Cómo Charlie Munger concentró sus 2.600 millones de dólares en tres inversiones que están redefiniendo las carteras modernas

La visión contraria de Munger sobre la diversificación

Charlie Munger, el fallecido vicepresidente de Berkshire Hathaway, rechazaba fundamentalmente la sabiduría convencional de la diversificación. En una conferencia de 2017, reveló que casi toda su fortuna familiar—aproximadamente 2.600 millones de dólares—estaba concentrada en solo tres inversiones. Para Munger, la diversificación no era un signo de inversión sofisticada; más bien, la calificaba como una estrategia “para aquellos que no saben nada”. Su socio Warren Buffett compartía esta convicción, sugiriendo que una diversificación amplia “tiene muy poco sentido para cualquiera que sepa lo que hace”.

Esta filosofía no nació de una sobreconfianza. Antes de unirse a Berkshire Hathaway, Munger gestionaba su propio fondo de inversión, que entregó un asombroso rendimiento medio anual del 19,5% desde 1962 hasta 1975—casi cuatro veces el rendimiento del Dow Jones Industrial Average. Su historial demostraba que un profundo conocimiento del sector, un análisis riguroso y convicción podían superar sustancialmente al mercado.

Concentración sobre el caos: las tres apuestas principales de Munger

Cuando Munger falleció en noviembre de 2023, dejó una masterclass en construcción de carteras. A diferencia de muchos inversores que persiguen la diversificación en decenas de participaciones, la estrategia de Munger se centraba en identificar empresas con ventajas competitivas duraderas—lo que los inversores llaman “fosos”. Estas ventajas estructurales permitían a sus negocios elegidos mantener rentabilidad y crecimiento en diferentes ciclos económicos. Veamos cómo han rendido estas tres apuestas concentradas desde su fallecimiento.

La potencia minorista: Costco Wholesale

Durante décadas, Munger formó parte de la junta de Costco Wholesale, un puesto que le brindó un conocimiento íntimo de las operaciones de la compañía. Su entusiasmo era sin reservas—se autodenominaba “un adicto total” a Costco y declaró en 2022 que nunca vendería una sola acción. En ese momento, su posición abarcaba más de 187,000 acciones valoradas en aproximadamente $110 millones, convirtiéndolo en el segundo mayor accionista de la empresa.

El rendimiento de Costco tras la muerte de Munger ha sido notable. Desde noviembre de 2023, la acción ha entregado un retorno del 47% a los accionistas. Más allá de la apreciación del precio, la compañía mostró compromiso con los retornos a los accionistas aumentando su dividendo en un 27% durante este período. Además, Costco distribuyó un dividendo especial de $15 por acción en enero de 2024, que por sí solo representó un rendimiento del 2,3% para los accionistas—un reconocimiento tangible de la fortaleza financiera de la empresa.

Excelencia en el mercado privado: Himalaya Capital

A principios de los 2000, Munger confió $88 millones a Li Lu, un gestor de fondos considerado “el Warren Buffett chino” por su magistral aplicación de los principios de inversión en valor en los mercados asiáticos. Li Lu fundó Himalaya Capital basándose en los marcos de inversión en valor pioneros por Buffett, Munger y Benjamin Graham. La confianza de Munger resultó justificada—su asignación inicial se multiplicó sustancialmente, llevando a Munger a describir los retornos como “increíbles”.

Como fondo de cobertura privado, Himalaya Capital mantiene una divulgación limitada de sus resultados. Sin embargo, examinar sus mayores participaciones ofrece pistas esclarecedoras. Alphabet, que representa casi el 40% de los activos gestionados del fondo según el último formulario 13F, ha subido un 130% desde la muerte de Munger. Berkshire Hathaway, otra participación principal, también contribuyó con ganancias sólidas durante este período. Estos resultados sugieren que Himalaya Capital ha mantenido su fuerte trayectoria de rendimiento.

La posición clave: Berkshire Hathaway

Quizá lo más revelador es que la participación de Munger en Berkshire Hathaway representaba aproximadamente el 90% de su patrimonio neto en el momento de su fallecimiento. Para noviembre de 2023, poseía 4.033 acciones de Clase A valoradas en aproximadamente 2.200 millones de dólares. Esta concentración sustancial reflejaba su confianza definitiva en la compañía que ayudó a diseñar.

Curiosamente, esta posición de 2.200 millones de dólares habría sido mucho mayor si Munger hubiera mantenido sus participaciones anteriores. Los registros de 1996 muestran que poseía 18.829 acciones de Clase A. Sin embargo, Munger vendió o donó aproximadamente el 75% de esa participación en las décadas siguientes. Si hubiera conservado esas acciones originales, su patrimonio neto habría alcanzado un estimado de $10 mil millones—un testimonio de la creación de riqueza a largo plazo de Berkshire. Desde su fallecimiento, las acciones de Clase A de Berkshire Hathaway han subido un 37%, reflejando la resiliencia continua y el liderazgo en el mercado de la compañía.

La sentencia: filosofía versus métricas de rendimiento

En los veinticinco meses posteriores a la muerte de Charlie Munger, sus tres inversiones principales han entregado resultados mixtos en comparación con los índices de mercado más amplios. Las acciones de Berkshire Hathaway Clase A subieron un 38%, mientras que Costco apreciaba un 47%. Ambas superaron sustancialmente los promedios sectoriales respectivos, pero quedaron por debajo del 52% de ganancia del S&P 500 en ese mismo período. Los resultados exactos de Himalaya Capital siguen siendo opacos, aunque sus principales participaciones sugieren un rendimiento de doble dígito fuerte.

En términos puramente numéricos, la cartera concentrada de Munger no ha igualado al índice. Sin embargo, esta comparación pasa por alto una distinción crucial. Las empresas que Munger seleccionó poseen fundamentos excepcionales y poder de fijación de precios—características que generalmente se traducen en menor volatilidad y retornos más predecibles que el mercado en general. Para un inversor conservador como Munger, estas compañías ofrecían algo más valioso que la simple maximización del rendimiento: preservación duradera de la riqueza junto con crecimiento.

Lo que resulta más sorprendente es que la filosofía de inversión en valor de Munger sigue generando retornos competitivos incluso durante un período en el que las estrategias de valor han enfrentado vientos en contra sustanciales. Los ciclos del mercado favorecen enfoques diferentes—el impulso y el crecimiento dominan a menudo durante los mercados alcistas—pero las participaciones concentradas de Munger en negocios de calidad han demostrado la vigencia perdurable de sus principios. Dos décadas en el siglo XXI, la sabiduría atemporal que sustenta el enfoque de inversión de Charlie Munger sigue siendo validada.