2026 Mercados Globales en un Punto de Inflexión: Divergencia Multidimensional y la Reestructuración Impulsada por IA

El próximo año presenta un panorama de mercado marcadamente diferente a la última década. A medida que las políticas monetarias divergen drásticamente entre las economías desarrolladas, la inversión en inteligencia artificial redefine las trayectorias de beneficios corporativos y la concentración del mercado alcanza extremos históricos, los inversores globales enfrentan lo que puede describirse mejor como un equilibrio frágil—donde la resiliencia y la vulnerabilidad coexisten simultáneamente.

El análisis exhaustivo de JPMorgan revela que 2026 no estará definido por una simple tesis alcista o bajista, sino por una divergencia sin precedentes en múltiples clases de activos, geografías y estrategias de inversión. El año que viene exige una reevaluación fundamental del posicionamiento de la cartera, la tolerancia al riesgo y el ritmo al que los inversores ajustan sus asignaciones.

El contexto macro: Resiliencia y desafíos estructurales

Varias fuerzas contrarias moldearán el entorno macroeconómico en 2026. Por un lado, el estímulo fiscal anticipado en las principales economías, junto con balances corporativos y familiares sólidos, proporciona un colchón contra choques externos. Se espera que la ola de inversión en infraestructura impulsada por la IA mantenga el impulso de beneficios en sectores previamente subinvertidos.

Sin embargo, al mismo tiempo, los vientos en contra estructurales se intensifican. La confianza empresarial sigue siendo frágil, con una cautela corporativa particularmente evidente en las decisiones de contratación. El crecimiento del empleo se ha estancado en sectores no tecnológicos, creando un desequilibrio crítico: mientras la inversión de capital acelera, la demanda laboral se estanca. Este desajuste comienza a erosionar el poder adquisitivo, especialmente en Estados Unidos, donde el crecimiento salarial en el sector privado se desacelera.

Bruce Kasman, Economista Jefe Global de JPMorgan, captura la paradoja: “La principal restricción para la contratación refleja la ansiedad corporativa por las tensiones comerciales y la demanda débil fuera de la tecnología. La brecha resultante en la demanda laboral está socavando gradualmente la capacidad de compra de los consumidores, particularmente en EE. UU., donde las ganancias de ingresos del sector privado están desacelerándose. Combinado con niveles de inflación estables y una retirada del sector público a corto plazo, estas fuerzas generan una presión significativa sobre el consumo.”

El escenario base asume que la resiliencia corporativa, las condiciones financieras acomodaticias y el apoyo fiscal ayudarán a absorber el choque de confianza actual que suprime la creación de empleo. Si esto se mantiene, el empleo y el sentimiento empresarial deberían recuperarse durante la primera mitad de 2026, restableciendo un vínculo entre la demanda laboral y una expansión sólida del PIB. Sin embargo, una probabilidad del 35% de recesión en las economías estadounidense y global permanece integrada en la previsión de JPMorgan, impulsada por un posible deterioro del mercado laboral más allá de las expectativas actuales.

Mercados de acciones: Una bifurcación impulsada por la IA

JPMorgan mantiene una perspectiva constructiva para los mercados bursátiles globales en 2026, proyectando rendimientos de dos dígitos tanto en mercados desarrollados como emergentes. Este optimismo se apoya en cuatro pilares: crecimiento acelerado de beneficios, un entorno de tasas de interés en descenso, la disminución de obstáculos políticos y la expansión continua de la adopción de inteligencia artificial.

El Superciclo de la IA y la concentración del mercado

El superciclo de inversión en inteligencia artificial está generando gastos de capital récord y una rápida expansión de beneficios. Lo que distingue a este ciclo es su alcance cada vez mayor—ya no limitado a tecnología y semiconductores, las inversiones relacionadas con IA ahora se extienden a servicios públicos, finanzas, salud, logística y más.

Sin embargo, esta ampliación también oculta un problema de concentración cada vez mayor. La narrativa de la IA está creando claros ganadores y perdedores dentro de cada sector. Incluso con fundamentos sólidos y tendencias estructurales intactas, los indicadores de sentimiento de mercado más amplios son cada vez más propensos a cambios bruscos. Específicamente, para el S&P 500, la investigación global de JPMorgan pronostica un crecimiento de beneficios por encima de la tendencia del 13% al 15% en los próximos dos años, impulsado principalmente por ganancias de productividad relacionadas con la IA.

Dubravko Lakos-Bujas, Jefe Global de Estrategia de Mercado en JPMorgan, señala: “Estamos presenciando una divergencia multidimensional: las acciones se fragmentan en campamentos de IA y no IA, la economía de EE. UU. equilibra una inversión de capital masiva con una demanda laboral débil, y el gasto del consumidor muestra divisiones cada vez más marcadas.”

Dinámica regional de acciones

La Eurozona entra en 2026 con una dinámica crediticia en mejora y una implementación gradual del estímulo fiscal. Se proyecta que los beneficios crezcan más del 13%, beneficiándose de un mayor apalancamiento operativo, la disminución de obstáculos arancelarios, efectos base positivos y un entorno de financiamiento mejorado.

En Japón, el marco de política económica de la Primera Ministra Sanae Takaichi—a menudo denominado “Sanaenomics”—junto con reformas en la gobernanza corporativa en curso, se espera que respalden el rendimiento de las acciones. El énfasis en liberar reservas de efectivo corporativo ociosas para inversión de capital, aumentos salariales y retornos a accionistas debería ampliar el apoyo a las acciones. Además, las políticas destinadas a revitalizar el consumo de clase media y la inversión estratégica podrían proporcionar un impulso secundario.

Los mercados emergentes presentan un conjunto de oportunidades convincente. La caída de las tasas de interés locales, el crecimiento acelerado de beneficios, valoraciones atractivas, estándares mejorados de gobernanza corporativa, posiciones fiscales más saludables y un crecimiento global resistente posicionan colectivamente a las acciones de mercados emergentes para un rendimiento fuerte en 2026. Dentro de esta categoría, el sector privado de China muestra signos tempranos de estabilización, Corea del Sur continúa cosechando beneficios de mejoras en gobernanza y desarrollo de IA, mientras que América Latina está en posición de capitalizar una política monetaria expansiva y transiciones políticas importantes.

Tasas de interés y curvas de rendimiento: Divergencia por diseño

La perspectiva de JPMorgan sobre las tasas de interés para 2026 refleja la divergencia creciente en las políticas monetarias de las principales economías desarrolladas. La hipótesis fundamental es que los mercados desarrollados lograrán un crecimiento económico en o por encima de las potencialidades, mientras que la inflación permanece pegajosa a pesar de una disminución gradual en algunas economías.

Divergencia de bancos centrales

Se espera que la Reserva Federal implemente otros 50 puntos básicos de recortes de tasas, mientras que el Banco de Japón podría subir las tasas en 50 puntos básicos—una notable diferencia de 100 puntos básicos que refleja condiciones macroeconómicas fundamentalmente distintas. Otros bancos centrales de mercados desarrollados probablemente pausarán o completarán sus ciclos de flexibilización durante la primera mitad de 2026.

No obstante, este escenario base enfrenta riesgos importantes. En EE. UU., un deterioro más persistente del mercado laboral podría empujar a la Fed a realizar recortes más profundos, mientras que un crecimiento impulsado por IA inesperado podría modificar la respuesta de política en la dirección opuesta. En el Reino Unido, las presiones relacionadas con primas de plazo fiscales y la incertidumbre política amenazan con alterar la estabilidad del mercado de gilts.

Para el cuarto trimestre de 2026, JPMorgan proyecta que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzarán el 4,35%, los rendimientos de los Bund alemanes el 2,75% y los gilts del Reino Unido el 4,75%—reflejando la divergencia de políticas y la reevaluación del mercado.

Jay Barry, Jefe Global de Estrategia de Tasas de Interés en JPMorgan, ofrece detalles sobre la mecánica a corto plazo: “Se espera que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. permanezcan en rango en los próximos meses, para luego experimentar una presión alcista moderada tras una pausa de la Reserva Federal prevista para la primavera. Fuera de EE. UU., los Bunds y Gilts deberían mantenerse dentro de sus rangos de negociación de 2025 inicialmente, debilitándose pasivamente a mitad de año a medida que los rendimientos del Tesoro se fortalezcan.”

En Japón, JPMorgan mantiene una postura bajista sobre los bonos gubernamentales, anticipando una tendencia de aplanamiento bajista. La ausencia de evidencia clara de una reversión alcista, junto con la posible debilidad en otros mercados desarrollados hasta mediados de 2026, respalda esta posición cautelosa.

Mercados de divisas: Un dólar más moderado

La perspectiva de JPMorgan sobre divisas refleja un cambio estructural respecto a la marcada fortaleza del dólar en 2025. Aunque persiste una ligera tendencia bajista hacia la moneda estadounidense, la magnitud y amplitud de la debilidad se espera sean considerablemente menores que en el año anterior.

Dinámica del dólar estadounidense

La caída del dólar estará respaldada por preocupaciones de la Reserva Federal sobre la fragilidad del mercado laboral y un entorno de “curva en sonrisa media” que favorece activos en monedas de mayor rendimiento. Sin embargo, un crecimiento económico robusto en EE. UU. y una inflación persistente limitarán la extensión de la depreciación del dólar, creando un escenario base relativamente equilibrado.

Meera Chandan, Co-Jefa de Estrategia de Divisas Global en JPMorgan, explica: “Nuestra perspectiva bajista para el dólar en 2026 es en dirección, pero menor en magnitud y amplitud en comparación con 2025. Las preocupaciones sobre el mercado laboral y un entorno de rendimiento favorable para las operaciones de carry generalmente presionarán la moneda, pero un crecimiento resistente en EE. UU. y la inflación pegajosa limitan el potencial a la baja.”

Oportunidades en euro y libra

JPMorgan mantiene una postura moderadamente alcista del euro, sustentada por las perspectivas de crecimiento de la Eurozona y la expansión fiscal alemana prevista. Sin embargo, a menos que los datos económicos de EE. UU. empeoren significativamente, la apreciación del euro frente al dólar puede no replicar las ganancias de 2025.

Para la libra, una estrategia de “comprar en caídas” parece óptima dada la resiliencia del crecimiento doméstico, las expectativas de crecimiento global mejoradas y un entorno de carry acomodaticio. Sin embargo, el estratega de divisas de JPMorgan, James Nelligan, advierte contra una posición alcista sostenida: “Los obstáculos estructurales para la libra permanecen sin resolverse, haciendo que las compras tácticas en caídas sean preferibles a una posición alcista total. La fortaleza de la libra probablemente se materialice en la primera mitad de 2026, mientras que en la segunda mitad los riesgos incluyen la reemergencia de preocupaciones fiscales antes del próximo ciclo presupuestario.”

Presiones sobre el yen japonés

El rally agudo del USD/JPY se ha moderado recientemente, aunque se espera que el yen siga depreciándose suavemente hasta 2025. A medida que los bancos centrales del G10 se acerquen a la conclusión de sus ciclos de flexibilización, será cada vez más difícil evitar una mayor debilidad del yen mediante subidas de tasas o intervenciones.

Junya Tanase, Estratega Jefe de Divisas en Japón en JPMorgan, señala: “De cara a 2026, con los ciclos de flexibilización en marcha en las jurisdicciones del G10, será más difícil detener la depreciación del yen mediante herramientas de política. Si el presupuesto fiscal 2026 de Japón confirma la postura expansionista del gobierno de Takaichi, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal podrían intensificar la presión vendedora sobre el yen.”

Commodities: Excesos de oferta y selectividad en la fortaleza

Mercados energéticos y reequilibrio del petróleo

Se espera que la demanda mundial de petróleo crezca 900,000 barriles diarios en 2026, acelerando a 1.2 millones de barriles diarios en 2027. Sin embargo, el crecimiento de la oferta en 2026 se proyecta que supere en aproximadamente tres veces al crecimiento de la demanda, antes de moderarse a aproximadamente un tercio del crecimiento en 2027. Esto teóricamente generaría un excedente importante, pero las mecánicas del mercado sugieren que el reequilibrio ocurrirá mediante una combinación de aumento de la demanda (impulsada por precios más bajos) y recortes voluntarios e involuntarios en la producción.

Natasha Kaneva, Jefa Global de Estrategia de Commodities en JPMorgan, y su equipo proyectan Brent a $58 por barril en 2026, con una primera previsión para 2027 de $57—aunque lograr precios estables en estos niveles requerirá ajustes considerables en el mercado. Kaneva enfatiza: “Anticipamos que el mercado se reequilibrará mediante una combinación de mayor demanda a precios más bajos y una mezcla de reducciones voluntarias e involuntarias en la producción.”

Dinámica del gas natural y LNG

El aumento en la oferta de gas natural licuado en marcha ejercerá presión a la baja sobre los precios mundiales del gas natural. Con nuevos proyectos de LNG en operación, se prevé que los precios a medio y largo plazo disminuyan gradualmente desde los niveles actuales. El equipo de investigación de commodities de JPMorgan proyecta que el TTF(gas europeo) estará en €28.75/MWh en 2026 y €24.75/MWh en 2027—aproximadamente 3 a 4 euros/MWh por debajo de las valoraciones a plazo actuales.

Metales preciosos: La continuación del rally del oro

JPMorgan mantiene una postura constructiva sobre el oro, impulsada por una mayor acumulación por parte de bancos centrales y una fuerte demanda de inversión. Para el cuarto trimestre de 2026, se proyecta que el precio del oro alcance los $5,000 por onza, con un promedio anual cercano a $4,753/oz.

Se espera que la plata se aprecie hasta $58/oz en el Q4 de 2026 (promedio anual aproximadamente $56/oz), mientras que el platino podría mantenerse relativamente soportado hasta 2026, en espera de avances en el reequilibrio de oferta y demanda. Gregory Shearer, Jefe de Estrategia de Metales Básicos y Preciosos en JPMorgan, sugiere que la dinámica del platino dependerá del ritmo de normalización de la oferta.

Volatilidad agrícola

La volatilidad implícita en los mercados agrícolas ha aumentado recientemente, reflejando dinámicas genuinas de oferta y demanda a pesar de la ausencia de señales inminentes de escasez para las próximas temporadas de siembra. La excepción son los mercados de ganado y, en menor medida, cacao.

El estratega agrícola de JPMorgan, Tracey Allen, señala que las ratios de stock-uso agrícola globales para 2026/27 y 2027/28 se pronostican cerca de mínimos plurianuales. La disminución de inventarios disponibles—resultado de márgenes comprimidos en los productores—aumenta la sensibilidad de los precios a las interrupciones en la oferta, sugiriendo que la volatilidad elevada persistirá. “Los fundamentos indican un buffer limitado contra shocks de oferta,” concluye Allen, “haciendo que los mercados agrícolas sean particularmente sensibles a interrupciones relacionadas con el clima o la geopolítica.”

Implicaciones para la cartera: Navegando en un equilibrio frágil

El panorama de inversión para 2026 exige tres ajustes críticos tanto para gestores de fondos como para inversores individuales.

Primero, reevaluar ritmo y posicionamiento. La divergencia entre clases de activos y geografías significa que una exposición simultánea a todos los mercados principales probablemente no ofrecerá retornos equilibrados. Es imperativo un posicionamiento selectivo alineado con las dinámicas regionales y sectoriales específicas.

Segundo, recalibrar la tolerancia al riesgo. Con una probabilidad de recesión estimada en 35% y múltiples puntos de inflexión en políticas convergiendo, la construcción de la cartera debe reflejar una mayor posición defensiva que la que sugieren los marcos de asignación basados en momentum.

Tercero, adoptar flexibilidad táctica. La combinación de resiliencia estructural y vulnerabilidad cíclica crea oportunidades tácticas recurrentes. Estrategias como “comprar en caídas” en divisas seleccionadas, rotaciones sectoriales en acciones entre beneficiarios de IA y no IA, y posicionamientos tácticos en commodities basados en cambios en la oferta y demanda pueden generar alfa en un entorno macro en rango.

Como resume Fabio Bassi, Jefe de Estrategia Cross-Asset en JPMorgan: “El escenario de mercado sigue siendo inherentemente frágil, y los inversores deben navegar en un terreno complejo donde la fortaleza y la fragilidad coexisten en cada paso.”