Los mineros de Bitcoin apenas logran sobrevivir: cómo navegan la caída del 35% en ingresos

La economía de la minería de bitcoin opera bajo un principio implacable: las recompensas fijas del protocolo chocan con costos impredecibles del mundo real. Cuando la volatilidad golpea, los mineros soportan el peso primero, viendo cómo sus márgenes se comprimen tan rápido como fluctúan los mercados. Los últimos dos meses cuentan una historia sombría—los ingresos promedio de los mineros en 7 días se han desplomado un 35%, cayendo de $60 millones a $40 millones en niveles actuales de BTC cerca de $90.64K.

La Fundación de ingresos que se desmorona

La estructura de recompensas de Bitcoin es inmutable y transparente. Cada bloque produce 3.125 BTC, llegando aproximadamente cada 10 minutos—lo que se traduce en unos 144 bloques diarios y 450 BTC en toda la red. Escala esto durante 30 días: 13,500 BTC salen al mercado. A los precios actuales de $88,000-$90,640 por moneda, eso representa aproximadamente $1.2 mil millones en ingresos brutos diarios de la red. Sin embargo, estos ingresos se distribuyen entre un récord de 1,078 exahashes de tasa de hash global. ¿El resultado? Cada terahash gana apenas 3.6 centavos diarios—la base económica raquítica que soporta una red de $1.7 billones.

La presión de costos: donde la teoría se encuentra con la realidad

La electricidad domina la ecuación de costos, variando mucho según la geografía y la generación de hardware. Los mineros modernos de clase S21 (que consumen 17 julios por terahash), combinados con energía barata, aún pueden ser positivos en flujo de caja. ¿Equipamiento S19 más antiguo funcionando con electricidad premium? Las matemáticas se vuelven brutales: un minero S19 pagando $0.06 por kilovatio-hora apenas logra sobrevivir en el entorno actual, y mucho menos prosperar.

Los puntos de referencia actuales muestran claramente el estrés. CoinShares estimó los costos en efectivo del Q3 2024 en $55,950 por BTC para empresas cotizadas; esa cifra ha subido desde entonces a $58,500. Pero los gigantes no operan de manera uniforme. Marathon Digital (MARA), el mayor minero público del mundo, registró gastos energéticos de $39,235 por moneda en el Q3 2025. Riot Platforms (RIOT), el segundo en tamaño, enfrentó costos de $46,324 por moneda. Estos aún parecen rentables con precios de BTC de $86,000-$90,640—hasta que se consideran depreciaciones, cargos por deterioro y compensaciones en acciones.

La trampa contable de la que nadie habla

Aquí es donde emerge la verdadera fragilidad de la minería. Incluyendo gastos no en efectivo, los costos totales de producción por BTC superan fácilmente los $100,000. Los costos totales de Marathon probablemente superan los $110,000 por moneda cuando se incluyen todas las variables; las estimaciones de diciembre de CoinShares situaron los costos totales de minería cerca de $106,000 en toda la industria. El precio de bitcoin en torno a $90.64K significa que muchos mineros son técnicamente rentables en términos de efectivo—sus operaciones diarias generan dólares positivos—pero profundamente no rentables en términos de acumulación.

Esto explica el comportamiento desconcertante: ¿por qué los principales mineros almacenan cada vez más su propia producción en lugar de vender monedas en el mercado spot? La respuesta: están evitando la realización psicológica y contable de pérdidas. Juegan a que la apreciación de bitcoin eventualmente justificará su estructura de costos.

Los caminos divergentes de supervivencia

La minería ahora opera dentro de dos realidades económicas distintas:

Nivel Uno—Potencias Industriales: Empresas como Marathon y Riot poseen flotas de hardware eficientes, tarifas de energía negociadas y flexibilidad en sus balances. Su punto de equilibrio en efectivo ronda los $50,000 BTC. Hoy, obtienen más de $40,000 en ganancias en efectivo por moneda. Si logran beneficios contables depende de la apreciación futura de bitcoin y de su capacidad para refinanciar gastos de capital.

Nivel Dos—El Resto: Estos operadores enfrentan un abismo. Sus costos totales—efectivo más acumulaciones—rango de $90,000 a $110,000 por BTC. A precios spot de $90.64K, ya están en quiebra económica en base a costos totales. Siguen minando porque en efectivo no han llegado a ser negativos, pero sus balances soportan pérdidas en papel crecientes.

¿Qué se rompe primero: el precio o el acceso a capital?

A los niveles de precios actuales, el sistema parece estable—los mineros siguen minando, bitcoin sigue produciéndose, y la cadencia de bloques de 10 minutos persiste. Pero este equilibrio se basa en una suposición frágil: que los mineros no vendan en pánico sus holdings.

Si BTC cae más, o si los mercados de capital se cierran de repente a los mineros, la dinámica se invertirá violentamente. Una liquidación forzada empujaría a los mineros más allá de sus umbrales de equilibrio en efectivo. La máquina de crecimiento se detendría. Los mineros tendrían que diversificarse en servicios auxiliares o enfrentarse a la extinción.

Por ahora, el margen de seguridad permanece. Pero por poco.