Cuando el IPC de Estados Unidos sorprende: las expectativas de recorte se reavivan en el mercado

La publicación del informe sobre la inflación de noviembre ha desencadenado una reacción impetuosa en los mercados globales. Durante la noche del 18 de diciembre hora asiática, los datos del Bureau of Labor Statistics estadounidense dibujaron un escenario completamente diferente a las previsiones de los analistas, provocando un desplome del dólar y un fuerte aumento del oro.

El impacto de los datos de inflación en Estados Unidos

El CPI total no ajustado de noviembre se quedó en 2,7%, muy por debajo de las expectativas del mercado del 3,1%. Aún más significativo fue el core CPI, que se situó en 2,6% en lugar del previsto 3,0%, marcando el nivel más bajo desde marzo de 2021. Estos números sorprendieron a muchos operadores del mercado.

Sin embargo, los analistas destacaron de inmediato una peculiaridad estadística relevante. Debido al cierre gubernamental estadounidense de octubre, el informe presenta datos incompletos: para el cálculo de noviembre, se tuvo que suponer que la variación de octubre fue cero. UBS cuantificó este sesgo estadístico en aproximadamente 27 puntos básicos a la baja. Eliminando este factor técnico de la inflación en Estados Unidos, los datos reales se acercarían significativamente a las expectativas del mercado del 3,0%.

A pesar del “ruido” estadístico, la estructura subyacente cuenta una historia de enfriamiento inflacionario efectivo. La inflación de los servicios core ya representa el principal motor de la disminución del core CPI total, mientras que la inflación en vivienda ha sufrido una contracción marcada, bajando del 3,6% al 3,0% en base anual.

Cómo el mercado digirió la sorpresa sobre la inflación

La reacción inmediata fue decidida y multidireccional. Los futuros del Nasdaq 100 subieron más del 1%, mientras que los Treasury estadounidenses vieron subir sus precios y comprimirse los rendimientos. En el mercado de derivados de tasas, las probabilidades de un recorte de la Fed en enero oscilaban del 26,6% al 28,8%.

El dólar sufrió el mayor contraccolpo, con el índice que perdió 22 puntos en el corto plazo, tocando un mínimo de 98,20. Las otras divisas no estadounidenses se beneficiaron de manera generalizada: el euro/dólar subió casi 30 puntos, mientras que el dólar/yen retrocedió casi 40 puntos. El oro spot, instrumento de protección por excelencia, ganó 16 dólares en el momento inmediato.

Brian Jacobsen, Economista Jefe de Annex Wealth Management, advirtió: “Algunos podrían descartar este informe como ‘menos confiable de lo habitual’, pero hacerlo conlleva riesgos concretos para sus posiciones.”

Tensiones internas en la Fed entre halcones y palomas

Frente a un dato tan heterogéneo, en la Reserva Federal se esperan acalorados debates entre los miembros más cautelosos y los más restrictivos. El CPI bajo proporciona munición sólida a los defensores de un relajamiento.

Las fracturas ya habían emergido en la reunión de diciembre, cuando la reducción de 25 puntos básicos fue aprobada solo con 9 votos a favor frente a 3 en contra—la primera vez en seis años con tres disidentes. El presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, y el de Chicago, Goolsbee, votaron en contra de la reducción, prefiriendo mantener las tasas sin cambios, mientras que el gobernador Milan abogó por recortes aún más agresivos.

El dot plot mediano de la Fed sugiere recortes de 25 puntos básicos tanto para 2026 como para 2027, llevando las tasas al 3,4% y al 3,1% respectivamente. Sin embargo, más allá del consenso oficial, surge una proliferación de opiniones personales. Bostic, presidente de la Fed de Atlanta, incluso declaró que no había incluido ningún recorte en 2026 en sus proyecciones personales, considerando que la economía tendrá un crecimiento del PIB alrededor del 2,5% con una política que permanecerá restrictiva.

El camino de las tasas y las mutaciones de la política monetaria

Aunque el dot plot representa una previsión colectiva, el verdadero camino de la Fed oculta evaluaciones económicas y políticas complejas. El rango actual de tasas del 3,50%-3,75% representa la tercera reducción consecutiva de la institución.

Según BlackRock, el escenario más probable ve las tasas convergiendo hacia el 3% para 2026, divergente de la mediana del dot plot del 3,4%—una discrepancia que refleja la brecha entre las expectativas del mercado y la guía oficial de la Fed.

Un elemento de transición merece atención: en el cuarto trimestre de 2025, la Fed concluirá el proceso de ajuste cuantitativo que duró casi tres años y, desde enero de 2026, implementará el nuevo mecanismo de (Reserve Management Purchases) RMP. Aunque oficialmente se define como una operación “técnica” para garantizar liquidez adecuada, el mercado tiende a interpretarlo como una forma de relajamiento encubierto o casi-quantitative easing, pudiendo convertirse en una variable crucial en el camino futuro.

Qué observar en los próximos datos económicos

Con la inesperada actualización de los datos de inflación en Estados Unidos, el umbral para nuevos recortes se ha convertido en el centro de atención. La Fed declaró en diciembre que dicho umbral efectivamente se ha elevado, con “cantidad y cronología” de futuros recortes subordinados a la evolución económica.

Las condiciones del mercado laboral serán la variable crítica. Aunque la inflación se desaceleró más de lo previsto, las nuevas solicitudes de subsidios por desempleo en noviembre se situaron en 224.000 frente a las 225.000 esperadas, invirtiendo la tendencia alcista de la semana anterior y señalando estabilidad en diciembre.

CMB International Securities observa que el mercado laboral estadounidense se ha debilitado ligeramente, pero no ha sufrido deterioros significativos. Tanto las solicitudes iniciales como las continuas permanecen comprimidas y mostraron incluso una ligera mejoría desde octubre.

La institución prevé que en la primera mitad de 2026 la inflación en Estados Unidos podría seguir bajando gracias a la caída del petróleo y a la desaceleración en los aumentos en vivienda y salarios, llevando a la Fed a un posible recorte en junio como señal política. Sin embargo, en el segundo semestre, la inflación podría rebotar al alza, llevando a la Fed a una posición de espera.

Escenarios divergentes de la comunidad financiera

Las previsiones de Wall Street para 2026 cuentan historias muy diferentes. ICBC International espera recortes totales de 50-75 puntos básicos, que llevarían las tasas al nivel “neutral” alrededor del 3%.

JPMorgan, en cambio, adopta una visión cautelosa pero positiva, destacando cómo la resiliencia económica estadounidense, en particular las inversiones fijas no residenciales, sostendrán el crecimiento. De ello se derivaría una reducción más moderada de las tasas, con tasas estabilizadas entre el 3% y el 3,25% hacia la mitad del año.

ING ha construido dos escenarios polarizados: el primero contempla fundamentos económicos que se deterioran significativamente, empujando a la Fed a un relajamiento decidido frente a los riesgos recesivos, llevando el rendimiento de los Treasury a 3%. El segundo plantea una Fed que, bajo presión política o por error de cálculo, relaje la política monetaria anticipadamente o en exceso, dañando su credibilidad y generando temores profundos de inflación descontrolada, haciendo que el rendimiento de los Treasury a 10 años se dispare incluso hasta el 5%.

Los determinantes del próximo capítulo

La transición en el liderazgo de la Fed podría introducir incertidumbres adicionales en el panorama político. El mandato de Powell termina en mayo de 2026 y la nominación del sucesor condicionará la dirección y la comunicación del banco central.

Guolian Minsheng Securities destaca que el CPI de noviembre difícilmente alterará la decisión de suspender en enero, pero sin duda amplificará las voces de los miembros más acomodaticios. Si diciembre continúa con incrementos moderados, la Fed podría reconsiderar su camino de recortes para el próximo año.

Para los inversores, BlackRock sugiere diversificar las estrategias de renta fija: asignar liquidez en Treasury a corto plazo o bonos a 0-3 meses; aumentar la exposición a duración media; construir escalas de bonos para cristalizar rendimientos; y buscar mayores rendimientos mediante bonos high yield y títulos de mercados emergentes.

Kevin Flanagan de WisdomTree concluye que la Fed ya es una “casa dividida” con una barrera muy alta para nuevos relajamientos. Con la inflación aún aproximadamente un punto porcentual por encima del objetivo, será difícil que la institución central realice recortes consecutivos a menos que el mercado laboral se enfríe significativamente.

Mientras el dólar se desplomaba y el oro subía tras la publicación, el mercado inició una readaptación del camino de las tasas en 2026. Ya sea una anomalía estadística efímera o una verdadera caída de la inflación en Estados Unidos, el próximo movimiento de la Fed dependerá de las lecciones que enseñen los próximos meses de datos económicos. El camino aparentemente gradual del dot plot hoy se enfrenta a la doble dificultad de la realidad económica y las expectativas de los operadores.