¿La independencia de la Reserva Federal en peligro? La investigación penal podría en cambio elevar las expectativas de subida de tipos

El economista jefe de UBS, Paul Donovan, planteó recientemente una paradoja interesante: una investigación penal contra el presidente de la Reserva Federal podría, en última instancia, fortalecer la independencia del banco central y, en consecuencia, impulsar las expectativas del mercado sobre las tasas de interés. Esto refleja una profunda preocupación del mercado por la independencia política de la Fed y cómo esta preocupación puede influir en la dirección de la política monetaria.

La independencia de la Reserva Federal en prueba

Donovan señala que la reacción del mercado ya muestra claramente las preocupaciones de los inversores. Aunque los precios de los activos en general no muestran una gran volatilidad, los indicadores clave ya reflejan la verdadera percepción del mercado:

• El rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo está en aumento
• El dólar estadounidense muestra signos de debilidad

Estas dos señales parecen contradictorias, pero en realidad apuntan a la misma cuestión: una disminución en la confianza del mercado en la capacidad de la Fed para gestionar las tasas de interés sin interferencias políticas. El aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro indica que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo, mientras que la debilidad del dólar refleja preocupaciones sobre la estabilidad de las políticas estadounidenses.

Reacciones en cadena provocadas por la incertidumbre política

La postura firme de Powell

Donovan cree que la actitud dura de Powell frente a la investigación penal puede tener dos significados:

Primero, que no desea renunciar a su cargo en la Junta de la Reserva Federal en 2026, lo que indica su firmeza en mantener su puesto, en cierto modo también una defensa de la independencia del banco central. Segundo, que esta firmeza en sí misma puede reforzar las expectativas del mercado de que la Fed adoptará una postura más hawkish — un líder del banco central que no cede ante presiones políticas probablemente mantendrá una política de endurecimiento.

La demora en la nominación del presidente

Al mismo tiempo, el Senado de EE. UU. podría retrasar la confirmación del nuevo presidente de la Reserva Federal. Este retraso en sí mismo genera incertidumbre en la política, y cuando el mercado enfrenta incertidumbre, suele valorar un mayor riesgo y exigir primas de riesgo más altas.

La preocupación por la independencia del banco central se convierte en fuerza hawkish

Esta es la percepción más importante en la visión de Donovan: la preocupación del mercado por la independencia del banco central podría traducirse en una postura más hawkish en las decisiones de política monetaria futuras.

En otras palabras, para mantener su independencia, la Fed podría verse obligada a adoptar una postura más conservadora y más hawkish. Esto crea una ironía: la amenaza de interferencia política, en lugar de socavar, en realidad impulsa a los bancos centrales a adoptar políticas más restrictivas.

Relación con las expectativas de inflación

Esta perspectiva coincide con la predicción reciente del CEO de Pantera Capital, Bill Ackman. Ackman afirmó que la Fed podría abandonar su objetivo de inflación del 2% y en cambio establecer un rango de 2.5%-3%.

Si la Fed realmente aumenta su tolerancia a la inflación, esto podría ser precisamente una concesión forzada por la presión política. Pero, en nombre de mantener la independencia, la Fed podría contrarrestar este compromiso con una política de tasas más hawkish para compensar el efecto de esa concesión.

Puntos clave para los inversores

Resumen

La visión del economista jefe de UBS revela una lógica de mercado profunda: ante la amenaza de interferencia política, la Fed podría verse obligada a adoptar una postura más hawkish para defender su independencia. Esto significa que el espacio para recortes de tasas en 2026 podría comprimirse severamente, e incluso mantenerse tasas altas.

El mercado ya ha reaccionado con un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro y una caída en el valor del dólar. Para los inversores, lo crucial es reconocer esta interacción política-económica y ajustar sus expectativas sobre la dirección de la política de la Fed en consecuencia. A corto plazo, las preocupaciones sobre la independencia del banco central seguirán apoyando los rendimientos de los bonos del Tesoro; a mediano plazo, esto podría hacer que la liquidez global sea mucho más tensa de lo que el mercado anticipa.