La crisis de gobernanza de Aave: cuando la creación de valor del protocolo supera la compensación de la DAO

El ecosistema de Aave está lidiando con una pregunta fundamental que podría redefinir cómo opera las finanzas descentralizadas: ¿Quién posee realmente Aave, y quién debería captar el valor que genera?

El 4 de diciembre, el equipo de Aave Labs tomó lo que parecía ser una decisión de producto rutinaria—sustituir ParaSwap por CoWSwap como la integración predeterminada en aave.com. Sin embargo, este cambio técnico provocó una intensa disputa de gobernanza con implicaciones de largo alcance para todo el sector DeFi. El núcleo del conflicto revela algo más profundo: una desalineación entre cómo Aave Labs y el DAO de Aave ven la propiedad, el control y los derechos de ingreso.

La Redirección de Tarifas que Desencadenó Todo

Bajo la configuración anterior de ParaSwap, todas las tarifas de referencia y el excedente por deslizamiento positivo fluían directamente a la tesorería del DAO de Aave. Este acuerdo permitía a los usuarios intercambiar activos dentro de la interfaz de Aave mientras la tesorería comunitaria se beneficiaba. Todo cambió con la integración de CoWSwap.

El nuevo mecanismo de intercambio ahora cobra aproximadamente entre 15 y 25 puntos básicos. Según investigaciones de EzR3aL, un destacado participante en la gobernanza del DAO de Aave, estas tarifas ya no se dirigen al DAO. En cambio, fluyen a una dirección controlada por Aave Labs—redireccionando efectivamente lo que antes era ingreso comunitario hacia operaciones privadas.

El impacto económico es sustancial. Con transferencias semanales de aproximadamente $200,000, el DAO podría perder al menos $10 millones anualmente en ingresos. Para los titulares de tokens, esto representa una dilución significativa en la captura de valor, planteando incómodas preguntas sobre si los Labs cortaron unilateralmente una fuente crucial de ingresos sin consulta.

Protocolo versus Producto: Trazando Líneas en la Arena

Aave Labs ha presentado una defensa clara: argumentan que la interfaz frontal es fundamentalmente distinta del protocolo en sí. Su posición se basa en una distinción crucial:

• El protocolo de Aave es gobernado por el DAO
• El producto de la interfaz frontal es construido y operado de manera independiente por Aave Labs

Desde la perspectiva de Labs, esta separación justifica la captura independiente de ingresos. Han invertido años—más de ocho, según el fundador Stani—en desarrollar la experiencia de la interfaz. Mantener la infraestructura de seguridad, gestionar sistemas de soporte y mejorar continuamente el producto requiere financiamiento constante.

En su respuesta formal, Aave Labs declaró: “Esta interfaz frontal es operada por Aave Labs y es completamente independiente del protocolo y la gobernanza del DAO. Esta interfaz frontal es un producto, no un componente del protocolo.”

Sin embargo, críticos, particularmente Marc Zeller de ACI (un importante proveedor de servicios para el DAO de Aave), contrarrestan con un argumento de deber fiduciario. Sostienen que cada entidad que trabaja dentro del ecosistema de Aave tiene la responsabilidad de los intereses de los titulares de tokens. Más provocativamente, afirman que existía un entendimiento implícito: el DAO presta su marca y propiedad intelectual a las operaciones de Labs, por lo que las ganancias deberían pertenecer a la comunidad.

El Valor de Marca que Construyó el DAO

Este argumento tiene peso particular al examinar cómo se crea realmente valor en Aave. El valor de la marca “Aave” no proviene solo de un logotipo o identidad visual. Se deriva de:

• Años de gestión prudente de riesgos por parte del DAO
• Miembros de la comunidad asumiendo riesgos a nivel de protocolo
• Pagos estratégicos a proveedores de servicios
• La organización sobreviviendo a múltiples crisis de mercado
• Una reputación ganada con esfuerzo por seguridad y fiabilidad

Como explicó EzR3aL: “La razón por la que es factible cobrar tarifas es porque la marca Aave tiene una aceptación profunda en el ecosistema. Esta es una marca en la que el DAO de Aave invirtió sustancialmente para adquirir.” Esa inversión no fue financiera en el sentido tradicional—se midió en decisiones de gobernanza, exposición al riesgo y confianza acumulada.

Cuando Aave Labs opera una interfaz de marca y captura tarifas a través del poder de distribución de esa marca, ¿están monetizando algo que construyeron de manera independiente, o están extrayendo valor de activos respaldados por la comunidad?

Surge un Patrón Mayor

La disputa por las tarifas de CoWSwap es solo una manifestación de una tensión más amplia. Considera la trayectoria:

Iniciativa Horizon: Originalmente propuesta con su propio token que diluiría el valor de AAVE, el proyecto enfrentó una feroz resistencia del DAO y se vio obligado a retirarse. Sin embargo, aún así lanzó. La economía cuenta una historia problemática: aproximadamente $100,000 en ingresos generados frente a $500,000 en fondos de incentivos del DAO—lo que representa una pérdida neta de $400,000. Cuando se consideran decenas de millones en costos de liquidez GHO que superan la generación de rendimiento, la pérdida real podría ser mucho peor.

Despliegue MegaETH: Aave Labs propuso desplegar Aave V3 en MegaETH, con Labs recibiendo 30 millones de puntos a cambio. Lo sorprendente: bypassearon a proveedores de servicios existentes como ACI y negociaron directamente con MegaETH. La preocupación más amplia: cuando entidades privadas negocian usando activos respaldados por el DAO, ¿dónde termina la transparencia y comienzan los arreglos fuera de cadena?

Vaults de Aave: Los wrappers ERC-4626 que abstraen la gestión de posiciones, los Vaults representan otro producto operado y marcado por Labs. Si los Vaults se convierten en la experiencia predeterminada para Aave V4—posicionados como el puente entre usuarios y el protocolo principal—los usuarios podrían estar pagando tarifas para acceder a un protocolo que ya poseen a través de la gobernanza del DAO.

Por qué Esto Importa Más Allá de Aave

Esto no es solo una disputa interna organizacional. La crisis de gobernanza en Aave resalta una vulnerabilidad estructural en la gobernanza basada en tokens: cuando los titulares de acciones (inversionistas de Labs) obtienen asignaciones de tokens, pueden obtener beneficios tanto por apreciación del token COMO por ingresos independientes del producto. Sin embargo, no asumen las pérdidas del producto—esas recaen en el DAO. La gestión de riesgos sigue siendo responsabilidad de la comunidad.

Aave V4 está diseñado explícitamente para trasladar la complejidad del usuario a capas de abstracción. Más enrutamiento, más automatización, más productos que median entre usuarios y protocolo. El control sobre la experiencia del usuario es control sobre la extracción de valor. Esta decisión arquitectónica agrava la cuestión de gobernanza.

El Precedente de Uniswap

Uniswap Labs enfrentó un dilema idéntico con la captura de tarifas en la interfaz frontal. El resultado: Uniswap Labs realineó los incentivos entre los accionistas y los titulares de tokens, eliminando finalmente las tarifas controvertidas en la interfaz y posicionando los intereses del protocolo por encima de la maximización de ingresos privados.

Stani reconoció solo un punto de acuerdo: “La verdadera crítica aquí es la comunicación. O más bien, la falta de comunicación.”

El DAO de Aave ahora se encuentra en una encrucijada. ¿Seguirá el camino de Uniswap hacia la alineación, o permitirá una estructura de gobernanza donde Labs pueda optimizar silenciosamente para ganancias privadas mientras la tesorería del DAO queda rezagada? La respuesta establecerá un precedente sobre cómo los protocolos DeFi deben equilibrar los incentivos de los constructores con la propiedad comunitaria—un precedente que todo el ecosistema está observando.

La pregunta inmediata no es si Aave Labs tiene derecho a construir productos rentables. Es si esos productos deberían integrarse sin problemas como predeterminados para un activo que controla el DAO, y si la creación de valor que fluye de la marca Aave debería pasar por alto a los titulares de tokens.