Kariya como una figura de “filósofo de blockchain” similar a Chris Dixon, socio de a16z. Documentos judiciales revelaron que los colaboradores de Kariya coordinaron con el equipo de relaciones públicas de Terraform Labs para amplificar su exposición mediática.

Pero tras bambalinas, según el denunciante James Hunsaker, Bill DiSomma mantenía el control principal. Hunsaker testificó posteriormente ante la SEC: “Él (Bill DiSomma) lidera ese equipo, y Kariya es muy en el frente público de Jump Crypto.”

La Conexión Terra: Cuando la Intervención se Convirtió en Manipulación

Terraform Labs y su fundador Do Kwon representaron la joya de Jump Crypto. Aunque Jump nunca invirtió directamente en Terraform como accionista tradicional, sirvió como el creador de mercado principal del proyecto. A través de mensajes privados en Signal, Kariya y Kwon desarrollaron una relación marcada por la admiración y la camaradería. Kwon, solo unos años mayor que Kariya, se había convertido en una celebridad de las criptomonedas que rivalizaba en prominencia con Sam Bankman-Fried.

La visión de Kwon para Terra se centraba en stablecoins algorítmicas—un mecanismo complejo que intentaba mantener el peg de UST $1 a través de interacciones con tokens LUNA y fórmulas complejas. Para mayo de 2021, UST había comenzado a perder su peg. Durante una reunión de crisis por Zoom ese mes, Kariya propuso una solución: Jump compraría en secreto enormes cantidades de UST para restaurar artificialmente la confianza, mientras Kwon otorgaba a Jump hasta 65 millones de opciones de LUNA a $0.40, a pesar de que LUNA se negociaba por encima de $90 en mercados secundarios.

Documentos judiciales revelaron que Jump ganó posteriormente aproximadamente $1 mil millones con este único acuerdo. La operación restauró temporalmente el peg de UST, permitiendo a Kwon afirmar en Twitter una “recuperación natural”. Un empleado de Terraform admitió en privado en un mensaje: “Si Jump no hubiera intervenido, realmente estaríamos terminados.”

Pero esta intervención fue más una manipulación de mercado que un rescate genuino. Cuando UST colapsó finalmente en mayo de 2022, la implosión fue catastrófica. $40 mil millones desaparecieron en días. Los inversores perdieron sus ahorros de toda la vida. Las comunidades cripto se llenaron de amenazas de suicidio y solicitudes de compensación. La cascada finalmente provocó el colapso de FTX y llevó a los reguladores a intensificar la supervisión de las criptomonedas.

El papel de Jump permaneció oculto hasta 2023, cuando la SEC presentó cargos por fraude contra Terraform Labs y Do Kwon, en parte basados en el testimonio de un denunciante, James Hunsaker, uno de los principales colaboradores de Kariya. Terraform y Kwon llegaron a un acuerdo por $4.5 mil millones en junio, aunque los archivos de bancarrota podrían impedir el pago completo. Kwon, enfrentando cargos criminales del DOJ y procedimientos de extradición desde Montenegro, negó cualquier irregularidad. Terraform no hizo comentarios.

Jump no enfrentó cargos criminales. Sin embargo, la reputación de la firma sufrió daños irreparables al filtrarse secretos comerciales en testimonios ante tribunales federales. La publicación en marzo de 2024 del testimonio del denunciante marcó un momento decisivo en la trayectoria de Jump en las criptomonedas.

La Repercusiones y la Salida: Una Empresa en Retirada

A mediados de 2023, el dominio de Jump en las criptomonedas había disminuido visiblemente. La firma que en su momento persiguió agresivamente oportunidades de creación de mercado se había retirado en gran medida del sector. Competidores como Jane Street entraron en el mercado de ETF de Bitcoin spot cuando se lanzó oficialmente en enero de 2024—Jump notablemente declinó participar. La firma vendió proyectos emblemáticos como Wormhole, su puente intercadena incubado internamente, que sufrió un $325 millón de hackeo en febrero de 2022 (aunque Jump cubrió las pérdidas y los fondos fueron recuperados en 2023).

Cuando Wormhole se lanzó en abril de 2024, el volumen de trading superó $1 mil millones—pero, de manera significativa, el proyecto rechazó contratar a Jump, su antigua matriz, como creador de mercado. Este rechazo simbólico subrayó el cambio en el estatus de Jump. La firma también habría perdido más de $1 mil millones en el colapso final de Terra y tenía casi $300 millón atrapado en FTX cuando esa bolsa colapsó.

Las nubes regulatorias continuaron acumulándose. La investigación de la CFTC sobre las operaciones de Jump en criptomonedas avanzó en paralelo con los cargos del DOJ contra Do Kwon. Bloomberg informó que los fiscales revisaron comunicaciones de mayo de 2022 entre empleados de Jump y Jane Street discutiendo un posible rescate de UST que nunca se materializó. Ambas firmas rechazaron hacer comentarios en ese momento.

Cuando Kanav Kariya compareció ante la SEC para las audiencias de deposición de 2021, su apariencia había cambiado drásticamente. El joven prodigio ahora parecía exhausto, mayor que sus años, visiblemente afectado por la creciente exposición legal.

El 24 de junio de 2023, días después de que la investigación de la CFTC se hiciera pública, el joven de 28 años que había ascendido de interno a presidente anunció su salida. “Hoy marca el fin de un viaje personal para mí. Es mi último día en Jump”, publicó Kariya en X.

Personas cercanas a Kariya indicaron que ambas partes habían planeado su salida durante meses. Aunque Kariya afirmó que seguiría “participando” en las empresas de la cartera de Jump, su futuro en las criptomonedas parecía, en el mejor de los casos, incierto.

Reflexiones sobre una Apuesta Sobreconfiante

El arco de Jump Trading en las criptomonedas ejemplifica un patrón recurrente: una firma dominante de finanzas tradicionales entra en un mercado emergente y poco regulado confiada en su superioridad técnica, solo para descubrir que la ventaja algorítmica y la sofisticación matemática no pueden sustituir la integridad institucional ni la alineación regulatoria.

La firma intentó ser todo a la vez—una operación de trading de alta frecuencia al estilo de Chicago, un estudio de desarrollo y una firma de capital de riesgo. Pero, como observó un competidor de Jump: “Siguen siendo demasiado parecidos a una firma de trading… Sus dientes son demasiado afilados.”

A pesar de pérdidas masivas—probablemente superiores a $1 mil millones al considerar Terra, Wormhole, exposición a FTX y sanciones regulatorias—probablemente Jump obtuvo ganancias en general de sus ventures en criptomonedas. Los $1 mil millones obtenidos solo de las opciones de Terra superaron con creces la mayoría de las pérdidas. Sin embargo, para una firma de trading de alta frecuencia cuyo modelo de negocio depende de perseguir perpetuamente la próxima operación rentable, Jump ha renunciado a enormes oportunidades futuras al retirarse del mercado que una vez dominó.

La firma fundada por Paul Gurinas y Bill DiSomma construyó su reputación sobre una velocidad inigualable, sofisticación tecnológica y visión estratégica en los mercados tradicionales. La criptomoneda prometía un dominio similar. En cambio, Jump descubrió que los mercados gobernados por reglas diferentes—o por ninguna regla en absoluto—funcionan según principios fundamentalmente distintos.

James Hunsaker, el denunciante que expuso la participación de Jump en Terra, dejó la firma en febrero de 2022 y cofundó Monad con un ex colega. Su proyecto completó una financiación de $225 millón en abril de 2024 con una valoración de $3 mil millones—notablemente sin la participación de Jump. Incluso en el panorama de ventures en criptomonedas, la firma que una vez definió qué tokens tendrían éxito se encuentra cada vez más excluida de proyectos que quizás alguna vez dominó.